Spekulativt köp: Eolus Vind
2014-12-29 04:40, Edited at: 2015-01-24 07:17Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Är aktien i vindkraftbolaget Eolus Vind köpvärd eller ej?
Eolus Vind är baserat i Hässleholm i Skåne i södra Sverige.
(Från Stockholm kör man drygt 50 mil åt sydväst för att komma till Hässleholm.)
Bolaget har 30-40 pers anställda.
Inriktning:
...verksamhetsgren 1: att ha hand om och utveckla vindkraft-projekt (dels på uppdrag åt andra men även för att behålla en del vindkraftverk självt)
Det omfattar hela processen fram till nyckelfärdiga vindkraftverk (och även därefter), bla:
a. att hitta lämplig mark att uppföra vindkraftverk på, och ingå avtal med markägarna om att få hyra mark för vindkraftverk
b. att ansöka om och få alla myndighetstillstånd som krävs för att uppföra vindkraftverk
c. inköp av vindkraftverk från vindkraftverks-tillverkare
d. att uppföra vindkraftverken på avsedda marker
Inkl bla att gjuta betong-grund som verken ska stå på, samt att lyfta upp verken på plats med stor lyftkran.
e. att sköta och driva vindkraftverken
...verksamhetsgren 2: att äga och driva egna vindkraftverk
Dvs som nämnt innebär Eolus vindkraft-projekt att bolaget behåller en del av dessa vindkraftverk självt.
De drivs alltså sedan vidare av Eolus.
Verkar som att Eolus åtminstone delvis tar ganska stora risker genom att starta igång och bekosta nya vindkraft-projekt självt, i hopp om att senare kunna sälja av dessa vindkraftverk till utomstående köpare.
...Dvs om intresset bland utomstående köpare blir lågt kan Eolus i värsta fall tvingas sälja av dem med stor förlust.
Alternativt att Eolus behåller stora mängder nya vindkraftverk som ingen vill köpa.
...Men om intresset blir stort kan det förstås bli stora vinster för Eolus.
Eolus kan väl även åta sig att genomföra vindkraft-projekt från början (eller delar av projektet) helt på uppdrag åt utomstående, utan att Eolus behöver göra alla investerings-utlägg först.
Det innebär väl i så fall mindre risk, men även mindre vinstpotential.
Ovannämnda verksamhetsgrenar innebär väl att det finns ganska stora värden i Eolus i form av:
...en "portfölj" av olika vindkraftverk-projekt som kommit långt och tex har klart med mark, markavtal och myndighetstillstånd.
Även ev med helt eller delvis uppförda vindkraftverk.
...Eolus färdiga egna vindkraftverk som är igång och snurrar
Plus och minus:
+ generellt ökat miljöintresse vilket bla innebär ökat intresse för miljövänlig el som vindkraft
+ lågt ränteläge vilket gör det billigt att finansiera vindkraftverk (dvs för de som beställer färdiga vindkraftverk av Eolus)
//Edit: Tex enl Eolus senaste årsredovisning (daterad 4 dec 2014):
Eolus kunder lånar vanligtvis till en stor del, ofta 50-70 procent, av sina investeringar i vindkraft.
Följaktligen påverkar räntan efterfrågan på vindkraftsanläggningar.
http://eolusvind.kunderv.revide.se/media/25658/eolus1314.pdf
//
- lågt elpris samt lågt prispåslag för miljövänlig el såsom vindkraft.
Det ger låg totalersättning för vindkrafts-producerad el vilket försämrar lönsamhetskalkylen för vindkraft-köpare.
Dock samtidigt + för politiska åtgärder som pågår för att stärka prispåslaget för miljövänlig el, vilket då förbättrar lönsamheten för tex vindkraft.
+ Eolus i sig ger intryck av att vara ett välskött och kompetent bolag som är bra på det de gör.
De var bland de första verksamma inom vindkraft i Sverige.
+ Eolus har hittills mest varit verksamt i Sverige, men potential finns för internationell expansion i större skala.
Utöver huvudmarknaden Sverige har Eolus inlett verksamhet i:
Norge
Finland
Estland
Lettland
Hörde tex på radio att Kina nu satsar stort på miljövänlig energi som tex vindkraft.
Kan det ge Eolus affärsmöjligheter även där?
- Till sina projekt köper Eolus bla in vindkraftverk i euro.
När kronan var stark (och euron svag) var det positivt eftersom det gjorde vindkrafts-inköpen billigare.
Men nu på sistone har trenden istället varit den motsatta med svag krona (stark euro) vilket fördyrar inköpen av vindkraftverk till Eolus projekt.
Eolus ekonomiska utveckling
Hur pass lönsam har Eolus verksamhet varit med ovannämnda förutsättningar?
Bla gäller ju även att Eolus intäkter kan komma då och då i stora klumpar när stora vindkraft-projekt säljs av, fast låga intäkter dessemellan.
Eolus ekonomiska utveckling nedan de senaste kvartalen.
Eolus bokföringsår varar från september ena året tom augusti året därpå.
