Fingeravtrycks-bubblan

2013-06-18 01:10, Edited at: 2013-06-26 10:34

Aktierna i fingeravtrycks-bolagen är stekheta på börsen. Är det för sent att hoppa på tåget nu?

Börsvärden

Nuvarande börsvärden för några börsnoterade fingeravtrycks-teknologibolag:

• Fingerprint Cards 3,2 miljarder kr (vid nuvarande börskurs 62,75 kr)

• Idex 1,1 miljard kr (vid nuvarande börskurs 2,97 norska kr)

• Precise Biometrics 1,0 miljard kr (vid nuvarande börskurs 3,07 kr)
Idex

Det norska bolaget Idex börsvärde är omräknat från norska kr till svenska kr med nuvarande valutakurs 1,1285 svenska kronor per norsk krona. De övriga två bolagen är ju svenska.

Kursutveckling

• Fingerprint Cards-aktien kunde köpas för 2-3 kr i juli 2012. Idag står aktien i 62,75 kr. Den har alltså ca 25-faldigats på ett drygt år.

• Idex-aktien kunde köpas för 0,65 norska öre i okt 2012. Idag står aktien i ca 3 norska kr, dvs den har nästan 5-faldigats på 7-8 månader.

• Precise Biometrics-aktien kunde köpas för under 0,60 kr i nov/dec 2012. Idag ligger aktien i över 3 kr, dvs den har mer än 5-faldigats på 6-7 månader.

Förväntningar

Är dessa börsvärden och börskurser motiverade?

Det beror väl på vad dessa bolag kommer att generera för intäkter och resultat under kommande år.

Vad räknar ni med för intäkter och resultat för respektive bolag 2013, 2014, 2015, 2016 och 2017 och varför?

Tex Fingerprint Cards har gett prognosen att intäkterna kommer att uppgå till 130-190 miljoner kr och ebitda-marginalen till 20-35% för helåret 2013. Det blir i så fall ett ebitda-resultat på någonstans i intervallet 26-66,5 miljoner kr för 2013. Det innebär att aktien vid nuvarande börskurs 62,75 kr värderas till ett p/e-tal på 48-123 (beräknat som börsvärde delat med ebitda-prognosen för 2013 och bortsett från övriga kostnader i bolaget).

Precise Biometrics betalar aktiemäklarfirman Remium för att göra prognoser för Precise Biometrics ekonomiska utveckling de kommande åren. Remiums aktieanalytiker räknar med följande intäkter och resultat för PB de kommande åren (enl en analys daterad 12 jun 2013):

Intäkter:
2013: 56 miljoner kr (+98%)
2014: 74 miljoner kr (+33%)
2015: 100 miljoner kr (+34%)

Resultat efter skatt:
2013: -14 miljoner kr
2014: -9 miljoner kr
2015: 4 miljoner kr

http://www.introduce.se/media/4785524/prec_1.013.pdf

Dvs även om man har tålamod att vänta till år 2015 så blir p/e-talet så högt som 255 beräknat på det årets förväntade vinst (börsvärde 1 miljard kr delat med förväntat nettoresultat 4 miljoner kr år 2015).

Ovannämnda prognoser kan jämföras med de som Remium redovisade 6 feb 2013 med Precise Biometrics förväntade ekonomiska utveckling:

Intäkter:
2013: 64 miljoner kr (+127%)
2014: 77 miljoner kr (+20%)
2015: 92 miljoner kr (+20%)

Nettoresultat:
2013: -17 miljoner kr
2014: -7 miljoner kr
2015: 2 miljoner kr

Dvs för 2013 väntas intäkterna nu bli något lägre samtidigt som förlusten väntas bli något lägre.

För 2015 väntas intäkterna istället bli något högre samtidigt som resultatet väntas bli något lite högre.

Ändå reser sig stora frågetecken kring om det är motiverat att ett bolag som väntas få den här utvecklingen för intäkter och resultat är värt 1 miljard kr på börsen idag.

Det måste i så fall krävas en väldigt kraftig ökning av intäkter och resultat efter år 2015.

Tidigare intäkter och resultat

Bolagens intäkter och resultat under 2012:

• Fingerprint Cards: intäkter på 10 miljoner kr och ett resultat på -38 miljoner kr

• Idex: intäkter på 4,5 miljoner norska kr och ett resultat på -33 miljoner kr

• Precise Biometrics: intäkter på 28 miljoner kr och ett resultat på -47 miljoner kr

Bolagens intäkter och resultat under q1/2013:

• Fingerprint Cards: intäkter på 9 miljoner kr och ett resultat på -12 miljoner kr

• Idex: intäkter på 0,8 miljoner norska kr och ett resultat på -10 miljoner kr

• Precise Biometrics: intäkter på 17 miljoner kr och ett resultat på -1 miljon kr.

