Den högtflygande "häxan" Hexagon
2015-03-29 20:58, Edited at: 2015-04-01 06:48Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Är aktien i bolaget Hexagon köpvärd eller ej?
Händelseförlopp:
Greven Gustaf Douglas behövde pengar för att säkra släktgården Rydboholms slott som tillkommit via hans fru Elisabeth (född von Essen).
Började göra affärer för att få in pengarna, och det ledde i förlängningen bla till att väktarbolaget Securitas kom i Douglas ägo.
För att få fart på Securitas tillsatte Douglas den unge, lovande Melker Schörling som vd.
Och för att få upp Schörlings motivation lånade Douglas ut stora pengar till Schörling för att han skulle kunna köpa stora mängder Securitas-aktier och därmed bli rik om Securitas-aktien steg.
Så blev också fallet, och Schörling började själv göra affärer.
Bla blev han huvudägare i sömniga blandkoncernen Hexagon.
För att få fart på Hexagon valde Schörling att tillsätta den unge, lovande Ola Rollén som vd.
Och efter en tids funderande valde Rollén att rensa upp i Hexagon och fokusera på inriktningen "mät-teknik" i vid bemärkelse (produkter, utrustning och dataprogram inom det området osv).
//Edit: Mer om Rydboholms slott: http://sv.wikipedia.org/wiki/Rydboholms_slott
//
Hit kan bla hänföras
...lantmäteri-utrustning (baserad på bla optik-, laser- och gps-/satellit-teknologi?) som behövs för att göra mätningar när man ska bygga fastigheter så att måtten på fastigheten blir rätt osv.
...utrustning för att mäta att tillverkade produkter inom industrin (tex bilar), har rätt mått.
Inleddes således en stor omstrukturering av det gamla Hexagon och en rad stora företagsköp genomfördes med mät-teknik som huvudtema.
Och vem hade kunnat ana den utveckling som sedan skulle följa.
Hexagon har vuxit till en gigant värd över 100 miljarder kr på börsen.
//Edit: Historik ur bla Hexagons hemsida:
År 1998: Melker Schörling blir bolagets huvudägare genom att köpa en aktiemajoritet.
År 1999 tar han rodret genom att bli styrelseordförande i Hexagon.
År 2000 tillsätts ny företagsledning i Hexagon med Ola Rollén i spetsen som vd.
År 2001 säljer Hexagon av en rad verksamheter men gör ett avgörande köp av amerikanska bolaget Brown & Sharpe (verksamt inom mät-teknik).
Åren därefter fortsätter omvandlingen av Hexagon.
År 2005 görs ett nytt avgörande köp av schweiziska bolaget Leica Geosystems.
År 2008 delas gummibolaget Hexpol ut till Hexagons aktieägare.
Hexpol har blivit en egen framgångssaga och är nu värt nästan 30 miljarder kr på börsen.
År 2010 görs ett avgörande köp av amerikanska dataprogrambolaget Intergraph.
http://www.hexagon.com/sv/Our-History.htm
//
Och trots alla företagsköp har Melker Schörling lyckats bibehålla en ägarandel på 26-27% av Hexagon.
Den ägarandelen är värd 27-28 miljarder kr.
Dessutom har han även en ägarandel på 26-27% av Hexpol.
Och den ägarandelen är värd 7-8 miljarder kr.
Bra jobbat!
//Edit: Melker Schörlings totala förmögenhet beräknades till 39 miljarder kr i dec 2014 enl tidningen Veckans Affärer.
Det gjorde att han då ansågs vara den sjätte rikaste personen i Sverige enl VA.
Det är tom klart rikare än Schörlings egen mentor Gustaf Douglas som samtidigt ansågs god för 12 miljarder kr vilket gjorde honom till Sveriges 17:e rikaste person.
http://www.va.se/nyheter/2014/12/08/miljardarer-2014/
I världen anses Schörling vara den 220:e rikaste personen med en förmögenhet på 6,4 miljarder dollar enl amerikanska tidningen Forbes.
Tidiningens uppdaterade bedömning är att Schörlings förmögenhet uppgår till 5,8 miljarder dollar per 28 mars 2015.
Med en dollarkurs på 8,59 kr blir det en förmögenhet på ca 50 miljarder kr.
http://www.forbes.com/profile/melker-schorling/?list=billionaires
Som jämförelse är Gustaf Douglas världens 393:e rikaste person med en förmögenhet på 4,2 miljarder dollar enl Forbes.
Med Forbes uppdaterade siffror är Douglas förmögenhet 4,1 miljarder dollar vilket med dollarkurs 8,59 kr blir 35 miljarder kr.
//
Men även om Schörling lyckats få aktieinvesterarnas fulla förtroende (vilket visar sig i att både Hexagons och Hexpols börskurser skjutit i höjden och blivit investerarnas "kelgrisar" på börsen), kan skeptiker invända bla:
Även om mät-teknik kan vara ett intressant område, kan dagens Hexagon främst sägas utgöras av de tre köpta företagen
Brown & Sharpe
Leica Geosystems
Intergraph
som
köpts för en bråkdel av vad Hexagon är värt på börsen idag, och paketerats som det spännande och fokuserade framtidsföretaget Hexagon inom mät-teknik
fast verksamheten med dessa tre köpta bolag i själva verket är vildvuxen och yvig inom många olika områden och knappast särskilt fokuserad ens på mät-teknik.
Man kan i själva verket hävda att Hexagon-aktien är klart övervärderad vid nuvarande höga börskurs på nästan 300 kr.
Dessutom har Hexagon efter alla företagsköp fått hög skuldsättning och mycket ev "luft" i balansräkningen i form av immateriella anläggningstillgångar, vilket höjer risknivån i Hexagon-aktien.
Hexagons ekonomiska utveckling de senaste kvartalen (omräknat från Hexagons bokföringsvaluta euro till svenska kronor med genomsnittliga valutakurser per månad som omräknats till genomsnittliga valutakurser per kvartal):
Intäkter:
q1/2013: 5,0 miljarder kr
q2/2013: 5,4 miljarder kr
q3/2013: 5,0 miljarder kr
q4/2013: 5,6 miljarder kr
q1/2014: 5,3 miljarder kr (+6%)
q2/2014: 5,8 miljarder kr (+6%)
q3/2014: 6,0 miljarder kr (+19%)
q4/2014: 6,9 miljarder kr (+23%)
Intäktsförändring exkl företagsköp och exkl valutaeffekter:
q1/2014: +5%
q2/2014: +6%
q3/2014: +8%
q4/2014: +9%
Rörelsemarginal (rörelseresultat delat med intäkter):
q1/2013: 21%
q2/2013: 21%
q3/2013: 21%
q4/2013: 22%
q1/2014: 21%
q2/2014: 22%
q3/2014: 22%
q4/2014: 23%
Nettoresultat (resultat efter skatt):
q1/2013: 768 miljoner kr
q2/2013: 853 miljoner kr
q3/2013: 772 miljoner kr
q4/2013: 930 miljoner kr
q1/2014: 817 miljoner kr (+6%)
q2/2014: 951 miljoner kr (+12%)
q3/2014: 973 miljoner kr (+26%)
q4/2014: 1 229 miljoner kr (+32%)
Nettoresultat per aktie:
q1/2013: 2,12 kr
q2/2013: 2,40 kr
q3/2013: 2,17 kr
q4/2013: 2,57 kr
q1/2014: 2,30 kr (+8%)
q2/2014: 2,62 kr (+9%)
q3/2014: 2,67 kr (+23%)
q4/2014: 3,43 kr (+33%)
(Nästa hållpunkt: 6 maj 2015 då Hexagon ska offentliggöra sin q1/2015-resultatrapport.)
