Hiq-aktien långsiktigt köpvärd

2012-04-25 15:32, Edited at: 2012-04-27 14:46

IT-konsultfirman Hiq:s aktie ser billig ut mot bakgrund av bolagets goda utveckling.

//Edit: Tillägg längst ned om Hiq:s resultatrapport för q1/2012 som kom tors 26 apr 2012.//

- - -

Nästa hållpunkt för Hiq är resultatrapporten för q1/2012 som bolaget ska presentera tors 26 apr 2012.

Möjligen kan man oroa sig något över att aktien fallit en del från ca 38 kr till 34 kr de senaste dagarna inför rapporten. (Dvs har det läckt info om att Hiq:s q1-rapport blev svag?)

Tex hittills idag (strax efter lunchtid, ons 25 apr 2012) är Avanza största nettoköpare av Hiq-aktier på börsen medan Carnegie är största nettosäljare (samtidigt som Hiq-aktien är -1,8% till 33,70 kr).

Vem har rätt?

En uppfattning är väl att det är småsparare (amatörer) som handlar via Avanza och proffs som handlar via Carnegie?

Hiq-aktiens kursnedgång från 38 kr till 34 kr de senaste dagarna kan å andra sidan ses i perspektivet av att aktien dagarna dessförinnan stigit snabbt på några dagar från ca 34 kr till 38 kr.

Om Hiq:s q1/2012-rapport skulle visa sig svag och börskursen faller när rapporten kommer imorgon (tors 26 apr 2012) lär det innebära ett långsiktigt bra köptillfälle för Hiq-aktien (precis som för tex ABB-aktien idag och Axis-aktien i förra veckan enl tidigare blogginlägg).

//Edit ons 25 apr 2012:

Dagens kursnedgång i Hiq-aktien lär bero på att andra IT-konsultfirmor som idag presenterat sina q1/2012-rapporter (Avega, Prevas och Knowit) visar minskat resultat under kvartalet.

Börskurserna i Avega och Prevas föll med över 10% idag. Knowit-aktien slutade dock +1,5%.

Återstår att se imorgon hur Hiq klarade kvartalet.

Hiq-aktien slutade idag (ons 25 apr 2012) i 32,70 kr vilket var -5% från gårdagens slutkurs.//

- - -

Det finns många aktier i IT-konsultfirmor att välja mellan på börsen.

Visst kan IT sägas vara en framtidsbransch med den snabba teknologiska utvecklingen, men gör det att man bör köpa aktier i IT-konsultfirmor?

Invändningar man som aktieinvesterare kan ha mot att köpa aktier i IT-konsultfirmor:

• Det är svårt att vara unik som IT-konsultfirma, vilket bör innebära hög konkurrens.

• Personalen är den viktigaste tillgångsposten i en IT-konsultfirma, och om hela personalen (eller åtminstone viktiga nyckelpersoner) väljer att sluta plötsligt - blir IT-konsultfirman i praktiken värdelös.

• Även om det kan finnas ett visst långsiktigt tillväxtelement i IT-branschen tack vare den ständiga teknologiska utvecklingen, så är IT-konsultfirmor konjunkturkänsliga - dvs vid försämrad konjunktur får man räkna med att kunderna skär ner på behovet av IT-konsulter vilket ger försämrad utveckling för IT-konsultfirmor.

Men om man är selektiv kan det ändå finnas köpvärda aktier i IT-konsultfirmor.

Hiq är här den stora favoriten bland aktierna i IT-konsultfirmor på börsen:

• En IT-konsult är inte en IT-konsult som en liter mjölk är en liter mjölk. Det kan vara stor skillnad i kompetens och kvalitet hos en IT-konsult jämfört med en annan. Intrycket är att Hiq satsar på att ha de bästa/smartaste IT-konsulterna i branschen.

• Hiq har haft en lång period av god ekonomisk utveckling, dvs bolaget har ett bra "track record".

• Hiq är finansiellt starkt med en stor nettokassa.