Värderingsnivåerna rimliga?

Dvs med alla traditionella mått verkar dessa tre bolag i dagsläget vara skyhögt värderade på börsen.

Värderingsnivåerna verkar bla förutsätta:

1) att det inom kort kommer att ske ett enormt globalt genombrott för fingeravtrycks-teknologi

2) att dessa tre bolag kommer att höra till vinnarna globalt som leverantörer av denna teknologi

Ingen blir gladare än jag om de lyckas men man kan tex ställa sig frågan hur det kommer sig att det just är bolag i Sverige och Norge som plötsligt anses vara världsledande på fingeravtrycks-teknologi.

Eller är det möjligen så att det är i dessa länder som det finns flest vilt spekulerande aktieägare?

Finansmannen Sven Hagströmer (huvudägare i investmentbolaget Creades som är värt 2 miljarder kr på börsen varav Hagströmer äger 58%) har bla sagt följande kloka börsordspråk (fritt tolkat):

"Köp aktier i bolag som du vill äga för evigt istället för att köpa aktier som du tror att någon annan vill köpa för en högre börskurs imorgon."

Genombrott för fingeravtrycks-läsare?

Dvs visst kan det bli ett visst genombrott för fingeravtrycks-teknologi under en ganska nära framtid. Apple köpte fingeravtrycks-teknologibolaget Authentec sommaren 2012 för 2,5 miljarder kr och det är på tal att Apples nya mobiltelefon iPhone 5S kan komma att lanseras nu senare under 2013 med fingeravtrycks-läsare så att användarna tex kan göra bankärenden eller köpa grejer via internet med mobiltelefonen genom säker identifiering av användaren via fingeravtrycks-läsaren.

Samsung sägs vara inte långt efter med sin nya mobiltelefon Samsung Galaxy S5 som också lär ha fingeravtrycks-läsare.

Och tex Fingerprint Cards säger att efter Apples köp av Authentec finns det inte så många andra leverantörer av fingeravtrycks-teknologi att välja på för övriga mobiltelefon-tillverkare. Som Fingerprint Cards beskriver det är det i princip bara Fingerprint Cards och det mindre bolaget Validity.

Antaganden

Och FC säger vidare att det såldes ca 700 miljoner smartphones i världen under 2012 och det väntas öka till 1,4 miljarder smartphones inom 4 år (dvs år 2016).

FC har även sagt (i tex q1/2013-resultatrapporten) att 40% av antalet smartphones och surfplattor som säljs i världen år 2014 väntas ha fingeravtrycks-läsare, och den andelen väntas ha ökat till 60% år 2015.

Då är det bara att räkna på vad en fingeravtrycks-läsare kostar och vad man tror att FC kan få för marknadsandel.

FC siktar tydligen för sin del på en världsmarknadsandel på fingeravtrycks-läsare för mobiltelefoner på 60% år 2014 och 50% år 2015.

För att nå prognosen på intäkter på 130-190 miljoner kr under 2013 räknar FC med att sälja minst 30 miljoner fingeravtrycks-läsare. Det innebär alltså ett pris på ca 4-6 kr per fingeravtrycks-läsare.

Och en princip i teknologibranschen är väl att när en ny teknologiprodukt börjar säljas i högre volymer så brukar prisnivån falla.

Å andra sidan har FC ingått samarbete med programvarujätten Microsoft som bla gör programvaran Windows Phone för mobiltelefoner, och anpassat FC:s fingeravtrycks-läsare så att de ska fungera med nya versionen av Windows Phone. Samarbetet avser väl även nya versionen av Windows för vanliga datorer och surfplattor etc, vilket ger potential till ytterligare försäljningsvolymer framöver för FC.

Och där har det tydligen varit tal om en särskild typ av fingeravtrycks-läsare, så kallade "touch-sensorer" för 5-7 dollar per st.

Med nuvarande dollarkurs på 6,4644 kr blir det alltså ett pris på 32-45 kr per fingeravtrycks-läsare. Det är något mer än det pris på 4-6 kr per st som väntas för 2013.