Dvs tveklöst en väldigt fin ekonomisk utveckling med både
...hög intäktstillväxt
...och hög rörelsemarginal
vilket därmed ger god tillväxt i nettoresultatet.
Det verkar ju visa att Hexagon har ett produktsortiment som är attraktivt för kunderna (ger stor kundnytta).
Verkar även som att den ekonomiska utveckling tom förbättrats under de senaste kvartalen (både ökad intäktstillväxt och höjd rörelsemarginal), ev pga förbättrad konjunktur i tex USA.
//Edit: Hexagons intäkter var geografiskt fördelade enl följande under 2014:
Europa, Mellanöstern, Afrika: 40%
Nordamerika, Sydamerika: 33%
Asien 27%
Summa 100% (24 miljarder kr)
Dvs fortfarande högst intäktsandel från Europa etc, men USA verkar utgöra en icke obetydlig del.
//
Kvartalssiffrorna ovan innebär följande ekonomiska utveckling för Hexagon i årstakt de senaste åren:
Intäkter:
2012: 21 miljarder kr
2013: 21 miljarder kr (+1%)
2014: 24 miljarder kr (+14%)
Intäktsförändring exkl företagsköp och exkl valutaeffekter:
2013: +5%
2014: +7%
Rörelsemarginal:
2012: 20%
2013: 21%
2014: 22%
Nettoresultat:
2012: 3,1 miljarder kr
2013: 3,2 miljarder kr (+5%)
2014: 3,7 miljarder kr (+15%)
Nettoresultat per aktie:
2012: 8,62 kr
2013: 9,00 kr (+4%)
2014: 10,28 kr (+14%)
(Medan kvartalssiffrorna var exkl engångsposter i resultatet, så är siffrorna i årstakt ovan inkl engångsposter.)
Dvs
...ganska god och stigande intäktstillväxt
...samt hög och stigande rörelsemarginal.
...Det ger bra (och ökad) fart på nettoresultatet.
Hexagon-aktiens värderingsnivå
Men en god ekonomisk utveckling för ett bolag räcker inte för att göra bolagets aktie köpvärd.
Det beror även på vilken nivå man kan köpa aktien för.
Och Hexagon-aktien ligger väldigt högt, vilket sänker den förväntade avkastning (kursförändring plus aktieutdelningar) man kan antas få framöver genom köp av aktien.
Med
...börskursen i 293,20 kr (slutkurs fre 27 mars 2015)
...nettoresultat per aktie 10,28 kr under senast rapporterade 12 mån (dvs helåret 2014)
blir aktiens p/e-tal 28-29.
Det vill alltså till att
...Hexagon får en fortsatt god ekonomisk utveckling framöver (med stigande intäkter och resultat)
...och att räntenivån förblir låg så att aktieinvesterare ej kräver särskilt hög avkastning för att köpa aktier.
Med ett nettoresultat per aktie på 10,28 kr i årstakt får man ju (förenklat uttryckt) en "årsränta" på
...10,28 kr
delat med
...börskursen 293,20 kr
= 3,5% per år för att köpa Hexagon-aktien (givet att nettoresultatet ligger oförändrat på samma nivå framöver).
Och det är ju då inte en riskfri årsränta, eftersom företag pga interna och externa faktorer (tex konjunktur) kan ha kraftigt varierande intäkter och resultat från år till år.
För Hexagon talar dock:
1)
Bolaget försöker väl höja andelen intäkter som utgörs av "abonnemangsavgifter" för abonnemang i form av tex uppgraderingar av de dataprogram som Hexagon säljer och sitter i Hexagons produkter/utrustning.
Det sänker risknivån i Hexagon eftersom kunder som en gång köpt Hexagon-produkter, därefter gärna uppgraderar dem vilket ger stabila fortsatta intäkter.
2)
Hexagon har historiskt visat sig framgångsrikt med företagsköp, och lär säkert även framöver kunna hitta bra företag att köpa till någorlunda rimligt pris, vilket bidrar ytterligare till att förbättra utvecklingen av Hexagons nettoresultat per aktie långsiktigt.
3)
Konjunkturen stärks i bla USA och kanske ev även kommer igång i Europa på sikt.
Dock ev frågetecken för Kina (som tidigare varit en drivkraft för Hexagon pga de stora byggprojekt etc som varit i Kina).
Men mot Hexagon (Hexagon-aktien) talar att
bolaget historiskt visat på viss konjunkturkänslighet (dvs även om det går bra nu då konjunkturen stärks i bla USA, kan det se klart sämre ut i sämre tider)
Vid en börskurs på nästan 300 kr ligger aktiens p/e-tal på nästan 30 vilket är historiskt högt och förutsätter fortsatt god ekonomisk utveckling och fortsatt låg räntenivå.
Dock risk för tex högre räntenivå framöver när USA:s centralbank börjar höja sin styrränta senare under 2015.
- Förhöjd risknivå pga Hexagons balansräkning med hög skuldsättning och stora immateriella anläggningstillgångar.
Hög skuldsättning är bra i goda tider och förbättrar då ytterligare den ekonomiska utvecklingen.
Men i sämre tider blir effekten av hög skuldsättning den motsatta, dvs dålig utveckling förstärks.
Det ger helt enkelt ökad "hävstång" vilket verkar i båda riktningarna.
Hexagon-aktien har stigit väldigt kraftigt de senaste åren i takt med
...förbättrad ekonomisk utveckling i bolaget (bla pga stärkt konjunktur men säkert även tack vare bra produktsortiment och lyckosamma företagsköp etc)
...kraftigt sänkt räntenivå i omvärlden (vilket sänker aktieinvesterares avkastningskrav)
Hexagon-aktiens kursutveckling de senaste åren:
1)
Aktien hade en topp på 130-140 kr under hösten 2007.
2)
Sedan kom den stora globala finanskrisen och aktien sjönk till en botten på 20-25 kr som nåddes under hösten 2008.
Detta visar väl på aktiens känslighet för sämre tider!
(I och för sig knoppades väl även Hexpol av som separat bolag från Hexagon under 2008, men det utgjorde väl då inte en särskilt stor värdemässig del av Hexagon.)