På det sättet kan man säga att varje kvartal i bokföringsåret, motsvarar en årstid:
kvartal 1: sep-nov (höst)
kvartal 2: dec-feb (vinter)
kvartal 3: mars-maj (vår)
kvartal 4: jun-aug (sommar)
Intäkter:
sep-nov 2011: 425 miljoner kr
dec 2011-feb 2012: 353 miljoner kr
mars-maj 2012: 412 miljoner kr
jun-sep 2012: 698 miljoner kr
sep-nov 2012: 377 miljoner kr (-11%)
dec 2012-feb 2013: 91 miljoner kr (-74%)
mars-maj 2013: 43 miljoner kr (-90%)
jun-sep 2013: 694 miljoner kr (-1%)
sep-nov 2013: 217 miljoner kr (-42%)
dec 2013-feb 2014: 86 miljoner kr (-5%)
mars-maj 2014: 111 miljoner kr (+157%)
jun-sep 2014: 52 miljoner kr (-93%)
Nettoresultat (resultat efter skatt):
sep-nov 2011: 20 miljoner kr
dec 2011-feb 2012: 6 miljoner kr
mars-maj 2012: 28 miljoner kr
jun-sep 2012: -27 miljoner kr
sep-nov 2012: 66 miljoner kr
dec 2012-feb 2013: 43 miljoner kr*
mars-maj 2013: 7 miljoner kr
jun-sep 2013: 25 miljoner kr
sep-nov 2013: 15 miljoner kr
dec 2013-feb 2014: 9 miljoner kr
mars-maj 2014: -3 miljoner kr
jun-sep 2014: -12 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
sep-nov 2011: 0,82 kr
dec 2011-feb 2012: 0,24 kr
mars-maj 2012: 1,14 kr
jun-aug 2012: -1,07 kr
sep-nov 2012: 2,75 kr
dec 2012-feb 2013: 1,75 kr*
mars-maj 2013: 0,29 kr
jun-aug 2013: 0,95 kr
sep-nov 2013: 0,63 kr
dec 2013-feb 2014: 0,37 kr
mars-maj 2014: -0,10 kr
jun-aug 2014: -0,46 kr
Dvs:
...Som nämnt kraftiga variationer i intäkterna från kvartal till kvartal.
...Även stor ryckighet i resultatet.
Verkar ej direkt vara regelbundet säsongsrelaterade variationer.
Ovannämnda kvartalssiffror blir följande i årstakt:
Intäkter:
sep 2011-aug 2012: 1 888 miljoner kr
sep 2012-aug 2013: 1 205 miljoner kr (-36%)
sep 2013-aug 2014: 466 miljoner kr (-61%)
Nettoresultat:
sep 2011-aug 2012: 28 miljoner kr
sep 2012-aug 2013: 142 miljoner kr*
sep 2013-aug 2014: 10 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
sep 2011-aug 2012: 1,13 kr
sep 2012-aug 2013: 5,74 kr
sep 2013-aug 2014: 0,44 kr
Dvs:
...Otroligt att intäkterna fallit med totalt 75% de senaste två bokföringsåren.
Det är väl en konsekvens av den låga ersättningen för vindkraftsel (elpris + elcertifikatspris) som varit, vilket minskar intresset för att köpa färdiga vindkraftverk.
...Resultatet har även fallit men:
Bra att Eolus i alla fall gått med vinst under alla dessa tre åren.
Och sep 2012-aug 2013 var det tom en storvinst.
Störningar i ovannämnda siffror:
...*Under kvartalet dec 2012-feb 2013 hade Eolus en skatterelaterad engångspost på 22 miljoner kr i nettoresultatet.
...Eolus gör löpande valuta- och räntesäkringar för att minska effekten av svängningar i valutor och räntor.
Tillfälligt ger dock dessa säkringar på kort sikt vissa effekter på Eolus resultat.
Säkringarna har haft följande effekt på Eolus nettoresultat de senaste kvartalen:
sep-nov 2011: -8 miljoner kr
dec 2011-feb 2012: -15 miljoner kr
mars-maj 2012: 5 miljoner kr
jun-aug 2012: -25 miljoner kr
sep-nov 2012: 20 miljoner kr
dec 2012-feb 2013: 0 kr
mars-maj 2013: 8 miljoner kr
jun-aug 2013: 11 miljoner kr
sep-nov 2013: -5 miljoner kr
dec 2013-feb 2014: -2 miljoner kr
mars-maj 2014: -4 miljoner kr
jun-aug 2014: -7 miljoner kr
Dvs det kan bli ganska stora effekter från kvartal till kvartal.
Effekterna innebär att Eolus nettoresultat hade sett ut enl följande exkl säkringar:
Nettoresultat (exkl säkringar):
sep-nov 2011: 29 miljoner kr
dec 2011-feb 2012: 21 miljoner kr
mars-maj 2012: 23 miljoner kr
jun-aug 2012: -2 miljoner kr
sep-nov 2012: 47 miljoner kr
dec 2012-feb 2013: 43 miljoner kr
mars-maj 2013: 0 kr
jun-aug 2013: 14 miljoner kr
sep-nov 2013: 21 miljoner kr
dec 2013-feb 2014: 11 miljoner kr
mars-maj 2014: 1 miljon kr
jun-aug 2014: -5 miljoner kr
Och det ger i sin tur följande nivåer i årstakt:
Nettoresultat (exkl säkringar):
sep 2011-aug 2012: 71 miljoner kr
sep 2012-aug 2013: 103 miljoner kr
sep 2013-aug 2014: 28 miljoner kr
Som jämförelse ovannämnda nettoresultat inkl säkringar:
Nettoresultat:
sep 2011-aug 2012: 28 miljoner kr
sep 2012-aug 2013: 142 miljoner kr
sep 2013-aug 2014: 10 miljoner kr
Dvs det ser ut som att säkringarna gör att resultatet varierar mera än utan säkringar.
Summerar man upp ovannämnda nettoresultat för de tre respektive åren för man följande:
nettoresultat de senaste tre åren (exkl säkringar): 202 miljoner kr
nettoresultat de senaste tre åren (inkl säkringar): 180 miljoner kr
Dvs mätt över hela treårsperioden hade nettoresultatet varit 22 miljoner kr högre exkl säkringarna.
