Hexatronic – Insiders visar vägen

2014-04-11 14:25, Edited at: 2014-04-22 15:38

2014 blir året då frukterna ska skördas efter 2013 års förvärv.

Bakgrund
Hexatronic är ett bolag verksamt inom fiberteknik, som levererar heltäckande lösningar för utbyggnad av den passiva fiberoptiska infrastrukturen. Unikt med bolaget är att Hexatronic själva äger hela värdekedjan. Stora kunder är t ex Ericsson, Telia, ABB, Bredbandsbolaget och Telenor.

Hexatronic är just nu inne i en expansiv fas där bolaget går från att leverera mindre ”one off”-affärer (till exempelvis kommuner), där man mestadels agerat som leverantör av komponenter, till attiställetrikta in sig på att bygga långsiktiga relationer med återkommande stora kunder, där Hexatronic själva är leverantör av den heltäckande lösningen. De flesta av Hexatronics produktsegment spås en årlig tillväxt på 20 %, och där ligger Hexatronic väl positionerade för att följa med utvecklingen.

För mer bakgrund, samt framtidsvisioner, rekommenderas en presentation som Göran Nordlund höll nu i mars 2014 i Göteborg. https://www.youtube.com/watch?v=SdnxHfb6UDE

Framtiden för bandbredd
Fiber är idag det enda reella alternativet för att tillgodose de allt högre kraven som ställs på hög bandbredd. I USA står redan Netflix+Youtube för mer än 50 % av all internettrafik, och i takt med att streamad video i hög kvalitet blir normen för hur vi ser på film/serier/nyheter/sport så kommer behovet öka än mer. I Europa har utvecklingen ännu inte nått lika långt, men inget pekar på något annat än att det är dit vi är på väg.

Ledning
Göran Nordlund har varit arbetande styrelseordförande i Hexatronic sedan 2007. Han har bland annat erfarenheter ifrån Opus Group, där han är styrelseordförande sedan 2004. Det är med andra ord en person med erfarenhet ifrån snabbt växande bolag. Att han har kompetensen för att driva igenom stora företagsaffärer har han visat både i Opus och nu senast i och med Hexatronics förvärv av Ericssons kabelverksamhet i Hudiksvall. Göran äger dessutom 15 % av aktierna i Hexatronic.[i]

Gert Nordin
Grundare av Hexatronic och äger cirka 28 % av aktierna. Driven entreprenör som har påvisat en bra fingertoppskänsla när det gäller organisk tillväxt i moderbolaget Hexatronic, men även i de företagsförvärv som har gjorts (Blue Shift, Memoteknik och det som nu heter Hexatronic Cables & Interconnect Systems AB, HCI)

Insiders
Mest intressant på insynslistan är Jonas Nordlund, bror till Göran Nordlund. Han har varit ägare under en längre tid men sedan Hexatronics förvärv av kabelverksamheten i Hudiksvall har han seglat upp på listorna och äger nu 2.8 Mio aktier, d.v.s. ungefär 10 % av aktiekapitalet. Jonas är en tidigare entreprenör som har gjort flertalet stora affärer med sin bror Göran, numera har han bosatt sig i Monaco och verkar som riskkapitalist.

De fem största ägarna har tillsammans ungefär 67 % av aktierna.

Hudiksvall
Hösten 2013 köpte Hexatronic Ericssons telekomkabelverksamhet i Hudiksvall, och trefaldigade därmed både sin omsättning samt antal anställda. Ett avslut uppnåddes trots konkurerande bud ifrån Monitor, som erbjöd 200 MSEK för verksamheten i dess helhet.[ii]

Köpeskillingen uppskattas enligt Hexatronics Q1-rapport till 48MSEK. Affären finansierades dels genom en nyemission, men underlättades genom att Ericsson låter Hexatronic betala köpeskillingen vid fyra tillfällen under 24 månader. Upplägget gav Hexatronic en möjlighet att plocka russinen ur kakan, och endast välja delarna av den forna kabelverksamheten som passade väl in i bolagets långsiktiga strategi. I affären fick Hexatronic även förvärva det befintliga varulagret till en rabatt om 50-60% av bokfört värde.

Aktietorget blir First North, blir Stockholmsbörsen?
I skrivande stund handlas Hexatronic på Aktietorget, men har efter en snabb process blivit klara för handel på First North, detta kommer ske från och med den 15e april 2014. Enligt Gert Nordin så är målet att inom en tre-års period bli noterade på Stockholmsbörsen. [iii]

Värdering
Hexatronic hade vid stängning den 10 april 2014 en market cap på ~340 MSEK. Hexatronics egna prognoser är att under innevarande brutna räkenskapsår omsätta 320-350MSEK, man ska då ha i åtanke att detta endast inkluderar 9 månader med den nya kabelverksamheten i Hudiksvall. Om vi istället bryter ner omsättningen per kvartal borde den landa på över 100MSEK kommande kvartal. Bolaget har gått ut med en uppskattad EBITDA-marginal till 10-12% för innevarande räkenskapsår, baserat på att deras Q1 visade ett resultat på i princip noll med EBITDA på 1.36 %, så borde vi se betydligt högre siffror de kommande kvartalen.

Hypotes
· Rapport för Q2 (25 april 2014), som är den första där Hudiksvallsförvärvet är inkluderat, bör vara stark givet att bolaget har en prognos på över 10 % i EBITDA-marginal för innevarande räkenskapsår, och att Q1 var låg bl a på grund av kostnader för nämnda förvärv.

· Omsättning på över 400MSEK för kommande 12 månader.

· EBITDA marginal på minst 10 %, detta är troligen lågt räknat och när synergieffekter ifrån Hudiksvallsaffären kan nyttjas fullt ut kommer detta revideras uppåt.

· Då Hexatronic är aktiva i en marknad med stark underliggande tillväxt kommer omsättningen öka organiskt med 20 % per år.

· Göran Nordlund har visat både aptit & skicklighet när det gäller företagsförvärv. I sin presentation för Redeye i Göteborg[iv] förklarade han förvisso att 2014 kunde betraktas som ett konsolideringsår, men troligen finns fler förvärv i pipeline inför kommande år vilket ytterligare kan öka omsättningen.

· Nuvarande värdering känns låg givet ovanstående siffor.

---

[i]http://www.aktietorget.se/InstrumentInsider.aspx?InstrumentID=SE0002367797

[ii]http://sverigesradio.se/sida/artikel.aspx?programid=99&artikel=5674775

[iii]http://www.hexatronicscandinavia.se/press/hexatronic-scandinavia-godkaenns-foer-listning-paa-nasdaq-omx-first-north/#.U0euWqNBsT8

[iv]https://www.youtube.com/watch?v=SdnxHfb6UDE