Har Du räknat på EpiCept?

2010-02-03 11:08, Edited at: 2010-06-11 12:41

Tillhör du dem som sneglar på biotech men är rädd för att bli sittande i många år i väntan på skördetid? I så fall är mitt tips att snegla lite extra på EpiCept, det biotechbolaget på den svenska börsen som ligger närmast ett positivt kassaflöde. Vi saknar visserligen en del parametrar för en säker analys, men vi vet tillräckligt mycket för att kunna göra en försiktig analys.

Jag har i min analys varit på gränsen till löjligt försiktig. Detta för att inte landa på rena fantasisummor i min riktkurs. Därför har jag valt att medvetet göra följande avsteg från verkligheten:

- Medas avtal med EpiCept gällande Ceplene inbegriper Europa samt delar av Asien (Kina, Japan, Australien bl.a.) Jag räknar bara på EU.

- Epicept ska själva ta hand om USA-marknaden, med allt vad det innebär i ökade marginaler. Eftersom detta ligger ca 12 månader framåt i tiden bortser jag helt från Nordamerika.

- Jag sätter värde 0 på hela den övriga pipelinen - NP1, Azixa och Crinobulin.

- Jag värderar mångmiljonunderskottet till 0. Jag räknar visserligen ingen skatt på resultatet, men ser inte heller förlustavdraget som en värdehöjare i min analys.

- Ett rättvist P/E för ett nytt läkemedelsbolag bör vara 15-20. Jag sätter 10.

- Royaltyn för Ceplenedealen är okänd. Med tanke på upfrontens storlek samt vad som anses vara vägledande i branschen för godkända produkter torde den ligga på mellan 20-25%. Jag räknar på 15%.

- Kassaförbränningen har de senaste kvartalen varit 1,5 musd/mån. Jag höjer detta till 2 msud/mån = 24 msud/år = 180 mkr/år.

- Inköpspris för Ceplene är försvinnande litet. Histaminet i sig är billigt och jag har t.o.m. läst att EpiCept har en intäkt på tillverkningen. Jag sätter dock detta till 0.

- Jag bortser helt från övriga milstenar som kan/kommer uppnås inom 12 månader.

Förutsättningar:

Antal aktier i min analys: 44 miljoner (131/3)

Antal behandlade patienter: 8 000 (Enbart i EU insjuknar 16 000 st årligen)

Pris på en behandlingscykel: 300 000 kr (Det rätta värdet är 31 500 Euro. Även här ligger jag alltså lågt)

Kassaförbränning: 180 000 000 kr/år

Intäkter: 8 000 * (300 000 *0,15) = 360 000 000 kr

Resultat: 360 000 000 - 180 000 000 = 180 000 000 kr

VPA: 180/44 = 4 kr/aktie

Riktkurs Q1 2011: 4 * 10 = 40 kr. (kurs vid denna anlys: 17,20 kr)

Bolagsvärde: 40 * 44 000 000 = 1,76 mdr kr.

Jag har alltså i ovanstående analys förutsatt att EpiCept når 50 % av patienterna inom EU, men inte en enda i något annat avtalsland. Detta är väl den springande punkten i min analys och här den stora felkällan ligger. Man bör dock vara medveten om att SoC i dag är ingen behandling alls, så konkurrensen är obefintlig. Därför tror jag också att suget efter Ceplene kommer vara stort, när väl Medas marknadsföringsfolk sätter igång och medvetandegör produkten bland världens hematologer.

Och som avslutning; gör alltid dina egna analyser. Se denna analys som en liten hjälp på traven, inte som en köpråd.