Högteknologi-aktier: Fingerprint Cards, Transmode, Micronic Mydata
2014-02-09 23:17, Edited at: 2014-02-10 18:14Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Högteknologiska företag på börsen bla; Fingerprint Cards, Transmode och Micronic Mydata. Vilken aktie är mest köpvärd?
I detta blogginlägg blir aktierekommendationerna följande:
• Fingerprint Cards-aktien: "Sälj" vid börskurs 53,25 kr.
• Transmode-aktien: "Fullvärderad" vid börskurs 97,50 kr.
• Micronic Mydata-aktien: "Fullvärderad" vid börskurs 15,20 kr.
Börskurserna är slutkurser på börsen (dvs senaste betalkurser vid börsdagens slut) fre 7 feb 2014.
Högteknologi
I USA har ju Nasdaq-börsen med sin inriktning på bolag inom högteknologi vuxit fram som den dominerande börsen i landet med börsnoterade giganter som Microsoft, Intel, Cisco, Apple, Google osv.
Det bakomliggande temat är väl att det historiskt sett är teknologiska uppfinningar som drivit den ekonomiska utvecklingen i världen.
Utifrån det borde ju även fortsatta teknologiska landvinningar bland börsnoterade bolag på sikt leda till stigande börskurser i sådana bolag.
Vilka högteknologiska svenska bolag finns det, och vilken aktie i dem är mest köpvärd?
Det finns många svenska börsnoterade bolag med inriktning på högteknologi.
Ett litet axplock med några mindre av dem; Fingerprint Cards, Transmode och Micronic Mydata.
Lite om bolagen:
• Fingerprint Cards:
Teknologi för fingeravtrycks-läsning (fingeravtrycks-läsare för personidentifiering osv).
48 pers anställda per slutet av 2013.
Baserat i Göteborg.
FC:s 2013: Intäkter 95 miljoner kr, nettoresultat -33 miljoner kr.
Bolagets prognos för 2014; bla att nå intäkter på över 500 miljoner kr.
Vad gäller lönsamheten är målet för 2014 en ebitda-marginal på över 20%. (Under 2013 uppgick ebitda-marginalen till -22%. Ebitda-marginal är förenklat uttryckt rörelseresultatet (före avskrivningar) delat med intäkterna.)
FC hade 212 miljoner kr i kassan per slutet av 2013 (350 miljoner kr inkl kapitaltillskott på 138 miljoner kr från aktieinvesterare i jan 2014), i princip inga räntebärande skulder.
Börsvärde 2 751 miljoner kr vid börskurs 53,25 kr.
Aktien +122% senaste 12 mån: http://www.bloomberg.com/quote/FINGB:SS
• Transmode:
Utrustning för att snabba upp hastigheten i telekomnäten för internet.
284 pers anställda per slutet av 2013.
Baserat i Stockholms södra närförort Årsta.
Transmodes 2013: Intäkter 1 029 miljoner kr, nettoresultat 123 miljoner kr.
432 miljoner kr i kassan i slutet av 2013, i princip inga räntebärande skulder.
Transmodes förslag är att betala ut 181 miljoner kr av kassan (6,50 kr per aktie) till aktieägarna under våren 2014.
Transmodes börsvärde 2 709 miljoner kr vid börskurs 97,50 kr.
Aktien +30% senaste 12 mån: http://www.bloomberg.com/quote/TRMO:SS
• Micronic Mydata:
Maskiner för användning i samband med tillverkning av bildskärmar och elektronik (kretskort som sitter i apparater med elektronik).
514 pers anställda (snittsiffran för 2013).
Baserat i nordöstra Stockholms-förorten Täby.
MM:s 2013: Intäkter 997 miljoner kr, nettoresultat 14 miljoner kr.
Bolagets prognos är att nå intäkter på 1 150-1 250 miljoner kr under 2014 och en årstakt på 2 miljarder kr inom fem år (dvs senast år 2018, ska bla uppnås genom kompletterande företagsköp dvs ej bara med organisk tillväxt).
Vad gäller lönsamheten är målet en rörelsemarginal på över 10% mätt över en konjunkturcykel. (Under 2013 var MM:s rörelsemarginal 3%.)
MM hade 487 miljoner kr i kassan per slutet av 2013, i princip inga räntebärande skulder.
Bolagets förslag är att dela ut 245 miljoner kr av kassan (2,50 kr per aktie) till aktieägarna under våren 2014.
MM:s börsvärde 1 488 miljoner kr vid börskurs 15,20 kr.
Aktien +20% senaste 12 mån: http://www.bloomberg.com/quote/MICR:SS
Fingerprint Cards
FC-aktien fick säljrekommendation här i bloggen i ett tidigare blogginlägg från 17 jan 2014: http://www.redeye.se/aktiebloggen/fingerprint-cards/salj-fingerprint-cards-precise-biometrics-0
Då låg aktien i 60,25 kr.
Och nu några veckor senare ligger den i 53,25 kr (slutkursen fre 7 feb 2014).
Bla kom FC:s q4/2013-resultatrapport tors 6 feb 2014 enl nedan.
Text nedan ur tråd på Dagens Industris aktieforum Börssnack 7 feb 2014 kl 14.01: http://borssnack.di.se/?f=1&t=2192016#msg14849014
- - -Här börjar texten om FC från 7 feb 2014.- - -
_Låt oss i konstruktiv anda bedöma om Fingerprint Cards-aktien är köpvärd eller ej.
Ett intryck är väl att det innebär en väldigt hög risk att köpa aktien för nuvarande börskurs 53,75 kr.
Börskursen innebär att Fingerprint Cards värderas till ca 2,8 miljarder kr på börsen.
Och då har bolaget haft nedanstående ekonomiska utveckling de senaste kvartalen:
Intäkter:
q1/2011: 13 miljoner kr
q2/2011: 17 miljoner kr
q3/2011: 20 miljoner kr
q4/2011: 19 miljoner kr
q1/2012: 5 miljoner kr
q2/2012: 1 miljon kr
q3/2012: 3 miljoner kr
q4/2012: 2 miljoner kr
q1/2013: 9 miljoner kr
q2/2013: 21 miljoner kr
q3/2013: 32 miljoner kr
q4/2013: 34 miljoner kr
Nettoresultat:
q1/2011: -2 miljoner kr
q2/2011: 0 kr
q3/2011: 4 miljoner kr
q4/2011: 1 miljon kr
q1/2012: -9 miljoner kr
q2/2012: -10 miljoner kr
q3/2012: -10 miljoner kr
q4/2012: - 10 miljoner kr
q1/2013: -12 miljoner kr
q2/2013: -5 miljoner kr
q3/2013: -1 miljon kr
q4/2013: -15 miljoner kr
För 2014 har FC gett prognoserna:
• intäkter över 500 miljoner kr
• ebitda-marginal över 20%
Hur pålitlig är den prognosen?
Tex för 2013 hade bolaget följande prognoser:
• intäkter 130-190 miljoner kr
• ebitda-marginal 20-35%
Och det blev följande:
• intäkter 95 miljoner kr
• ebitda-marginal -22%
Slutsats: För egen del skulle jag inte våga äga FC-aktien, utan ger aktien rekommendationen "sälj".
Den slutsatsen förstärks av alla kapitaltillskott FC bett om från aktieinvesterarna i flera omgångar.
Senast i dec 2013 och jan 2014 fick FC in nästan 260 miljoner kr i nytt kapitaltillskott genom att sälja ut nya FC-aktier till investerare (120 miljoner kr i dec 2013 och nästan 140 miljoner kr i jan 2014).
