HMS-aktien fullvärderad
2013-07-23 08:53, Edited at: 2013-08-13 19:13Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
IT-bolaget HMS resultatrapport för q2/2013 visade bättre resultat än Remium räknat med, men aktien verkar inte särskilt billig.
HMS vd Staffan Dahlström. Han fyller 46 år under 2013 och har varit vd för HMS sedan apr 2009. Innan dess var han bolagets marknadschef från år 1998.
Från början anställdes han i bolaget redan år 1989 så han har lång erfarenhet från verksamheten.
Positivt att han själv äger ca 1,6 miljoner HMS-aktier motsvarande en ägarandel på 14% av bolaget. Aktieinnehavet är värt ca 170 miljoner kr så han måste verkligen tro på bolaget. (Alternativt är en fråga om han fortfarande är "hungrig" och motiverad när han redan är så förmögen.)
• Dahlström tillträdde som HMS-vd 2 apr 2009. Dagen innan slutade aktien i motsvarande 56,50 kr på börsen så den har nästan dubblats till dagens kursnivå 104 kr sedan dess.
• Aktien har dessutom under perioden gett 9 kr i aktieutdelningar. Så 56,50 kr investerat i HMS-aktien när Dahlström tillträdde har vuxit till 113 kr i dagsläget (dvs exakt en dubbling!).
Det blir en total avkastning på 17-18% per år under de drygt fyra år som Dahlström varit vd för HMS, så det får väl sägas vara en god utveckling.
Dock är det en ganska gynnsam jämförelsetidpunkt för Dahlström eftersom börsen var hårt nedpressad under våren 2009 pga den globala finanskrisen.
Som jämförelse tidigare blogginlägg från igår (22 juli 2013) om att Swedbank-aktien haft en totalavkastning på 64% per år sedan bankens vd Michael Wolf tillträdde 1 mars 2009: http://www.redeye.se/aktiebloggen/shb/fyrkamp-storbanks-aktierna
Bankaktierna var väl dock särskilt nedpressade vid den tiden.
Under 2012 fick Dahlström ut en ersättning på 1,9 miljoner kr från HMS (varav en fast grundlön på 1,5 miljoner kr plus pensionskostnader på 0,4 miljoner kr).
Det var en ökning med över 30% jämfört med 2011 (varav grundlönen var +27% och pensionskostnaderna +43%.
Grundlönen motsvarande en månadslön på 116 000 kr under 2012.
Dahlströms bonus uppgick alltså till noll kr under 2012 (för att bolaget inte gick tillräckligt bra för att bonus skulle ges?).
Inte heller under 2011 fick han någon bonus.
Resultatrapporten
HMS kom idag (tis 23 juli 2013) med resultatrapport för q2/2013.
Remiums förväntningar på rapporten (enl Remiums analytiker Johan Löchen per 11 juni 2013):
• intäkter 133 miljoner kr (+34%)
• rörelseresultat 26 miljoner kr (+29%)
• rörelsemarginal 19% (20%)
• resultat per aktie 1,61 kr (+18%)
http://www.introduce.se/media/4792690/hms_1.013.pdf
Och så här blev rapporten:
• orderingång 140 miljoner kr (+24%)
• intäkter 128 miljoner kr (+30%) -- sämre än Remium räknat med
• intäktsförändring exkl valutaeffekter och företagsköp +9%
• rörelseresultat 27 miljoner kr (+35%) -- bättre än Remium räknat med
• rörelsemarginal 21% (20%) -- bättre än Remium räknat med
• resultat per aktie 1,80 kr (+32%) -- bättre än Remium räknat med
Dvs sämre intäkter än väntat men bättre resultat än väntat, och det är ju resultatet som är det viktigaste?
Ekonomiska mål
Bolaget har ambitiösa mål med en tillväxttakt på i snitt 20%/år och en rörelsemarginal över 20%. Under q2/2013 nåddes alltså målen.
Målet innebär dock att det mesta av tillväxten ska kunna nås organiskt dvs exkl företagsköp. Enl HMS "tillväxtstrategi" i resultatrapporten:
"HMS huvudsakliga fokus är organisk tillväxt.