3)
Aktien sköt sedan i höjden till en topp på 160-170 kr som nåddes våren 2011.
4)
Men ny kris i omvärlden (pga Grekland etc) gjorde att aktien föll ner till botten på under 80 kr hösten 2011.
5)
Aktieinvesterarna lät sig inte nedslås av det utan har sedan dess höjt aktien till nya toppnivåer på över 300 kr nu i feb 2015.
Och nu ligger aktien alltså strax under i 293,20 kr per slutet av fre 27 mars 2015.
Hexagons balansräkning
...Skuldsättning:
Hexagon hade en nettoskuld (räntebärande lån minus kassa) på 18 miljarder kr per slutet av 2014.
I och för sig är det "bara" 17% av Hexagons börsvärde på 105 miljarder kr vid börskurs 293,20 kr.
Men i sämre tider kan Hexagon-aktien lätt falla kraftigt, vilket sänker börsvärdet och gör nettoskulden klart större i relation till börsvärdet.
Nettoskulden i förhållande till börsvärdet är ju relevant för att bedöma bolagets möjligheter att (om det anses behövas) sälja ut nya aktier till investerare för att på så vis minska nettoskulden.
Ju högre börsvärde i förhållande till nettoskulden, desto lättare blir det ju att sälja ut nya aktier för att få in kapitaltillskott så att nettoskulden kan återbetalas.
Men om nettoskulden börjar uppgå till 30% eller mer av börsvärdet, kan det bli svårt att sälja ut tillräckligt många aktier för att betala av nettoskulden, eftersom det helt enkelt kräver att så många nya aktier måste säljas ut (vilket då lär leda till en ond cirkel med fallande börskurs osv).
...Immateriella anläggningstillgångar:
Hexagon hade immateriella anläggningstillgångar ("ia-tillgångar") bokförda till 48 miljarder kr per slutet av 2014.
Det motsvarade då:
...73% av Hexagons totala tillgångar
...144% av bolagets egna kapital
Det är väldigt stora ia-tillgångar och tyder på att Hexagon genom åren gjort många, stora, dyra företagsköp.
Ia-tillgångar bildas ju tex när ett bolag köper ett annat bolag för en värderingsnivå som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden.
Mellanskillnaden blir då en ia-tillgång i det köpande bolagets balansräkning.
Men om det köpta bolaget senare visar sig gå dåligt är den relaterade ia-tillgångarn i värsta fall värdelös och måste då nedjusteras till noll kr.
Om Hexagon alltså i värsta fall skulle nedjustera sina totala ia-tillgångar till noll kr, skulle det ge en resultateffekt på -48 miljarder kr.
Och det skulle i sin tur mer än utradera hela bolagets egna kapital på 33 miljarder kr.
Hexagon skulle i ett sådant läge omgående behöva ett jättekapitaltillskott från aktieägarna för att bolaget ska kunna överleva.
Och ett sådant kapitaltillskott lär i så fall begäras genom utförsäljning av nya Hexagon-aktier.
Ett kapitaltillskott på nästan 50 miljarder kr låter ju inte katastrofalt mycket i relation till Hexagons börsvärde på över 100 miljarder kr i dagsläget.
Men i ett sådant dåligt läge lär Hexagon-aktien (och därmed Hexagons börsvärde) ha fallit kraftigt redan innan ia-tillgångarna behöver skrivas ned.
Dvs bolag med stora ia-tillgångar innebär en förhöjd risknivå i bolagets aktie (och gör att aktien därmed bör värderas lägre än annars).
//Edit: I tex tidigare blogginlägg (från 23 mars 2015) nämndes ett annat Schörling-influerat bolag; låsbolaget Assa Abloy: http://www.redeye.se/aktiebloggen/hm/borslaget-del-2
Assa Abloy är ju en annan av aktieinvesterarnas favorit-aktier, men kan (precis som Hexagon) anses ha en uppblåst börskurs med hög risknivå.
Enl det tidigare blogginlägget:
Assa Abloy-aktien låg då i 514,50 kr vilket innebar att aktien värderades till ett p/e-tal på 29-30 (börskurs 514,50 kr delat med nettoresultat per aktie 17,38 kr för 2014).
Det var alltså en ännu högre värderingsnivå än Hexagon-aktiens p/e-tal på 28-29 (vid börskurs 293,20 kr och nettoresultat per aktie 10,28 kr för 2014).
Och Assa Abloy hade per slutet av 2014
...en nettoskuld som motsvarar 12% av dagens börsvärde för AA.
...ia-tillgångar på 133% av eget kapital
Dvs Assa Abloy:
...p/e-tal: 29,6 (börskurs 514,50 kr delat med nettoresultat per aktie 17,38 kr för 2014)
...nettoskuld: 12% av börsvärdet
...ia-tillgångar 133% av eget kapital
Och Hexagon:
...p/e-tal 28,5 (börskurs 293,20 kr delat med nettoresultat per aktie 10,28 kr för 2014)
...nettoskuld: 17% av börsvärdet
...ia-tillgångar: 144% av eget kapital
Detta kan anses innebära varningssignaler för båda bolagens aktier.
Visst; om allt går bra och det blir fortsatt goda tider framöver, kan aktierna säkert stiga mer.
Men det är lätt att glömma att fallhöjden kan bli stor vid sämre tider.
Sedan blogginlägget om AA har AA:s börskurs fallit ner något till 506 kr per slutet av fre 27 mars 2015.
AA:s siffror vid den börskursen:
...AA-aktiens p/e-tal 29,1 (börskurs 506 kr delat med nettoresultat per aktie 17,38 kr för helåret 2014)
...nettoskuld 12% av börsvärdet (nettoskuld 22 miljarder kr av börsvärde 188 miljarder kr vid börskurs 506 kr)
...ia-tillgångar 133% av eget kapital (ia-tillgångarnas bokförda värde 38 miljarder kr delat med AA:s egna kapital 29 miljarder kr)
Och trots att aktierna i AA och H värderas nästan lika högt, så har H en organisk intäktstillväxt (intäktsförändring exkl företagsköp och exkl valutaeffekter) på en högre nivå än AA.
AA:s organiska intäktstillväxt de senaste kvartalen:
Intäktsförändring exkl företagsköp och exkl valutaeffekter:
q1/2014: +4%
q2/2014: +2%
q3/2014: +4%
q4/2014: +3%
H:s organiska intäktstillväxt under de senaste kvartalen:
Intäktsförändring exkl företagsköp och exkl valutaeffekter:
q1/2014: +5%
q2/2014: +6%
q3/2014: +8%
q4/2014: +9%
Dvs borde inte AA-aktien då värderas lägre än H-aktien?