Innan dess fick FC in 95 miljoner kr i kapitaltillskott i mars 2013 genom utförsäljning av nya FC-aktier till aktieinvesterare.
Osv._
- - -Slut på texten om FC från 7 feb 2014.- - -
Så här beskriver sig FC självt i sin q4/2013-resultatrapport (från 6 feb 2014):
Om Fingerprint Cards
Fingerprint Cards AB (FPC) utvecklar, producerar och marknadsför biometriska komponenter, som genom analys och matchning av
individers unika fingermönster, fastställer den personliga identiteten.
Tekniken utgörs av biometriska sensorer, processorer, algoritmer och moduler som kan användas separat eller i kombination med var
tredje.
De konkurrensfördelar som FPC:s teknik erbjuder är bl.a. unik bildkvalitet, extrem robusthet, låg strömförbrukning och kompletta biometriska system.
Med dessa fördelar och möjlighet till mycket låga tillverkningskostnader, kan tekniken implementeras i volymprodukter såsom smarta kort och mobiltelefoner, där kraven på sådana egenskaper är extremt höga.
FPC:s teknik används även i produkter för IT, internetsäkerhet, passerkontroll, etc.
http://hugin.info/132202/R/1759560/595205.pdf
//Tillägg 10 feb 2014
Låsjätte köper fingeravtrycks-bolag
Besked om att låsbolaget Assa-Abloy köper amerikanska bolaget Lumidigm inriktat på fingeravtrycks-teknologi:
http://www.di.se/artiklar/2014/2/10/assa-koper-biometribolag/?qr=i-dag
www.avanza.se/placera/telegram/2014/02/10/assa-abloy-forvarvar-biometribolag-i-usa.html
Lumidigm väntas enl artikeln nå intäkter på 160 miljoner kr år 2014.
Dvs positivt att Assa-Abloy anser det vara viktigt med fingeravtrycks-teknologi.
Assa-Abloys köp av Lumidigm kommer efter att stora amerikanska bolaget Apple köpte amerikanska fingeravtrycks-teknologibolaget Authentec för 356 miljoner dollar i juli 2012: http://en.wikipedia.org/wiki/AuthenTec
Och under hösten 2013 köptes en annan FC-konkurrent upp när bolaget Validity köptes av amerikanska bolaget Synaptics:
http://www.synaptics.com/about/press/press-releases/synaptics-closes-acquisition-validity-sensors
För övrigt innebär Assa-Abloys Lumidigm köp att Ola Rolléns köp av FC-aktier hamnar i ett nytt ljus.
Rollén är ju vd för ett annat börsbolag (Hexagon) och i sep 2013 kom överraskande besked om att han blivit storägare i FC: http://www.va.se/nyheter/hexagon-vd-gar-in-i-fingersensorbolag-547570
Bakom Hexagon finns affärsmannen Melker Schörling som storägare och styrelseordförande, och han är även storägare i Assa-Abloy.
Dvs kan Rolléns intresse för FC ha varit för att på uppdrag av Schörling utreda om FC skulle vara intressant för Assa-Abloy att köpa (fast Assa-Abloy nu valt att köpa Lumidigm istället)?
I så fall kan det tolkas som negativt för FC att Assa-Abloy föredrar att köpa Lumidigm istället för FC.
Oavsett om FC:s fingeravtrycks-teknologi är bra eller ej kanske Assa-Abloys beslut beror på att de anser FC vara för högt värderat på börsen för att det ska vara intressant för Assa-Abloy att köpa.
Rollén är ju företagsköpens mästare efter att Hexagon under hans vd-tid där gjort en rad framgångsrika företagsköp som satt ordentlig fart på Hexagon-aktien genom åren.
Assa-Abloy-vd:n Johan Molins kommentarer till Lumidigm-förvärvet enl nyhetsbyrån Direkt: www.avanza.se/placera/telegram/2014/02/10/assa-abloy-lumidigm-ska-komplettera-nuvarande-teknik-vd.html
Han säger där bla att Assa-Abloy sedan tidigare har viss verksamhet för fingeravtrycks-läsning och att Lumidigm kompletterar det.
Han säger även att Assa-Abloy ej har för avsikt att ge sig in på tex fingeravtrycks-läsare för mobiltelefoner (som bla FC är inriktat på).
//
Transmode
Så här beskriver sig Transmode självt i sin q4/2013-resultatrapport (från 4 feb 2014):
Om Transmode
Transmode är en global leverantör av paketbaserade optiska nätlösningar som gör det möjligt för fasta och mobila nätoperatörer att
kostnadseffektivt hantera de ökande kapacitetsbehov som skapas av den snabba tillväxten i video- och datatrafik.
Bolagets lösningar ingår i nästa generations optiska höghastighetsnät som stödjer tjänster som fast och mobilt bredband, video- och molntjänster.
Transmodes lösningar ökar kapaciteten, flexibiliteten och funktionaliteten i metronät och regionala nät och är baserade på
våglängdsmultiplexering (Wavelength Division Multiplexing eller WDM) och transporttekniker som till exempel Ethernet.
Transmodes ”Native Packet Optical 2.0”-arkitektur skapar viktiga fördelar för kunder i form av kostnadseffektiva Ethernet-tjänster, extremt låg
fördröjning, låg strömförbrukning och framtidssäker nätdesign.
Transmode har sitt huvudkontor i Stockholm och är noterat på NASDAQ OMX, Stockholm (TRMO).
Sedan år 2000 har företaget installerat mer än 40 000 system hos fler än 500 fasta och mobila teleoperatörer, kabelteveoperatörer, Internetleverantörer samt större företag och offentliga förvaltningar i över 45 länder över hela världen.
För ytterligare information om Transmode, besök www.transmode.com
http://hugin.info/134733/R/1759222/594935.pdf
Transmodes ekonomiska utveckling de senaste kvartalen:
Intäkter:
q1/2011: 181 miljoner kr
q2/2011: 215 miljoner kr
q3/2011: 274 miljoner kr
q4/2011: 246 miljoner kr
q1/2012: 235 miljoner kr (+30%)
q2/2012: 270 miljoner kr (+26%)
q3/2012: 254 miljoner kr (-7%)
q4/2012: 251 miljoner kr (+2%)
q1/2013: 240 miljoner kr (+2%)
q2/2013: 294 miljoner kr (+9%)
q3/2013: 272 miljoner kr (+7%)
q4/2013: 223 miljoner kr (-11%)
Nettoresultat:
q1/2011: 6 miljoner kr
q2/2011: 22 miljoner kr
q3/2011: 54 miljoner kr
q4/2011: 34 miljoner kr
q1/2012: 31 miljoner kr (+388%)
q2/2012: 35 miljoner kr (+57%)
q3/2012: 38 miljoner kr (-29%)
q4/2012: 35 miljoner kr (+3%)
q1/2013: 32 miljoner kr (+2%)
q2/2013: 40 miljoner kr (+16%)
q3/2013: 40 miljoner kr (+6%)
q4/2013: 11 miljoner kr (-69%)
Dvs till skillnad från Fingerprint Cards kan Transmode sägas ha gjort sitt ekonomiska genombrott och kommit upp i ganska stora intäkter.
Det negativa är att man får gå tillbaks till första halvåret 2012 för att hitta riktigt goda kvartalsresultat för Transmode.
Därefter har utvecklingen mattats även.