Det intressanta med Eolus-aktien är alltså att bolaget visat vinst de tre senaste åren trots låga priser på el och elcertifikat.
Det låga elpriset kan väl ej bestå för evigt, vilket kan ge stor potential i Eolus-aktien om elpriset börjar vända uppåt igen.
Och som nämnt även ökningar i elcertifikatpriset på gång tack vare politiska ingrepp.
//Edit: Tex Eolus vd Per Witalisson i bolagets senaste årsredovisning (daterad i dec 2014):
Flera partier har signalerat
...både en ökad ambitionsnivå inom elcertifikatsystemet
...och en ambition att Sveriges elproduktion på sikt ska baseras på förnybara källor till hundra procent
vilket gynnar projektutvecklingsmarknaden för vindkraft.
http://eolusvind.kunderv.revide.se/media/25658/eolus1314.pdf
Men dessutom tal om att vindkraftverken långsiktigt blir allt billigare, vilket gör vindkraften allt mer kostnadseffektiv så att det på sikt inte kommer att behövas elcertifikat för att vindkraften ska bli lönsam.
Enl Eolus senaste årsredovisning:
Kostnaderna för att etablera landbaserade vindkraft har sjunkit markant de senaste åren.
Detta är en viktig förutsättning för en god utbyggnadstakt även i perioder av låga ersättningsnivåer för el och elcertifikat.
Utvecklingen har inneburit att landbaserad vindkraft har blivit det mest kostnadseffektiva tillskottet av ny elproduktion.
Trenderna med sjunkande kostnader för uppförande och att bara de ekonomiskt bästa projekten för investerarna genomförs antas komma att
fortsätta.
Detta då de är viktiga delar för att möta de avkastningskrav investerarna ställer.
http://eolusvind.kunderv.revide.se/media/25658/eolus1314.pdf
Och dessutom är det fastlagt att det befintliga elcertifikatssystemet (som ger miljöpåslag på det vanliga elpriset) kommer att vara igång ett antal år till.
Bla:
Elcertifikat
Elcertifikatsystemet infördes den 1 maj 2003 med syftet att öka elproduktion från förnyelsebara energikällor och torv i Sverige.
Målsättningen är att öka elproduktionen från dessa energikällor med 25 TWh till år 2020.
http://www.ekonomifakta.se/sv/Fakta/Energi/Styrmedel/Elcertifikat/
(Se mer om detta längst ned i blogginlägget.)
//
Som nämnt ovan Eolus nettoresultat de senaste tre åren exkl säkringar:
Nettoresultat (exkl säkringar):
sep 2011-aug 2012: 71 miljoner kr
sep 2012-aug 2013: 103 miljoner kr
sep 2013-aug 2014: 28 miljoner kr
Och Eolus är i dagsläget värt drygt 700 miljoner kr på börsen vid en börskurs på knappt 30 kr (per slutet av tis 23 dec 2014).
Dvs trots nuvarande dåliga förutsättningar i vindkraftsbranschen (dvs lågt elpris plus lågt vindkraftspåslag på elpriset) har Eolus lyckats generera ovannämnda resultat.
De summerar upp till 202 miljoner kr.
Exkl den skattemässiga engångsposten på 22 miljoner kr (under kvartal 2 i året 2012/2013) blir det 180 miljoner kr.
Och det blir i snitt ett nettoresultat på 60 miljoner kr per år (2-3 kr i nettoresultat per aktie och år).
Då verkar ju inte den nuvarande börskursen på knappt 30 kr särskilt dyr?
Dock som nämnt risk för att Eolus sitter med en massa kvarvarande vindkraft-projekt som skulle ge reaförlust om de alla såldes nu på ett bräde?
Dvs ev är det "russinen i kakan" som Eolus sålt hittills?
Även risk i form av att Eolus börjar få en ganska stor nettoskuld (räntebärande lån minus kassa).
Enl senaste resultatrapport uppgick nettoskulden till drygt 400 miljoner kr per slutet av aug 2014:
räntebärande lån 508 miljoner kr
minus
kassa 86 miljoner kr
= nettoskuld 421 miljoner kr
Det motsvarar nästan 60% av börsvärdet vilket får anses vara en mycket hög skuldsättning, vilket innebär risker om något går snett.
Dvs hög skuldsättning i ett bolag innebär förhöjd risknivå i bolagets aktie, vilket i sin tur föranleder en lägre värderingsnivå på aktien (än med en låg skuldsättning eller en nettokassa).
//Edit: Tydligen är det Handelsbanken som lånat ut pengar till Eolus.
Enl Eolus senaste årsredovisning (daterad i dec 2014):
I mars 2014 ingick Eolus tre kreditavtal med Handelsbanken.
De består i
...ett 18 månaders avtal med en limit om 195 MSEK för checkräkningskredit
...ett 24 månaders avtal med en limit om 135 MSEK för finansiering av lager av idrifttagna vindkraftverksanläggningar
...samt en 18 månaders byggkredit om 440 MSEK för finansiering av 29 vindkraftverk under uppförande som omfattas av det elförsäljningsavtal som Eolus tecknat med Google.
http://eolusvind.kunderv.revide.se/media/25658/eolus1314.pdf
195 miljoner kr
135 miljoner kr
440 miljoner kr
= 770 miljoner kr
Härav verkar alltså Eolus hittills ha tagit lån på drygt 500 miljoner kr (66% av 770 miljoner kr).
Även i årsredovisningen om Eolus lån:
I mars 2014 säkerställde Eolus bankfinansiering om totalt 770 MSEK med
Handelsbanken.