AA:s organiska intäktstillväxt och rörelsemarginal-utveckling i årstakt på sistone:
Intäktsförändring exkl företagsköp och exkl valutaeffekter:
2014: +3%
Rörelsemarginal:
2013: 16%
2014: 16%
Dito för H:
Intäktsförändring exkl företagsköp och exkl valutaeffekter:
2013: +5%
2014: +7%
Rörelsemarginal:
2012: 20%
2013: 21%
2014: 22%
Dvs känns utifrån det som att H-aktien borde värderas högre än AA.
Men alltså aktiernas p/e-tal:
...AA p/e 29,1 (börskurs 506 kr delat med nettoresultat per aktie 17,38 kr för 2014)
...H p/e 28,5 (börskurs 293,20 kr delat med nettoresultat per aktie 10,28 kr för 2014)
Ev beror det på att aktieinvesterare anser risknivån vara lägre i AA än H.
Tex bolagens balansräkningar:
AA:
...nettoskuld 12% av börsvärdet
...ia-tillgångar 133% av eget kapital
H:
...nettoskuld 17% av börsvärdet
...ia-tillgångar 144% av eget kapital
//
Ia-tillgångar kan även uppstå om ett bolag ej bokför produktutvecklings-kostnader i resultatet.
Sådana uppsamlade ej bokförda produktutvecklings-kostnader bokförs då istället som en ia-tillgång.
Det bygger på bokföringsregeln att man ska kostnadsföra produktutvecklings-kostnader för en produkt from att produkten har lanserats, men ej innan dess.
Här i bloggen är uppfattningen att den bokföringsregeln ger en missvisande bild av ett företags resultatutveckling.
Det innebär i praktiken att bolagets bokförda resultat överskattas (eftersom bolaget haft produktutvecklingskostnader som ej belastat resultatet.
Och det innebär en risk eftersom om den produkt som produktutvecklings-kostnaderna avser, senare blir en flopp och ej uppnår bra försäljning och tex måste läggas ned kort efter lanseringen, kan de ia-tillgångar som hör till produktens produktutvecklings-kostnader behöva nedjusteras till noll kr.
Då är det mer rättvisande (och mer försiktigt) att bokföra produktutvecklings-kostnader i resultatet direkt när dessa kostnader uppstår, oavsett om produkten lanserats eller ej.
Dvs nyckelfråga:
Vem vill betala 105 miljarder kr för Hexagon (vid börskurs 293,20 kr) när bolaget bara genererar
...intäkter på 24 miljarder kr i årstakt
...ett nettoresultat på 3-4 miljarder kr i årstakt
?
Och dessutom när Hexagon har
...en nettoskuld på 18 miljarder kr (17% av börsvärdet)
...ia-tillgångar på 144% av eget kapital
Låter inte dessa siffror helt makalösa (och indikerar att Hexagon-aktien är kraftigt uppblåst vid börskurs nästan 300 kr)?
Dock kan man delvis ej klandra aktieinvesterare pga
...Hexagons goda ekonomiska utveckling på sistone.
...och att man i dagsläget bara får fjuttiga 0,39% i "riskfri" årsränta (om man köper svenska statsobligationer med en löptid på tio år): www.avanza.se/index/om-indexet.html/18995/10-ars-ranta
Vid börskurs 293,20 kr får man ju som nämnt i alla fall en årsränta på 3,5% för närvarande (nettoresultat per aktie 10,28 kr under 2014 delat med börskursen 293,20 kr), om nettoresultatet åtminstone ligger oförändrat framöver, och dessutom har chans att stiga.
Men inga träd växer till himmelen och den kraftiga kursuppgång som Hexagon-aktien haft de senaste åren är knappast uthållig i längden.
Slutsatsen är därför att risken är klart större för stora nedgångar i Hexagon-aktien de närmaste åren, snarare än fortsatta uppgångar (eller ens att aktien ska orka ligga kvar på nuvarande nivå).
Rekommendationen blir därför "sälj" för Hexagon-aktien vid börskurs 293,20 kr (aktiens slutkurs fre 27 mars 2015).
Qviberg har blankat Hexagon-aktien
En som verkar hålla med är finansmannen Mats Qviberg som är huvudägare och styrelseordförande i investmentbolaget Öresund som per slutet av 2014 hade blankat 150 000 Hexagon-aktier: http://feed.ne.cision.com/wpyfs/00/00/00/00/00/2B/79/DE/wkr0006.pdf
Dvs Öresund hade alltså sålt stora mängder Hexagon-aktier utan att tidigare äga dem, i hopp om att senare kunna återköpa dessa aktier framöver till lägre börskurs och på så vis göra en vinst.
Hexagon-aktien slutade 2014 i 242 kr.
Dvs med 150 000 blankade Hexagon-aktier hade Öresund då en exponering på -36 miljoner kr i Hexagon.
...Om Hexagon-aktien därför faller, så faller även exponeringen vilket ger ett positivt värde för Öresund.
...Men om Hexagon-aktien stiger, så ökar även det negativa värdet i Öresunds Hexagon-exponering, vilket ger ett negativt värde för Öresund.
Dock har alltså Hexagon-aktien hittills under 2015 (tom 26 mars 2015) haft en kursförändring på +21% till 293,20 kr.
Så om Öresund fortfarande har kvar de 150 000 blankade Hexagon-aktierna har exponeringen tom nu förändrats till ca -44 miljoner kr.
Och även om Öresund hade 150 000 blankade Hexagon-aktier per slutet av 2014, så var det en minskning från slutet av 2013 då Öresund hade 200 000 blankade Hexagon-aktier: http://feed.ne.cision.com/wpyfs/00/00/00/00/00/24/2E/89/wkr0006.pdf
Då (per slutet av 2013) låg Hexagon-aktien i 202,20 kr.
Öresunds blankning av Hexagon-aktier:
...200 000 st per slutet av 2013
...150 000 st per slutet av 2014
Hexagon-aktiens utveckling de senaste åren:
...202,20 kr per slutet av 2013
...242 kr per slutet av 2014
...293,20 kr per slutet av fre 27 mars 2015
(Hexagon har även betalat ut en aktieutdelning på 0,31 euro under våren 2014, motsvarande ca 2,80 kr vid eurokursen 9,04 kr i samband med Hexagons bolagsstmäma 9 maj 2014.)
Hittills har det alltså inte varit någon god strategi för Öresund att blanka Hexagon-aktien.
Men kanske Öresund/Qviberg tänkte rätt fast det ännu inte visat sig?
I och för sig var Qviberg tidigare huvudägare i aktiemäklarfirman HQ som gick omkull pga stora tradingförluster.
Men Öresund (där Qviberg alltså är huvudägare) har haft en god utveckling av sin aktieportfölj de senaste åren, vilket mer än väl kompenserat Qviberg för HQ-smällen.
//Edit: Dock riskerar Qviberg fortfarande straff för brott kring HQ-kraschen samt ev skadestånd pga HQ-kraschen, men han själv anser sig ju vara helt oskyldig.