Men antag tex följande:

• 1,4 miljarder sålda smartphones i världen år 2016

• 65% av dem har fingeravtrycks-läsare då (vilket då blir 910 miljoner st)

• FC når en marknadsandel på 25% (vilket då blir 227,5 miljoner st)

• Ett pris per fingeravtrycks-läsare på 5 kr per st.

Förväntad vinst för Fingerprint Cards

I så fall kommer det att generera intäkter på ca 1,1 miljarder kr för FC år 2016 (dvs om 4 år).

Säg att FC därutöver lyckas sälja fingeravtrycks-läsare till andra produkter såsom datorer och surfplattor för 300 miljoner kr år 2016.

Då blir det i alla fall intäkter på 1,4 miljarder kr för FC år 2016.

Och eftersom FC:s teknologi är ganska färdigutvecklad och organisationen ganska liten blir väl vinstmarginalen hög.

Säg att det blir en vinstmarginal på 50%.

Efter 22% skatt återstår då 500-600 miljoner kr i vinst efter skatt.

Och med ett börsvärde idag på över 3 miljarder kr (vid nuvarande börskurs på drygt 60 kr) blir det alltså ett p/e-tal på ca 6 räknat på nuvarande börskurs och förväntat resultat år 2016.

Grus i maskineriet?

Det är då alltså ett ganska så optimistiskt scenario där i princip allt utvecklas enl plan.

Men så kommer det alltid en del grus i maskineriet, förseningar, oväntad konkurrens etc. Så i praktiken lär det vara mindre än 50% chans att utvecklingen kommer att bli så bra.

Bubblor på börsen

Det har varit så många bubblor som kommit och gått på börsen. Fermenta, Prosolvia, Framfab, Icon Medialab för att nämna några.

Många har blivit rika som insåg att det är bubblor och man kunde surfa på dem så länge de fortsatte blåsas upp.

Men många har även förlorat mycket pengar när börskurserna började falla och det i slutändan nästan inte blev något kvar.

Ingen blir gladare än jag om fingeravtrycks-bolagen lyckas men utifrån ovanstående utgångspunkter verkar dessa aktier i dagsläget snarare vara pyramidspel än aktier med realistiska förväntningar.

Tidigare blogginlägg

14 mars 2013: Fingerprint Cards-aktien (vid börskurs 32,50 kr) och Precise Biometrics-aktien (vid börskurs 2,32 kr) fick båda rekommendationen "sälj".

http://www.redeye.se/aktiebloggen/fingerprint-cards/salj-fingerprint-cards-precise-biometrics

Och sedan dess ligger FC-aktiens kursförändring på +93% och PB-aktiens kursförändring på +32%, så de säljrekommendationerna har hittills varit helt felaktiga.

• 5 jun 2013: Fingerprint Cards-aktien fick rekommendation "sälj" vid dåvarande börskurs 43 kr.

http://www.redeye.se/aktiebloggen/fingerprint-cards/salj-fingerprint-cards

Sedan dess har börskursens utveckling varit otroliga +46% till nuvarande kurs 62,75 kr på bara åtta börsdagar så den rekommendationen har hittills varit helt fel.

Fre 14 jun 2013 var aktien till och med uppe i en topp på 74,25 kr.

Förklaring?

En förklaring till de felaktiga säljrekommendationerna hittills kan dock vara att det är svårt att säga hur länge en aktiebubbla varar (dvs hur länge en sådan aktie kan fortsätta stiga innan bubblan spricker).

Så länge det inte framkommer något konkret som talar emot ett drömscenario, och så länge det snarare kommer fortsatta signaler om att drömscenariot är på väg (som tex det luddiga Microsoft-beskedet 3 jun 2013), kan aktien fortsätta stiga utan hänsyn till verkligheten.

Men förr eller senare kommer en "reality check".

En konkret sådan (som dock ej är i närtid) är ju tex att FC måste nå sina prognoser för intäkter och resultat för 2013 (intäkter på 130-190 miljoner kr och en ebitda-marginal på 20-35%).

Börjar bolaget plötsligt säga att prognoserna kommer att försenas med 1-2 kvartal pga tex produktionsförseningar, så är det en stark varningssignal. Troligt är i så fall tex att kunder kommer att ha problem med att komma igång med sin produktion av mobiltelefoner med fingeravtrycks-läsare, vilket i sin tur försenar FC:s prognoser att nås.

Sedan kan bolaget säga att en kund har lagt om beställningar så att den kunden i dagsläget inte avser gå vidare med sin order osv.