Finansieringen bestod av
...ett 18 månaders avtal med en limit om 195 MSEK för checkräkningskredit
...ett 24 månaders avtal med en limit om 135 MSEK för finansiering av lager av idrifttagna vindkraftsanläggningar
...samt av en 18 månaders byggkredit om 440 MSEK för finansiering av uppförandet av de 29 vindkraftverk som omfattas av det elförsäljningsavtal som Eolus tecknat med Google.
Dvs en stor del av Eolus nettoskuld verkar bara bero på finansiering av den beställning Eolus fått från Google.
Då är ju inte nettoskulden lika oroväckande eftersom Eolus sedan lär få betalt av Google?
Mer om Google-avtalet enl Eolus senaste årsredovisning (i länken ovan):
I januari 2014 tecknade Eolus ett elförsäljningsavtal med Google.
Inom ramen för avtalet uppför Eolus 29 vindkraftverk i fyra parker i sydvästra Sverige som ska försörja Googles finska datacentrum med förnybar el under perioden 2015-2024.
Att Google vill ha med Eolus att göra är väl en kvalitetsstämpel om något för Eolus!
Bolaget Google (baserat på söksajten med samma namn) är numera ett av världens mest värdefulla bolag.
Googles börsvärde ligger på nästan 3 000 miljarder kr på Nasdaq-börsen i USA.
Bra gjort av Google-grundarna Larry Page och Sergey Brin som är goda för en förmögenhet på ca 230 miljarder kr vardera enl amerikanska tidningen Forbes: http://www.forbes.com/billionaires/list/#tab:overall
...Page är därmed världens 18:e rikaste person: http://www.forbes.com/profile/larry-page/
...Brin är världens 19:e rikaste person: http://www.forbes.com/profile/sergey-brin/
De startade Google så sent som hösten 1998!
(Då var de båda 25 år gamla. Idag är de 41 år.)
Tydligen har Google stora datorcentraler ("serverhallar") runt om i världen för att få söksajten etc att fungera.
Och till datacentralerna behövs stora mängder el, varav Google tydligen satsar på att köpa in bla vindkraftsel.
Och:
Efter räkenskapsårets utgång (dvs efter aug 2014) har vi hittills tagit 22 nya verk i drift.
Detta omfattar bland annat den andra och tredje av de vindkraftsparker
som omfattas av det tioåriga elförsäljningsavtalet som Eolus tidigare ingått med Google.
Totalt består parkerna av 29 verk.
Den fjärde parken är under uppförande.
Eolus har ingått en avsiktsförklaring med en investerare angående försäljning av de fyra parkerna.
Tydligen är det alltså inte Google självt som ska köpa de 29 vindkraftverken av Eolus, utan någon annan "investerare" (även om Google ska köpa den producerade elen från dessa verk).
//
Betalprognoser
Eolus betalar aktiemäklarfirmorna Remium och Penser för att göra prognoser för Eolus framtida ekonomiska utveckling.
Remiums senaste Eolus-prognoser är daterade 6 nov 2014 och gjorda av Remiums aktieanalytiker Gustaf Ericson: http://www.introduce.se/Global/Bolag/Eolus%20Vind/PDF/EOLU_4.014.pdf
Han räknade då med följande ekonomiska utveckling för Eolus de närmaste bokföringsåren:
Intäkter:
sep 2013-aug 2014 (faktiskt utfall): 466 miljoner kr (-60%)
sep 2014-aug 2015: 1 473 miljoner kr (+220%)
sep 2015-aug 2016: 1 743 miljoner kr (+20%)
sep 2016-aug 2017: 2 001 miljoner kr (+10%)
Nettoresultat:
sep 2013-aug 2014 (faktiskt utfall): 11 miljoner kr
sep 2014-aug 2015: 77 miljoner kr
sep 2015-aug 2016: 102 miljoner kr
sep 2016-aug 2017: 103 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
sep 2013-aug 2014 (faktiskt utfall): 0,40 kr
sep 2014-aug 2015: 3,10 kr
sep 2015-aug 2016: 4,10 kr
sep 2016-aug 2017: 4,10 kr
Dvs han räknar med att Eolus kommer att ha en kraftig återhämtning av intäkter och resultat de närmaste åren.
Ett resultat per aktie på över 4 kr per år i årstakt inom 2-3 år gör ju att nuvarande börskurs på under 30 kr ej ser ansträngt hög ut.
Men kvarstår i alla fall risken med hög skuldsättning osv.
Dock är det ev bara en konsekvens av att Eolus "bygger upp ett lager" av färdiga vindkraftverk som sedan ska säljas till färdiga uppdragsgivare.
Pensers senaste Eolus-prognoser är daterade 3 dec 2014: http://www.bequoted.com/epaccess/download.ashx?file=3641
Där framgår att Penser räknar med följande ekonomiska utveckling för Eolus de närmaste åren:
Intäkter:
sep 2014-aug 2015: 1 185 miljoner kr (+154%)
sep 2015-aug 2016: 1 191 miljoner kr (+1%)
sep 2016-aug 2017: 1 325 miljoner kr (+11%)
Nettoresultat per aktie:
sep 2014-aug 2015: 2,76 kr
sep 2015-aug 2016: 2,89 kr
sep 2016-aug 2017: 3,27 kr
Dvs:
...intressant att Penser räknar med en mera dämpad intäktsutveckling än vad Remium gör.
...men Penser räknar ändå med att Eolus kommer att nå ett resultat per aktie på nästan 3 kr redan under innevarande bokföringsår.