//
Ett värderingsscenario för Hexagon
Antag tex följande:
1)
Att Hexagon kommer att ha följande utveckling för nettoresultatet per aktie de kommande åren:
År 0 (2014, dvs faktiskt utfall): 10,28 kr
År 1 (2015, prognos): 11,31 kr (+10%)
År 2: 12,44 kr (+10%)
År 3: 13,68 kr (+10%)
År 4: 15,05 kr (+10%)
År 5: 16,56 kr (+10%)
År 6: 17,38 kr (+5%)
År 7: 18,25 kr (+5%)
År 8: 19,17 kr (+5%)
År 9: 20,12 kr (+5%)
År 10: 21,13 kr (+5%)
År 11: 21,76 kr (+3%)
Och därefter +3% per år.
2)
Räntenivån (mätt som den långfristiga riskfria räntan, här räntan på svenska statsobligationer med en löptid på tio år) antas ha följande utveckling:
År 1: 0,39%
År 2: 1,42% (+1,0275 procentenheter)
År 3: 2,45% (+1,0275 procentenheter)
År 4: 3,47% (+1,0275 procentenheter)
År 5: 4,50% (+1,0275 procentenheter)
Och därefter 4,50% per år.
Dvs i dagsläget får man en ränta på 0,39% per år i tio års tid om man köper svenska statsobligationer med en löptid på tio år.
Men den räntenivån antas successivt stiga de närmaste åren till en mer normal nivå på 4,5% per år.
Det bygger på att
...inflationen långsiktigt antas ligga på 2-3% per år
Bla har ju svenska centralbanken Riksbanken som mål att inflationen i Sverige ska ligga på 2% per år, och Riksbanken vidtar åtgärder via sin penningpolitik (tex styrräntan) för att inflationen ska ligga på den nivån långsiktigt.
Tex om inflationen är under 2% per år har Riksbanken en låg styrränta för att stimulera konjunkturen så att inflationen stiger osv.
Riksbankens senaste förändringar av styrräntan (enl tidigare blogginlägg från 23 mars 2015):
...jul 2014: Sänker styrräntan från 0,75% till 0,25%.
...okt 2014: Sänker styrräntan från 0,25% till 0%.
...feb 2015: Sänker styrräntan från 0% till -0,10%.
...mars 2015: Sänker styrräntan från -0,10% till -0,25%.
http://www.redeye.se/aktiebloggen/hm/borslaget-del-1
...och att investerare därutöver kräver en realränta (ränta utöver inflationen) på 2-3% per år.
Det borde egentligen ge en långsiktigt motiverad statsobligationsränta på 4-6% per år beräknat som 2-3 procentenheter plus 2-3 procentenheter (dvs med 5% per år som mittpunkt).
Men här antas den långsiktiga nivån ligga på 4,5% per år.
3)
Aktieinvesterare antas kräva en riskpremie (ett påslag) på 5,5% per år (utöver den långfristiga statsobligationsräntan) för att köpa en aktieportfölj motsvarande börsen som helhet.
Och för att köpa Hexagon-aktien antas aktieinvesterare kräva en riskpremie på
...5,5%
gånger
...ett antaget betavärde på 1 för Hexagon-aktien
= en riskpremie på 5,5% för att köpa Hexagon-aktien
Med ett betavärde på 1 antas Hexagon-aktien (förenklat uttryckt vara normalt konjunkturkänslig (dvs att Hexagon-aktien rör sig ungefär lika mycket som börsen som helhet vid upp och nedgångar).
...Tar man då den förväntade riskfria räntan enl punkt 2 ovan
...och till det lägger den antagna riskpremie enl punkt 3 (som aktieinvesterare antas kräva för att köpa Hexagon-aktien)
får man då följande totala avkastningskrav som aktieinvesterare antas kräva för att köpa Hexagon-aktien:
År 1: 5,89% (dvs statsobligationsräntan 0,39% plus riskpremien 5,5%)
År 2: 6,92%
År 3: 7,95%
År 4: 8,97%
År 5: 10,00%
Och därefter 10% per år
Med
...Hexagons förväntade nettoresultat per aktie de kommande åren
och
...det avkastningskrav aktieinvesterare antas ha för att köpa Hexagon-aktien
kan man sedan (förenklat) beräkna Hexagon-aktiens motiverade värde som nuvärdet (dvs det sammanlagda värdet idag) av Hexagons alla framtida förväntade nettoresultat per aktie enl den så kallade nuvärdesmetoden: http://sv.wikipedia.org/wiki/Nuvärdesmetoden
Dvs:
...Nuvärdet av Hexagons förväntade nettoresultat per aktie för år 1 (dvs år 2015):
11,31 kr
delat med
diskonteringsfaktorn 1,0589
= 10,68 kr
...Nuvärdet av Hexagons förväntade nettoresultat per aktie för år 2:
12,44 kr
delat med
diskonteringsfaktorn 1,0589 gånger 1,0692
= 10,99 kr
Osv.
Summa nuvärdena av de förväntade nettoresultaten per aktie för Hexagon åren 1-10 blir då ca 105 kr.
Och nuvärdena av de förväntade nettoresultaten per aktie för år 11 och därefter kan beräknas som
21,76 kr
delat med
0,10 minus 0,03
= ca 311 kr (som nuvärde per slutet av år 10)
För att sedan diskontera det tillbaka till idag (vilket här antas vara per slutet av år noll) får man sedan ta
311 kr
delat med
1,0589
gånger
1,0692
gånger
1,0795
gånger
1,0897
gånger
1,1000
gånger
1,1000
gånger
1,1000
gånger
1,1000
gånger
1,1000
gånger
1,1000
= ca 132 kr
Dvs för att beräkna nuvärdet idag av 311 kr i slutet av år 10, måste man dela 311 kr med produkten av ovannämnda diskonteringsfaktorer beräknade utifrån avkastningskravet för Hexagon-aktien per år för åren 1-10.
Hexagon-aktiens motiverade värde kan då beräknas som
105 kr (nuvärdet av förväntade nettoresultat för åren 1-10)
plus
132 kr (nuvärdet av förväntade nettoresultat för år 11 och därefter)
= 236,50 kr
//Edit: Vad innebär egentligen denna motiverade börskurs för Hexagon-aktien?
Jo, förenklat uttryckt att
...om man köper Hexagon-aktien för denna kursnivå (236,50 kr)
...så får man en antagen "årsränta" (totalavkastning, dvs kursförädring plus aktieutdelning) under varje år framöver
...som ligger exakt i nivå med det avkastningskrav (för respektive år enl ovan) som aktieinvesterare antas ha för Hexagon-aktien
...om Hexagon framöver får den utveckling för nettoresultatet per aktie som antagits.
Dvs:
...Köper man aktien för en högre kursnivå än 236,50 kr får man alltså en lägre avkastning än aktieinvesterarnas antagna avkastningskrav (givet samma utveckling för nettoresultatet per aktie.) Dvs då är aktien säljvärd.