Själva namnet Hiq (skrivs av bolaget självt som HiQ) betyder väl "High Quality", dvs hög kvalitet. Att ha det som namn visar på vilken inriktning bolaget vill ha.

Tidningen Veckans Affärer arrangerade tidigare tävlingen "Sveriges bästa IT-konsult". Tävlingen är numera nedlagd, men så länge den var igång kammade Hiq hem förstaplatsen fyra år i rad (åren 2007-2010).

Dvs om man jämför med bilbranschen skulle Hiq klassas som tex en Porsche, Mercedes eller BMW jämfört med de övriga "bilarna" (IT-konsultfirmorna) i branschen.

I Hiq:s årsredovisning för 2011 (daterad 5 mars 2012) ger Hiq:s vd Lars Stugemo bla bilden av att Hiq har ökat sin marknadsandel under året, och att stora framtidsmöjligheter finns bla genom IT via mobiltelefoner. Han ser posivt på 2012. http://feed.ne.cision.com/wpyfs/00/00/00/00/00/18/9B/AE/wkr0006.pdf

- - -

Ekonomisk utveckling

IT-konsultfirman Hiq hade ett starkt 2011. Resultatet per aktie blev 2,58 kr (+21% jämfört med 2010).

Aktien värderas till ett p/e-tal på 13 (beräknat som nuvarande börskurs 33,70 kr delat med resultat per aktie 2,58 kr för 2011).

Det är väl inte jättedyrt för ett bolag som under 2011 hade en intäktstillväxt på 17% och en resultattillväxt på 21%.

Dock är väl Hiq:s verksamhet konjunkturkänslig, varför aktien inte bör värderas till ett alltför högt p/e-tal.

Och det har väl kommit tecken på svagare konjunktur? (eller åtminstone osäkerhet om hur konjunkturen kommer att utvecklas framöver)

- - -

Hiq:s utveckling per kvartal under 2011:

Intäkter:
q1/2011: 326 miljoner kr (+19%)
q2/2011: 372 miljoner kr (+16%)
q3/2011: 271 miljoner kr (+14%)
q4/2011: 370 miljoner kr (+18%)

Rörelsemarginal:
q1/2011: 15%
q2/2011: 12%
q3/2011: 13,5%
q4/2011: 16%

Resultat per aktie:
q1/2011: 0,69 kr (+25%)
q2/2011: 0,55 kr (+15%)
q3/2011: 0,52 kr (+13%)
q4/2011: 0,82 kr (+26%)

Dvs utifrån dessa siffror finns inga direkta tecken på att Hiq:s ekonomiska utveckling försvagades under 2011. Q4/2011 blev kanonstarkt för Hiq.

Dessutom har Hiq en stark finansiell ställning med nästan 200 miljoner kr i kassan i slutet av 2011 (jämfört med att bolaget är värt totalt ca 1,8 miljarder kr på börsen vid nuvarande börskurs 33,70 kr).

Därefter har Hiq betalat ut en aktieutdelning på nästan 120 miljoner kr.

- - -

Så här skrev Hiq i avsnittet "framtidsutsikter" i q4/2011-rapporten (som är daterad 31 jan 2012):

_"HiQ tror på:
• en långsiktig tillväxt i samtliga branscher där HiQ är aktivt
• att antalet branscher där tekniken är en avgörande framgångsfaktor kommer att öka framåt

Våra målsättningar är:
• att vara lönsamma
• generera god tillväxt
• generera starka kassaflöden
• vara det ledande företaget i Norden inom valda nischer
• vara den bästa IT- och managementkonsulten för kunder, medarbetare och aktieägare

HiQ prioriterar:
1) kvalitet
2) lönsamhet
3) tillväxt
i den ordningen.

