Stubinen är tänd i Firefly

2013-12-05 20:31, Edited at: 2013-12-05 22:11

Nu väntade ni er kanske att få höra om ett nytt förhoppningsbolag. Men när börsen står och tvekar lite kan det kanske kännas bra med en aktie som man kan räkna hem. Så nu blir det sifferexercis ...

Nedan tabell visar Q-data från de 3 senaste åren för Firefly.

Orderingång Orderstock Omsättning Rörelseresultat

2013Q3 34,1 39,1 37,3 +8,4

2013Q2 34,1 42,1 25,0 +0,8

2013Q1 29,2 33,3 21,5 -2,2

2012Q4 33,3 25,3 26,0 -2,9

2012Q3 22,3 18,2 23,9 -1,8

2012Q2 25,1 20,0 26,1 -2,1

2012Q1 23,3 21,7 21,0 -0,6

2011Q4 27,2 19,5 33,0 +2,9

2011Q3 23,1 25,6 24,7 +3,6

2011Q2 29,4 27,0 20,5 -1,6

2011Q1 21,0 17,6 18,6 -1,5

2010Q4 25,5 16,6 33,5 +4,4

Orderingång under kvartalet omsätts till omsättning eller läggs in i orderstocken. Differensen i orderstocken från föregående kvartal plus kvartalets omsättning borde vara lika med orderingången under kvartalet. Omsättningen kan variera mellan kvartalen men den kan inte långsiktigt över eller understiga orderingången, enskilda kvartal kan tex bli väldigt bra pga att man arbetar ned orderstocken eller förvånansvärt dåligt för att inkomna order hamnar i orderstocken.

2013Q hade man en omsättning på 37,3 miljoner det är mer än vad man för närvarande har i orderingång och åstadkoms genom att orderstocken netto minskade med 3 miljoner.

De senaste kvartalen har man haft en orderingång på drygt 34 miljoner, vilket vi kan anta att man kommer att fortsätta ha bl.a. p.g.a. nyligen inköpta verksamheten i Omniguard. Samtidigt har man en orderstock på drygt 39 miljoner så man har möjlighet att överträffa 34 miljoner i omsättning de närmaste kommande kvartalen utan att verksamheten expanderar.

Rörelseresultatet är nästan lika med resultatet före skatt då man är nästan skuldfria och netto skulden/kassan är i det närmaste noll. Även om kassan är liten torde man inte ha problem att få krediter för att hantera sin likviditet och man har ett avtal på en kreditfacilitet om 15 miljoner.

Från Q3 har vi sett att 37,3 miljoner i omsättning gett 8,4 miljoner i rörelseresultat. Q3 utgjorde rörliga kostnader 57% av omsättningen, och de fasta kostnader var ca 8 miljoner, vilket ger en formel för rörelseresultatet på lite konservativt, Rör = 0,43 * Oms – 8.

En omsättning på 34 miljoner per kvartal skulle då ge ett rörelseresultat på drygt 6,5 miljoner per kvartal eller drygt 26 miljoner per år. Till detta kan man ha i åtanke att orderstocken för närvarande ligger 5 miljoner över 34 miljoner.

26 miljoner innebär efter schablonskatt ett resultat efter skatt på 20,3 miljoner, ett P/E på 13 känns inte utmanande och skulle ge ett företagsvärde på 264 miljoner, vilket motsvarar en kurs på 44 kr d.v.s. ungefär 125% över dagskursen runt 20 kr.

Om någon opponerar sig kan vi notera att det visat sig i vetenskapliga studier att en skattning utifrån senaste kvartalet överträffar experternas prognoser. Resultaten under H1 i år ser inte så bra ut men som framgår av sammanställningen så beror det på att man utökade orderstocken, och så att säga investerade i framtida fakturering.

Av tabellen framgår att Firefly befinner sig i en turn-a-round och har redan passerat break-even. Egentligen vände marknaden redan under Q4 2012 men eftersom inkomna order hamnat i orderstocken syns vändningen först i Q3 2013. Man kan notera att orderstocken överstiger orderingången först fr.o.m. Q1 2013. De närmaste kvartalen kommer man sannolikt att redovisa en kraftig tillväxt som mycket väl kan leda till en P/E värdering överstigande 13. Sedan finns det med bakgrund av de produkter man har, den marknad man befinner sig på och den omsättning man har idag utrymme för bra tillväxt framöver.

Jag noterar även att senaste inlägget på Avanza forumet är daterat 2012-10-10, så man kan nog med fog hävda att marknaden glömt bort Firefly. Dessutom är det inlagt av redaktionen ”AKTIEANALYS: Den ekonomiska krisen och kronans förstärkning gör det svårt för Firefly att nå sina högt uppsatta mål. Företaget är spännande men aktien kräver tålamod.”

Till sist kan det vara på plats med en kort företags presentation. Från Firefly's rapporter kan man finna att Firefly är ett svenskt världsledande brandsäkerhetsföretag som utvecklar, tillverkar och säljer högteknologiska system, vilka upptäcker och minimerar risk för bränder och dammexplosioner. Firefly har två affärsområden; Industriapplikationer och Infrasystem, varav Industriapplikationer för närvarande är helt dominerande. Till affärsområdet Industriapplikationer hör kundanpassade system, som övervakar industriella tillverkningsprocesser inom bland annat träbearbetning, mjukpapper, livsmedel, biobränsle samt processer i värmekraftverk och avloppsreningsverk. Man har stärkt sin ställning framförallt inom bioenergi- och återvinningssektorn. Affärsområdet Infrasystem omfattar system för övervakning av infrastruktur, såsom tunnelbanor, tåg-, väg- och kabeltunnlar.

Bolaget arbetar för att erhålla en väsentlig andel av intäkterna från försäljning av service och reservdelar. Hittills under året kommer knappt 30 % omsättningen från eftermarknaden. Ökad försäljning mot installerad bas ger förstås både en ökad jämn minimum omsättning och minskar variationen i orderingång under kvartalen.

Firefly förvärvade i slutet av juni flamdetektorserien Omniguard® av Meggit Inc. Utveckling och produktion av detektorer var vid utgången av Q3 2013 helt överflyttade till Fireflys lokaler i Stockholm och försäljningen hade utvecklats i linje med plan. Omniguard® som ingår i affärsområdet Industriapplikationer. Omniguard® väntas öka årsomsättningen med 15% och ge ett positivt resultattillskott redan under innevarande år. Q3 2013 var första kvartalet där försäljning från Omniguard ingick och vi kan anta att Q4 2013 blir första kvartalet då Omniguard inkluderas fullt ut.

Sammanfattningsvis är Firefly ett bolag som gått igenom en turn-a-round och är idag utifrån detta kraftigt undervärderade på börsen. Se dock upp med att det kan förekomma en variation mellan kvartalsresultaten trots att det inte finns någon egentlig säsongsvariation. Variationen skapas av olika ledtider på projekten så att ett tillsynes dåligt kvartal sätt till resultatet egentligen varit bra om orderstocken ökat. Om sedan konjunkturen skulle börja förbättras finns det ytligare potential i Firefly.