Q2/2013 och q3/2013 hade i och för sig hygglig tillväxt i intäkter och resultat, men q4/2013 visade en sämre utveckling.
På helårsbasis blir Transmodes siffror följande de senaste åren:
Intäkter:
2011: 917 miljoner kr
2012: 1 011 miljoner kr (+10%)
2013: 1 029 miljoner kr (+2%)
Nettoresultat:
2011: 116 miljoner kr
2012: 139 miljoner kr (+20%)
2013: 123 miljoner kr (-11%)
Resultat per aktie:
2011: 4,26 kr
2012: 5,01 kr (+18%)
2013: 4,44 kr (-11%)
Med aktien i 97,50 kr blir p/e-talet 22.
Dvs aktieinvesterare verkar räkna med kraftigt förbättrad utveckling framöver för Transmodes intäkter och resultat för att nuvarande nivå på börskursen ska vara motiverad.
Intressant att FC:s och Transmodes börsvärden är ganska exakt lika stora kring 2,7 miljarder kr.
Utifrån det verkar Transmode vara ett klart safeare bet med tanke på att bolaget kommit så mycket längre i sin ekonomiska utveckling:
Transmodes 2013:
...intäkter 1 029 miljoner kr
...nettoresultat 123 miljoner kr
...börsvärde 2 709 miljoner kr
FC:s 2013:
...intäkter 95 miljoner kr
...nettoresultat -35 miljoner kr
...börsvärde 2 751 miljoner kr
En del aktieinvesterare resonerar väl som så att FC har en starkare marknadsposition globalt inom sin nisch än vad Transmode har inom sin nisch, och att fingeravtrycks-teknologi just nu står inför sitt stora globala genombrott de kommande åren medan Transmodes teknologi redan gjort sitt genombrott.
Det återstår att se om de förväntningarna på FC kommer att infrias.
Hur som helst kan man ju betrakta det som att risknivån i FC-aktien är klart högre än i Transmode-aktien.
Positivt att både FC och Transmode har starka finansiella ställningar:
• FC hade 212 miljoner kr i kassan och i princip inga räntebärande skulder per slutet av 2013.
Därefter har FC även fått in ytterligare 138 miljoner kr i kassan genom utförsäljning av nya FC-aktier till aktieinvesterare.
(Negativt dock att det leder till utspädning av befintliga FC-aktier.)
• Transmode hade 432 miljoner kr i kassan per slutet av 2013 och verkar inte heller ha några räntebärande skulder.
Transmode anser sig ha så stark finansiell ställning att bolaget inför bolagsstämman 10 apr 2014 beslutat föreslå aktieägarna att bolaget under våren 2014 ska betala ut 181 miljoner kr till aktieägarna i form av en aktieutdelning på 6,50 kr per aktie.
Dvs positivt att Transmode anser sig ha en större kassa än vad bolaget behöver och därför kommer att betala ut pengar till aktieägarna, medan negativt för FC att FC fortfarande ofta ber aktieinvesterare om mer pengar in till FC (enl ovan senast i dec 2013 med 120 miljoner kr och nu i jan 2013 med 138 miljoner kr).
En annan risk med börsnoterade högteknologi-företag är att de ev ej direkt bokför utvecklingskostnader, utan istället bokför dem som uppsamlad tillgång varigenom kostnaden sprids ut i form av framtida årliga avskrivningar på den tillgången.
Dock stor risk om berörda produkter floppar varvid den bokförda tillgången (som alltså avser uppsamlade, ej bokförda utvecklingskostnader) då kan bli värdelös.
Sådana tillgångar i form av uppsamlade, ej bokförda utvecklingskostnader brukar bokföras som så kallade "immateriella anläggningstillgångar".
Dvs bolag med stora immateriella anläggningstillgångar kan anses innebära en förhöjd risknivå.
FC hade per slutet av 2013 totala tillgångar bokförda till 330 miljoner kr varav immateriella anläggningstillgångar på 54 miljoner kr.
De immateriella anläggningstillgångångarna utgjorde därmed 16% av totala tillgångar och 19% av eget kapital.
Det egna kapitalet har dessutom ökat därefter från 288 miljoner kr med kapitaltillskottet på 138 miljoner kr (minus ev fortsatta förluster), vilket minskar andelen immateriella anläggningstillgångar av eget kapital ytterligare.
"Nivån för ett bolags immateriella anläggningstillgångar är bara bokföring som ej har någon betydelse för värderingen av bolagets aktie?"
Jo, det kan ha stor betydelse för värderingen av aktien eftersom om bolaget har stora immateriella anläggningstillgångar som måste skrivas ned, kan det ge stora negativa resultateffekter som urholkar det egna kapitalet.
Om då det egna kapitalet blir för litet eller till och med negativt, måste bolaget snabbt få kapitaltillskott från aktieinvesterarna för att ej gå omkull.
Och sådana kris-kapitaltillskott kan leda till stor nedgång i börskursen eftersom bolaget då måste få aktieinvesterare att snabbt köpa stora mängder aktier i bolaget trots att bolaget då är i kris osv.
Transmode för sin del hade totala tillgångar bokförda till 955 miljoner kr per slutet av 2013.
Härav immateriella anläggningstillgångar bokförda till 187 miljoner kr (20% av totala tillgångar och 27% av eget kapital).
Dvs högre andelar än FC men ändå totalt sett ganska låga andelar.
De immateriella anläggningstillgångarna är alltså klart lägre än eget kapital vilket är positivt.
Av de immateriella anläggningstillgångarna svarade uppsamlade, ej bokförda utvecklingskostnader för 88 miljoner kr medan övriga immaterella anläggningstillgångar uppgick till 98 miljoner kr.
Även övriga immateriella anläggningstillgångar kan dock betraktas som risk i form av ev "luft" i balansräkningen som måste skrivas ned till noll kr om bolaget går dåligt under längre perioder.
Micronic Mydata
Så beskriver sig MM i sin q4/2013-resultatrapport (som kom 4 feb 2014):
Micronic Mydata AB (publ), org nr 556351-2374, är ett högteknologiskt företag som utvecklar, tillverkar och marknadsför produktionsutrustning till
elektronikindustrin.
Micronic Mydatas huvudkontor ligger i Täby utanför Stockholm och koncernen har dotterbolag i:
_Frankrike
Nederländerna
Storbritannien
Tyskland
Japan
Kina
Singapore
Sydkorea
Taiwan
USA_
För mer information, besök hemsidan www.micronic-mydata.com
http://www.micronic.se/www/elements.nsf/(read)/08938E5F174FA24AC1257C74007F51D5/$file/308_S.pdf
Medan 2013 enl ovan blev en besvikelse för FC med intäkter på bara 95 miljoner kr jämfört med ursprunglig prognos på 130-190 miljoner kr, så har MM haft en liknande besvikelse.
I MM:s q4/2012-resultatrapport (från 31 jan 2013) gavs prognosen att intäkterna för 2013 skulle bli "på 2012 års nivå" (dvs 1 354 miljoner kr).
I q2/2013-resultatrapporten (från 12 juli 2013) hade prognosen nedjusterats till intäkter på 1 200 miljoner kr 2013.
Och enl q4/2013-resultatrapporten (som kom nu i veckan; tis 4 feb 2014) står det att utfallet blev intäkter på bara 997 miljoner kr för 2013.
Men precis som FC är MM optimistiskt om framtiden:
FC räknar ju med att intäkterna på 95 miljoner kr 2013 ska öka till över 500 miljoner kr 2014.
