Gunnebo 28,40 kr

Säkerhetsprodukter inom industrin, bl a skåp, passager, larmcentraler och brandskydd.

Gunnebo justerar sin organisation för att stärka den nya globala strategin. Detta enligt pressmeddelande 30 juni 2009. Till detta kommer att koncernledningen omorganiseras. Detta sammantaget skapar en osäkerhet, som bidrar till att pressar ned aktiekursen.

Erfarenheten är att en ny ledning behöver tid på sig att komma in i sin roll och uppgift. Innan dess så är det svårt att bedöma dess kvalité.

http://www.privataaffarer.se/nyheter/direkt/2010/06/30/gunne…

Hur mycket är Gunnebo värt?

Bolaget har förutsättningar för att tjäna 3-4 kronor 2011, tack vare de åtgärder som nu sätts in. Effekten av dessa ligger inte inbakade i dagskursen, som backat rejält, efter den senaste rapporten. Den var svag, och fick aktiekursen att sjunka.
Utifrån antagandet att Gunnebo kan tjäna 3 kr, nästa år, så värderas aktien till tio gånger vinsten för 2011. På sikt finns därmed några kronor att hämta.

Det som oroar, förutom att ledningen omorganiseras, är att den senaste rapporten visade på en förlust på -0:60 kronor (-0:40).
På plussidan ligger att orderingången uppgick till 1.824 miljoner kronor (1.674).

En rad insiderpersoner har under den senaste tiden köpt aktier i Gunnebo. Huruvida det sammanhänger med en gedigen tro på bolaget, eller endast är en formell fråga i samband med förändringen i styrelsen, kan man fundera på.

Tomas Wängberg Köp 2 850 2010-06-07
Bertil Gunnesson Köp 7 500 2010-06-02
Rolf Kjällgren Köp 7 500 2010-06-02
Hans Af Sillén Köp 20 000 2010-06-01
Fredrik Granat Köp 7 500 2010-05-31
Tomas Wängberg Köp 20 000 2010-05-31
Per Borgvall Köp 30 000 2010-05-31
Christian Guillou Köp 20 000 2010-05-31
Johan Holmgren Köp 7 500 2010-05-31
Thomas Heim Köp 20 000 2010-05-31

***

Jag har svårt att frigöra mig från känslan av att Gunnebo fortfarande är högt värderat. Det vill säga att marknaden - de som nu köper långsiktigt - har en alltför stor optimism när det gäller bolagets framtida vinstförmåga.

Vilka faktorer talar för tillväxt och stigande vinst?

Det är inte helt lätt att finna några. Däremot är det enklare att föreställa sig att Gunnebo kommer att krympa något, i takt med att olönsamma delar säljs eller läggs ned. Den som är Gunneboägare skall inte underskatta den stenhårda konkurrensen och prispressen. De är reella hot som kan knäcka den nya styrelsens ambitioner om höjda vinst- och tillväxtmål.

Ett antagande är att Gunnebo når målsättningen för 2010, om en rörelsevinst på 300 miljoner kronor. Det motsvarar 4-5 procents marginal, och betyder det att bolagets p/e-tal - räknat på prognosen för i år - ligger på mellan 20 och 27, beroende på räntor och valutor.

Med tanke på att Gunnebo inte ger någon direktavkastning, så anser jag aktien köpvärd först när den närmar sig 26 kr, eller sjunker därunder.
Målkursen för 2010 kan sättas till i första hand 30 kr, och på ett års sikt - 2011 så finns en möjlighet att aktien på nytt når 36 kr. Det kan givetvis gå bättre än så, men när detta skrivs så är det svårt att motivera en uppgång.

***

Det första kvartalet är normalt det svagaste under ettårscykeln, och därför bör uppmärksamheten riktas mot tecken på framtida tillväxt och Gunnebos pågående åtgärdsprogram.

Det är en påfallande risk att marginalmålet kommer att sänkas.
Gunnebo har länge slitit med tillväxten och under 2009 backade såväl orderingång som försäljning. Man bör ta med i beräkningen att innevarande år inte kommer att bjuda på någon bättring. Första kvartalet gav i vart fall ingen direkt förhoppning.

Gunnebo har ett svagt kassaflöde. Nyemissionen hösten 2009, drog in en del pengar, som tillfälligt har minskat oron, men den svaga intjäningsförmågan bör vara med i kalkylen, så länge som Gunnebo går med förlust.

Vilka förbättringar skymtar? Vilka besparingar kommer att göras?

Åtgärdsprogrammet “Get It Right” är menat att minska kostnaderna med 500 miljoner kronor med full effekt 2012. I första hand rör det sig om att dra ner på de fasta kostnaderna, inte minst personal, och att rationalisera den industriella plattformen.

I mitten av februari 2010, på en kapitalmarknadsdag, tydliggjorde vd Per Borgvall att Gunnebo inte planerade för någon tillväxt i år utan att de förbättringar han såg framför sig ska komma från olika åtgärder.

Gunnebos rörelsemarginal är ett kapitel för sig. Bolaget har som långsiktigt mål att nå minst 7 procent, ett mål som aldrig uppnåtts. Därför var Per Borgvalls besked om nolltillväxt, på kapitalmarknadsdagen i februari 2010, överraskande. Även om han tidigare antytt att han ser målet som blygsamt.

“I mitt perspektiv kommer vi att höja våra mål och det kommer inte att dröja länge”, sade han till Nyhetsbyrån Direkt och tillade att Gunnebo borde kunna meddela nya mål någon gång under andra kvartalet. Det är detta besked som den som följer Gunnebo, väntar på, nu under sommaren.

Per Borgvall underströk också att det i slutänden var styrelsens beslut att ändra målen.

Jag är tveksam till somliga analytikers antagande om en rörelsemarginal på 4,5 procent 2010, exklusive eo-poster, och 7,1 procent 2012. jag tänker mig att det är bäst att vara försiktig. Vad händer om man räknar på en marginal på endast tre procent?

Om några veckor, så vet vi förhoppningsvis, vad styrelsen anser vara rimligt. Men med beaktande av att Gunnebo tidigare varit väl optimistiska beträffande sin förmåga, så återstår för den nya styrelsen att vinna förtroende.