Som nämnt hade FC intäkter på bara 9 miljoner kr under q1/2013 och bolaget har sagt att merparten av intäkterna för att nå prognosen 130-190 miljoner kr under helåret 2013, väntas komma under senare delen av 2013.

Och i tex FC:s årsredovisning för 2012 (som är daterad 8 maj 2013) sa FC:s vd Johan Carlström att han känner sig trygg med att prognosen för 2013 kommer att nås:

"Jag känner mig (...) trygg i att vidhålla vår prognos för 2013; 30 miljoner sålda enheter, en omsättning om cirka 130–190 Mkr samt en lönsamhet på EBITDA-nivå om 20–35 procent."

http://www.fingerprints.com/~/media/PDF/Finansiella%20rapporter/2012/FPC%20ÅR%202012.ashx

Precise Biometrics bör ju åtminstone uppnå Remiums prognoser för 2013 (intäkter på 56 miljoner kr och ett nettoresultat på -14 miljoner kr).

Remium har till och med gett prognoser för varje kvartal så där är nästa hållpunkt at PB bör nå Remiums prognoser med intäkter på 14 miljoner kr och ett nettoresultat på -4 miljoner kr för q2/2013. Resultatrapporten för det kvartalet ska redovisas 18 juli 2013, dvs där kommer en "reality check" inom bara någon månad (även om förväntningarna på det kvartalet inte är särskilt höga).

PB-aktien verkar dock vara klart övervärderad om bolaget inte kommer att kunna nå högre intäkter och resultat än enl Remiums prognoser för 2013, 2014 och 2015. Dvs prognoserna lär behöva överträffas ganska kraftigt för att motivera nuvarande börskurs kring 3 kr (samt att utvecklingen måste bli fortsatt god även efter år 2015).

Mer om bolagen

• Fingerprint Cards är baserat i Göteborg och hade 20 pers anställda i slutet av q1/2013.

• Precise Biometrics är baserat i Lund och hade 37 pers anställda i slutet av q1/2013.

• Idex är baserat i Fornebu (utanför Oslo) och hade 8 pers anställda i slutet av q1/2013.

Dvs väldigt få anställda i relation till bolagens börsvärden. Kommer personalen att klara av att generera de intäkter och resultat som krävs under kommande år för att motivera nuvarande börskurser?

Pengar i kassan:

• Fingerprint Cards: 149 miljoner kr i slutet av q1/2013.

• Precise Biometrics: 6 miljoner kr i slutet av q1/2013. Därefter har bolaget fått ett kapitaltillskott på 55 miljoner kr från aktieägarna genom utförsäljning av nya PB-aktier via nyemission.

• Idex: 14 miljoner norska kr i slutet av q1/2013. Därefter har bolaget fått in ett kapitaltillskott på 30 miljoner norska kr från aktieinvesterare genom utförsäljning av nya Idex-aktier via nyemission.

Utspädning

Som teknologiföretag i ett utvecklingsskede har dessa bolag gått med förlust och regelbundet fått kapitaltillskott från aktieägarna genom utförsäljning av nya aktier via nyemissioner.

Det ökar då det totala antalet aktier per bolag vilket leder till utspädning.

Dessutom har tex FC stora mängder optioner som innehas av anställda, vilket leder till ytterligare utspädning av befintliga aktier om optionerna utnyttjas i framtiden.

Dvs inte nog med att bolagen måste nå de skyhöga förväntningarna på intäkter och resultat som väntas; det krävs dessutom att det inte blir för stor utspädning genom fortsatta emissioner och personaloptioner.

Tex FC hade per slutet av q1/2013 ca 51,2 miljoner utestående aktier.

Därtill kan nästan 9 miljoner ny aktier tillkomma om personalen utnyttjar sina personaloptioner (enl FC:s resultatrapport för q1/2013 som är daterad 25 apr 2013).

Personaloptionerna är fördelade på fyra optionsprogram:

TO2: 8 530 000 aktier (teckningskurs 15,74 kr)
TO3: 1 760 000 aktier (teckningskurs 13,64 kr)
TO4: 4 818 000 aktier (teckningskurs 9,72 kr)
TO5: 1 300 000 aktier (teckningskurs 52,35 kr)
- - -
Summa 8 731 000 aktier (genomsnittlig teckningskurs 17,45 kr)

Dvs eftersom teckningskursen ligger under nuvarande börskurs 62,75 kr för samtliga optionsprogram kan man alltså anta att optionerna kommer att utnyttjas och personalen köpa nya aktier för optionerna så att FC:s totala antal aktier ökar från dagens 51 miljoner st till ca 60 miljoner st.