• Expansion på existerande marknad ska ske med förbättrat och utökat produkterbjudande, ny teknologi, hög service och nya försäljningskanaler.
• Viss tillväxt kan ske genom selektiva förvärv av verksamheter som kan utgöra värdefulla komplement till bolagets organiska tillväxtstrategi."
Tex köpte HMS i jan 2013 tyska bolaget Ixxat som under q2/2013 svarade för 21% av HMS totala intäkter på 128 miljoner kr.
Framtidsutsikter
Så här skriver HMS i resultatrapporten om bolagets framtidsutsikter:
"Koncernens långsiktiga tillväxt stöds av:
• ett fortsatt inflöde av design-wins
• ett bredare produkterbjudande framför allt inom området Gatewayprodukter och Remote Management
• kompletterande teknologiplattformar från IXXAT
• en expansion av HMS säljkanaler i enlighet med den fastlagda strategin
Den globala konjunkturen bedöms för närvarande som
avvaktande. Dess effekter på marknaden för HMS
produkterbjudande samt valutapåverkan är svårbedömda.
Marknaden för industriell datakommunikation och fjärr-
övervakning kommer fortsatt att utgöra ett tillväxt-område och HMS långsiktiga mål är oförändrade: En långsiktig tillväxt på i genomsnitt 20 % per år och en rörelsemarginal över 20 %."
Aktiens värdering
Sammanlagt uppgick HMS resultat per aktie till 4,97 kr för senast rapporterade 12 mån (juli 2012-juni 2013). Det var +6% jämfört med 12 månaders-perioden dessförinnan, dvs resultattillväxten har inte varit så hög under den tidsperioden.
HMS-aktien slutade igår (mån 22 juli 2013) i 104 kr så med ett resultat per aktie på 4,97 kr för senaste 12 mån värderas aktien till ett p/e-tal på 21.
Dvs aktien är inte jättebillig men bolaget hade ändå en intäktstillväxt på 9% under q2/2013 (exkl valutaeffekter och företagsköp) så det är väl inte fy skam.
Positivt att HMS resultat per aktie ökade med över 30% under q2/2013 jämfört med q2/2012 men det lär väl inte kunna hålla i sig framöver om intäktstillväxten (exkl valutaeffekter och företagsköp) ligger på 9% per år.
Dessutom pekar bolaget enl ovan på ganska svag konjunktur även om bolagets verksamhet i sig är ett tillväxtområde.
Balansräkningen
• HMS har en del skulder med en nettoskuld (räntebärande skulder minus kassa) på 263 miljoner kr per slutet av jun 2013.
• Det kan jämföras med bolagets börsvärde på knappt 1,2 miljarder kr vid nuvarande börskurs 104 kr.
Skuldsättningen är alltså inte jättehög men det hade ju varit bättre med en lika stor nettokassa.
• Enl HMS balansräkning hade bolaget tillgångar bokförda till ca 766 miljoner kr i slutet av juni 2013.
• Tillgångarna finansierades med skulder på 422 miljoner kr (55% av tillgångarna) och ett eget kapital på 344 miljoner kr (45% av tillgångarna).
Men av tillgångarna på 766 miljoner kr var det bara 21% (159 miljoner kr) som var konkreta tillgångar medan hela 79% (607 miljoner kr) var abstrakta tillgångar i form av "goodwill" och "övriga immateriella anläggningstillgångar".
Det innebär en förhöjd risknivå i HMS-aktien. Om bolaget hamnar i kris är det ju bara de konkreta tillgångarna som är lätta att avyttra, medan bolaget kan bli tvunget att göra stora nedskrivningar av de bokförda värdena på de abstrakta tillgångarna.
Då kan man jämföra de abstrakta tillgångarna på 607 miljoner kr med det egna kapitalet på 344 miljoner kr, dvs vid en nedskrivning på drygt hälften av värdet på de abstrakta tillgångarna är HMS egna kapital borta (eftersom nedskrivningar allt annat lika innebär en negativ resultateffekt som minskar det egna kapitalet med lika mycket).
I ett sådant scenario måste alltså HMS omgående begära kapitaltillskott från aktieägarna för att inte gå omkull.
