Guideline - Ett försök till värdering

2009-10-14 16:01, Edited at: 2010-06-11 12:27

Guideline har i dagsläget 29,5 Miljoner aktier
För att kunna kommersialisera de olika Guidelineteknikerna kommer det att behövas mer pengar.
SPC Technology ska kapitaliseras med 10 MKR varav 5 MKR från Guideline är det sagt.
Räknar med att Datawell Energy Services kan behöva upp till 15 MKR varav 60% = 9 MKR från Guideline.
Om detta finansieras via NE på kurs 3,50 så får vi 4 miljoner nya aktier.
Totalt antal aktier efter slutgiltig finansiering blir 33,5 Miljoner aktier.

Kommer nu att försöka värdera bolagets olika delar separat.

Malå Geoscience

Senaste kvartalets vinst var 4,4 MKR
Malå växer och marginalerna har förbättrats kraftigt i och med den nya produktionsanläggningen.
Q2 kan ha varit lite bättre än normalt men jag räknar ändå med att de kan gå med 16 MKR i vinst före skatt 2010.
Efter schablonskatt blir det 12 miljoner.
Med ett P/E-tal på 10 motsvarar det ett värde på 3,40 per aktie med 33,5 M aktier.

Datawell Energy Services

Mitt antagande är att det kapitaliseras och kommersialiseras både av Guideline och av Kobold Services med totalt 15 MKR.
Bolaget kommer initialt att arbeta i Nordamerika.
Räknar med att de börjar arbeta på allvar runt augusti/september 2010.
Sektorn "Övervakning av hydraulisk bergsspräckning" omsätter över en miljard SEK / år enligt intervju med Peter Hjort.
Tror de kan omsätta 100 MKR på årsbasis rätt snabbt.
Blir runt 35 MKR 2010.
Med tanke på att de har ett sådant försprång framför konkurrenterna så bör marginalerna kunna vara riktigt bra, kanske 50%.
Förlust första halvåret men en del intäkter för tester.
Tror ändå att man kan visa en vinst på runt 8 MKR redan 2010, 6 MKR efter schablonskatt.
Av detta tillfaller 60% Guideline, d.v.s. 3,6 MKR.
Om tekniken fungerar kommer intäkterna att explodera 2011 och tekniken lär därför värderas till ett rejält högt P/E 2010 eftersom man vet vad som komma skall.
Räknar med ett P/E på 30.
Å andra sidan har Guideline misslyckats förut i kommersialiseringen av borrlokaliseringen.
Nu är noggrannhetskraven lägre, resurser finns och man kör fullskaletester av övervakning av hydraulisk bergsspräckning.
Jag sätter ändå försiktigtvis bara 50% chans att tekniken verkligen fungerar.
Jag skulle alltså vilja värdera Guidelines del av Datawell efter en vinst 2010 på 3,6 MKR men med P/E 30 och 50% chans att lyckas.
Det ger i dagens läge ett värde på 1,60 per aktie.
Vartefter man ser att tekniken fungerar höjs naturligtvis sannolikhetssiffran och därmed värdet.
Har vi en fungerande teknik så blir intäkterna riktigt stora 2011 men där är vi inte än.

SPC Technology

Absolut svåraste delen att värdera eftersom vi inte ens vad bolaget håller på med i detalj mer än att det är något med mikroseismik tillsammans med Atlas Copco och att det bör ha med borrning att göra.
Ett framtida bolag som lyckas bör emellertid värderas till allra minst 40 MKR som jag ser det.
Sätter sannolikhet 50% här också och en ägarandel på 50% för Guideline.
Ett minimumvärde för SPC Technology sätter jag till 30 öre per aktie.
Eventuellt bör detta vara mycket högre men det är svårt att sia om just nu.

Redan nu vill jag därför värdera Guideline Technology till 3,40+1,60+0,30 = 5,30 SEK.

Vartefter vi sedan får mer information om hur de olika teknikerna fungerar kan de olika delarna sedan upp- eller nedvärderas men jag ser en botten på strax över nuvarande aktiekurs även om samtliga Guidelines egna tekniker totalfloppar..