//Edit: Personalen har redan börjat utnyttja optionerna så att FC:s totala antal utestående aktier hade ökat till 51,66 miljoner st enl pressmeddelande från 22 maj 2013.//

Och eftersom den genomsnittliga teckningskursen ligger på 17,45 kr medan nuvarande börskurs ligger på 62,75 kr så kommer det att leda till utspädning av befintliga aktier (dvs bolaget får mindre pengar per ny aktie än rådande börskurs).

I alla fall får FC in ca 150 miljoner kr cash om personaloptionerna utnyttjas och personalen köper aktier för optionerna.

Med ovannämnda räkneexempel att FC kommer att nå ett resultat efter skatt på 500-600 miljoner kr år 2016 bör det alltså jämföras med ett börsvärde idag på ca 3,8 miljarder kr inkl kommande personaloptions-aktier.

Och då blir p/e-talet istället nästan 7 räknat på förväntat resultat efter skatt för år 2016 dvs inom 4 år.

Dvs utspädningen innebär att FC fördelas på fler aktier vilket gör att resultatet per aktie sjunker vilket leder till att p/e-talet stiger.

Frågan är alltså vem som vill köpa en aktie i ett bolag som väntas generera en vinst om fyra år (år 2016) så att aktiens p/e-tal ligger på 7 räknat på den vinsten (dagens börskurs delat med förväntat resultat för år 2016).

Nya emissionsbeslut på bolagsstämman

Redan imorgon (tis 18 jun 2013 kl 17.30) ska FC ha bolagsstämma i Göteborg, och då ska aktieägarna rösta om att FC ska få in nya kapitaltillskott genom utförsäljning av fler FC-aktier via nyemissioner.

Enl punkterna 16 och 17 på den föreslagna dagordningen:

_16) Styrelsens förslag till bemyndigande för styrelsen att under tiden till nästa årsstämma besluta om emissioner av aktier av serie B till institutionella och finansiella placerare, med avvikelse från aktieägarnas företrädesrätt

17) Styrelsens förslag till bemyndigande för styrelsen att under tiden till nästa årsstämma besluta om emission med företrädesrätt för aktieägarna_

http://www.fingerprints.com/sitecore/content/Home/Investor%20relations/Press%20releases.aspx?year=2013

//Tillägg 18 jun 2013

Signaturen "evilsteff" på Avanzas aktieforum skrev bla följande i ett referat från stämman:

"Stämman klubbade igenom mandat att under kommande år genomföra nyemission, dels mot befintliga aktieägare och dels till nya aktörer, på totalt 20 miljoner aktier.

Det ger en kraftig utspädning och innebär att bolaget kan ta in flera hundra miljoner kronor.

Aktiespararnas representant ställde lite frågor kring detta (vilket de alltid gör) och skälen som uppges är att bolagets kunder kräver stora lager och långa betalningstider (2-4 månader nämndes) vilket kräver ett stort rörelsekapital.

_Dessutom nämndes återigen förvärv där man hintade om att det kan betalas både kontant och med hjälp av nyemitterade aktier.

Aktiespararna valde faktiskt att INTE reservera sig på emissionspunkten, vilket nog är rätt unikt i dessa sammanhang, men de menade att de har förståelse för att kommande expansion kommer kräva kapital. Jag fick intrycket av att deras representant tycker det är riktigt skoj att Fingerprint till slut faktiskt ser ut att slå igenom stort."_

www.avanza.se/aza/press/forum/trad.jsp?threadId=1416930

//

45% sannolikhet för ett bra scenario?

Och ska man vara realistisk är det kanske 45% sannolikhet att det scenariot kommer att nås och 55% sannolikhet att aktien blir värdelös.

Då blir den förväntade vinsten 45% av 500-600 miljoner kr år 2016 vilket blir 200-300 miljoner kr.

Och jämför man det med dagens börsvärde på 3,8 miljarder kr blir det ett p/e-tal på 15.

Dvs vem vill köpa en aktie i ett bolag som först inom fyra år väntas generera ett resultat så att aktiens p/e-tal blir 15 med det resultatet?

Nej, då finns det väl andra aktier som är bättre långsiktiga alternativ.

Dessutom finns det väl risk för att om FC:s intäkter börjar öka så kraftigt som väntas, så måste bolaget ha in ytterligare stora kapitaltillskott för att bygga upp lager etc.