MM för sin del räknar med att intäkterna på 997 miljoner kr 2013 ska öka till 1 150-1 250 miljoner kr.
Vd Lena Olving skriver dessutom i q4/2013-resultatrapporten om att bolaget "på sikt" ska öka till intäkter på 2 miljarder kr i årstakt.
MM:s finanschef Per Ekstedt förtydligade det för nyhetsbyrån Direkt till att MM ska nå intäkter på 2 miljarder kr per år inom 5 år (dvs senast år 2018): www.avanza.se/placera/telegram/2014/02/04/micronic-mydata-fc-antyder-omsattningsmal-ligger-5-ar-bort.html
Det ska dock delvis uppnås genom företagsköp, och ej bara intäktstillväxt av egen kraft ("organisk" tillväxt").
Ekstedt enl Direkt i länken ovan:
"I 2 miljarder kronor ligger även lite förvärv.
Det är inte orimligt att säga att det blir en del förvärv i den siffran."
Tillväxt genom företagsköp räknas ju i princip inte för aktieinvesterare, eftersom vem som helst kan höja intäkterna genom att köpa bolag.
För aktieinvesterare är det därför bolag med hög organisk intäktstillväxt som är mest värdefulla.
I och för sig kan bolag även skapa mervärde för aktieägarna genom att köpa bolag till underpris, men det är inte så lätt.
Det är ungefär som att hitta undervärderade aktier på börsen.
Potentialen är snarare att hitta bolag som kan köpas, och att bolagen på olika sätt kan "blomma ut" i den nya organisationen tack vare olika synerivinster (samordningsvinster) på intäkts- och kostnadssidan.
Ett ex är tex att man köper ett bolag med kompletterande produkter, så att det köpande bolaget får ett bredare produktsortiment och kan sälja in flera produkter till befintliga kunder.
Även om Micronic (med produktionsutrustning för bildskärmstillverkare) härom året köpte Mydata (som gör utrustning för kretskortstillverkning) så har väl de två affärsområdena inte direkt samma kunder.
Motivet till det företagsköpet var väl snarare att både Micronic och Mydata mer generellt tillhör elektronikindustrin, och att medan Micronic med sina jättemaskiner har få, stora ordrar som kommer oregelbundet, så har Mydata en jämnare orderingång vilket ger koncernen som helhet en högre ekonomisk stabilitet.
//Edit: Det var år 2009 som Micronic och Mydata gick samman.
//
Problemet under 2013 var väl fortsatt ordertorka för Micronic medan även Mydatas orderingång försvagades.
Medan FC enl ovan är i fortsatt tidig utvecklingsfas (fast bolaget redan värderas skyhögt på börsen), så har Transmode i alla fall fått sitt genombrott och har uppnått betydande intäkter för sina produkter.
Transmode anser sig dock säkert ha fortsatt god organisk tillväxtpotential.
Tex enl Transmodes vd Karl Thedéen i bolagets q4/2013-resultatrapport:
De investeringar och framsteg vi har gjort under året gör oss (...) välpositionerade för fortsatt lönsam tillväxt under 2014 och jag har fortsatt stark tilltro till vår tillväxtstrategi med fokus på geografisk expansion, utveckling av innovativa produkter samt en effektiv verksamhet.
http://hugin.info/134733/R/1759222/594935.pdf
Transmode-aktien kan alltså anses vara ett safeare bet än FC-aktien, fast även Transmode-aktien kan tyckas dyr med tanke på att p/e-talet ligger på 22 och bolagets ekonomiska utveckling försvagats på sistone.
Även om man betraktar den föreslagna aktieutdelningen på 6,50 kr som överskottskassa blir börskursen 91 kr (exkl föreslagen aktieutdelning) och p/e-talet höga 20-21.
Det kan tyckas mycket för ett bolag med en intäktsförändring på bara +2% 2013 (+5% exkl valutaeffekter) och -11% (-11% även exkl valutaeffekter) i q4/2013.
Jämför man å andra sidan Transmode och MM så har Transmode gjort sitt genombrott de allra senaste åren medan MM också gjort sitt genombrott men är samtidigt ett mer moget bolag med genombrottet längre tillbaka i tiden.
Å andra sidan har MM en stark marknadsposition inom bildskärms-området, och är i princip den enda leverantören i världen av sin typ av bildskärms-relaterad produktionsutrustning (så kallade "mask-ritare").
Dock verkar bildskärms-området ej ha någon direkt långsiktig tillväxt för MM.
MM brukar prata om att kundernas kapacitetsutnyttjande är högt för befintlig produktionsutrustning, vilket indikerar behov av att köpa mer utrustning från MM framöver.
Men de stora ordrarna låter ändå vänta på sig.
MM pratar nu istället bla om att erbjuda kompletterande tjänster för att uppgradera kundernas befintliga utrustning från MM och åtminstone få intäkter på det sättet, i frånvaro av storordrar på ny utrustning.
Inom Mydata-delen med utrustning för kretskorts-tillverkning ("ytmonterings-utrustning") har det talats om att MM satsar på produktions-utrustning för elektronikprodukter som tillverkas i något mindre, skräddarsydda produktionsserier snarare än för volymprodukter.
MM:s produktions-utrustning inom detta område ska även ha väldigt bra prestanda.
Genom denna inriktning (utrustning med bra prestanda för mindre produktionsserier) ska MM nå god marknadsposition för detta affärsområde.
MM har pratat om att branschen för ytmonterings-utrustning har en långsiktig tillväxt på 4-5% år i linje med elektronikindustrin generellt.
Där har det dock varit en branschförsvagning på sistone (vilket även drabbat detta affärsområde hos MM), även om det finns tecken på förbättring.
Dvs jämförelse:
• FC: Tidig utvecklingsfas, stor potential men hög risk, mycket högt värderat på börsen
• Transmode: Har gjort genombrott men fortsatt god potential, högt värderat på börsen.
• Micronic Mydata: Har gjort genombrott för länge sedan, ganska mogna marknader även om bolaget ser fortsatt tillväxtpotential. Ej jättebillig aktie utifrån förutsättningarna.
