Ericsson: min lunch med Svanberg

2008-11-03 15:18, Edited at: 2010-06-11 11:42

Idag samlade Ericsson alla svenska Ericssonanalytiker (inklusive underteckanad) till den återkommande lunchsittningen efter kvartalsrapporten. Återigen var det cirka 15 analytiker som träffade VDn Carl-Henric Svanberg och finanschefen Hans Vesterberg på huvudkontoret i Kista.

Efter Ericsson något överraskande ”positiva” vinstvarning endast fyra dagar före den ordinarie kvartalsrapporten kan man verkligen ställa sig frågan om det har hänt speciellt mycket mer Ericssons rapporteringsrutiner? Eftersom kvartalsrapporten var klart bättre än väntat kände Ericsson sig tvungna att gå ut med den positiva vinstvarningen. Detta är fine dock kan man ju undra varför de inte gjorde det i slutet av september eller i senast i början av oktober (som andra bolag brukar göra). Här menar Ericsson att marknadens estimat på Ericsson reviderades ned ganska kraftigt under början av oktober varför skillnaden mellan det faktiska resultatet och marknadens estimat blev för stor. Vi håller med om att det fanns viss osäkerhet om estimaten men de facto justerades estimaten inte ned speciellt mycket utan vi tror snarare att det finns en stor risk att Ericsson faktiskt inte hade koll på sitt eget resultat i början av oktober. Detta är oroväckande.

Tittar vi framåt så var givetvis den stora huvuddiskussionen (som alltid) vad händer nästa år, år 2009? Är det himmeln vi ser eller helvetet?

Redeye tror på tillväxt (i svenska kronor) om 3,5 procent (1,7 procent på nätsidan) för Ericssons försäljning och att rörelsemarginalen marginellt ska förbättras från 11 procent till 11,8 procent. Även marknaden ligger relativt nära dessa estimat. Så några aspekter att ta hänsyn till är:

Negativa aspekter

• Konjunkturen blir klart sämre 2009 vs. 2008. Detta är uppenbart. Frågan är bara hur mycket sämre och hur mycket kommer operatörerna att påverkas
• Vissa operatörer har börjat sänka sin CAPEX för 2009. Dock så har det oftast varit på grund av fastnätssidan inte så mycket på mobilsidan.

• Svårare för operatörerna att låna pengar vilket påverkar investeringsnivån.

  Positiva aspekter:

• Trafiken ökar kraftigt i näten vilket vid någon tidpunkt kommer föranleda att uppgraderingar

• Operatörernas kunder (primärt konsumenter) har historiskt sett påverkats lite av sämre konjunktur. Har man väl ett abonnemang så ringer man oavsett hur konjunkturen är.
• Operatörerna mår generellt sett mycket bra (bra vinster, bra kassaflöden, relativt lågt belånade). Så var fallit inte åren 2001-2003.
• Ericsson implementerar just nu relativt stora kostnadsbesparingsprogram både inom Ericsson men även inom Sony Ericsson som kommer innebära en positiv effekt under 2009
• Stark dollar (och euro) är i princip alltid bra för Ericsson. Denna effekt kommer bli mycket positiv under 2009 om valutorna håller sig på dagens nivå. Bara här kan Ericsson försäljningstillväxt öka med 5-10 procent (allt annat lika)
• Ericsson var klart positiva till att Kina kommer bli en bra marknad under 2009 jämfört med 2008. Vi är dock inte lika säkra.
• Ericsson tjänstedel (med stabila intäkter) blir större och större (står för 25 procent av intäkterna). Även Multimediaområdet börjar de få ordning på.

Således finns det flera aspekter (både positiva och negativa) att ta hänsyn till när man ska bedöma Ericsson-aktien. Dessutom är värdering historiska sett på Ericsson mycket låg (2009 p/e 10x). Å andra sidan är värderingen låg på många andra aktier också, till och med ännu lägre än p/e 10x.