Säg att bolaget inom två år kommer att behöva ett kapitaltillskott på 500 miljoner kr för att klara det.

Då blir det ytterligare utspädning pga det osv.

Uppköp?

Ett scenario som trots allt kan göra FC-aktien köpvärd vid nuvarande börskurs är om tex något större bolag i teknologibranschen vill köpa FC och därför lägger ett högt bud på bolaget.

FC beskriver det ju självt som att bolaget nu efter att Authentec köptes upp av Apple, är en av väldigt få kvarvarande leverantörer av fingeravtrycks-teknologi till tex mobiltelefon-tillverkare.

Tex om en annan mobiltelefon-tillverkare köper FC skulle ju det innebära en stor konkurrensfördel jämfört med andra mobiltelefon-tillverkare som då kan få svårt att få tag på fingeravtrycks-teknologi på annat håll. FC blir en strategiskt viktig pusselbit.

Även ett bolag som Microsoft skulle teoretiskt sett kunna ha intresse av att köpa FC. De båda bolagen har ju som nämnt ovan redan inlett samarbete om att FC:s fingeravtrycks-läsare ska fungera ihop med Microsofts nya operativsystem Windows 8.1 osv.

Men som invändning mot ett uppköps-scenario kan man ju alltid säga att det skulle redan ha skett om FC vore ett så attraktivt bolag att någon skulle vilja köpa det.

Stora branschföretag som Microsoft har väl stenkoll på om FC:s teknologi verkligen är så unik som FC självt beskriver det.

Vd-presentationer mm

Precise Biometrics

• Det är dansken Thomas Marschall som är vd i Precise Biometrics. Här videoklipp från 15 maj 2013 där han pratar om bolaget: http://www.introduce.se/foretag/precise-biometrics/intervjuer/2013/5/precise-biometrics-interview-with-ceo-thomas-marschall

• Videoklipp från Avanza-dagen 21 maj 2013 där Marschall presenterar Precise Biometrics: http://financialhearings.nu/130521/precisebiometrics/

• Patrik Norberg är Precise Biometrics finanschef. Här presenterar han bolaget i ett videoklipp från 10 jun 2013: http://www.smabolagsdagen.net/bolag/precise-biometrics/

Idex

• 7 maj 2013 kom besked om att Hemant Mardia utsetts till ny vd för Idex. Tidigare vd:n Ralph Bernstein fortsätter som bolagets teknologichef ("CTO"; Chief Technology Officer). Bernsteins presentation av Idex på bolagets bolagsstämma 16 maj 2013: http://webtv.hegnar.no/presentation.php?webcastId=1807645

Bernstein pratar där bla om att Idex ingått ett samarbetsavtal med ett globalt företag inom mobiltelefoni-branschen, och är på gång att lansera nya fingeravtrycks-läsare för mobiltelefoner.

Bernstein beskriver samarbetsavtalet som "ett stort genombrott" för Idex. Enl honom bedöms marknaden för fingeravtrycks-läsare för mobiltelefoner vara en marknad på flera miljarder dollar (per år någon gång framöver?) och att det därför är viktigt för Idex att vara med i det produktsegmentet.

Samarbetsavtalet innebär att Idex och samarbetspartnern arbetar när ihop enl Bernstein.

Han pratar även om att det enl ett avtal från 2007 finns ett patentavtal mellan Idex och Authentec (numera uppköpt av Apple) som innebär att Idex och Authentec får använda vissa av varandras patent för fingeravtrycks-teknologi.

Bernstein anser att det stärker Idex väsentligt och ger Idex den starkaste patentportföljen för fingeravtrycks-teknologi av alla bolag i världen (förutom Authentec).

Enl text i presentationsbild: "Idex holds most complete patent portfolio in capacitive fingerprint sensing outside Apple."

Man kan dela in en patentportfölj för fingeravtrycks-teknologi i fyra kategorier:

• active electrode (viktigt för lågkostnads-läsare)

• on the fly image reconstruction (viktigt för bra avläsning i tex mobiltelefoner när man rör sig och inte sitter stilla)

• any material sensor (ger flexibilitet för att ha läsare i plast eller glas etc)

• through material sensing (så kallad "micro-vias"-teknologi möjliggör läsare i glas-hölje vilket mobiltelefon-tillverkarna vill ha, eftersom man inte vill borra hål i höljet för en separat avläsare)

Idex säger sig ha kärnpatent inom alla dessa fyra områden medan tex Authentec bara har det för de två förstnämnda områdena.