Ersättning för vindkrafts-el
Eolus har i sina egna vindkraftverk fått ut följande ersättning (elpris plus miljöpåslag) för den el som producerats där:
Eolus intäkt per kilowatt-timme för producerad vindkrafts-el:
sep-nov 2011: 71 öre per kilowatt-timme (kWh)
dec 2011-feb 2012: 60 öre per kWh
mars-maj 2012: 49 öre per kWh
jun-aug 2012: 44 öre
sep-nov 2012: 50 öre (-30%)
dec 2012-feb 2013: 58 öre (-3%)
mars-maj 2013: 55 öre (+12%)
jun-aug 2013: 50 öre (+14%)
sep-nov 2013: 56 öre (+12%)
dec 2013-feb 2014: 50 öre (-14%)
mars-maj 2014: 46 öre (-16%)
jun-aug 2014: 49 öre (-2%)
(1 kilowatt-timme brukar ju sägas vara den mängd el som förbrukas om man har igång en vanlig kokplatta i en timme.)
Ersättningen ovan består alltså av:
...elpriset
plus
...elcertifikatspriset (ovan kallat "miljöpåslag")
En del investerare är oroade för att köpa aktier i ett bolag som är "beroende av subventioner", eftersom bolaget då blir olönsamt om subventionerna skulle tas bort.
Men det ovannämnda miljöpåslaget är ingen statlig subvention.
Det är ett pristillägg som betalas av elköparna.
Negativt att den totala elersättning Eolus fått ut för sin vindkraftsel enl ovan fallit de senaste kvartalen.
De kvartalsvisa nivåerna innebär följande nivåer i årstakt:
sep 2011-aug 2012: 56 öre
sep 2012-aug 2013: 53 öre (-5%)
sep 2013-aug 2014: 50 öre (-5%)
Åtminstone tidigare har det varit tal om att det krävs en nivå på minst 65-70 öre för att vindkraft ska bli lönsamt.
Dock även tal om att den "break even-nivån" skulle sänkas tack vare bla lägre tillverkningskostnad för vindkraftverk.
Och dessutom är räntan nu rekordlåg.
//Edit: Enl tex aktiemäklarfirman Pensers analys (från 3 dec 2014) om Eolus:
...Efterfrågan pressas dock av en låg totalintäkt där 10-årsterminerna för el och certifikat ligger på totalt 550 SEK/MWh
...nära Eolus etableringskostnad på 500 SEK/MWh.
http://www.bequoted.com/epaccess/download.ashx?file=3641
Dvs
...tydligen kan man i dagsläget säkra upp elintäkter för de närmaste tio åren på 55 öre per kilowatt-timme (elpris plus miljöpåslag i form av elcertifikatspris) för vindkraft
...medan den beräknade kostnadsnivå för Eolus vindkraftverk ligger på 50 öre per producerad kilowatt-timme el.
Det blir alltså inte mycket till vinstmarginal över till vindkraftverks-köpare, med dessa förutsättningar.
Men även enl samma Penser-analys:
En stark politisk enighet om en skärpning av kvoterna i certifikatsystemet kommer höja certifikatpriset under 2015 vilket ger skäl att se positivt på efterfrågan, och kurspotentialen i aktien, på något års sikt.
(Obs dock att det är Eolus som betalar Penser för att göra dessa analyser om Eolus.)
//
El tillverkas ju bla via:
vattenkraftverk
kärnkraftverk
vindkraftverk
I Sverige utgör vattenkraftverken en stor del av den totala elproduktionen.
Det gör att om det regnar mycket och samlas mycket vatten i vattenkraftverkens vattenmagasin, så blir elpriset lågt.
Elpriset påverkas dessutom tex av företags efterfrågan på el, vilket beror på den generella konjunkturen.
Tex ur Eolus resultatrapport för sep-nov 2012:
...Mycket nederbörd
...relativt god tillgänglighet i kärnkraften
...och fortsatt kraftig utbyggnad av vindkraft
medförde hög produktion av el 2012.
Under året exporterade Sverige ca 20 TWh el till grannländerna.
Den höga produktionen i kombination med lågkonjunktur pressade priset.
Elpriset under 2012 var det lägsta sedan 2007 med ett systempris på i genomsnitt 27 öre/kWh.
Elcertifikaten har fortsatt haft en stigande pristrend under hösten 2012.
Det beror främst på att utbyggnadstakten av nya vindkraftsanläggningar mattas av och att utbyggnaden i Norge går betydligt långsammare än beräknat.
Vid årsskiftet fasades ett antal äldre anläggningar ur elcertifikatsystemet samtidigt som kvotplikten höjdes.
http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=PYc%2fMjKHguU%3d&tabid=4636
Dvs faktorer som påverkar elpriset bla:
1) hur mycket det regnar (påverkar vattenkraftverkens produktion)
2) om kärnkraftverken är igång helt eller om de tex delvis har underhållsstopp
3) konjunkturen
Ju bättre konjunktur, desto högre produktion har företagen (inkl de företag som förbrukar mycket el).
Det ökar efterfrågan på el vilket höjer elpriset (allt annat lika).
4) temperaturen (ju kallare, desto större efterfråga på el)
Många har eluppvärmda hem vilket höjer elförbrukningen för att hålla värmen uppe när det är kallt.
5) Fler vindkraftverk i Sverige på senare år har ökat elutbudet, vilket sänkt elpriset (allt annat lika).
Om det tex samtidigt blir
...torka (dvs lite regn)
...smällkallt
...högkonjunktur
...och problem (eller vanliga underhålls-stopp) i kärnkraftverken
så kan elpriset snabbt skjuta i höjden.
På sistone har det väl dock varit tvärtom:
...mycket regn
...milt väder
...skral konjunktur
...och fungerande kärnkraftverk
Dvs alla parametrar har gått åt fel håll vilket väl är väldigt osannolikt och ej varaktigt.