Goodwill uppstår ju bla när ett bolag köper att annat bolag för ett värde som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden.
Och HMS har tex uppgett att ett goodwillvärde på 250 miljoner kr uppstod vid köpet av Ixxat.
Men om Ixxat börjar gå dåligt finns det risk för att det goodwillvärdet kommer att behöva skrivas ned.
Som nämnt ovan har ju HMS vd Staffan Dahlström redan konstaterat att Ixxat hittills utvecklats "något svagare än plan", vilket är oroväckande med det höga goodwillvärdet.
Består trenden med svagare utveckling än plan för Ixxat kan det alltså bli aktuellt med nedskrivningar av det bokförda värdet på goodwillen för Ixxat.
HMS resultatrapport för q2/2013 har inte granskats av bolagets revisor. Men årsredovisningen för 2012 har granskats och godkänts av bolagets revisor Olof Enerbäck från revisionsbyrån Pwc.
Det inkluderar då HMS balansräkningen som den såg ut per slutet av 2012.
Då hade HMS tillgångar bokförda till 418 miljoner kr vilket var finansierat med ett eget kapital på 342 miljoner kr (82% av tillgångarna) samt skulder på 76 miljoner kr (18% av tillgångarna).
Dvs det var bla innan förvärvet av Ixxat.
Tillgångarna på 418 miljoner kr (per slutet av 2012) bestod då till 68% (285 miljoner kr) av abstrakta tillgångar i form av 236 miljoner kr i goodwill och 49 miljoner kr i övriga immateriella anläggningstillgångar.
De övriga immateriella anläggningstillgångarna utgjordes nästan helt av så kallade "balanserade utvecklingsarbeten" vilket kan kritiseras.
Det innebär att ett bolag istället för att bokföra kostnader för produktutveckling som en kostnad som påverkar resultatet negativt med lika mycket, så bokförs sådana uppsamlade utvecklingskostnader.
Sedan sprids dessa utvecklingskostnader ut över tiden i form av årliga avskrivningar.
Det kan vara en riskabel bokföringsmetod eftersom om en ny produkt blir misslyckad, är de uppsamlade utvecklingskostnaderna värdelösa och måste då skrivas ned till noll kr.
Under första halvåret 2013 har alltså HMS totala abstrakta tillgångar ökat med 322 miljoner kr (från 285 miljoner kr i slutet av 2012 till 607 miljoner kr i slutet av juni 2013).
Och av de abstrakta tillgångarna har:
• goodwillen ökat med 150 miljoner kr (från 236 miljoner kr i slutet av 2012 till 386 miljoner kr i slutet av juni 2013.
• övriga abstrakta tillgångar har ökat med 172 miljoner kr (från 49 miljoner kr i slutet av 2012 till 221 miljoner kr i slutet av juni 2013.
Dvs summa ökning 322 miljoner kr.
Härav svarar alltså Ixxat för 250 miljoner kr enl HMS resultatrapport för q2/2013:
"Förvärvet av IXXAT har gett upphov till ett koncernmässigt övervärde på cika 250 Mkr av vilket ca 140 Mkr fördelats på teknologiplattformar, varumärke och kunder som ingick i förvärvet."
Frågan är då vad den övriga ökningen på 72 miljoner kr kommer ifrån. Är det balanserade utvecklingskostnader i HMS befintliga verksamhet under första halvåret 2013?
Är man försiktigt lagd kan man då istället räkna detta som en kostnad som borde ha minskat resultatet med 72 miljoner kr under första halvåret 2013.
Det är till och med mer än HMS totala rörelseresultat på 41 miljoner kr.
Kursuppgång i HMS-aktien efter rapporten
Edit: HMS-aktien hör till vinnaraktierna på börsen i handelns inledning idag på rapportdagen tis 23 juli 2013. Aktien handlas i skrivande stund vid kl 10 i 110 kr (+6% från gårdagens slutkurs). Som högst har aktien varit uppe i 114,25 kr.
Dvs tydligen tolkar aktieinvesterare rapporten positivt.