HiQ lämnar inga prognoser."_

http://www.hiq.se/Global/Reports_sv/Q4%20RAPPORT%202011.pdf

- - -

Hiq:s långsiktiga ekonomiska utveckling:

Intäkter:
2007: 974 miljoner kr (+21%)
2008: 1182 miljoner kr (+21%)
2009: 1058 miljoner kr (-10%)
2010: 1108 miljoner kr (+5%)
2011: 1294 miljoner kr (+17%)

Rörelsemarginal:
2007: 19%
2008: 16%
2009: 14%
2010: 14%
2011: 14%

Resultat per aktie:
2007: 2,62 kr (+17%)
2008: 2,80 kr (+7%)
2009: 2,06 kr (-26%)
2010: 2,13 kr (+3%)
2011: 2,58 kr (+21%)

Här kan man fråga sig varför Hiq inte har haft en bättre utveckling än att resultatet per aktie legat i princip oförändrat från 2007 till 2011.

Men samtidigt kan man se utvecklingen som en illustration av hur Hiq klarar en lågkonjunktur som finanskrisen 2008/2009.

I snitt har Hiq under dessa fem år haft en intäktstillväxt på 10%/år.

Negativt att rörelsemarginalen under de fem åren har fallit från 19% (år 2006) till nuvarande nivå kring 14%.

Den fallande rörelsemarginalen är väl huvudskälet till att resultatet per aktie inte har ökat.

En orsak kan vara högre kostnader för att behålla den bästa personalen.

Och 19% kanske var en onormalt hög rörelsemarginal under de goda konjunkturåren 2006 och 2007.

- - -

Hiq är baserat i Stockholm och har nästan 1 300 pers anställda på elva kontor i Norden och Ryssland.

- - -

_Skala för aktie-rekommendationer:

• "Köpläge": En aktie som för tillfälligt är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning.
• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt.
• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång.
• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.
• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex 1-2 års tid. Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs.

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst._

Här fick alltså Hiq-aktien rekommendationen "långsiktigt köp" vid nuvarande börskurs 33,70 kr (på eftermiddagen, ons 25 apr 2012).

- - -

Tillägg 26 apr 2012

Hiq:s resultatrapport för q1/2012 presenterades idag (tors 26 apr 2012, kl 7.30 på morgonen).

Sammantaget var rapporten klart bättre än vad aktieanalytikerna räknat med enl SME Direkt.

Vid 16.45-tiden handlades Hiq-aktien i 35 kr (+7% jämfört med gårdagens slutkurs).

• Bolagets intäkter under q1/2012 uppgick till 379 miljoner kr (jämfört med aktieanalytikernas förväntningar på i snitt 367 miljoner kr enl SME Direkt).

• Bolagets intäktstillväxt blev därmed 16% jämfört med q1/2011 (jämfört med analytikernas förväntningar på 12,5% enl SME Direkt).

• Bolagets rörelseresultat blev 63 miljoner kr (jämfört med analytikernas förväntningar på 58 miljoner kr enl SME Direkt).

• Rörelsemarginalen blev 17% (jämfört med analytikernas förväntningar på 16% enl SME Direkt).

• Bolagets resultat före skatt blev 64 miljoner kr (jämfört med analytikernas förväntningar på 58 miljoner kr enl SME Direkt).

• Resultatet efter skatt blev 46 miljoner kr (jämfört med analytikernas förväntningar på 42 miljoner kr enl SME Direkt).

• Resultatet per aktie blev 0,88 kr (jämfört med analytikernas förväntningar på 0,80 kr enl SME Direkt).

http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1900552

-

Efter att Hiq presenterade sin q1/2012 idag (tors 26 apr 2012) har SEB och Carnegie kommit med köprekommendationer för Hiq-aktien:

• Kl 14.41 skrev nyhetsbyrån Direkt att Carnegie höjt sin rekommendation för Hiq-aktien till "köp" med riktkurs 43 kr (från tidigare riktkurs 40 kr).

• Kl 15.05 skrev nyhetsbyrån Direkt att SEB upprepar sin rekommendation "köp" för Hiq-aktien med riktkurs 45 kr (vilket är en höjning från tidigare riktkurs på 43 kr).

http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1900924&source=

Jämför med Hiq:s börskurs på 35 kr i skrivande stund (på eftermiddagen, tors 26 apr 2012).