MM:s ekonomiska utveckling de senaste kvartalen:
Orderingång:
q1/2011: 313 miljoner kr
q2/2011: 313 miljoner kr
q3/2011: 311 miljoner kr
q4/2011: 278 miljoner kr
q1/2012: 308 miljoner kr (-2%)
q2/2012: 241 miljoner kr (-23%)
q3/2012: 503 miljoner kr (+62%)
q4/2012: 229 miljoner kr (-18%)
q1/2013: 257 miljoner kr (-17%)
q2/2013: 190 miljoner kr (-21%)
q3/2013: 232 miljoner kr (-54%)
q4/2013: 374 miljoner kr (+63%)
Intäkter:
q1/2011: 255 miljoner kr
q2/2011: 244 miljoner kr
q3/2011: 330 miljoner kr
q4/2011: 369 miljoner kr
q1/2012: 295 miljoner kr (+16%)
q2/2012: 301 miljoner kr (+23%)
q3/2012: 277 miljoner kr (-16%)
q4/2012: 481 miljoner kr (+30%)
q1/2013: 226 miljoner kr (-23%)
q2/2013: 226 miljoner kr (-25%)
q3/2013: 220 miljoner kr (-20%)
q4/2013: 325 miljoner kr (-33%)
Rörelsemarginal:
q1/2011: -8%
q2/2011: -15%
q3/2011: 1%
q4/2011: -4%
q1/2012: 1%
q2/2012: -3%
q3/2012: -48%
q4/2012: 25%
q1/2013: -5%
q2/2013: -3%
q3/2013: 4%
q4/2013: 13%
Nettoresultat:
q1/2011: -25 miljoner kr
q2/2011: -43 miljoner kr
q3/2011: -2 miljoner kr
q4/2011: -18 miljoner kr
q1/2012: -8 miljoner kr
q2/2012: -19 miljoner kr
q3/2012: -142 miljoner kr
q4/2012: 126 miljoner kr
q1/2013: -10 miljoner kr
q2/2013: -10 miljoner kr
q3/2013: 0 kr
q4/2013: 34 miljoner kr
Resultat per aktie:
q1/2011: -0,26
q2/2011: -0,44 kr
q3/2011: -0,02 kr
q4/2011: -0,19 kr
q1/2012: -0,08 kr
q2/2012: -0,20 kr
q3/2012: -1,45 kr
q4/2012: 1,28 kr
q1/2013: -0,11 kr
q2/2013: -0,10 kr
q3/2013: 0 kr
q4/2013: 0,35 kr
Dvs:
...Positivt att orderingången äntligen tog fart i q4/2013 (vilket lär få genomslag på intäkterna i q1/2014).
...Positivt även med förbättrad rörelsemarginal under andra halvåret 2013 till riktigt hygglig nivå i q4/2013.
Tex ur vd Lena Olvings kommentarer i q4/2013-resultatrapporten:
"Vi har (...) genomfört mer besparingar än utlovat."
MM:s mål är att ha en rörelsemarginal (rörelseresultat delat med intäkter) på över 10% mätt över en hel konjunkturcykel.
Utifrån siffrorna ovan har MM haft följande ekonomiska utveckling på årsbasis de tre senaste åren:
Orderingång:
2011: 1 214 miljoner kr
2012: 1 281 miljoner kr (+5%)
2013: 1 053 miljoner kr (-18%)
Intäkter:
2011: 1 198 miljoner kr
2012: 1 354 miljoner kr (+13%)
2013: 997 miljoner kr (-26%)
Rörelsemarginal:
2011: -5%
2012: -2%
2013: 3%
Nettoresultat:
2011: -89 miljoner kr
2012: -44 miljoner kr
2013: 14 miljoner kr
Resultat per aktie:
2011: -0,91 kr
2012: -0,45 kr
2013: 0,14 kr
Dvs positivt att bolaget trots allt lyckades undvika förlust 2013 trots den kraftiga intäktsminskningen.
Om intäkterna nu ökar från 997 miljoner kr 2013 till 1 150-1 250 miljoner kr 2014 lär ju det då leda till riktigt hygglig rörelsemarginal och förhoppningsvis även riktigt hyggligt resultat per aktie 2014.
Fiasko för nytt affärsområde
Som nämnts ovan är en risk med högteknologiska företag att nya produkter floppar.
MM höll på att utveckla nya produktområdet LDI med bla stora amerikanska datorchipstillverkaren Intel som samarbetspartner.
Tex MM:s förra vd Peter Uddfors i en artikel på Realtid.se (från mars 2010) om MM och LDI etc: http://www.realtid.se/ArticlePages/201003/02/20100302142928_Realtid512/20100302142928_Realtid512.dbp.asp
Som det beskrivs där stod LDI för "Laser Direct Imaging" och avsåg för MM:s del framtagning av ny produktionsutrustning för elektronik i mindre format men bra prestanda avsett för smådatorer och mobiltelefoner etc.
• Men besked i sep 2012 om att MM lägger LDI på hyllan: www.avanza.se/placera/telegram/2012/09/07/micronic-mydata-drar-ned-utv-ldi-varslar-50-60-pers-ny.html
Till och med dess hade MM lagt ner över en halv miljard kr på LDI varav:
...utvecklingskostnader 390 miljoner kr
...135 miljoner kr för LDI-relaterade "färdiga system, komponenter och reservdelar samt testutrustning"
Enl det beskedet i sep 2012 valde MM att minska personalen med 50-60 pers (avseende LDI-relaterad personal).
• Och i okt 2013 kom besked om att en order som MM tidigare fått på LDI-produktionsutrustning (för leverans under q1/2014) annullerats: www.avanza.se/placera/telegram/2013/10/04/micronic-mydata-tidigare-order-ldi-5s-system-annullerad.html
Det avsåg väl denna order som MM fick i jan 2013: https://newsclient.omxgroup.com/cdsPublic/viewDisclosure.action?disclosureId=538790&lang=sv
Balansräkningen
MM hade totala tillgångar bokförda till 1 402 miljoner kr per slutet av 2013.
Härav utgjordes 133 miljoner kr av ev luft i balansräkningen i form av immateriella anläggningstillgångar (motsvarande 9% av totala tillgångar och 11% av eget kapital).
Dvs precis som för FC och Transmode har MM relativt sett låga immateriella anläggningstillgångar, vilket är positivt.
Bokfört värde på immateriella anläggningstillgångar som andel av bokfört värde på totala tillgångar per bolag:
Transmode 20%
Fingerprint Cards 16%*
Micronic Mydata 9%
*12% om man till tillgångarna per slutet av 2013 lägger det kapitaltillskott på 138 miljoner kr som FC fick in från aktieinvesterare i jan 2014.
Bokfört värde på immateriella anläggningstillgångar som andel av bokfört värde på eget kapital per bolag:
Transmode 27%
Fingerprint Cards 19%*
Micronic Mydata 11%
*13% om man till det egna kapitalet per slutet av 2013 lägger det kapitaltillskott på 138 miljoner kr som FC fick in från aktieinvesterare i jan 2014.
Dvs högst risknivå i Transmode vad gäller storleken på de immateriella anläggningstillgångarna.
Om bolaget går dåligt och nya produkter floppar måste de immateriella anläggningstillgångarna ev skrivas ned till noll kr vilket då förenklat minskar det egna kapitalet med nedskrivningsbeloppet.
Dvs för Transmode innebär det som worst case att 27% av det egna kapitalet kan utraderas av det skälet.
Precis som FC och Transmode har MM en stor kassa och i princip inga räntebärande skulder.
MM:s kassa uppgick till 487 miljoner kr per slutet av 2013.
Kassans andel av börsvärdet:
Micronic Mydata 33%
Transmode 16%
Fingerprint Cards 8%*
*13% inkl det kapitaltillskott på 138 miljoner kr som FC fick in från aktieinvesterare i jan 2014.
En nyckelfråga är då hur stor del av kassorna bolagen behöver i sina rörelser respektive hur stor del som kan betraktas som "extratillgång" som kan delas ut till aktieägarna.
• Som utgångspunkt lär FC ha noll sådana extratillgångar eftersom bolaget just fått in nya pengar till kassan för att kunna utveckla bolagets rörelse enl plan.
• Och som nämnt i Transmode är bolagets förslag att under våren 2014 dela ut 181 miljoner kr av kassan (motsvarande 6,50 kr per Transmode-aktie) till aktieägarna.
Dvs för Transmode kan 181 miljoner kr betraktas som överskottskassa (extratillgång) som ej behövs i rörelsen.
• MM för sin del har föreslagit att under våren 2014 dela ut 245 miljoner kr av kassan (motsvarande 2,50 kr per MM-aktie) till aktieägarna.