Nyhetsbyrån Direkt tog fasta på att HMS-vd:n Staffan Dahlström enl rapporten "börjar se tendenser till bättre efterfrågan" även om han samtidigt understryker att bilden är blandad: www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N2001086&source=
Efter ca första timmens börshandel tis 23 juli 2013 var aktiemäklarfirman Avanzas kunder största nettoköpare av HMS-aktien medan SEB och Carnegie var största säljare, vilket indikerar att småspararna ("amatörerna"?) köper medan proffsen säljer.
Edit 2: HMS-aktien slutade rapportdagen tis 23 juli 2013 i 110 kr med Avanza som största nettoköpare samt SEB och Carnegie som största nettosäljare.
Remiumprognoser
Här är de prognoser Remium hade för HMS per 11 juni 2013 (dvs innan dags resultatrapport):
Intäkter:
2012 (faktiskt utfall): 382 miljoner kr (-1%)
2013: 493 miljoner kr (+29%)
2014: 518 miljoner kr (+5%)
2015: 559 miljoner kr (+8%)
Rörelsemarginal:
2012 (faktiskt utfall): 17%
2013: 19%
2014: 20%
2015: 22%
Resultat per aktie:
2012 (faktiskt utfall): 4,64 kr (-4%)
2013: 5,64 kr (+22%)
2014: 6,55 kr (+16%)
2015: 7,92 kr (+21%)
http://www.introduce.se/media/4792690/hms_1.013.pdf
Dvs Remium räknar med god tillväxttakt i bolagets resultat under de kommande åren.
Med ett resultat per aktie på nästan 8 kr år 2015 blir p/e-talet ca 13 vid nuvarande börskurs 104 kr. Dvs det är klart lägre än ovannämnda p/e-tal på 21 räknat på resultatet per aktie för senast rapporterade 12 mån.
Men p/e-talet 13 är då alltså med resultatet inom tre år så det är ändå inte jättebilligt, samtidigt som bolaget har en viss skuldsättning.
(HMS betalar Remium för att göra ovannämnda prognoser.)
Vad gör egentligen HMS?
Beskrivning enl resultatrapporten:
"HMS Industrial Networks är marknadens ledande leverantör av produkter för industriell kommunikation och remote management.
HMS utvecklar och tillverkar lösningar som kopplar ihop maskiner och system till industriella nätverk under varumärkena Netbiter, Anybus och IXXAT.
• Utveckling och tillverkning sker på huvudkontoret i Halmstad och i Weingarten, Tyskland.
• Lokal försäljning och support hanteras av kontor i Kina, Danmark, Frankrike, Tyskland, Indien, Italien, Japan, Storbritannien och USA.
HMS har över 350 personer och omsatte 58 miljoner euro 2012. HMS är noterat på NASDAQ OMX i Stockholm."
Beskrivning av HMS på Remiums hemsida Introduce.se:
_"Industriell kommunikation
HMS Networks levererar produkter inom området kommunikationstekonologi och då särskilt inom området Machine-to-Machine (M2M)._
Den huvudsakliga försäljningen sker i länder utanför Sverige och bolaget finns representerade i ett femtiotal länder med egna säljkontor på de viktigaste marknaderna."
"HMS säljer över 90 procent av sina produkter utanför Sverige (...)"
"Bolagets främsta konkurrens kan sägas vara att kunderna väljer att utveckla egen teknik för nätverkskommunikation men det existerar även direkta konkurrenter, dock besitter HMS en stark position i egenskap av den marknadsledande aktören."
http://www.introduce.se/foretag/hms-networks
Dvs positivt att HMS tydligen är det största bolaget i världen inom sin nisch (åtminstone om man tolkar ovanstående).
Edit: HMS anger självt att bolaget är världsledande bland de fristående leverantörerna av denna typ av produkter, men sedan kan det finnas större konkurrenter som har detta som en del av en annan verksamhet (tex ABB?).
Uppköp?
Frågan är om HMS kommer att bli uppköpt framöver av någon större leverantör av fabriksutrustning som ABB eller Atlas Copco?
Enl praxis brukar ju då ett uppköpsbud ligga en bra bit (30-50%?) över gällande börskurs.
HMS har ju då stora huvudägare (Latour och Staffan Dahlström) som endast lär gå med på att sälja HMS för ett högt bud.