//Edit: Tex år 2008 producerades 143 terawatt-timmar (TWh) el i Sverige via följande typer av elproduktion:
vattenkraft 46%
kärnkraft 43%
kraftvärme 6%
industri-kraftvärme 4%
5. vindkraft 1%
- kondenskraft 0,1%
Summa 100% (144 terawatt-timmar)
Fem år senare hade det år 2013 ökat till en total produktion på 149 terawatt-timmar fördelat enl följande:
kärnkraft 43%
vattenkraft 41%
3. vindkraft 7%
kraftvärme 6%
industri-kraftvärme 4%
kondenskraft 0,5%
Summa 100% (149 terawatt-timmar)
(Källa: Eolus årsredovisningar.)
Dvs vindkraften i Sverige har vuxit från 1% av totalproduktionen till 7% de senaste fem åren.
Det har inneburit följande produktionsnivåer för vindkraften i Sverige:
2008: 2,0 TWh
2009: 2,5 TWh (+25%)
2010: 3,5 TWh (+40%)
2011: 6,1 TWh (+74%)
2012: 7,2 TWh (+18%)
2013: 9,9 TWh (+38%)
Det har alltså varit en kraftig expansionstakt för vindkraften i Sverige.
...Per slutet av 2012 fanns det totalt knappt 2 500 st vindkraftverk i Sverige.
...Per slutet av 2014 fanns det ca 2 800 st vindkraftverk i Sverige.
Eolus har installerat 400-500 st av dem (dvs 16-17% eller ca var sjätte vindkraftverk i Sverige).
1 terawatt-timme = 1 miljard kilowatt-timmar: http://sv.wikipedia.org/wiki/Wattimme
Siffror för Eolus de senaste bokföringsåren:
Antal vindkraftverk som Eolus installerat:
sep 2008-aug 2009: 29 st
sep 2009-aug 2010: 54 st (+86%)
sep 2010-aug 2011: 50 st (-7%)
sep 2011-aug 2012: 81 st (+62%)
sep 2012-aug 2013: 30 st (-63%)
sep 2013-aug 2014: 27 st (-10%)
Intäkter:
sep 2008-aug 2009: 731 miljoner kr
sep 2009-aug 2010: 1 409 miljoner kr (+93%)
sep 2010-aug 2011: 1 829 miljoner kr (+30%)
sep 2011-aug 2012: 1 888 miljoner kr (+3%)
sep 2012-aug 2013: 1 205 miljoner kr (-36%)
sep 2013-aug 2014: 466 miljoner kr (-61%)
Nettoresultat:
sep 2008-aug 2009: 51 miljoner kr
sep 2009-aug 2010: 99 miljoner kr
sep 2010-aug 2011: 152 miljoner kr
sep 2011-aug 2012: 28 miljoner kr
sep 2012-aug 2013: 142 miljoner kr
sep 2013-aug 2014: 10 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
sep 2008-aug 2009: 2,81 kr
sep 2009-aug 2010: 4,63 kr
sep 2010-aug 2011: 6,71 kr
sep 2011-aug 2012: 1,24 kr
sep 2012-aug 2013: 5,75 kr
sep 2013-aug 2014: 0,44 kr
Dvs:
...Eolus har installerat 200-300 st vindkraftverk de senaste fem åren.
...Flera av dessa år har Eolus visat mycket god lönsamhet med nettoresultat på ca 100-150 miljoner kr per år(ca 5-7 kr per aktie).
//
Om elcertifikatpriset i Eolus resultatrapport för sep-nov 2013:
Under rapportperioden har elcertifikaten handlats till något sjunkande priser.
...Det genomsnittliga spotpriset för elcertifikat handlade hos SKM var 196 kronor under september – november 2013
...jämfört med 193 kr för motsvarande period 2012.
http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=CrKBzivYIZg%3d&tabid=4636
Det motsvarar väl ett elcertifikatspris på 19-20 öre per kWh.
Och om själva elpriset i samma resultatrapport (dvs från sep-nov 2013):
Prisnivåerna på el har varit betydligt högre under rapportperioden jämfört med motsvarande period föregående räkenskapsår.
...För elområde 3 uppgick det genomsnittliga elpriset på Nordpool under perioden till cirka 36,5 öre/kWh
...jämfört med 28 öre/kWh samma period föregående år.
...Motsvarande siffror för elområde 4 var 37,5 öre/kWh
...jämfört med 28 öre/kWh året innan.
http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=CrKBzivYIZg%3d&tabid=4636
Och om elpriser och elcertifikatspriser i Eolus senaste resultatrapport (dvs från jun-aug 2014, sommarkvartalet):
...För elområde 3 uppgick det genomsnittliga elpriset på (elbörsen) Nordpool under perioden till 295 SEK/MWh
...jämfört med 315 SEK/MWh samma period föregående år.
...Motsvarande siffror för elområde 4 var 296 SEK/MWh
...jämfört med 317 SEK/MWh året innan.
Under rapportperioden har elcertifikaten handlats med en svagt uppåtgående trend.
...Det genomsnittliga månatliga spotpriset för elcertifikat handlade hos SKM var 178,50 kronor under juni 2014 – augusti 2014
...jämfört med 180 kronor för motsvarande period 2012-2013.
http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=o83F7h%2fKUh0%3d&tabid=4636
Dvs:
...ett elpris på knappt 30 öre per kWh
...ett elcertifikatpris på ca 18 öre per kWh
=summa 48 öre per kWh i ersättning för vindkraftsel
Bla enl Eolus senaste årsredovisning (fr dec 2014):
Flera partier har signalerat både en ökad ambitionsnivå inom elcertifikatsystemet och en ambition att Sveriges elproduktion på sikt
ska baseras på förnybara källor till hundra procent, vilket gynnar projektutvecklingsmarknaden för vindkraft.
http://eolusvind.kunderv.revide.se/media/25658/eolus1314.pdf
Dvs för att stimulera vindkraftsbranschen krävs bättre ersättning för vindkraftsel i form av tex åtgärder för att höja elcertifikatspriset.