Justerat för det kan man räkna ut bolagens överskotts-kassors andel av börsvärdena:
...Micronic Mydata 16% (245 miljoner kr av börsvärdet 1 488 miljoner kr)
...Transmode 7% (181 miljoner kr av börsvärdet 2 709 miljoner kr)
...Fingerprint Cards 0%
Tex MM-aktien som nu ligger i 15,20 kr blir alltså 12,70 kr exkl överskotts-kassan.
Och som nämnt nådde bolaget ett resultat per aktie på 0,14 kr med intäkter på 997 miljoner kr 2013.
För 2014 räknar bolaget med intäkter på 1 150-1 250 miljoner kr vilket då lär ge god resultatökning 2014.
Och inom fem år räknar bolaget med att nå intäkter på 2 miljarder kr i årstakt vilket då lär innebära ytterligare resultatökning.
Frågor som därmed kvarstår:
...Kommer bolagets prognoser för intäkterna 2014 respektive inom fem år att uppnås?
...Vad innebär det i så fal att MM kan nå för resultat per aktie 2014 respektive inom fem år?
Eftersom kostnaderna är både fasta och rörliga lär förstås inte hela intäktsökningen slå igenom i form av ökat resultat.
Men en hel del lär säkert göra det (dvs om intäktsprognoserna nås).
Om MM teoretiskt sett når intäkter på 2 miljarder kr och en rörelsemarginal på 10%, innebär det ett resultat per aktie på ca 1,70 kr.
Det är alltså med följande förutsättningar:
...intäkter 2 miljarder kr
...rörelsemarginal 10%
...skattesats 22%
...ca 98 miljoner utestående MM-aktier
Det är förmodligen ett för högt resultat per aktie eftersom MM har en stor del av intäkterna från utlandet och måste ev betala skatt utomlands på det, och skattesatsen är väl högre utomlands än i Sverige.
Räknar man istället med en skattesats på 30% blir det ett resultat per aktie på 1,52 kr för MM (med samma antaganden i övrigt enl ovan).
Dessutom chans att rörelsemarginalen i själva verket blir högre än 10% om intäkterna når 2 miljarder kr.
En rörelsemarginal på 15% och bolagsskatt 22% ger resultat per aktie 2,55 kr.
Rörelsemarginal 15% och bolagsskatt 30% ger resultat per aktie 2,29 kr.
Ett p/e-tal på 10 ger alltså en motiverad MM-börskurs på 15,20-25,50 kr utifrån ovanstående tänkbara resultat per aktie inom fem år.
Till det kommer då aktieutdelningen på 2,50 kr i form av överskotts-kassa som ska utbetalas nu under våren 2014.
Då blir den totala kurspotentialen för MM-aktien 17,70-28 kr inom fem år.
Och det kan då jämföras med nuvarande börskurs på 15,20 kr.
Dvs en aktie som nu står i ca 15 kr och har potential att nå ca 18-28 kr inom fem år, är väl köpvärd idag?
Nja, det är ej säkert pga den höga risknivån i MM:s verksamhet.
Historiskt har bildskärms-delen gått dåligt.
MM har istället hållits uppe av ytmonterings-delen, men nu har den också börjat gå dåligt på sistone.
Just på sistone har det dock blivit en del ökad orderingång för båda affärsområdena vilket syntes i q4/2013 enl ovan.
Men MM verkar totalt sett jobba i en ganska knepig bransch, så som aktieinvesterare behöver man nog ha en kurspotential på minst 18-28 kr inom fem år för att våga köpa aktien nu på 15 kr.
De knepiga förutsättningarna innebär ju risk för att de positiva framtidsprognoserna ovan ej kommer att nås, även om det nu äntligen börjar se mer positivt ut efter en svår tid för MM.
Ekonomisk utveckling per MM-affärsområde de senaste kvartalen:
Affärsområde ytmontering (produktionsutrustning för att tillverka elektronik såsom kretskort)
Orderingång:
q1/2011: 166 miljoner kr
q2/2011: 197 miljoner kr
q3/2011: 232 miljoner kr
q4/2011: 197 miljoner kr
q1/2012: 215 miljoner kr (+30%)
q2/2012: 156 miljoner kr (-20%)
q3/2012: 210 miljoner kr (-9%)
q4/2012: 152 miljoner kr (-23%)
q1/2013: 148 miljoner kr (-31%)
q2/2013: 120 miljoner kr (-24%)
q3/2013: 159 miljoner kr (-25%)
q4/2013: 168 miljoner kr (+10%)
Intäkter:
q1/2011: 180 miljoner kr
q2/2011: 177 miljoner kr
q3/2011: 188 miljoner kr
q4/2011: 259 miljoner kr
q1/2012: 203 miljoner kr (+13%)
q2/2012: 189 miljoner kr (+7%)
q3/2012: 177 miljoner kr (-6%)
q4/2012: 209 miljoner kr (-19%)
q1/2013: 148 miljoner kr (-27%)
q2/2013: 144 miljoner kr (-24%)
q3/2013: 138 miljoner kr (-22%)
q4/2013: 187 miljoner kr (-10%)
Rörelseresultat:
q1/2011: 27 miljoner kr
q2/2011: 23 miljoner kr
q3/2011: 36 miljoner kr
q4/2011: 54 miljoner kr
q1/2012: 29 miljoner kr
q2/2012: 23 miljoner kr
q3/2012: 26 miljoner kr
q4/2012: 27 miljoner kr
q1/2013: -4 miljoner kr
q2/2013: -5 miljoner kr
q3/2013: 9 miljoner kr
q4/2013: 17 miljoner kr
Rörelsemarginal:
q1/2011: 15%
q2/2011: 13%
q3/2011: 19%
q4/2011: 21%
q1/2012: 14%
q2/2012: 12%
q3/2012: 15%
q4/2012: 13%
q1/2013: -2%
q2/2013: -3%
q3/2013: 7%
q4/2013: 9%
Dvs:
+ Positivt att orderingången äntligen ökade i q4/2013 efter sex kvartal i rad med ganska kraftigt fallande orderingång.
+ Positivt även med en rörelsemarginal på 7-9% under andra halvåret 2013 trots att den ökade orderingången ännu ej fått genomslag på intäkterna. Hur hög kommer rörelsemarginalen då att bli när intäkterna framöver även börjar öka?
Affärsområde maskritare, även kallat mönsterritare (produktionsutrustning för bildskärms-tillverkning)
//Edit: Mönsterritare är tydligen huvudkategorin som i sin tur består av delkategorierna:
...maskritare
...direktritare (även kallat LDI-ritare)
Men eftersom MM sedermera lagt sina direktritare på is består ju affärsområdet numera bara av maskritare.
