Formpipe- rapportkommentarer

2008-07-23 13:55, Edited at: 2010-06-11 11:32

Formpipe Software levererar en mycket stabil halvårsrapport och företagets starka position på ECM-marknaden avspeglar sej väl i tillväxten. Omsättningen ökade med 62% (jämfört med samma period i fiol) till 48.6Mkr och rörelsemarginalen uppgick till hela 30,1% (12,3%) Den höga rörelsemarginalen är ett resultat av skalbarheten i Formpipes affärsmodell. Personalkostnaderna har under året inte ökat i någon nämnvärd utsträckning samtidigt som omsättningen har ökat kraftigt. VPA uppgick för perioden till 99 öre (efter utspädning).

Andra kvartalet 2008 innebar lite högre kostnader än tidigare kvartal, främst p.g.a. investeringar i en utvidgad sälj- och partnerorganisation. Enligt Christian Sundin har dessa investeringar nu till stora delar slagit igenom i kostnadsmassan, vilket gör att man kan räkna med rörelsekostnader på minst 18Mkr per kvartal i fortsättningen.

I övrigt låter Christian meddela att orderingången varit fortsatt god under andra kvartalet och Formpipe ser en fortsatt ökande efterfrågan för sina ECM-produkter. ”Extra glädjande under det gångna kvartalet är avtalet med Vägverket som slöts av vår partner Cybercom. Dels för att det understryker framgången med vår partnerstrategi men även för att denna affär var resultatet av en omfattande egen utvärdering och offentlig upphandling från Vägverkets sida. Vägverket valde att avstå från att avropa på Verva-avtalet och valet föll ändå på vår produkt. Vi ser detta som ett tydligt bevis på att Vervas ranking där vi är i topp är väl underbyggd och fortsatt aktuell”.

Omsättningen för andra kvartalet uppgick till 24.6Mkr och rörelsemarginal blev 28,4%. VPA uppgick till 44 öre. Formpipe uppvisar under andra kvartalet ett mycket starkt kassaflöde vilket är positivt vid ett ev. kommande förvärv och de repetitiva intäkterna fortsätter att öka starkt. I q2 uppgick dessa intäkter till 8.8 Mkr, vilket är en ökning på 49% jämfört med samma period förra året och på rullande 12 månader uppgår dessa intäkter till 35,2 Mkr.

Årets kanske mest intressant nyhet är dock den som presenterades den första juli. Då lät Formpipe meddela att de hade skrivet ett ramavtal med SKI, Statens og Kommunernes Indköbs service, d.v.s. Danmarks motsvarighet till Svenska Verva( det statliga verket för offentliga upphandlingar ). Ramavtalet med SKI innebär att offentliga Danmark kan välja Formpipes ECM- produkt W3D3 utan att behöva göra dyra offentliga upphandlingar. Enligt Christian Sundin är detta avtal mycket spännande och han tror att detta kan bli mycket stort för Formpipe. ”Det svenska ramavtalet med Verva är en viktig del i att vi nu är den ledande leverantören av dokument- och ärendehanteringsprodukter till det offentliga Sverige. Vi ser nu möjligheten till samma goda utveckling i Danmark”

I övrigt kan det konstateras att Q3 har fått en mycket bra start. I början av denna månad tecknade Formpipe ett avtal med Sveriges femte största kommun Linköping gällande ECM-produkten för dokument och ärendehantering, W3D3. Ordervärdet uppgick till 3 Mkr och till detta tillkommer optioner till ett värde av drygt 4 Mkr avsedda för ytterligare funktioner.

Trots två starka rapporter och ett intressant nyhetsflöde står aktien fortfarande och stampar i intervallet 16-17kr. För en trogen aktieägare kan det kännas lite frustrerande men samtidigt får man ha i åtanke att investeringsviljan på börsen blir allt lägre ju sämre börsen helhet går. Och trots en större nergång på börsen under sommaren har Formpipe aktien varit relativt stabil. Jag känner mej inte det minsta orolig för mitt innehav i företaget och så länge Formpipe levererar positiva nyheter ändra jag inte denna uppfattning. Min tro är att det fundamentala alltid segrar, även om det ibland kan ta lite tid. Dessutom är Formpipe relativt konjunktur okänsligt, dels för att deras produkter effektiviserar och är kostnadsbesparande (efterfrågan på dessa produkter borde nästa öka i en lågkonjunktur), dels för att företaget har en hög andel årligt återkommande intäkter från support och underhållningsavtalen och dels för att Formpipe har en bred och stabil kundbas, mestadels från den offentliga sektorn.

Utöver fortsatt starka rapporter kan en kurs trigger vara ett ev. förvärv ( Formpipe har meddelat att de aktivt söker kompletterande eller konkurrerande förvärv), en W3D3 order från den privata sektorn eller från Danmark samt att Formpipe meddelar en tidsplan för en notering på stockholmsbörsen ( Formpipe har börjat förbereda sej för en notering på stockholmsbörsen, men någon tidsplan har ännu inte företaget preciseras ).

Min prognos på en vinst per aktie på 1.78 kr står fast och riktkursen är 30 kr på 9-12 månaders sikt.

Nettoomsättning

98

Kostnader

Försäljningskostnader

-2.5

Personalkostnader

-46

Övriga kostnader

-16

Avskrivningar

-4.5

Summa kostnader

-69

Rörelseresultat

29

Finansnetto

-2.5

Skatt

-7.4

Resultat

19,1

Antalet aktier beräknar jag till 10,7miljoner eftersom jag hänsyn till en ev. inlösning av ett konvertibel lån omfattande 400 000 aktier ( utfärdades i samband med förvärvet av ALP- DATA 2006 ) samt optionsprogram för bolagets anställda omfattande 512 00 aktier.

Mina tidigare analyser samt rapportkommentarer från Bequoted.com

http://www.redeye.se/medlemsanalys/22904

http://www.redeye.se/medlemsanalys/20999

http://www.bequoted.com/businessbriefing/bbb-2008-26/bbb-2008-26.htm#Formpipe