-

Så här blev Hiq:s q1/2012:

• Intäkterna uppgick till 379 miljoner kr (+16% jämfört med q1/2011).
• Rörelsemarginalen blev knappt 17% (jämfört med 15% i q1/2011).
• Resultatet per aktie blev 0,88 kr (+27,5% jämfört med q1/2011.

Således ett starkt kvartal för bolaget.

Dock kan en del av förklaringen vara kalendermässig, dvs fler arbetsdagar jämfört med q1/2011. Tex sa Hiq:s vd Lars Stugemo följande till nyhetsbyrån Direkt:

"Kvartalet var bra säsongsmässigt, med mycket tid"

http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1900897

I konsultbranschen brukar de första och fjärde kvartalen generellt vara starka under ett år, medan de andra och tredje kvartalen är svagare skriver Direkt.

Enl vad Stugemo sa till Direkt så är efterfrågan i IT-branschen som helhet inte jättestark, fast det går bra för Hiq:

"Alla bolag går bra samtidigt och då blir det så här starkt"

(Med "alla bolag" avser väl Stugemo här alla dotterbolag som ingår i Hiq.)

"den underliggande affären varit rätt bra i fjärde kvartalet och första kvartalet"

"det är inte marknaden som gör att vi går bra"

Bla är efterfrågan från bank- och finansbranschen samt mobiltelefontillverkare svag enl vad Stugemo säger till Direkt. (Med mobiltelefontillverkare hänvisar Stugemo till bolag i Finland och södra Sverige, vilket lär avse Nokia och Sony-Ericsson, numera Sony. Nokia ligger ju i Finland och fd Sony-Ericsson som numer är helägt av Sony finns i Lund i södra Sverige.)

-

Så här blir Hiq:s utveckling per kvartal om man lägger till q1/2012 till ovannämnda siffror:

Intäkter:
q1/2011: 326 miljoner kr (+19%)
q2/2011: 372 miljoner kr (+16%)
q3/2011: 271 miljoner kr (+14%)
q4/2011: 370 miljoner kr (+18%)

q1/2012: 379 miljoner kr (+16%)

Rörelsemarginal:
q1/2011: 15%
q2/2011: 12%
q3/2011: 13,5%
q4/2011: 16%

q1/2012: 17%

Resultat per aktie:
q1/2011: 0,69 kr (+25%)
q2/2011: 0,55 kr (+15%)
q3/2011: 0,52 kr (+13%)
q4/2011: 0,82 kr (+26%)

q1/2012: 0,88 kr (+ 27,5%)

Dvs intäktstillväxten under q1/2012 var i linje med tidigare kvartal medan både rörelsemarginalen och resultattillväxten var de högsta jämfört med de senaste kvartalen.

Sammantaget innebär siffrorna ovan att Hiq genererade ett resultat per aktie på 2,77 kr för senast rapporterade 12-månadersperiod (apr 2011-mars 2012).

Därmed värderas Hiq-aktien till ett p/e-tal på 12-13 (börskurs 35 kr delat med resultat per aktie 2,77 kr).

Det är väl billigt för ett bolag som uppvisat en långsiktig intäktstillväxt på 10%/år?

I och för sig har rörelsemarginalen sjunkit genom åren (som nämnts ovan), men under förutsättning att marginalen nu inte kommer att falla mer utan snarare ev öka något, så verkar ett p/e-tal på 12-13 vara en värdering i underkant av vad den borde vara. Åtminstone ett p/e-tal på 15-20 borde vara motiverat, särskilt som det nu verkar vara bra fart på Hiq:s verksamhet.

Ett p/e-tal på 15-20 skulle innebära en motiverad börskurs på ca 40-55 kr, dvs en uppgångspotential på åtminstone 20% från nuvarande börskurs 35 kr.

Givetvis kvarstår alltså slutsatsen från det ursprungliga blogginlägget ovan, att Hiq-aktien är långsiktigt köpvärd.

