Ericsson fullvärderat

2011-12-06 06:39, Edited at: 2011-12-06 07:41

Ericsson är välskött och utvecklas bra, men jagar man stora kurslyft lär det finnas bättre möjligheter på andra håll.

Ericsson-aktien har i alla fall varit "ganska" stabil de senaste åren (åtminstone jämfört med början av 00-talet då IT-bubblan sprack och Ericsson var på väg att gå omkull). Tex rasade aktien inte riktigt lika mycket som många andra aktier nu under finanskrisen 2008:

Ericsson-aktiens kursutveckling:
• 2007: kurstoppar på 127-128 kr
• hösten 2008: kursbotten drygt 40 kr
• nu: ca 70 kr

Dvs efter börskursens bottennivå (under finanskrisen hösten 2008) har alltså aktien ganska stabilt segat sig upp till nuvarande kursnivå ca 70 kr.

Ericssons q3/2011:
Intäkter: 55,5 miljarder kr (+17%)
Rörelsemarginal: 11% (13%)
Resultat per aktie: 1,18 kr (+4%)

http://www.ericsson.com/res/investors/docs/q-reports/2011/9month11-en.pdf

Dvs god intäktsökning, men försämrad marginal.

Ericsson har en stark finansiell ställning med en nettokassa (kassa minus skulder) på över 35 miljarder kr (30 sept 2011). Jämför med att hela Ericsson är värt nästan 230 miljarder kr på börsen.

Ericssons resultat per aktie för de senaste 12 månaderna (okt 2010 - sept 2011) blev 4,75 kr, så med aktiekursen 69,80 kr värderas aktien till ett p/e-tal på 14-15 (dvs en ganska hög värdering?).

Aktieanalytikerna räknar med följande utveckling för Ericsson under kommande år:

Intäkter:
2011: 229 miljarder kr (+13%)
2012: 239 miljarder kr (+4%)
2013: 249 miljarder kr (+4%)
2014: 259 miljarder kr (+4%)
2015: 274 miljarder kr (+6%)

Rörelsemarginal:
2011: 11%
2012: 12%
2013: 13%
2014: 11%
2015: 9%

Resultat per aktie:
2011: 5,27 kr
2012: 5,97 kr
2013: 6,81 kr

http://www.4-traders.com/TELEFONAKTIEBOLAGET-LM-ER-6494918/financials/

Det innebär alltså:
• ett p/e-tal på 11-12 med resultatet per aktie för 2012
• ett p/e-tal på ca 10 med resultatet per aktie för 2013

Slutsats: Ericsson verkar välskött och utvecklas väl, men aktien verkar långsiktigt ganska fullvärderad vid börskurs ca 70 kr (utifrån ovannämnda p/e-tal).

• Visst bör Ericsson-aktien värderas med en premie eftersom bolaget är störst i världen på mobiltelefoninät, och har en stark finansiell ställning med en stor nettokassa.
• Samtidigt talas tex om allt hårdare konkurrens från bla kinesiska bolag som Huawei och ZTE (som har stöd av billig kinesisk finansiering - rättvist eller ej?).
• Och dessutom är väl även Ericssons bransch delvis konjunkturkänslig och beroende av ett gott finansieringsklimat i världen (vilket ser ut att försämras under 2012?).

Analytikernas riktkurser för Ericsson-aktien:

Morgan Stanley 84 kr
Goldman Sachs 83 kr
Barclays 78 kr
SEB 75 kr
Societe Generale 70 kr

(Det är de senaste riktkurser för Ericsson-aktien som nyhetsbyrån Direkt refererat: http://www.avanza.se/aza/press/archive.jsp?articleType=newsitem&language=svenska&showAll=true&query=%2Bcompanies%3AEricsson)

Ericsson har följande affärsområden:
• Networks (mobiltelefoninät): 58-59% av Ericssons totala intäkter
• Global services (tjänster): 36-37%
• Multimedia (nya mobiltelefonapplikationer?): 4-5%

Affärsområdenas q3/2011:
• Networks: Hög tillväxt, god marginal.
• Global services: Hygglig tillväxt, hygglig marginal.
• Multimedia: Små intäkter.

Geografisk fördelning av Ericssons intäkter i q3/2011:
• Nordamerika: 22%
• Latinamerika: 11%
• Västeuropa/Centraleuropa: 8%
osv

Ett skäl till att Ericsson-aktien kan lyfta en del på kort sikt, är om resultatrapporten för q4/2011 blir överraskande stark. Rapporten presenteras 25 jan 2012.

En indikation på att rapporten kommer att bli stark är att Investor samt Ericssons styrelseordförande och vd alla nyligen köpt fler Ericsson-aktier.

Familjen Wallenberg-kontrollerade investmentbolaget Investor är en av Ericssons allra största aktieägare, och Investor har två representanter i Ericssons styrelse (Jacob Wallenberg och Investors vd Börje Ekholm). Så de lär ha koll på hur det går för Ericsson under innevarande kvartal (q4/2011).

Och Ericssons styrelseordförande Leif Johansson och vd Hans Vestberg lär ha ännu bättre koll på det.

• Enl besked 25 nov 2011 har Investor köpt fler Ericsson-aktier och ökade därmed sin ägarandel från 5,0% till 5,2%:

http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1866965

• 1 dec 2011 kom besked om att Ericssons styrelseordf Leif Johansson och vd Hans Vestberg båda köpte fler Ericsson-aktier:

http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1868041

http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1868040

Johansson äger därefter Ericsson-aktier för 1,25 miljoner kr, medan Vestberg äger för över 8 miljoner kr.

