Formpipe - balansräkningen

2008-04-15 04:11, Edited at: 2010-06-11 11:14

Vid en första blick på FormPipe Softwares balansräkning kan uppfattningen bli att företaget har likviditetsproblem. Kassalikviditeten uppgår endast till 58,7%, vilket inte är bra. (Ska helst uppgå till minst 100%)

Dock finns det en heldel omständigheter som ändrar på denna uppfattning om man läser noterna i årsredovisningen.

Företagets skulder uppgår i årsredovisningen till 87,3 MSEK. Av dessa klassas 32,4 MSEK som långfristiga skulder (löptid längre än ett år) och 54,9 MSEK som kortfristiga skulder(löptid kortare än ett år). Andelen räntebärande skulder uppgår till 28,8 MSEK.

Av de räntebärande skulderna är 12,7 MSEK kortfristiga skulder. Av dessa är 7,7 MSEK ett lån från kreditinstitut och som ska betalas tillbaka inom 12 månader. Övriga 5 MSEK av de kortfristiga räntebärande skulderna är ett konvertibelt skuldebrev som utställdes som delbetalning i samband med förvärvet av ALP DATA. Detta skuldebrev löper fram till den 31e augusti 2008 och varje konvertibel har ett nominellt belopp på 12 kr. Vid dagens kurser kommer troligtvis ägaren till detta skuldebrev växla ut lånet mot aktier (motsvarar en utspädning med cirka 416 000 aktier) vilket gör att Formpipe kan avskriva 5 MSEK från skulderna.

Övriga räntebärande skulder har en löptid på längre än ett år och för dessa betalas en ränta på STIBOR+ 180 punkter.

I samband med förvärvet av EFS uppkom en tilläggsköpeskillning på maximalt 19,5 MSEK och som är baserad på försäljnings- och omsättningsutvecklingen för EFS. Betalningen kommer att ske under tre tillfällen fram till 30e april 2010 och tilläggsköpeskillningen löper utan ränta. 6,1 MSEK av tilläggsköpeskillningen ska betalas inom ett år och bokförs således under kortfristiga skulder.

Den största posten bland de kortfristiga skulderna (17,2 MSEK) är förutbetalda intäkter. Detta är en "skuld" som uppstår tack vare att Formpipe fakturerar sina kunder i förväg för underhållningsavtalen och "skulden" betals genom att Formpipe leverar sina tjänster. "Skulden" är med andra ord inte i kronor och den förväga faktureringen skapar ett positivt kassaflöde som kan användas till betalning av de övriga kortfristiga skulderna.

Övriga kortfristiga skulder är följande:

- personalrelaterde upplupna kostnader 6,6 MSEK

- övriga upplupna kostnader 1,4 MSEK

- övriga kortfristiga skulder 5,2 MSEK

- leverantörsskulder 3 MSEK

- aktuella skatteskulder 2,7 MSEK

Om man då bortser från posterna förutbetalda intäkter samt det konvertibla lån ( som jag räknar med växlas in till aktier ) uppgår de kortfristiga skulderna till 32,7 MSEK, vilket motsvarar en kassalikviditet på så när 100%. Dessutom ska man ha i åtanke att de förskott betalda intäkterna genererar ett positivt kassaflöde som underlättar betalnigar på kortsikt.

Enligt Christian Sundin har Formpipe en mycket god likviditetsplanering och han ser ingen risk att företaget ska drabbas av likviditetsproblem. Och tack vare det starka kassaflödet amorterar Formpipe aggresivt på de räntebärande skulderna.

Ur räntekostnad synpunkt är det också mycket positivt att det "dyra" konvertibla lånet löper ut i år. Formpipe har betalat en ränta på hela 10% på detta lån och jag antar att det var den årliga betalningen på det konvertibla lånet som drev upp räntekostnaderna kraftigt i Q4 2007.

I övrigt har jag uppmärksammat att några köprekar har trillat in de senaste veckorna, trots den senaste tidens kraftiga kursuppgången.

Bequoted.com prognostiserar ett resultat per aktie till 1,25 kr och ser stor potential i affärsmodellen.

http://www.bequoted.com/businessbriefing/bbb-2008-09/bbb-2008-09.htm#Formpipe

Börsinsikt räknar med en omsättning på 92 MSEK och rörelsemarginaler strax norr om 20%. Analytikern anser att aktien är köpvärd upp mot 20kr.

http://www.bequoted.com/investor/company/documents/formpipe_analys_080331.pdf

Nyligen skrevs även en analys av Redbet och som var en analysgaranti analys, som innebär att det analyserade företaget betalar för att få en analys gjord. Redbet räknar med en omsättning på 83 MSEK för 2008 ( lågt enligt mej, endast lite drygt 10% tillväxt på den proformajusterade omsättningen 2007 ) och fortsatt stärkta marginaler. Redbets prognos för VPA uppgår till 1,23 och även denna anlytiker anser aktien vara köpvärd upp mot 20 kr.

http://www.redeye.se/analys/formpipe-software/21571

Trots att jag inte har haft med en eventuell utspädning av antalet aktier i samband med inlösningen av det konvertibla lånet ser jag ingen anledning till att justera min prognos på 1.75 kr vinst per aktie då jag tror att jag har räknat för högt på räntekostnaderna. En uppdaterad prognos kommer efter kvartals ett rapporten den 23e april.

Min analys av Formpipe...

http://www.redeye.se/medlemsanalys/20999

samt min uppjusterade prognos.

http://www.redeye.se/aktiebloggen/1871/formpipe-q1