Tex skulle HMS kunna passa in i Atlas Copcos affärsområde Industriteknik (som svarade för 10-11% av Atlas Copcos intäkter under första halvåret 2013).
Enl Atlas Copcos hemsida:
"Affärsområdet Industriteknik erbjuder industriverktyg, monteringssystem, produkter för kvalitetssäkring, mjukvaror och tjänster genom ett globalt nätverk."
_"Fordonsindustrin och dess underleverantörer är ett viktigt kundsegment som svarar för ungefär hälften av Industritekniks intäkter.
Affärsområdet har framgångsrikt utvecklat avancerade elektriska industriverktyg och monteringssystem som hjälper kunder att genomföra åtdragning enligt specifikation, vilket minimerar fel och störningar i produktionen."_
Dvs genom ett köp av HMS skulle HMS och Atlas Copco tex kunna gynnas av intäktssynergier genom korsförsäljning, dvs ökad försäljning av Atlas Copcos produkter till HMS kunder och ökad försäljning av HMS produkter till Atlas Copcos kunder osv.
Även ur beskrivningen av HMS på Introduce.se:
"Bolagets huvudkompetens ligger i att få olika typer av industriella apparater och maskiner att kommunicera med varandra.
Precis som världen i övrigt talar dessa enheter ofta olika språk och det HMS utvecklar och säljer är produkter och system som tolkar och kopplar samman dessa trots olika så kallade nätverksstandarder.
Utöver detta utvecklar HMS produkter och mjukvara för fjärrövervakning och fjärrstyrning."
Enl Introduce.se har HMS produkter i tre kategorier:
Anybus embedded
Anybus gateways
Netbiter
• Anybus embedded:
"Anybus Embedded är produktnamnet för HMS inbyggda nätverkskort som installeras i robotar och styrsystem för att förenkla kommunikationen med andra applikationer."
Produkten uppges stå för ca 70% av HMS intäkter.
Nyckeln för detta produktområde är att få HMS nätverkskort att bli installerat i kundernas produkter redan när dessa kundprodukter konstrueras. Om kunderna på detta tidiga konstruktionsstadium bestämmer att HMS nätverkskort ska finnas med, kallas detta för en "design win" för HMS.
Och som nämnt ovan är "ett fortsatt inflöde av design wins" en viktig del av HMS tillväxtstrategi.
• Anybus gateways:
Detta produktområde står för ca 25% av HMS intäkter och innebär följande enl Introduce.se:
"Anybus Gateway-produkter bygger på exakt samma teknologi som den för de inbyggda nätverkskorten och har i praktiken samma användningsområde.
Den stora skillnaden är att Gateways är externa produkter som säljs framförallt till systemintegratörer som står inför utmaningen att koppla samma befintliga system utan inbyggda nätverkskort så att de kan kommunicera med varandra."
Dvs det verkar som att medan Anybus embedded är försäljning av nätverkskort till leverantörer av fabriksmaskiner som installerar dessa kort i maskinerna när maskinerna tillverkas, medan Anybus gateway är installation av sådana nätverkskort i efterhand i fabriker med befintliga maskiner.
• Netbiter:
Samma produktteknologi som för Anybus embedded och Anybus gateways, med skillnaden att syftet här är att fjärrrstyra och fjärrövervaka maskiner.
Netbiter kan därigenom möjliggöra att man via internet kan fjärrövervaka tex elmätare eller vindkraftverk.
• Ixxat:
Så här beskrev HMS vd Staffan Dahlström i sitt vd-ord för HMS årsredovisning 2012 (som var daterad 15 mars 2013) det tyska bolaget Ixxat som HMS köpte i början av 2013:
"Efter nyår presenterades vårt förvärv av tyska IXXAT GmbH.
Detta ökar HMS närvaro på den viktiga tyska marknaden, världens största marknad för avancerad industriell automation.
Med IXXAT får vi en stark teknikbas med 50 produktutvecklare i södra Tyskland samt marknadsaccess till nya industriella marknader såsom Automotive och Medical – där HMS med sin bakgrund i krävande industriella applikationer har goda förutsättningar att etablera sig som en 'Communication partner' även i dessa segment.