-

Hiq:s finansiella ställning är fortsatt stark med en nettokassa på över 200 miljoner kr i kassan i slutet av q1/2012 (jämfört med att Hiq är värt ca 1,85 miljarder kr på börsen vid nuvarande börskurs 35 kr).

(Nettokassan lär dock vara innan Hiq utbetalade aktieutdelningen på nästan 120 miljoner kr till aktieägarna. Utdelningen på 2,20 kr/Hiq-aktie lär ha utbetalats i början på apr 2012 eftersom Hiq:s bolagsstämma var 28 mars 2012 och aktieutdelningen brukar betalas ut efter bolagsstämman.

I slutet av 2011 hade Hiq en nettokassa på drygt 110 miljoner kr, och bolaget lär inte ha kunnat öka nettokassan till över 200 miljoner trots en utbetalning av aktieutdelningen på nästan 120 miljoner kr, så nettokassan i slutet av q1/2012 måste vara före utbetalningen av aktieutdelningen.)

-

I q4/2011-rapporten skrev Hiq att bolaget hade 1 282 pers anställda i slutet av 2011.

Det har enl q1/2012-rapporten ökat till att bolaget hade 1 296 pers anställda i slutet av q1/2012, dvs en ökning med 14 pers sedan årsskiftet.

Det är i och för sig bara en ökning av personalstyrkan med 1%.

Hiq:s vd Lars Stugemo indikerar för nyhetsbyrån Direkt att bolaget avser anställa ca 200 pers under 2012.

Oklart dock om han menar att personalstyrkan ska öka med 200 pers netto (dvs efter avdrag för folk som ev slutar) eller om han menar att Hiq ska anställa 200 pers men att nettoökningen ev blir mindre eftersom en del slutar.

-

Så här fördelar sig Hiq:s intäkter på kundernas branscher under den senast rapporterade 12-månadersperioden (apr 2011-mars 2012):

Telekom 31% av Hiq:s totala intäkter under perioden
Industri/handel 19%
Fordon 16%
Finans/försäkring 13%
Myndigheter/verk 8%
Försvar/säkerhet 7%
Spel/underhållning/media 6%

Det kan jämföras med intäktsfördelningen under 12-månadersperioden innan dess (dvs apr 2010-mars 2011):

Telekom 36%
Industri/handel 15%
Fordon 14%
Finans/försäkring 13%
Försvar 8%
Myndigheter/verk 8%
Spel/underhållning/media 6%

Dvs den stora skillnaden är att Telekom-andelen har minskat ganska kraftigt medan Industri/handel och Fordon har ökat.

-

Hiq-aktien slutade idag (tors 26 apr 2012 då q1/2012-rapporten kom kl 7.30) i 34,90 kr dvs nästan +7% jämfört med gårdagens slutkurs.

Som högst var aktien uppe i 36,30 kr under dagen.

Aktien som nämnts enl ovan fortsatt klart långsiktigt köpvärd vid nuvarande börskurs kring 35 kr.

Kursnivån innebär ett p/e-tal på 12-13 vilket är lågt med tanke på bolagets historiskt goda tillväxt.

Och dessutom stark finansiell ställning med en nettokassa.

På börsen var Avanza och Swedbank största nettoköpare av Hiq-aktier idag, medan Carnegie och UBS var största nettosäljare.

Det är i och för sig lite negativt eftersom Avanzas och Swedbanks kunder ofta är småsparare som inte är så insatta, medan proffsen handlar tex via Carnegie.

- - -

Tillägg 27 apr 2012

Efter Hiq:s q1/2012-rapport framkom (som nämnts ovan) att Carnegie höjde sin rekommendation för Hiq-aktien från "behåll" till "köp" (och höjde sin riktkurs för aktien från 40 kr till 43 kr), samt att SEB bibehåller sin köprekommendation för Hiq-aktien och höjer riktkursen från 43 kr till 45 kr.

Och idag framkom att Nordea bibehåller sin köprekommendatino för Hiq-aktien och höjer riktkursen från 43 kr till 45 kr (precis som SEB): http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1901265&source=