Guideline - Uppdaterat värderingsförsök

2009-10-22 11:22, Edited at: 2010-06-11 12:28

Har uppdaterat mitt gamla värderingsförsök efter besked om nyemissionen och räknat lite på 2011, som naturligtvis är mycket osäkert. Har också snabbräknat på ett worst-case-scenario.
-------

Antal aktier

Guideline har i dagsläget 29,5 Miljoner aktier men en större nyemission är på väg.
Trettiofem MKR ska man ta in, villkoren och NE-kursen är ännu inte meddelade.
Tror vi kan få en hel del positiv info innan villkoren kommer ut men räknar ändå med att det blir en utspädning med 50% och en NE-kurs på 2,40.
I runda slängar kommer vi då att ha 45 miljoner aktier efter nyemissionen.

Kommer nu att försöka värdera bolagets olika delar separat.

Malå Geoscience

Senaste kvartalets vinst var 4,4 MKR
Malå växer och marginalerna har förbättrats kraftigt i och med den nya produktionsanläggningen.
Q2 kan ha varit lite bättre än normalt men jag räknar ändå med att de kan gå med 16 MKR i vinst före skatt 2010.
Efter schablonskatt blir det 12 miljoner.
Med ett P/E-tal på 10 motsvarar det ett värde på 2,67 per aktie med 45 M aktier.

Datawell Energy Services

Kapitaliseras med hjälp av kommande nyemission.
Bolaget kommer initialt att arbeta i Nordamerika.
Räknar med att de börjar arbeta på allvar runt augusti/september 2010.
Sektorn "Övervakning av hydraulisk bergsspräckning" omsätter över en miljard SEK / år enligt intervju med Peter Hjort.
Tror de kan omsätta 100 MKR på årsbasis rätt snabbt.
Blir runt 35 MKR 2010.
Med tanke på att de har ett sådant försprång framför konkurrenterna så bör marginalerna kunna vara riktigt bra, kanske 50%.
Förlust första halvåret men en del intäkter för tester.
Tror ändå att man kan visa en vinst på runt 8 MKR redan 2010, 6 MKR efter schablonskatt.
Av detta tillfaller 60% Guideline, d.v.s. 3,6 MKR.
Om tekniken fungerar kommer intäkterna att explodera 2011 och tekniken lär därför värderas till ett rejält högt P/E 2010 eftersom man vet vad som komma skall.
Räknar med ett P/E på 30.
Å andra sidan har Guideline misslyckats förut i kommersialiseringen av borrlokaliseringen.
Nu är noggrannhetskraven lägre, resurser finns och man kör fullskaletester av övervakning av hydraulisk bergsspräckning.
Att man nu satsar stort på tekniken visar att man är rätt säker på att den fungerar.
Jag sätter ändå försiktigtvis bara 60% chans att tekniken verkligen fungerar.
Jag skulle alltså vilja värdera Guidelines del av Datawell efter en vinst 2010 på 3,6 MKR men med P/E 30 och 60% chans att lyckas.
Det ger i dagens läge ett värde på 1,44 per aktie.
Vartefter man ser att tekniken fungerar höjs naturligtvis sannolikhetssiffran och därmed värdet.
Har vi en fungerande teknik så blir intäkterna riktigt stora 2011 men där är vi inte än.

SPC Technology

Absolut svåraste delen att värdera eftersom vi inte ens vad bolaget håller på med i detalj mer än att det är något med mikroseismik tillsammans med Atlas Copco och att det bör ha med borrning att göra.
Ett framtida bolag som lyckas bör emellertid värderas till allra minst 40 MKR som jag ser det.
Sätter sannolikhet 50% här också och en ägarandel på 50% för Guideline.
Ett minimumvärde för SPC Technology sätter jag till 20 öre per aktie.
Eventuellt bör detta vara mycket högre men det är svårt att sia om just nu.

Redan nu vill jag därför värdera Guideline Technology till 2,67+1,44+0,20 = 4,30 SEK.

Vartefter vi sedan får mer information om hur de olika teknikerna fungerar kan de olika delarna sedan upp- eller nedvärderas men jag ser en botten på strax över nuvarande aktiekurs även om samtliga Guidelines egna tekniker totalfloppar..

2011

Tänkte också räkna lite på 2011. Siffrorna gäller där under förutsättning att tekniken för övervakning av hydraulisk bergsspräckning fungerar och har blivit kommersialiserad under 2010 samt att man börjar gå med vinst även i SPC Technology.

Räknar med att Malå kan växa ytterligare och gå med en vinst på 18 MKR.
Datawell har blivit marknadsledande på sin teknik i Nordamerika och omsätter 100 MKR med en vinst på 40 MKR.
Även SPC Technology har börjat dra in intäkter och klarar kanske en vinst på 5 MKR.
Dessutom har man börjat utlicensiera tekniken för övervakning av bergsspräckning till andra delar av världen och tjänar kanske ytterligare 20 MKR på det.

Total vinst 18 + (0,6*40)+(0,5*5)+20= 64,5 MKR, efter skatt 51,4 MKR
Med ett P/E-tal på 10 och 45 miljoner aktier ger det en målkurs på 11,40 om ungefär ett år,
dock bör man observera att det är under förutsättning av tekniken för övervakning av hydraulisk bergsspräckning fungerar.

Worst-Case

Har snabbräknat lite på ett worst-case-scenario

Alt 1. Tekniken för hydraulisk bersspräckning läggs ner våren 2010 efter dyra tester. Likaså SPC technology. Hela Guidelinebenet kapas och Guideline består nu av endast Malå.
Till råga på allt blir inte tillväxten i Malå särskilt hög eftersom marknaden för Markradar mättas och årsvinsten 2011 blir bara 12 MKR, 9,1 MKR efter skatt.
Pga sämre tillväxt dras P/E-talet ner till 7. Målkurs om allt detta inträffar blir 1,42, d.v.s. runt 50% nersida.

Alt 2. att Malå fortsätter utvecklas positivt men hela Guidelinetekniken misslyckas och läggs ner. Vinst för Malå 2011 18 MSEK och P/E 10.
Målkurs 3,04

Kan tillägga att alla kurser egentligen gäller värdet på aktier som köps efter genomförd nyemission. I dagens kurs bör också det eventuella värdet av teckningsrätter i nyemissionen inräknas.