Detta förvärv gör att HMS nu har över 350 medarbetare och en omsättning på över en halv miljard kronor."
Dvs i och med Ixxat får HMS tydligen en försäljningskanal in i fordonsindustrin och läkemedelsindustrin.
Och i och med Ixxat-köpet får HMS enl Dahlström intäkter på över 500 miljoner kr per år.
Jämför med ovannämnda Remium-prognos för HMS intäkter för 2013 där Remium räknar med bara 493 miljoner kr (dvs under 500 miljoner kr).
Den prognosen var alltså daterad 11 juni 2013 medan Dahlströms uttalande ovan från årsredovisningen för 2012 var daterat 15 mars 2013.
Vem får rätt?
HMS styrelseordförande Urban Jansson (bla tidigare vd för investmentbolaget Ratos) verkar enl HMS årsredovisning för 2012 understryka att det krävs en hel del arbete för att Ixxat-förvärvet ska bli lyckosamt.
Så här skriver Jansson i årsredovisningen:
"I början av 2013 togs ett historiskt steg i HMS utveckling.
Genom förvärvet av tyska IXXAT har bolaget nu erhållit viktiga kompletterande teknologiplattformar för hård- och mjukvara och tillgång till nya spännande marknadssegment samt utökat sina befintliga utvecklingsresurser med ytterligare ett 50-tal mycket kompetenta utvecklingsingenjörer.
Som leverantör av kommunikationsteknologi för industriell automation inom maskin- och fordonsindustrin passar IXXAT strategiskt väl
ihop med HMS.
Ett förvärv av denna storlek utgör emellertid alltid en utmaning och styrelsen kommer att tillsammans med bolagets ledning
lägga stort fokus under 2013 på att säkra de potentiella mervärden som vi har identifierat."
Enl HMS årsredovisning för 2012 hade Ixxat vid förvärvstillfället i början av 2013 85 pers anställda och intäkter på 14 miljoner euro per år (ca 120 miljoner kr per år).
Köpeskillingen uppgick till 32 miljoner euro (270-280 miljoner kr) och finansierades genom att HMS har lånat motsvarande belopp.
Ixxat ingår i HMS from 31 jan 2013.
Dvs ett pris på 270-280 miljoner kr verkar ganska dyrt för ett bolag med intäkter på 120 miljoner kr per år. Man får inte heller veta vad Ixxat har för resultat.
Och enl HMS vd Staffan Dahlström i q2/2013-resultatrapporten:
"IXXAT Automation som förvärvades tidigare i år har utvecklats något svagare än plan (...)"
Dvs det är ju inte så lyckat att ett bolag man just har köpt dyrt börjar med att gå sämre än väntat.
Men HMS ser väl Ixxat som en strategiskt viktig pusselbit för att komma in i Tyskland även i en del nya kundbranscher, så HMS tycker väl att priset är värt pengarna.
Konkurrenter
Så här skriver HMS om konkurrenterna i årsredovisningen för 2012:
• Konkurrenter till HMS produktområde Embedded (Anybus embedded):
"Få direkta konkurrenter
Det finns få direkta konkurrenter till HMS unikt breda produktportfölj inom Embedded.
Närmaste konkurrent är tyska Hilscher som utvecklar och tillverkar nätverkskort (och även gateways) men erbjudandet är bara delvis jämförbart.
En del teknikkonsulter utvecklar kundanpassade lösningar konstruerade för ett eller flera nätverksprotokoll.
Det finns också tillverkare av nätverkskort för ett enstaka eller några få specifika protokoll."
• Konkurrenter till HMS produktområde Gateways (Anybus gateways):
"Ingen konkurrent matchar HMS
Inom gateways finns ett antal leverantörer som erbjuder specialiserade lösningar i konkurrens med någon eller några av HMS produkter.
Företagets uppfattning är dock att det inte finns någon konkurrent på marknaden som erbjuder ett lika brett produktutbud som HMS gör med lösningar för runt 300 protokollkombinationer i dagsläget.