//
Orderingång för affärsområde maskritare:
q1/2011: 147 miljoner kr
q2/2011: 116 miljoner kr
q3/2011: 80 miljoner kr
q4/2011: 81 miljoner kr
q1/2012: 93 miljoner kr (-37%)
q2/2012: 85 miljoner kr (-27%)
q3/2012: 293 miljoner kr (+268%)
q4/2012: 76 miljoner kr (-5%)
q1/2013: 109 miljoner kr (+18%)
q2/2013: 71 miljoner kr (-17%)
q3/2013: 74 miljoner kr (-75%)
q4/2013: 206 miljoner kr (+170%)
Intäkter:
q1/2011: 75 miljoner kr
q2/2011: 66 miljoner kr
q3/2011: 142 miljoner kr
q4/2011: 110 miljoner kr
q1/2012: 93 miljoner kr (+24%)
q2/2012: 112 miljoner kr (+69%)
q3/2012: 99 miljoner kr (-30%)
q4/2012: 273 miljoner kr (+147%)
q1/2013: 79 miljoner kr (-15%)
q2/2013: 82 miljoner kr (-27%)
q3/2013: 82 miljoner kr (-18%)
q4/2013: 137 miljoner kr (-50%)
Rörelseresultat:
q1/2011: -44 miljoner kr
q2/2011: -57 miljoner kr
q3/2011: -31 miljoner kr
q4/2011: -66 miljoner kr
q1/2012: -26 miljoner kr
q2/2012: -32 miljoner kr
q3/2012: -126 miljoner kr
q4/2012: 93 miljoner kr
q1/2013: -6 miljoner kr
q2/2013: -1 miljoner kr
q3/2013: 1 miljon kr
q4/2013: 27 miljoner kr
Rörelsemarginal:
q1/2011: -59%
q2/2011: -85%
q3/2011: -22%
q4/2011: -60%
q1/2012: -27%
q2/2012: -29%
q3/2012: -127%
q4/2012: 34%
q1/2013: -7%
q2/2013: -1%
q3/2013: 1%
q4/2013: 19%
Dvs:
Man ser tydligt hur orderingången för affärsområde maskritare kan komma i stora klumpar med svag orderingång under mellankvartalen.
...Framför allt q3/2012 och q4/2013 innebar hög orderingång på flera 100 miljoner kr per kvartal för affärsområdet.
(En maskritar-maskin från MM kostar tydligen flera 100 miljoner kr per st. Den används sedan i sin tur för att göra maskiner som massproducerar bildskärmar.)
...Dessmellan kan orderingången falla ner mot 70-80 miljoner kr per kvartal.
I tex q4/2013-resultatrapporten från MM understryker bolaget att av MM:s totala intäkter utgörs trots allt över hälften av eftermarknad (service och underhåll etc av tidigare sålda maskiner) medan försäljning av nya maskiner utgörs av mindre än hälften av MM.s totala intäkter.
Det kan då anses ge MM en stabilitet med vissa intäkter även om försäljningen av nya maskiner tillfälligt är svag.
- Negativt att affärsområde maskritare tidigare haft en så katastrofalt dålig lönsamhet, men det förklaras av att det nya produktområdet LDI (som enl ovan blev fiasko) låg i affärsområde maskritare.
Bla i MM:s q3/2012-resultatrapport stod det om stora engångskostnader för LDI och att dåvarande MM-vd:n Peter Uddfors fick sparken.
Han sågs ju som en stjärna och skulle äntligen få fart på det trista MM med bla det nya produktområdet LDI.
Men som nämnt blev LDI fiasko samtidigt som de befintliga affärsområdena maskritare och ytmontering började gå allt sämre.
Efter ett mellanspel med Lars Josefsson som tillfällig MM-vd har nu Lena Olving (från vapentillverkaren Saabs företagsledning) tillträtt på posten.
Återstår att se vad hon kan göra med MM.
Från företagspresentationer om MM har hon gett ett lite tankspritt intryck.
Samtidigt verkar hon vara jordnära och har en del klokskap.
Olving pratade i radioprogrammet "Sommar" i aug 2010: http://sverigesradio.se/sida/avsnitt/69106?programid=2071
Det handlade (förenklat uttryckt) bla om hur svårt det är för kvinnor att bli framgångsrika i näringslivet pga männens (omedvetna?) kvinnoförtryck.
Själv har alltså Olving nått långt i näringslivet och har säkert en hel del "skinn på näsan".
//Edit: I vapentillverkaren Saab var Olving vice vd from 2008 (dvs från början under Saabs dåvarande vd Åke Svensson).
Ett tag var hon på tal som kandidat till att bli ny vd för vapentillverkaren med sina över 14 000 pers anställda (dvs ett något tyngre uppdrag än att bli vd för MM med ca 500 anställda).
Men Olving blev sidsteppad då det i apr 2010 kom besked om att Håkan Buskhe (innan dess Sverigechef för tyska elbolaget Eon) istället valts som ny vd för Saab from sep 2010.
Olving valde alltså att efter det istället bli vd för MM som reserv-alternativ?
Det ger intryck av att ha varit ett "nedåt-tjack" för Olving.
Hon är dock född 1956 (dvs fyller 58 år under år 2014) och börjar alltså bli lite till åren kommen.
Dvs ev ser hon jobbet som MM-vd som en lämplig reträttpost och nedtrappning efter en intensiv tid på Saab.
//
Händelseförlopp i vd-frågan etc för MM:
• Hösten år 2000: MM-aktien noterar toppnivåer på över 300 kr.
• De kommande åren blir en stor besvikelse och i början av 2009 kan aktien köpas för 5-6 kr.
• 13 aug 2009: Besked om att Peter Uddfors tillträder som ny MM-vd: https://newsclient.omxgroup.com/cdsPublic/viewDisclosure.action?disclosureId=336623&lang=sv
Dagen innan slutar aktien 13,35 kr på börsen.
• 16 okt 2012: Besked om att Peter Uddfors lämnar posten som MM:s vd: https://newsclient.omxgroup.com/cdsPublic/viewDisclosure.action?disclosureId=525346&lang=sv
Samma dag slutar MM-aktien i 9,95 kr på börsen.
Dvs aktiens kursförändring -25% under Uddfors vd-period.
• 20 nov 2012: Besked om att Lars Josefsson tillträtt som tillfällig MM-vd: https://newsclient.omxgroup.com/cdsPublic/viewDisclosure.action?disclosureId=530821&lang=sv
• 20 mars 2013: Besked om att Lena Olving tillträder om ny MM vd senast under q3/2013: https://newsclient.omxgroup.com/cdsPublic/viewDisclosure.action?disclosureId=547175&lang=sv
• Måndag 15 juli 2013: Olving tillträdde sin tjänst som ny MM-vd.
...Börsdagen innan Olvings första dag på jobbet (dvs fre 12 juli 2013) slutade MM-aktien i 12,15 kr.
..Och nu ligger den alltså i 15,20 kr (slutkursen fre 7 feb 2014).
Det innebär en kursförändring på +25% sedan Olving tillträdde.
Börsen som helhet är under samma period +11% (storbolagsindexet OMXS30 +8%).
Dvs något verkar hon göra rätt ännu så länge.
Positivt för ao (affärsområde) maskritare i alla fall att kostnaderna för LDI nu till stor del verkar vara tagna samtidigt som orderingången för själva maskritarna tagit lite bättre fart.
Dock uppger MM självt att den orderingång på maskritare som erhållits på sistone ej avser MM:s riktiga, stora maskritare, utan billigare versioner.
Det ger förstås också intäkter för MM men visar på att efterfrågan på de riktiga, stora maskritarna fortfarande är svag från bildskärms-tillverkarna pga vacklande efterfrågan på bildskärmar från slutkunderna.
Dvs vad är det som gäller:
• Alternativ 1: Marknaden för MM:s maskritare är svag och kommer att så förbli även långsiktigt.
• Alternativ 2: Den svaga efterfrågan som varit på MM:s maskritare på sistone innebär i själva verket att kunderna har ett stort, uppdämt behov av att köpa nya maskritare under de närmaste åren. Dvs chans att det blir en "ketchup-effekt" av nya storordrar för MM på maskritare framöver?