...Men köper man aktien för en lägre kursnivå än 236,5 kr får man en högre avkastning än aktieinvesterarnas antagna avkastningskrav. Dvs då är aktien köpvärd.
...Köper man aktien för exakt 236,50 kr får man alltså exakt en årlig totalavkastning i linje med aktieinvesterarnas antagna avkastningskrav, dvs då är aktien fullvärderad.
Och per slutet av fre 27 mars 2015 slutade alltså Hexagon-aktien i 293,20 kr på börsen.
//
Eftersom Hexagons börskurs istället står i 292,30 kr (slutkursen fre 27 mars 2015) innebär det att aktieinvesterare
a) ...antingen räknar med en bättre utveckling av Hexagons framtida nettoresultat per aktie
b) ...eller har ett lägre avkastningskrav än enl ovan
...eller en kombination av a och b ovan.
Tex lär Hexagon gynnas av positiva valutaeffekter under 2015 tack vare att utländska valutor (särskilt USA-dollarn) stigit mot svenska kronan enl följande:
Eurons snittkurser mot kronan:
2013: 8,65 kr
2014: 9,10 kr (+5%)
2015 (jan-feb): 9,46 kr (+4% från snittkurs ovan för helåret 2014)
Kursnivå per slutet av fre 27 mars 2015: 9,35 kr (+3% från snittkurs ovan för helåret 2014)
Dollarns snittkurser mot kronan:
2013: 6,51 kr
2014: 6,86 kr (+5%)
2015 (jan-feb): 8,23 kr (+20% från snittkurs ovan för helåret 2014)
Kursnivå per slutet av fre 27 mars 2015: 8,59 kr (+25% från snittkurs ovan för helåret 2014)
Dvs om man antar oförändrade intäkter och samma geografiska intäktsfördelning för Hexagon 2015 som 2014, kan man anta att
...Hexagons intäkter i euro kommer att ligga 3-4% högre än 2014 (bara tack vare positiva valutaeffekter genom högre eurokurs)
...Hexagons intäkter i dollar kommer att ligga 20-25% högre än 2014 (bara tack vare positiva valutaeffekter genom högre dollarkurs)
Det kan då jämföras med att H:s intäkter som nämnt hade följande geografiska fördelning under 2014:
Europa, Mellanöstern, Afrika: 40%
Nordamerika, Sydamerika: 33%
Asien 27%
Summa 100% (24 miljarder kr)
Frågan är då exakt hur mycket av de totala intäkterna på 24 miljarder kr som var intäkter i euro och dollar.
Men det lär i alla fall innebära positiva valutaeffekter för H.
Dock tal om att H missgynnas av en stigande schweizerfranc pga kostnader i Schweiz där H har verksamhet.
Det är väl det köpta bolaget Leica Geosystems som är baserat i Schweiz.
Schweizerfrancens snittkurser mot kronan:
2013: 7,03 kr
2014: 7,49 kr (+7%)
2015 (jan-feb): 8,79 kr (+17% från snittkurs ovan för helåret 2014)
Kursnivå per slutet av fre 27 mars 2015: 8,93 kr (+19% från snittkurs ovan för helåret 2014)
Dvs utifrån det kan man tex anta att schweizerfrancen kommer att ligga 17-19% högre under 2015 än 2014.
Och det är ju då negativt för Hexagon om Hexagon har stora kostnader i schweizerfranc, men inte lika stora intäkter i samma valuta.
Tex under 2013 hade Hexagon (enl sin årsredovisning för 2013) i snitt knappt 14 000 pers anställda fördelade geografiskt enl följande antal anställda per land:
USA 22%
Kina 16%
3. Schweiz 11%
- Indien 9%
Osv.
//Edit: För övrigt hade H ökat till nästan 16 000 pers anställda per slutet av 2014.
//
Dvs om H har en lägre intäktsandel från Schweiz än kostnadsandelen 11%, så ger ju det en negativ valutaeffekt för H när schweizerfrancen stiger (dvs lägre resultat från Schweiz räknat i svenska kronor).
Dock lär det inte vara en särskilt stor negativ resultateffekt eftersom H "bara" har ca 11% av sina kostnader i Schweiz.
För övrigt negativt att så mycket som 22% av de anställda finns i USA, vilket ger högre kostnader i kronor när dollarn stiger.
Men H lär väl ha över 22% av intäkterna i dollar, vilket då netto ändå ger en viss positiv valutaeffekt i resultaet.
Dock ej någon särskilt stor effekt.
Dvs:
...Ev kan Hexagons förväntade framtida utveckling av nettoresultatet per aktie vara underskattad ovan pga vissa positiva valutaeffekter under 2015 totalt sett.
...Samtidigt kan de förväntade nettoresultaten per aktie ovan vara överskattade, eftersom de antas ha en ganska hög och jämn tillväxt (10% per år de fem första åren, 5% per år de följande fem åren, och därefter 3% per år) utan några svackor.
Men svackor kommer alltid.
...Ett annat skäl till att de förväntade nettoresultaten kan vara överskattade är att räntekostnaderna för H:s lån kommer att stiga om räntan stiger i förväntad takt enl ovan.
...H:s nettoskuld per slutet av respektive år:
2013: 13 miljarder kr
2014: 18 miljarder kr
Det blir förenklat en genomsnittlig nettoskuld på 15-16 miljarder kr under 2014.
...Och H hade ett finansnetto (ränteintäkter minus räntekostnader) på drygt -300 miljoner kr under 2014.
Dvs H:s nettoskuld hade en snittränta på bara knappt 2% under 2014.
Och svenska statsobligationer med en löptid på tio år, gav följande årsränta per slutet av respektive år:
2013: 2,50%
2014: 0,90%
Det innebär att snitträntan för dessa statsobligationer låg på 1,70% under 2014.
I så fall var snitträntan på H:s nettoskuld bara 0,25 procentenheter högre än statsobligationsräntan.
Det är nog inte helt jämförbart eftersom H:s nettoskuld lär ha kortare löptid än tio år (och räntan på statsobligationer med kortare löptid än tio år, har ju varit lägre än räntan på statsobligationer med löptid tio år).
Men om man förenklat antar samma ränteskillnad (0,25 procentenheter) mellan räntan på tioåriga statsobligationer och räntan på H:s nettoskuld, innebär det ju ökade räntekostnader för H om räntan på tioårigastatsobligationer stiger från
...en snittnivå på 1,70% under 2014
...till en nivå på 4,50% per år inom några år.
Med en oförändrad nettoskuld på 18 miljarder kr innebär det att H:s räntekostnader (finansnetto) stiger från
...drygt 300 miljoner kr år 2014 (med en snittränta på 1,95% för H:s nettoskuld)
...till 800-900 miljoner kr per år (med en ränta på 4,75% för H:s nettoskuld, dvs statsobligationsräntan 4,5% per år plus ett påslag på 0,25 procentenheter).
Dvs det innebär en kostnadsökning på 500-600 miljoner kr per år bara pga stigande ränta.