Även ur årsredovisningen:
Investerare i vindkraft
De senaste åren har präglats av färre men allt större vindkraftsinvesteringar i Sverige och det är framför allt intresset från utländska institutionella investerare som är drivande bakom den utvecklingen.
Även om denna andel investerare fortfarande är liten i Sverige så
har gruppen vuxit med mer än 300 procent de senaste fem åren.
En av anledningarna är att
...elcertifikatsystemet i Sverige och Norge anses vara stabilt och hållbart
...till skillnad mot feed-in systemen (dvs tex vindkrafts-subventioner som finns i andra länder) som normalt utgör en utgiftspost i statskassan.
Så även om ersättningsnivån ofta är högre per MWh med ett feedinsystem, kan risken för politiska förändringar vara väsentlig.
Det gör att i valet mellan marknads- och politisk risk så är marknadsrisken att föredra för många investerare, eftersom det oftast anses lättare att hantera låga priser än ändrade spelregler.
För många investerare är det viktigt att inte bara avkastningen är tillräcklig, utan att investeringen även genererar ett kontinuerligt och stabilt kassaflöde.
Detta talar för investeringar i vindkraft.
Eolus kundbas är bred och varierad.
Kunderna omfattar allt från stora globala investerare i form av försäkringsbolag, över storförbrukare och energibolag, till enskilda
individer.
http://eolusvind.kunderv.revide.se/media/25658/eolus1314.pdf
Dvs Eolus kunder bla:
globala investerare (försäkringsbolag)
storförbrukare
energibolag
enskilda indvider
Tidigare blogginlägg
Hur bra har bloggen tidigare varit på att förutspå Eolus-aktiens börskurs?
Hela åtta st blogginlägg har skrivits om Eolus genom åren.
Det är därmed ett av de mest omskrivna bolagen här i bloggen.
De tidigare blogginläggen om Eolus:
1) 20 sep 2011: http://www.redeye.se/aktiebloggen/eolus-vind/vind-i-seglen-propellrarna-eolus-vind
2) 17 nov 2011: http://www.redeye.se/aktiebloggen/mest-kopvarda-aktierna-g5-och-eolus
3) 18 dec 2011: http://www.redeye.se/aktiebloggen/eolus-vind/eolus-vind-update
4) 16 jan 2012: http://www.redeye.se/aktiebloggen/arise-windpower/arise-eller-eolus
5) 10 mars 2012: http://www.redeye.se/aktiebloggen/eolus-vind/eolus-vind-mejlsvar-fran-bolaget
6) 27 maj 2012: http://www.redeye.se/aktiebloggen/beijer/gl-beijer-eolus-vind-medivir
7) 13 jun 2013: http://www.redeye.se/aktiebloggen/eolus-vind/spekulativt-kop-eolus-vind
8) 23 juli 2013: http://www.redeye.se/aktiebloggen/eolus-vind/spekulativt-kop-eolus-vind-0
9) 29 dec 2014: (detta blogginlägg)
Slutsatser i inläggen bla:
1) Eolus-aktien "ser billig ut" vid börskurs 49 kr.
(Men idag ligger aktien i 29,40 kr.)
2) Eolus-aktien hör till "de billigaste aktierna på börsen" vid börskurs 47 kr.
3) Remiums dåvarande aktieanalytiker Susanna Helgesen räknade (enl prognoser daterade 1 dec 2011) med att Eolus skulle tjäna ett nettoresultat per aktie på nästan 10 kr under bokföringsåret sep 2013-aug 2014.
Eolus-aktien i 46,90 kr.
//Edit: Men bolagets faktiska resultat blev bara 0,44 kr (under 2013/2014)!
Helgesen verkar numera vara finanschef på oljebolaget Dome Energy noterat på Stockholmsbörsens småbolagslista First North:
https://www.avanza.se/aktier/om-aktien.html/267388/dome-energy
https://www.domeenergy.com/about/directors-executives/
Vd för Dome Energy är norrmannen (och tillika fd aktiemäklaren) Pål Mörch som verkar vara en lustig figur.
Tex enl tidigare blogginlägg från jun 2013 (om Dome Energy som då hette Commodity Quest):
Artikel från Dagens Näringsliv år 2001 om att Mörch fick sparken från norska aktiemäklarfirman Norse Securities för att ha spekulerat bort 6 miljoner norska kr av en kunds kapital utan att kunden gett tillstånd åt Mörch att handla åt kunden: http://www.dn.no/arkiv/article12190.ece
Artikel i Dagens Näringsliv år 2007 med mer om Osten-Sacken, Mörch och ACH etc: http://www.dn.no/forsiden/borsMarked/article1271659.ece
Det står bla att Mörch efter att ha lämnat Norse flyttade till Stockholm och började på aktiemäklarfirman Fischer varefter han började på ACH i Schweiz där han bla försökte få kunder att köpa aktier i porrbolaget Private Media Group efter privata presentationer av Privates dåvarande vd och huvudägare Berth Milton. (Privates börskurs har sedan dess rasat på börsen de senaste åren.)
http://www.redeye.se/aktiebloggen/commodity-quest/spekulativt-kop-commodity-quest
//
4) Börskursen fallit till 33-34 kr.
5) Eolus-aktien såg i mars 2012 "väldigt billig ut" vid börskurs 46,10 kr.
6) Eolus-aktien i 31 kr i maj 2012.