Om man dock anser att Ericsson-aktien är långsiktigt fullvärderad - vilka aktier ska man då köpa istället?

Råkade av en slump hitta ett bolag som heter Ericsson Nikola Tesla, tydligen börsnoterat på Zagreb-börsen i Kroatien:

http://www.bloomberg.com/quote/ERNTRA:CZ

Bolagets inriktning enl Bloomberg:

"Ericsson Nikola Tesla manufactures information technology and telecommunications equipment and systems. The Company produces equipment relating to mobile telephones and the Internet, and develops software."

Det låter ju precis som Ericsson? Är det delägt av svenska Ericsson?

Aktiekursen för Ericsson Nikola Tesla ligger i 1125,09 i valutan kroatiska "kuna" (HRK).

Bolagets aktiekurs-utveckling:
• maj 2007: kurstopp på ca 3000 kuna
• feb/mars 2009: kursbotten 600-700 kuna
• nuvarande nivå: drygt 1100 kuna

Vid nuvarande börskurs är hela bolaget värt ca 1,5 miljarder kuna på börsen.

Det visar sig att svenska kronan och kroatiska kuna ligger på nästan samma nivå: 1 kuna = 1,15 svenska kr.

Dvs är bolaget värt 1,5 miljarder kuna så motsvarar det ca 1,7 miljarder svenska kr.

Ericsson Nikola Tesla nämns på flera ställen i Ericssons årsredovisning för 2010:

http://www.ericsson.com/res/investors/docs/2010/ericsson_ar_2010_se.pdf

Där står bla att Ericsson Nikola Tesla är ett "intressebolag" till Ericsson, och att Ericssons ägarandel är 49,07%.

Ericsson Nikola Tesla verkar dock ha haft en kass utveckling. Ericsson rapporterar (i sin årsredovisning 2010) följande andelar av Ericsson Nikola Teslas intäkter och resultat:

Intäkter*:
2009: 994 (-16%)
2010: 784 (-21%)
*Ericssons andel.

Resultat efter skatt*:
2009: 91
2010: 16
*Ericssons andel.

(Man kan väl anta att siffrorna avser miljoner kr?)

Den dåliga utvecklingen verkar ha fortsatt under 2011 enligt vad Ericsson Nikola Teslas vd Gordana Kovacevic rapporterade i ett pressmeddelande 27 okt 2011: http://www.ericsson.hr/investors/actual_2011/results_9m_2011.shtml

Där spår han även fortsatt utmanande förutsättningar framöver, men uppger att bolaget har en stark finansiell ställning. Man lär alltså inte behöva oroa sig för konkurs.

Enligt pressmeddelandet säljer Ericsson Nikola Tesla inte bara inom Kroatien, utan har även stor export utanför landet. På sin hemsida beskrivs det som att bolaget historiskt varit den största leverantören av telekomutrustning till kommunistblocket i Öst- och Centraleuropa: http://www.ericsson.com/hr/about/index.shtml

Bolaget startades 1949 under bolagsnamnet Nikola Tesla, men har nu införlivats med Ericsson för några år sedan. Vem var Nikola Tesla? Tydligen traktens "Oppfinnar-Jocke" som även var aktiv i USA:

http://www.ericsson.com/hr/about/nikola_tesla.shtml

http://en.wikipedia.org/wiki/Nikola_tesla

Så här skriver Ericsson i sin årsredovisning 2010 om Ericsson Nikola Tesla:

_"Ericsson Nikola Tesla d.d.

Ericsson Nikola Tesla d.d. är ett aktiebolag som utvecklar, säljer och
utför service på system och utrustning för telekommunikation och är ett intresseföretag inom koncernen. Ericsson Nikola Tesla d.d. är beläget i Zagreb, Kroatien. Ericsson äger 49,07 procent av aktierna i bolaget.

De huvudsakliga transaktionerna utgörs av:

• Försäljning. Ericsson säljer telekommunikationsprodukter till Ericsson Nikola Tesla d.d.
• Licensintäkter. Ericsson får licensintäkter från Ericsson Nikola Tesla d.d. för användning av varumärken.
• Inköp. Ericsson köper utvecklingsresurser från Ericsson Nikola Tesla d.d.
• Utdelning. Ericsson har erhållit utdelning från Ericsson Nikola Tesla d.d. under 2010."_

Vill man surfa på Ericssons goda utveckling, kan alltså Ericsson Nikola Teslas aktie vara ett billigare alternativ. Bolaget verkar vara inne i en svacka, men om utvecklingen återhämtar sig lär kursen göra ett ryck uppåt.

Och kanske framför allt finns en chans att Ericsson lägger bud på resterande ägarandel i Ericsson Nikola Tesla med en budpremie över börskursen. Det ser man ju ibland att svenska storföretag gör på delägda utländska bolag som är börsnoterade.

Ericssons utveckling kan även jämföras med Nokia och Apple (beskrivna i ett tidigare blogginlägg: http://www.redeye.se/aktiebloggen/nokia/apple-mer-köpvärt-än-nokia)

Där verkar Apple-aktien värderas till ungefär samma nivå som Ericsson, fast Apple väntas ha något bättre intäktstillväxt de kommande åren. Apple-aktien kan i så fall vara ett bättre alternativ än Ericsson.