Som jämförelse motsvarade
...H:s nettoresultat per aktie på 10,28 kr under 2014
...ett nettoresultat på 3-4 miljarder kr (dvs resultat efter skatt)
...vilket i sin tur byggde på ett resultat på 4-5 miljarder kr före skatt (givet att H hade en skattesats på 20% under 2014).
Dvs allt annat lika (och med ovannämnda antaganden) skulle H:s resultat 2014 förändras med -12%
...om räntan på H:s nettoskuld uppgått till 4,75%
...istället för snittnivån för 2014 (1,95%).
Dvs skäl till att värderingen ovan av Hexagon-aktien till 230-240 kr kan vara överskattad eller underskattad:
...Underskattad pga positiva valutaeffekter som gör resultatutvecklingen ännu bättre än antaget.
...Underskattad om H gör nya, stora företagsköp som får långsiktigt positiva effekter för utvecklingen av H:s nettoresultat per aktie totalt sett.
...Underskattad om H kan upprätthålla en långsiktigt högre resultattillväxt än antaget.
Tex har ovan antagits att resultattillväxten successivt avtar, eftersom ju större ett bolag blir, desto svårare blir det att upprätthålla samma höga tillväxttakt som tidigare osv.
...Överskattad pga att det kan komma svackor i resultatutvecklingen (vilket det alltid gör då och då).
...Överskattad pga högre räntekostnader om räntan stiger som antaget.
Mer om Hexagon
Hexagon kan som nämnt sägas främst bestå av följande stora företagsköp som genomförts genom åren:
Brown & Sharpe (USA, år 2001)
Leica Geosystems (Schweiz, år 2005)
Intergraph (USA, år 2010)
Man kan även lägga till kanadensiska bolaget Novatel som H köpte år 2007.
Dvs då blir listan följande:
Brown & Sharpe (USA, år 2001)
Leica Geosystems (Schweiz, år 2005)
Novatel (Kanada, år 2007)
Intergraph (USA, år 2010)
Dvs det skulle inte vara så mycket kvar av H utan dessa företagsköp.
Å andra sidan bra att de gjordes och till låga priser jämfört med det totala H:s nuvarande höga värdering till ett p/e-tal på nästan 30.
Mer om vad de fyra ovannämnda köpta bolagen egentligen gör:
...Brown & Sharpe
H:s köp av B&S offentliggjordes i nov 2000 och B&S ingår sedan i H from maj 2001.
H:s pressmeddelande från nov 2000 om B&S-köpet: http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/hexagon_200011170075_sv1.pdf
B&S hade då drygt 2 000 pers anställda som genererade intäkter på 2-3 miljarder kr per år (vid dåvarande höga dollarkurs på 9,18 kr).
Som jämförelse har H i dagsläget nästan 16 000 pers anställda och intäkter på 24 miljarder kr per år.
Prislappen för B&S låg på 1,6 miljarder kr plus ev tilläggsköpeskilling på ytterligare 200 miljoner kr.
Lönsamheten för B&S var i och för sig inte jättestor med en rörelsemarginal på 6-8%.
Och tydligen var B&S i kris och konkursmässigt när H köpte bolaget.
B&S verksamhet beskrevs helt kort i pressmeddelandet enl följande:
BNS är världsledande inom mätteknikområdet med
...tillverkning av CMM-mätmaskiner vid 6 enheter i 3 världsdelar
...16 kundcentra för olika typer av eftermarknadsaktiviteter
...samt ett agentnät med fler än 60 distributörer.
http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/hexagon_200011170075_sv1.pdf
Och:
BNS har nyligen lanserat en ny familj CMM-maskiner, GLOBAL, med högre prestanda till avsevärt lägre kostnad.
Med dessa maskiner samt en utbyggd eftermarknadsorganisation
kommer BNS att ytterligare befästa sin marknadsledande ställning globalt.
http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/hexagon_200011170075_sv1.pdf
Om B&S i H:s årsredovisning för år 2000:
I november (2000) presenterades vårt bud på Brown & Sharpe.
Bolaget bildar basen för det nya affärsområdet Hexagon Metrology.
Hexagon har identifierat mätteknikområdet som en möjlighet till lönsam expansion.
Affärsområdet är en global ledare inom sin bransch.
http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/Annual_report_2000_sv.pdf
Och:
Hexagon Metrology
Affärsområdet kommer initialt att bestå av Brown & Sharpe.
Förvärvet beräknas slutföras under det första kvartalet 2001.
Affärsområdet beräknas omsätta cirka 290 MUSD (2,8 miljarder kronor).
Behovet av geometrisk mätteknik ökar.
Branschen är samtidigt fragmenterad, varför Hexagon ser goda möjligheter till expansion, såväl organiskt som via förvärv.
http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/Annual_report_2000_sv.pdf
Och:
”Everything to measure anything”
Numera kan i stort sett alla former av ett objekt mätas.
Datorbaserade mjukvaror har öppnat dörrar till tidigare stängda områden.
Brown & Sharpe har storlek att täcka in alla mätteknologier.
http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/Annual_report_2000_sv.pdf
Och:
Mätteknik är definierat som ”läran om att fysiskt fastställa ett objekts dimensioner eller form”.
I början av seklet gjordes detta med enkla passbitar.
Sedan dess har utvecklingen gått snabbt framåt.
Marknaden omfattar
...allt från enkla handverktyg (Presicion Measure Instruments, PMI)
...till avancerade koordinationsmaskiner (CMM).
En CMM består av en hårdvara – en maskin som utgörs av en konstruktion mot vilken det önskade mätobjektet fixeras.
Ställningen består av en arm på vilket ett mäthuvud (probe) är fastsatt.
Proben” läser av föremålet som ska mätas och skickar signalerna vidare till ett avancerat datasystem där formen kan jämföras med en ritning eller bearbetas vidare.
De mekaniska delarna och ”proben” styrs via ett kontrollskåp, en så kallad ”controller”.
http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/Annual_report_2000_sv.pdf
Det står att B&S hade en marknadsandel på 25% inom CMM-området.
Bland konkurrenterna nämndes
Carl Zeiss (Tyskland)
Mitutoyo (Japan)
Dvs som nämnt kan Hexagons mät-teknik-verksamhet i dagsläget bla delas in i
...lantmäteri-utrustning (baserad på bla optik-, laser- och gps-/satellit-teknologi?) som behövs för att göra mätningar när man ska bygga fastigheter så att måtten på fastigheten blir rätt osv.
...utrustning för att mäta att tillverkade produkter inom industrin (tex bilar), har rätt mått.
Och då verkar B&S höra till den sistnämnda kategorin (idag kallad Hexagon Metrology).
Leica Geosystems (som köptes år 2005) verkar dock vara basen för lantmäteri-delen (idag kallad Hexagon Geosystems).