Enl Bernstein är den viktigaste principen för bra fingeravtrycks-läsare att börja med att ta en bra bild av fingeravtrycket, och han uppger att Idex är bäst i branschen på det (tack vare elektroniken och hur Idex bygger sina läsare). Det bekräftas varje gång Idex demonstrerar sina produkter för kunderna, säger Bernstein.

Idex fingeravtrycks-läsare SmartFinger Colibri är utformad för att vara liten och billig.

Idex strategichef Kristian Vedmyr pratar även i klippet och säger att marknaden för fingeravtrycks-läsare i olika konsument-apparater är på väg att få en explosiv tillväxt tack vare mobila betalningar, anpassningar av smartphones, samt säkerhetskraven för både privatpersoner och företag.

Enl honom är Idex väldigt nöjt med sin patentsituation. "Vi har de viktigaste tidiga kärnpatenten på området, och är väldigt säkra på vår goda patentsituation."

Vedmyr säger att de på Apple varken är dumma eller ägnar sig åt välgörenhet (gentemot Idex i alla fall), och att Apple nu efter köpet av Authentec har över 200 fingeravtrycks-teknologipatent som Idex nu får tillgång till (utöver sin befintliga patentportfölj) är väldigt viktigt för Idex.

>Authentec var tidigare det dominerande bolaget inom fingeravtrycks-teknologi i världen, och enl Vedmyr finns det idag bara kvar tre övriga konkurrenter i branschen; Idex, Fingerprint Cards och Validity som får dela på de 80% av marknaden som Apple inte har.

(Lustigt att Fingerprint Cards säger att FC och Validity är de två enda konkurrenterna att räkna med utöver Authentec.)

>Tidigare (när Bernstein startade Idex år 1996) fanns det ett 15-tal konkurrenter (inkl japanska jättar som Sony, Hitachi, NEC och Fujitsu) men de har av olika anledningar försvunnit, bla pga dålig fingeravtrycks-teknologi. Den vinnande teknologin har blivit så kallade kapacitiva fingeravtrycks-läsare (dvs som läser fingeravtrycken även "på djupet"?).

Idex delar in marknaden för fingeravtrycks-läsare i tre delsegment:

• Mobila apparater: Närmast på tur är införande av fingeravtrycks-läsare på mobiltelefoner (smartphones) och bärbara datorer. I nästa steg väntas tex "smartwatches" komma år 2014.

• Därutöver finns en marknad för fingeravtrycks-läsare för fasta installationer såsom dörrlås eller andra tillträdes-kontroller. Det är också en stor delmarknad.

• Men Vedmyr är mest optimistisk om delmarknaden för fingeravtrycks-läsare i kort. Det gäller inte kreditkort eller betalkort såsom Mastercard och Visa utan smartcards i form av tex stora statliga program för ID-kort. Kina och Indien håller på med det och även USA för att få koll på landets många illegala invandrare.

Enl Vedmyr är Idex det enda bolaget som har en fingeravtrycks-läsare som är anpassad för smartcards med ISO-standarden. Enl text i presentationsbild: "Only vendor with a ISO card solution."

Hur stora är de tre delmarknaderna?

• Citigroup räknar med 1,2 miljarder sålda smartphones i världen år 2015. Då kommer det även att säljas fler surfplattor än vanliga pc-datorer (bärbara eller stationära). Det väntas bli totalt 750 miljoner sålda surfplattor och pc-datorer år 2015 (vilket är detsamma som 2013 fast fördelningen är annorlunda med fler surfplattor).

• Cisco räknar med 25 miljarder fasta apparater som väntas vara internetuppkopplade år 2015, och det väntas bli 50 miljarder st år 2020.

• Det väntas ges ut över 2 miljarder smartcards per år.

Sammantaget räknar Idex med att världsmarknaden för fingeravtrycks-läsare för konsument-applikationer väntas uppgå till 2 miljarder dollar år 2015 och 4 miljarder dollar år 2017.

För år 2015 är det beräknat som:

• 1 miljard konsument-apparater med fingeravtrycks-läsare för i snitt 1,10 dollar per st.

• 150 miljoner smartcards med fingeravtrycks-läsare för i snitt 2,50 dollar per st.

• 130 miljoner fasta installationer med fingeravtrycks-läsare för 4,50 dollar per st.