Konkurrenterna består främst av oberoende tillverkare av kundanpassade lösningar, ofta på lokala eller regionala marknader, eller tillverkare som erbjuder ett fåtal produktmodeller."
Fördelning av intäkterna
Under första halvåret 2013 svarade HMS olika produktområden för följande andelar av bolagets intäkter (enl resultatrapporten för q2/2013):
Embedded 56%
Gateway 19%
Ixxat 18%
Remote management 4%
- - -
Summa ca 100%
Embedded avser väl alltså Anybus embedded.
Gateway avser väl Anybus gateways.
Och Remote management avser väl Netbiter.
Geografisk fördelning av intäkterna:
Europa, Mellanöstern, Afrika 64% (varav Tyskland 29%)
Amerika 21% (varav USA 18%)
Asien 15%
- - -
Summa 100%
Historik mm
HMS grundades år 1988 av Nicolas Hassbjer. Bolagets namn betyder Hassbjer Micro Systems: http://investors.hms.se/extra/pod/?id=14&module_instance=1&action=pod_show&lang=sv&navid=14
Enl Finansinspektionens insynsregister sålde Hassbjer i mars 2013 ut ca 1,2 miljoner HMS-aktier och har därefter inga aktier kvar i bolaget: http://insynsok.fi.se/SearchPage.aspx?bolagid=792&reporttype=0&culture=sv-SE&fromdate=2012-07-23&tomdate=2013-07-23
Positivt dock att familjen Douglas-kontrollerade investmentbolaget Latour är storägare i HMS med en ägarandel på 25% per slutet av mars 2013: http://www.introduce.se/foretag/hms-networks/kalender-och-agare
Edit: Latour köpte ytterligare 200 000 HMS-aktier i början av juni 2013 och har därefter en ägarandel på nästan 27% av HMS: http://insynsok.fi.se/SearchPage.aspx?bolagid=792&reporttype=0&culture=sv-SE&fromdate=2012-07-23&tomdate=2013-07-23
Det aktieköpet är daterat 3 juni 2013 och den dagen handlades HMS-aktien i 105-108 kr på börsen, så tydligen ansåg Latour att aktien då var köpvärd kring den kursnivån.
Videoklipp
1)
Lång intervju från nov 2010 med HMS-vd:n Staffan Dahlström (gjord tydligen i Swedbanks regi):
Del 1 (9 min 29 sek): http://www.youtube.com/watch?v=6A_yi9_t2OU
Del 2 (8 min 58 sek): http://www.youtube.com/watch?v=Um6odOp9mj0
Dahlström förklarar där bla att HMS blivit världsledande i sin nisch med bolagets bredd. Det finns ett antal olika standarder för teknologierna på området men HMS produkter stödjer alla standarder osv.
Han säger även att HMS inte har någon stark enskild konkurrent (vilket ju är positivt för HMS).
Enl Dahlström finns det inte heller några direkta tendenser på att konkurrenter i branschen håller på att gå samman till större aktörer. Han pekar på att det ännu är en ung bransch där teknologin bara funnits i 5-10 år.
Han nämner som ett hot för branschen att det skulle ske en anpassning till en gemensam teknologistandard (vilket väl förenklat uttryckt kan göra att HMS produkter inte skulle behövas i samma utsträckning), men några sådana tendenser finns inte under överskådlig tid typ de närmaste 5-10 åren.
Det som kan hända är enl honom istället att det kan komma kompletterande teknologier såsom kommunikation via trådlös överföring osv.
2)
Även framträdande av Dahlström i ett klipp från okt 2012 (5 min 47 sek): http://www.youtube.com/watch?v=--g-_g9IuP0
"Vi gör industrielektronik, industrikommunikation, som kopplar ihop robotar och liknande på fabriksgolvet och gör att produktionsprocesserna fungerar på ett effektivt sätt. Så det är ungefär som datakommunikation fast i en fabriksmiljö", säger han där bla.
