DCF-värdering av G5 Entertainment

2012-06-13 01:23

Delresultat från en "preliminär" DCF-värdering av G5 Entertainment

Har precis färdigställt ett första utkast till en DCF-värderingmodell på G5 Entertainment.

Delger en del av resultaten för intresserade.

Givet:
WACC på 8,94 %
26,3 % skattesats
89 % oms.tillväxt 2012
45 % oms.tillväxt 2013
35 % oms.tillväxt 2014
25 % oms.tillväxt 2015
15 % oms.tillväxt 2016
3 % oms.tillväxt därefter
22 % EBIT margin
Antagande om kapitaliserade utvecklingskostnader i nivå med senaste 3 årens average av omsättning (44 % av oms.).

Antagandena om omsättningen motsvarar Remiums antaganden kommande två år men matchar dock inte målsättningen uttryckt av ledningen som själva hävdar att de skall nå 300 MSEK inom ett par år och att omsättningstillväxten långsiktigt skall motsvara tillväxten under 2010/2011 (>100 %)

Dessa antaganden ger ett värde motsvarande dagens kurs.

De antagna kapitaliserade utvecklingskostnaderna är historiskt sett skyhöga och endast små nedjusteringar av detta ökar värdet på bolaget drastiskt. Rimligt vore att stora investeringar i utveckling också resulterar i hög tillväxt, alternativt att tillväxten som nu är antagen matchas med minskade satsningar på utveckling. Trenden senaste 3 åren är att denna posten minskar som andel av omsättningen. Antar vi istället kapitaliserade utvecklingskostnader på senaste 2 års average (37% av oms) så blir riktkursen 53 SEK per aktie, vilket motsvarar en kurspotential om 42 %.

Det tåls också att tillägga att produktionskostnaderna exklusive avskrivningarna på kapitaliserade utvecklingskostnaderna också bibehållits på en pessimistiskt hög nivå och är långt över 2010 och 2011 års nivåer. Antar vi istället senaste tre års average på denna post så ökar riktkursen till 72 SEK och 93 % kurspotential.

/ StockUp