- - -

Summa 2,06 miljarder dollar (1,28 miljarder fingeravtrycks-läsare för i snitt 1,61 dollar per st)

För år 2017 är det beräknat som:

• 1,5 miljarder konsument-apparater med fingeravtrycks-läsare för 0,90 dollar per st.

• 700 miljoner smartcards med fingeravtrycks-läsare för 2 dollar per st.

• 400 miljoner fasta installationer med fingeravtrycks-läsare för 3 dollar per st.

- - -

Summa 3,95 miljarder dollar (2,6 miljarder fingeravtrycks-läsare för i snitt 1,52 dollar per st)

Enl Vedmyr har en av Idex konkurrenter (Fingerprint Cards?) varit ute och spått att det i världen redan år 2015 kommer att säljas 1,5 miljarder konsument-apparater med fingeravtrycks-läsare, så han anser att Idex är lite försiktiga som enl ovan bara räknar med 1 miljard år 2015.

Och Idex anser sig vara välpositionerat för att ta "en väsentlig marknadsandel" som en av tre konkurrenter på ovannämnda totalmarknad.

//Tillägg 18 jun 2013

Presentationsbilder från Fingerprint Cards bolagsstämma idag: http://www.fingerprints.com/News/2013/~/media/PDF/Unsorted/Årsstämma%2020130618%20FINAL.ashx

Enl bilderna bla:

• Bolagets börsvärde uppgick till 3,24 miljarder kr i slutet av mån 17 jun 2013.

• Det finns ca 51,66 miljoner utestående aktier i bolaget.

• FC räknar med en fördubblad smartphonemarknad från 2012 till 2015.

Det är väl i så fall en uppjustering. Enl FC:s årsredovisning för 2012 som är daterad 8 maj 2013 hänvisades till analysföretaget IDC som räknade med en dubbling från ca 700 miljoner sålda smartphones 2012 till ca 1,4 miljarder st 2016, dvs på fyra år. Se sid 10: http://www.fingerprints.com/~/media/PDF/Finansiella%20rapporter/2012/FPC%20ÅR%202012.ashx

På sid 10 bland presentationsbilderna visas dock samma stapeldiagram som i årsredovisningen där IDC räknar med en dubbling från 2012 till 2016.

• Upprepning av FC:s bedömning att 40% av smartphones och surfplattor väntas ha fingeravtrycks-läsare år 2014. Andelen väntas ha höjts till 60% år 2015.

• FC räknar med att 2014 nå en marknadsandel på 60% vad gäller fingeravtrycks-läsare för smartphones. För 2015 är målet 50% marknadsandel.

Obs att FC anger att det är marknaden exkl Apple, och enl ovannämnda stapeldiagram från IDC såldes ca 600 miljoner smartphones i världen under 2012 exkl Apples iPhone, och det väntas ha dubblats till ca 1,2 miljarder st år 2016 exkl iPhone.

• FC anger på sid 12 diagrammet "FPC:s scenario: Antal inbyggda fingeravtrycks-sensorer i konsumentelektronik, miljoner st":

2014: ca 80-90 miljoner st
2015: 400 miljoner st
2016: 1,5 miljarder st

Som jämförelse har FC på sid 19 i årsredovisningen för 2012 (daterad 8 maj 2013) angett diagrammet som "Antal FPC fingeravtrycks-sensorer i mobiler och surfplattor, miljoner st":

2013: 30 miljoner st
2014: 195 miljoner st
2015: 440 miljoner st

Ska man alltså tolka det som att FC justerat ned sitt förväntade antal sålda fingeravtrycks-läsare från knappt 200 miljoner st år 2014 till nu bara ca 80-90 miljoner st år 2014?

Även siffran för 2015 verkar i så fall vara nedjusterad från 440 miljoner st till 400 miljoner st.

Varför?

//

- - -

Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:

• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning som väntas leda till kursuppgång inom en ganska snar framtid (typ inom 0,5-1 år).

• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt (typ inom de närmaste månaderna), även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.

• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt (dvs på typ 3-5 års sikt).

• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång.

• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.

• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp").

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan/strongpp bli helt värdelöst.

Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra: http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella

Här blev alltså rekommendationerna följande:

• Fingerprint Cards: "Sälj" vid nuvarande börskurs 62,75 kr.

• Precise Biometrics: "Sälj" vid nuvarande börskurs 3,07 kr.

• Idex: "Sälj" vid nuvarande börskurs 2,97 norska kr.

Alla börskurser är slutkurser mån 17 jun 2013.