Fortum - risk för tillfällig kortslutning

2009-02-08 21:38, Edited at: 2010-06-11 12:03

Fortum
”Fortums resultat för 2007 var bra. Koncernens finansiella ställning är stark”. Så står det att läsa i Fortums årsredovisning för år 2007. I bokslutskommunike´ 2008 (2009-02-05) är rubriken : ”Ett bra år”. Det är säkert inte många börsföretag som kan komma med sådana glada utrop - om de inte finns i en bransch där ständiga elchocker i form av prishöjningar är möjliga utan att kunden dör.
Fortum etablerades 1998 och köpte i snabb takt upp krafttillgångar i Finland, Sverige och Norge. Stora Ensos vatten och kärnkraftstillgångar i Sverige och Finland köptes upp 2000-2001. Åren därefter försvann det svenska elbolaget Birka (där Stockholms stad ägde 50 %), flera norska (Hafslund,Norge 34%) och svenska energiproducenter följde med in i en uppköpstrombon, som bara kunde stoppas av konkurrensmyndigheterna. Det var populärt att sälja ut tillgångar i form av vattenkraft och skog under denna period för att få snabba vinster. Man skulle koncentrera sig på kärnverksamheten. Insatsvarorna skulle man lika gärna kunna köpa på marknaden till bra priser. Många säljare ångrar sig säkert idag när sanningen kommit ikapp verkligheten. När man vill låna pengar i orostider är också fasta tillgångar ovärderliga.
Av statligt ägda elkraftbolag i Norden (Vattenfall, Statkraft och Fortum 50,86 %) har det privata ägandet inte ökat. Det gäller även för övriga Europa där statligt ägande av energibolagen är dominerande. Beredskaps –och andra strategiska skäl ligger givetvis bakom detta. Världens största energibolag E.ON där före detta Sydkraft ingår är dock helt privatägt och noteras liksom Fortum på börsen. Ett stort antal personal- och pensionsfonder äger aktier i Fortum, vilket ger en antydning om låg risk i företaget.
Fortum har tre ben att stå på men med närliggande verksamheter: Kraftproduktion 75%, Värmeproduktion 8% och Distribution 7 %. Kraftproduktion sker huvudsakligen i Sverige och Finland i lika omfattning..Vattenkraft 2008 utgjorde 44% (39), kärnkraft 46% (49) och värmekraft 10% (12).
Resultat 2008 (i miljoner euro). 2007 års siffror inom parentes.
Omsättning 5336 (4479). Rörelseresultat 1963 (1847)
Andra nyckeltal: skuldtäckningsgrad 73 % (52), soliditet 41 % (49), avkastning på sysselsatt kapital 18,7% (19,1). Utdelningsförslag: 1 euro per aktie – direktavkastning 6,45 %. Idag står aktien i 15,48 euro.
De klart synliga förändringarna mellan jämförelseåren är ökningen av vattenkraftsdelen och minskningen av kärnkraftsdelen samt ökningen av skuldsättningsgrad och minskningen av soliditeten. Förändringarna har flera orsaker. Vattenkraftsökningen har främst att göra med underhåll och höjning av kapaciteten i Avesta kraftverk och kärnkraftsminskningen berodde på driftstopp i de båda kärnkraftverken Oskarshamn och Forsmark (sprickor i styrstavar). Fortum är delägare i båda verken med 45,5% respektive 22,2%.

Framtidsanalys Kärnkraftinvesteringar kostar pengar. I Finland är Fortum ägare till kärnkraftverket Lovisa och är delägare (25%) i den snart färdiga (2012)kärnkraftsreaktorn i Olkiluoto. I dagarna har Fortum lämnat in en ansökan om att få bygga ett nytt kärnkraftverk i Lovisa (beräknas klart 2020).
Expansion österut.
Fortum har under 2008 fullföljt köpet av det ryska energibolaget (olja,gas)TGC-10, som är ett regionalt energibolag med verksamhet i Uralområdet och västra Sibirien. Den totala kapaciteten är 3000 MW kraft och l5800 MW värme med en årlig produktion om 18 TWh kraft 27TWh värme. Bolaget har ett omfattande investeringsprogram, som Fortum nu övertar. Syftet är att utöka kraftproduktionskapaciteten med 2300 MW till 2013. Produktionstillgångarna finns i ett område med betydande olje-och gasindustri. Antalet anställda är cirka 7000. Enligt Fortum skall företaget integreras med Fortum så fort som möjligt. Köpet kostade 2,5 miljarder euro. Till detta kommer framtida investeringar i TGC-10. Köpet blev klart 2008 men investeringskostnader på 1,0 -1,5 miljarder euro per år tiden 2009-2013 måste tas ur driftresultatet eller lånas upp. Rörelseresultatet 2008 var cirka 2 miljarder euro. Fortum har inte lämnat några uppgifter på beräknade årliga inkomster från Rysslandsdelen. En grov uppskattning kan vara att det ryska priset ligger på hälften av det nordiska . Den årliga ryska intäktsdelen blir då cirka 0,9 miljarder euro. Sammantaget skulle då Fortums årliga intäkter hamna på cirka 3 miljarder euro. Detta gäller i vart fall för år 2009 med gardering för att de ryska priserna kan blir lägre. Sin vana trogen har Fortum prissäkrat 2009 års produktion(65%) för den nordiska försäljningen på Noord Polsbörsen till ett pris omkring årets. Successivt kommer man säkert att säkra resten (35%) också. Den prissänkning som aviserats ifråga om elpriserna på grund av den ekonomiska krisen påverkar alltså inte det resultatet. Om det ryska äventyret blir dyrare eller priset till konsumenterna i Ryssland blir klart lägre blir aktien på kort sikt ingen sakta uppåtskruvad utdelningsapparat utan kan få ett hack. På längre sikt är det ett säkert kort!