Det är svårt att som utomstående bedöma vilket alternativ som ligger närmast sanningen.
Visst vore det positivt om alternativ 2 är det rätta, men intrycket är att det mest lutar åt alternativ 1.
Kvartalssiffrorna ovan per affärsområde ger följande siffror för de senaste åren:
Affärsområde ytmontering:
Orderingång:
2011: 791 miljoner kr
2012: 734 miljoner kr (-7%)
2013: 594 miljoner kr (-19%)
Intäkter:
2011: 804 miljoner kr
2012: 778 miljoner kr (-3%)
2013: 618 miljoner kr (-21%)
Rörelseresultat:
2011: 139 miljoner kr
2012: 106 miljoner kr
2013: 18 miljoner kr
Rörelsemarginal:
2011: 17%
2012: 14%
2013: 3%
Affärsområde maskritare:
Orderingång:
2011: 423 miljoner kr
2012: 547 miljoner kr (+29%)
2013: 459 miljoner kr (-16%)
Intäkter:
2011: 394 miljoner kr
2012: 576 miljoner kr (+46%)
2013: 379 miljoner kr (-34%)
Rörelseresultat:
2011: -198 miljoner kr
2012: -91 miljoner kr
2013: 21 miljoner kr
Rörelsemarginal:
2011: -50%
2012: -16%
2013: 6%
Dvs 2011 och 2012 hade ytmonteringen intäkter kring 800 miljoner kr per år och rörelseresultat på över 100 miljoner kr per år.
Det var väl en kombination av god efterfrågan och att MM hade ett bra, nylanserat produktprogram.
Men under 2013 dalade efterfrågan och intäkterna krympte ihop till ca 600 miljoner kr och ett försumbart rörelseresultat.
Maskritarna hade (vad gäller orderingång och intäkter) ett svagt 2011 på under 400 miljoner kr följt av ett bättre 2012 på 500-600 miljoner kr, och sedan återigen ett sämre 2013 på under 400 miljoner kr.
Rörelseresultatet för masritarna har väl påverkats kraftigt negativt under 2011 och 2012 av kostnader för LDI, men positivt att rörelseresultatet för 2013 ej var förlust trots låga intäkter.
Dvs affärsområdenas 2013:
...ao ytmontering: låga intäkter kring 600 miljoner kr och försumbart rörelseresultat
...ao maskritare: låga intäkter på under 400 miljoner kr och försumbart rörelseresultat
Men ett intryck är att "alla onda krafter" samverkade till att göra 2013 till ett dåligt år för båda affärsområdena, vilket ger potential till förbättring framöver.
Utifrån siffrorna ovan framgår att ao ytmontering är störst med över hälften av intäkter medan ao maskritare svarar för knappt hälften.
Geografiskt delar MM in sina intäkter i följande tre regioner:
Asien
Emea (Europa, Mellanöstern, Afrika)
Nord-/Sydamerika
Utveckling av intäkterna per geografisk region de senaste kvartalen:
Asien:
q1/2011: 92 miljoner kr
q2/2011: 69 miljoner kr
q3/2011: 156 miljoner kr
q4/2011: 121 miljoner kr
q1/2012: 112 miljoner kr (+22%)
q2/2012: 131 miljoner kr (+90%)
q3/2012: 88 miljoner kr (-44%)
q4/2012: 284 miljoner kr (+135%)
q1/2013: 97 miljoner kr (-13%)
q2/2013: 97 miljoner kr (-26%)
q3/2013: 92 miljoner kr (+5%)
q4/2013: 158 miljoner kr (-44%)
Emea:
q1/2011: 101 miljoner kr
q2/2011: 108 miljoner kr
q3/2011: 105 miljoner kr
q4/2011: 147 miljoner kr
q1/2012: 103 miljoner kr (+3%)
q2/2012: 84 miljoner kr (-23%)
q3/2012: 105 miljoner kr (0%)
q4/2012: 111 miljoner kr (-25%)
q1/2013: 76 miljoner kr (-26%)
q2/2013: 68 miljoner kr (-19%)
q3/2013: 83 miljoner kr (-21%)
q4/2013: 93 miljoner kr (-16%)
Nord-/Sydamerika:
q1/2011: 63 miljoner kr
q2/2011: 67 miljoner kr
q3/2011: 69 miljoner kr
q4/2011: 101 miljoner kr
q1/2012: 80 miljoner kr (+27%)
q2/2012: 87 miljoner kr (+29%)
q3/2012: 84 miljoner kr (+22%)
q4/2012: 87 miljoner kr (-15%)
q1/2013: 53 miljoner kr (-34%)
q2/2013: 61 miljoner kr (-29%)
q3/2013: 44 miljoner kr (-47%)
q4/2013: 74 miljoner kr (-15%)
Dvs det ser svagt ut i alla regioner de senaste kvartalen (även om den senaste stigande orderingången ej fått genomslag ännu).
På årsbasis blir intäkterna följande per region de senaste åren:
Asien:
2011: 437 miljoner kr
2012: 615 miljoner kr (+41%)
2013: 445 miljoner kr (-28%)
Emea:
2011: 460 miljoner kr
2012: 402 miljoner kr (-13%)
2013: 320 miljoner kr (-21%)
Nord-/Sydamerika:
2011: 300 miljoner kr
2012: 337 miljoner kr (+12%)
2013: 232 miljoner kr (-31%)
Dvs:
...Asien låg på 400-500 miljoner kr i intäkter 2011, ökade till ett starkt 2012 på över 600 miljoner kr, men föll sedan tillbaka till 400-500 miljoner kr 2013.
...Emea har haft fallande intäkter från 400-500 miljoner kr 2011 till drygt 300 miljoner kr 2013.
...Nord-/Sydamerika har legat kring 300 miljoner kr 2011 och 2012 men tappade till drygt 200 miljoner kr 2013.
(De siffrorna kan alltså ses i relation till att MM hade totala intäkter kring ganska exakt 1 miljard kr 2013.)
Som ett bolag med avancerade, högteknologiska produkter satsar MM stora kostnader varje år på produktutveckling.
MM särredovisar storleken på produktutvecklings-kostnaderna.
Så här har de sett ut de senaste åren:
2011: 251 miljoner kr
2012: 269 miljoner kr
2013: 203 miljoner kr
Andel av MM:s totala intäkter:
2011: 21%
2012: 20%
2013: 20%
Produktutvecklings-kostnaderna är även höga i relation till MM:s börsvärde kring 1,5 miljarder kr vid börskurs 15,20 kr.
Positivt att produktutvecklings-kostnaderna kunnat nedjusteras under 2013 till att uppgå till oförändrad andel av intäkterna jämfört med 2012.
MM särredovisar till och med produktutvecklings-kostnaderna separat för affärsområde ytmontering respektive affärsområde maskritare.
Produktutvecklings-kostnader för affärsområde ytmontering de senaste åren:
2011: 64 miljoner kr
2012: 69 miljoner kr
2013: 131 miljoner kr
Andelar av affärsområdets intäkter per år:
2011: 8%
2012: 9%
2013: 21%
Dvs efter att ha legat lågt med produktutveckling för affärsområde ytmontering under 2011 och 2012 har satsningarna trappats upp under 2013.
Produktutvecklings-kostnader för affärsområde maskritare de senaste åren:
2011: 187 miljoner kr
2012: 200 miljoner kr
2013: 72 miljoner kr
Andelar av affärsområdets intäkter:
2011: 48%
2012: 35%… [content has been truncated]