I jun 2005 kom besked om att H la bud på LG: http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/200506132034sv2.pdf
LG uppgavs då ha
...intäkter på 4-5 miljarder kr
...en rörelsemarginal på 9%
(för perioden apr 2004-mars 2005).
Och drygt 2 000 pers anställda.
//Edit: Under 2005 hade LG
...intäkter på 5 miljarder kr
...en rörelsemarginal på 10%
//
H uppgavs därefter ha totala intäkter på 9 miljarder kr per år inom mätteknik.
Några dagar senare kom ett 12-sidigt "prospekt" med info om budet för LG:s aktieägare: http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/leica_Hexagon_AProspekt_e.pdf
Enl prospektet låg budet på 440 schweizerfranc per aktie (18% över LG:s börskurs månaden innan budet) enl 12-sidigt "prospekt":
I prospektet (i länken ovan) beskrevs H:s befintliga mätteknik-verksamhet (dvs främst B&S) enl följande:
Metrology:
The business area is the world leader within the field of metrology, with production of
...coordinate measurement machines (CMM’s)
...and hand tools
at ten plants in different parts of the world.
Extensive aftermarket services are fulfilled via some 40 regional so called Precision Centres, with responsibility for upgrades of machines and software, training, contracted maintenance and other services.
The largest customers are found within
...the automotive industry including its subsuppliers
...aviation
...aerospace and defence related industries
...engineering
...and electronics
...computing
...and medical industries.
In 2004, the business area’s revenues were MSEK 2,889.
http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/leica_Hexagon_AProspekt_e.pdf
Som det beskrivs i prospektet verkar LG bestå både av
...en lantmäteri-del
...en metrology-del
//Edit: Verkar bla som följande produkt (beskriven i H:s q4/2014-resultatrapport kommer från LG:s metrology-del:
Den senaste modellen av Leica Absolute Tracker, AT 960, är en laser tracker-lösning som är snabb och som har så kallad 6DoF-funktionalitet.
En kund som kommer att använda AT960 är Boeing, som i sin fabrik i
Everett i USA har valt att använda laser trackern med en Leica T-Probe för att hantera monteringen av flygplanskroppar till 747-modellen.
Denna lösning möjliggör flera typer av inspektion via en installation.
http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/201502057547-1.pdf
//
B&S verkade då ha döpts om till Hexagon Metrology och så här skrev H i samband med LG-budet i jun 2005:
Hexagon Metrology och Leica Geosystems avser då att bilda det nya affärsområdet Measurement Technology som kommer att utveckla, tillverka och marknadsföra informationssystem för en-, två- och tredimensionella mätningar.
Tillsammans kommer Leica Geosystems och Hexagon att erhålla fördelar vad avser
FoU
mjukvaruutveckling
eftermarknadsresurser
samt inköp av komponenter.
En framtida fokusering kommer att ligga på tillväxt och utnyttjande av respektive bolags styrkor.
http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/200506132034sv2.pdf
LG-budet åkte på motstånd från LG:s aktieägare, varför H i aug 2005 tvingades höja budet
...från 440 schweizerfrancs per LG-aktie
...till 440 schweizerfrancs plus fem Hexagonaktier, per LG-aktie
Det höjda budet godkändes och LG ingår sedan i H from ca mitten av okt 2005.
Bla om LG ur H:s årsredovisning för 2005:
Ett exempel på produktintroduktion i ny applikation är användningen av Leica Geosystems lasersensorer i produkten Leica DISTO, en produktutveckling
som ersätter måttbandet för bland annat hantverkare.
Om LG:s produkter (ur H:s årsredovisning för 2005):
1)
Produkter såsom
...det integrerade mätinstrumentet Terrestrial Positioning System (TPS) som inkluderar totalstationer och andra markbundna mätsystem
...GPS-system för positionering
...nivåmätare
...och lasersystem för byggarbetsplatser
...samt maskinpositioneringssystem
ger kundgrupper såsom
besiktningsmän
byggnadsingenjörer
entreprenörer
byggbolag
samt gruv-, olje- och prospekteringsbolag
en ökad produktivitet i arbetsprocessen.
Även mätteknik designad för applikationer som kräver stor precision, men samtidigt mycket hög mäthastighet, nyttjas av denna kundgrupp.
Den mjukvara och hårdvara som levereras baseras på tredimensionell mätteknik.
//Edit: På annat håll i H:s årsredovisning för 2005:
Leica SmartStation är världens första högpresterande totalstation med inbyggd GPS.
Detta revolutionerade lantmäterisystem som kombinerar TPS och GPS minskar tidsåtgången för inställning och positionering med upp till 80%, vilket i sin tur ökar användarens produktivitet.
http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/Annual_report_2005_sv.pdf
//
2)
System till såväl
luftburna sensorer
kommunikationssystem
som presentationsmjukvara
används av
säkerhets- och försvarsrelaterad industri
myndigheter
kartbolag
och kommersiella användare av Geografiska InformationsSystem (GIS)
//Edit: Dvs ev kontroversiellt att H via LG blivit leverantör till vapenindustrin.
LG:s utrustning verkar bla användas för missiler osv?
//
3)
Leica DISTO, en handburen laserbaserad avståndsmätare, finns tillgänglig i stort antal modeller och används av mer än en halv miljon yrkesmän över hela världen.
Produkten ger byggnadsarbetare, arkitekter, fastighetsmäklare, byggnadsinspektörer och ingenjörer hög precision och en tidseffektiv
mätning.
4)
Bärbara lasersökare används av aktörer inom flyg- och bilindustrin för att mäta stora objekt ned till en noggrannhet av 30 mikromillimeter.
http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/Annual_report_2005_sv.pdf
H:s prislapp för LG slutade i totalt knappt 9 miljarder kr (varav drygt 6 miljarder kr kontant och drygt 2 miljarder kr i form av nya Hexagon-aktier).
Dvs bla H:s företagsköp:
...B&S (år 2001): Intäkter 2-3 miljarder kr per år, rörelsemarginal 6-8%, drygt 2 000 pers anställda, ursprunglig prislapp 1,6 miljarder kr (plus ev ytterligare 200 miljoner kr).
Den ursprungliga prislappen var på 160 miljoner dollar + upp till 20 miljoner dollar i tilläggsköpeskilling.
Den slutliga nivån blev 170 miljoner dollar.
Dollarn slutade år 2001 i höga nivån 10-11 kr vilket blev ett pris på 1,8 miljarder kr.
...LG (år 2005): Intäkter 4-5 miljarder kr per år, rörelsemarginal 9-10%, drygt 2 000 pers anställda, prislapp knappt 9 miljarder kr.
...Novatel (år 2007): Intäkter 400-500 miljoner kr per år, nettomarginal 28%, ca 300 pers anställda, prislapp drygt 3 miljarder kr.
Det var i okt 2007 som H kom med besked om bud på Novatel: http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/200710082049sv2.pdf
Så här beskrevs Novatel där:
_NovAtel … [content has been truncated]