H&M eller Inditex?

2012-01-22 10:27, Edited at: 2012-01-22 11:44

Spanska bolaget Inditex (som bla äger klädkedjan Zara) är ju en av H&M:s ärkerivaler. Vilken av de båda aktierna ska man köpa?

Ska man köpa:
• Inditex-aktien vid nuvarande börskurs 66,93 euro på Madridbörsen?
• Eller H&M vid nuvarande börskurs 224 kr på Stockholmsbörsen?

Vad tycker kunderna?

En uppfattning är aktiebedömningar ofta är teoretiska skrivbordsprodukter där man matar in siffror i Excel-ark och kommer fram till någon slutsats med begränsad verklighetsförankring. Enl resonemanget är det mycket viktigare att ta reda på vad folk ute i verkligheten faktiskt tycker om bolagets produkter än att bolla med siffror av och an.

Så vad tycker alltså folk om H&M:s respektive Inditex kläder? Vilka kläder är populärast? Ett svar på det finns i ett inlägg från 19 jan på Natacha Peyres blogg. Dels är hon ett exempel på en klädkund, och dels är hon väl en opinionsbildare hos den viktiga målgruppen unga tjejer (som är de största klädkonsumenterna?).

I blogginlägget svarar Peyre på olika frågor från sina läsare, och i en fråga undrar en läsare vilken klädkedja hon gillar bäst. Så här svarar hon då:

"Svar: Svår fråga har så många men gillar zara just nu jättemycket."

http://www.thisisnatacha.com/2012/01/19/answers/

Dvs det är alltså Inditex butikskedja Zara hon gillar bäst.

I en annan läsarfråga undrar en läsare vilket det fulaste klädesplagget är som Peyre någonsin köpt.

"Svar: Det måste vara en jätteful randig jacka jag köpte från Hm en gång måste varit full, haha!!"

Dvs det fulaste klädesplagg hon någonsin köpt var en jacka från H&M. Peyre hyllar alltså Inditex-kedjan Zara men sågar H&M. Tar man det som pusselbit för bedömningen av om Inditex-aktien eller H&M-aktien är mest köpvärd, talar det därmed för att det är Inditex-aktien man bör köpa som aktieinvesterare.

(Då förutsätts förstås att Peyres uppfattning är hennes egen, och inte något som hon får betalt för att skriva. Det förekommer ju att populära bloggare får betalt för att skriva att de gillar vissa produkter etc, och som nämnt är väl Peyre en opinionsbildare för klädkedjornas viktiga målgrupp unga tjejer.)

Vad tycker aktieanalytikerna?

4-traders.com http://www.4-traders.com/ sammanställer analytikernas genomsnittliga riktkurser för bolags aktier, med följande siffror för Inditex och H&M:

Inditex-aktien:
• 34 analytiker har en riktkurs på i snitt 71,10 euro, dvs aktien har en uppgångspotential på 6% från nuvarande börskurs 66,93 euro (20 jan 2012).
• Analytikernas genomsnittliga rekommendation för Inditex-aktien är "outperform" (dvs köp) med betyget 7 på en skala från 1-10 (där 10 är mest köpvärt).

http://www.4-traders.com/INDITEX-SA-93318/consensus/

H&M-aktien:
• 32 analytiker har en riktkurs på i snitt 218 kr, dvs aktien har en nedgångspotential på 3% från nuvarande börskurs 224 kr (20 jan 2012).
• Analytikernas genomsnittliga rekommendation för H&M-aktien är "hold" (dvs behåll) med betyget 6 på en skala från 1-10 (där 10 är mest köpvärt).

http://www.4-traders.com/H-M-HENNES-MAURITZ-AB-6491104/consensus/

Aktieanalytikerna anser alltså (i linje med Natacha Peyres bedömning) att Inditex-aktien är mer köpvärd än H&M.

Number crunching

Hur ser det ut om man tittar på bolagens siffror?

Bolagens respektive värde på börsen:
• Inditex 366 miljarder kr
• H&M 371 miljarder kr

Aktieanalytikerna har i snitt följande förväntningar på de båda bolagens ekonomiska utveckling:

Inditex

Intäkter:
2012: 136 miljarder kr (+10,5%)
2013: 150 miljarder kr (+10,0%)
2014: 163 miljarder kr (+9,1%)
2015: 179 miljarder kr (+9,7%)

Rörelsemarginal:
2012: 18,4%
2013: 18,9%
2014: 18,6%
2015: 18,6%

Resultat per aktie:
2012: 3,48 euro (+12,6%)
2013: 3,93 euro (+12,9%)

http://www.4-traders.com/INDITEX-SA-93318/financials/

P/e-tal:
2012: 19,2
2013: 17,0

Inditex har en stark finansiell ställning med en nettokassa (kassa minus skulder) på 27 miljarder kr (per 31 okt 2011 enl senaste kvartalsrapporten).

(Inditex intäkter ovan har räknats om från euro till kr med gällande eurokurs 8,7708 kr/euro. Inditex räkenskapsår varar från feb ena året till jan året därpå, dvs när det står 2012 ovan avser det feb 2012-jan 2013.)