3)
Videoklipp från maj 2013 om "vad HMS produkter gör" (4 min 7 sek): http://www.youtube.com/watch?v=QOpxcJspeUk
HMS egen Youtube-kanal med videoklipp om bolaget: http://www.youtube.com/user/HMSIndustrialNetwork?feature=watch
Ekonomisk utveckling
HMS historiska ekonomiska utveckling:
De senaste åren:
Orderingång:
2011: 388 miljoner kr (+13%)
2012: 424 miljoner kr (+9%)
Intäkter:
2008: 317 miljoner kr (+17%)
2009: 245 miljoner kr (-23%)
2010: 345 miljoner kr (+41%)
2011: 384 miljoner kr (+11%)
2012: 382 miljoner kr (-1%)
Dvs positivt att orderingången för både 2011 och och 2012 ökade mer än intäkterna vilket indikerar bättre tider framöver. (Frågan är dock hur långa ledtider det är för projekten eftersom den högre orderingångsökningen 2011 jämfört med intäkterna 2011 ej satte fart på intäkterna 2012).
Intäktsförändring exkl valutaeffekter:
2011: +18%
2012: 0%
Rörelsemarginal:
2008: 27%
2009: 13%
2010: 24%
2011: 19%
2012: 17%
Resultat per aktie:
2008: 5,43 kr (+93%)
2009: 1,88 kr (-65%)
2010: 5,41 kr (+188%)
2011: 4,84 kr (-11%)
2012: 4,64 kr (-4%)
Dvs HMS verksamhet verkar ha ett inslag av konjunkturkänslighet med tanke på att intäkter och resultat för enskilda år kan slå ganska mycket upp eller ner.
Negativt att intäkterna föll 2009 och 2012 och att resultatet föll 2009, 2011 och 2012.
Utvecklingen de senaste kvartalen:
Orderingång:
q1/2012: 116 miljoner kr (+20%)
q2/2012: 113 miljoner kr (+13%)
q3/2012: 95 miljoner kr (-12%)
q4/2012: 100 miljoner kr (+20%)
q1/2013: 119 miljoner kr (+3%)
q2/2013: 140 miljoner kr (+24%)
Intäkter:
q1/2012: 96 miljoner kr (+5%)
q2/2012: 99 miljoner kr (+2%)
q3/2012: 99 miljoner kr (-2%)
q4/2012: 87 miljoner kr (-8%)
q1/2013: 107 miljoner kr (+11%)
q2/2013: 128 miljoner kr (+30%)
Dvs svagare orderingångsökning än intäktsökning de senaste kvartalen, vilket är negativt (även om det förstås är positivt att orderingången ökar).
Intäktsförändring exkl valutaeffekter och exkl företagsköp:
q1/2012: +4%
q2/2012: -1%
q3/2012: +2%
q4/2012: -4%
q1/2013: +1%
q2/2013: +9%
Dvs exkl valutaeffekter och företagsköp är det inte alls lika mycket intäktstillväxt kvar.
Rörelsemarginal:
q1/2012: 15%
q2/2012: 20%
q3/2012: 23%
q4/2012: 7%
q1/2013: 13%
q2/2013: 21%
Resultat per aktie:
q1/2012: 0,94 kr (-15%)
q2/2012: 1,36 kr (+1%)
q3/2012: 1,49 kr (-11%)
q4/2012: 0,86 kr (+21%)
q1/2013: 0,82 kr (-13%)
q2/2013: 1,80 kr (+32%)
Nästa hållpunkt är HMS resultatrapport för q3/2013 som ska komma 29 okt 2013.
//Tillägg 13 aug 2013
Besked idag om att SEB har höjt sin rekommendation för HMS-aktien från "behåll" med riktkurs 110 kr till "köp" med riktkurs 125 kr (enl analys daterad 13 aug 2013):
www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N2004329&fromPage=newsModule
Aktien slutade dagen i 120 kr senast betalt.
//
- - -
Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:
• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning som väntas leda till kursuppgång inom en ganska snar framtid (typ inom 0,5-1 år).
• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt (typ inom de närmaste månaderna), även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.
• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt (dvs på typ 3-5 års sikt).
• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång.
• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.
• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.
Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp").
Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan/strongpp bli helt värdelöst.
Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra: http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella
I detta blogginlägg fick alltså HMS-aktien rekommendationen "fullvärderad" vid nuvarande börskurs på 104 kr (slutkurs mån 22 juli 2013).