H&M

Intäkter:
2012: 122 miljarder kr (+10,9%)
2013: 136 miljarder kr (+11,2%)
2014: 154 miljarder kr (+13,0%)
2015: 170 miljarder kr (+10,5%)

Rörelsemarginal:
2012: 19,8%
2013: 20,0%
2014: 21,2%
2015: 20,5%

Resultat per aktie:
2012: 11,10 kr (+15,3%)
2013: 12,50 kr (+12,6%)

http://www.4-traders.com/H-M-HENNES-MAURITZ-AB-6491104/financials/

P/e-tal:
2012: 20,2
2013: 17,9

H&M har en stark finansiell ställning och har nästan inga skulder men en kassa på 17 miljarder kr (per 31 aug 2011 enl senaste kvartalsrapport).

(H&M:s räkenskapsår är från dec ena året till nov året därpå, dvs när det står 2012 ovan avser det dec 2011-nov 2012.)

Dvs sammantaget väntas H&M ha en något bättre ekonomisk utveckling än Inditex, och H&M-aktien är något högre värderad än Inditex-aktien. Det är alltså som det borde vara (dvs högre värderad aktie för det bolag som väntas ha en bättre ekonomisk utveckling).

För de kommande fyra åren (2012-2015) som analytikerna gör prognoser för enl ovan, kan man sammanfatta utvecklingen enl följande för respektive bolag (utifrån ovannämnda siffror):

Inditex:
• Intäktstillväxt i snitt 9,8%/år
• Rörelsemarginalförändring totalt +0,6 procentenheter (från 17,9% år 2011 till 18,6% år 2015)
• Ökning av resultat per aktie i snitt 12,8%/år (2012 och 2013)

H&M:
• Intäktstillväxt i snitt 11,4%/år
• Rörelsemarginalförändring totalt +1,5 procentenheter (från 19,0% år 2011 till 20,5% år 2015)
• Ökning av resultat per aktie i snitt 13,9%/år (2012 och 2013)

H&M vinner alltså på alla punkter vad gäller den förväntade ekonomiska utvecklingen för respektive bolag, samtidigt som H&M-aktien värderas något högre med ett snitt-p/e på 19 jämfört med Inditex-aktiens snitt-p/e 18 (snitt-p/e; snittet av p/e-talen för 2012 och 2013).

Jämförelsen är dock lite orättvis vad gäller ökningen av resultatet per aktie, eftersom H&M hade en svacka under 2011 med fallande resultat per aktie jämfört med 2010, så därför blir det lättare för H&M att visa upp en högre årssnittökning av resultatet per aktie 2012 och 2013 (dvs i snitt +13,9%/år för H&M jämfört med +12,8%/år för Inditex).

Ser man på respektive år väntas Inditex under 2013 (enl ovan) faktiskt öka resultatet per aktie mer än H&M (+12,9% för Inditex jämfört med +12,6% för H&M). Ändå har Inditex-aktien lägst p/e-tal beräknat med förväntat resultat per aktie för 2013.

Prognossänkningar

Nästa hållpunkt för H&M är nu på tors (26 jan 2012) då bolagets q4-rapport ska presenteras. I ett tidigare blogginlägg står lite om förväntningarna inför rapporten: http://www.redeye.se/aktiebloggen/hm/analytiker-sanker-hm-prognoser

Där nämndes bla att analytikerna i snitt sänkt sina prognoser för H&M:s resultat per aktie för 2012 och 2013, om man jämför prognoserna som gällde 2 jan 2012 (enl ett annat tidigare blogginlägg http://www.redeye.se/aktiebloggen/hm/hm-alternativ-fast-retailing) med prognoserna 19 jan 2012:
• 2 jan 2012 låg förväntat H&M-resultat per aktie på 11,20 kr för 2012 och 12,70 kr för 2013.
• 19 jan 2012 låg förväntat resultat per aktie på 11,10 kr för 2012 och 12,60 kr för 2013.

Och nu, bara några ytterligare dagar senare, visar det sig att det förändrats igen:
• 22 jan 2012 ligger förväntat resultat per aktie på 11,10 kr för 2012 och 12,50 kr för 2013.

Dvs analytikernas snittprognos för H&M:s resultat per aktie 2013 har sänkts ytterligare.

För Inditex ser det ut så här:
• 2 jan 2012 låg förväntat resultat per aktie på 3,49 euro för 2012 och 3,95 euro för 2013.
• Och nu (22 jan 2012) ligger förväntat resultat per aktie på 3,48 euro för 2012 och 3,93 euro för 2013.

Dvs prognosförändringarna totalt sett för respektive bolag:
• För H&M är det sänkningar med 0,9% för 2012 och 1,6% för 2013.
• För Inditex är det sänkningar med 0,3% för 2012 och 0,5% för 2013.

För båda bolagen har alltså resultatprognoserna sänkts sedan början av januari, men mest för H&M.