7) Aktien fick rekommendation "spekulativt köp" vid börskurs 27,40 kr.
8) Upprepad rek "spek köp" i juli 2013 då aktien låg i 28,50 kr.
Och nu står alltså Eolus-aktien i 28,40 kr: www.avanza.se/aktier/om-aktien.html/178628/eolus-vind-b
Eolus egna vindkraftverk
Ovan nämndes som en riskfaktor att Eolus blir sittande med stora mängder osålda vindkraftverk som ev bara kan säljas med förlust jämfört med nedlagda investeringar?
Tex per slutet av aug 2014 hade Eolus egna vindkraftverk med en årlig produktionskapacitet på 232 gigawatt-timmar (GWh).
Det var en ganska kraftig ökning från slutet av aug 2013:
Årlig produktionskapacitet i Eolus egna vindkraftverk:
per slutet av aug 2013: 154 gigawatt-timmar
per slutet av aug 2014: 232 gigawatt-timmar (+51%)
Vindkraftverken med en total kapacitet på 232 GWh per år fördelas av Eolus i följande två kategorier:
varulager 128 GWh
anläggningstillgångar 104 GWh
Summa 232 GWh
Det motsvarar följande procentuella fördelning:
varulager 55% av produktionskapaciteten i Eolus egna vindkraftverk
anläggningstillgångar 45%
Summa 100% (232 GWh)
Dvs ev oroväckande att över hälften av de egna vindkraftverken är så kallat "varulager" som står på Eolus säljlista.
//Edit: Eolus vd Per Witalisson i bolagets senaste årsredovisning (daterad i dec 2014:
De närmaste månaderna kommer försäljning av befintliga anläggningar att
ha hög prioritet.
Avyttring av idrifttagna vindkraftverk och Google-parkerna kommer att
frigöra mycket kapital som idag är bundet i varulager och pågående projekt.
http://eolusvind.kunderv.revide.se/media/25658/eolus1314.pdf
//
Även den faktiska elproduktionen i Eolus alla egna vindkraftverk har ökat kraftigt de senaste åren:
Elproduktion i Eolus egna vindkraftverk:
sep 2008-aug 2009: 40 GWh
sep 2009-aug 2010: 67 GWh (+68%)
sep 2010-aug 2011: 86 GWh (+29%)
sep 2011-aug 2012: 111 GWh (+29%)
sep 2012-aug 2013: 221 GWh (+99%)
sep 2013-aug 2014: 172 GWh (-22%)
1 gigawatt-timme = 1 miljon kilowatt-timmar: http://sv.wikipedia.org/wiki/Wattimme
Den produktionen har sålts till följande snittpriser (elpris plus miljöpåslag, dvs elpris plus elcertifikatspris) under de senaste bokföringsåren:
Snittintäkt per kilowatt-timme i Eolus egna vindkraftverk:
sep 2010-aug 2011: 83 öre per kWh
sep 2011-aug 2012: 57 öre per kWh (-31%)
sep 2012-aug 2013: 54 öre per kWh (-5%)
sep 2013-aug 2014: 50 öre per kWh (-7%)
Ekonomisk utvecking för Eolus egna vindkraftverk:
Intäkter:
sep 2010-aug 2011: 72 miljoner kr
sep 2011-aug 2012: 63 miljoner kr
sep 2012-aug 2013: 119 miljoner kr
sep 2013-aug 2014: 86 miljoner kr
Rörelseresultat:
sep 2012-aug 2013: 38 miljoner kr
sep 2013-aug 2014: 29 miljoner kr
Det innebär i och för sig ganska små andelar av Eolus totala intäkter (även om andelen vuxit).
Den andel av Eolus totala intäkter som utgörs av intäkter från Eolus egna vindkraftverk:
sep 2010-aug 2011: 4%
sep 2011-aug 2012: 3%
sep 2012-aug 2013: 10%
sep 2013-aug 2014: 18%
Dock utgör Eolus egna vindkraftverk en stor del av bolagets värde.
Tex enl Eolus årsredovisning för bokföringsåret sep 2012-aug 2013:
Fakta:
Planenligt restvärde för koncernens vindkraftsanläggningar redovisade
som anläggningstillgångar uppgick den 31 augusti 2013 till 439,2 MSEK.
Förvaltning av vindkraftsanläggningar ger möjlighet till skattemässiga överavskrivningar, då vindkraftverk på arrenderad mark skattemässigt
kan skrivas av enligt de så kallade inventariereglerna.
http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=ZgvXdhzrNsk%3d&tabid=4636
Dvs som det står där var Eolus egna vindkraftverk bokförda till 400-500 miljoner kr per slutet av aug 2013.
Kan det anses motsvara verkens marknadsvärde?
Och tydligen finns det (enl texten) skattefördelar med att äga vindkraftverk, vilket ökar deras attraktivitet.
Ev oroväckande att Eolus ej verkar ange något motsvarande bokfört värde för de egna vindkraftverken i den senaste årsredovisningen per slutet av aug 2014?
Uppdaterad lista på Eolus egna vindkraftverk på bolagets hemsida: http://www.eolusvind.com/Verksamhet/Elproduktion/tabid/4634/Default.aspx
Där verkar det vara 61 st vindkraftverk.
Alla är helägda utom två st som är hälftenägda.
Eolus andelar av verkens årliga elproduktion bedöms enl hemsidan uppgå till 275 GWh.
Dvs det är redan klart mer än kapaciteten på 232 GWh per slutet av aug 2014.
Eolus största vindkraftverk är fyra st i Alered (i Falkenberg) som uppfördes under 2014.
De har vardera en årlig produktionstakt på nästan 9 GWh.
Alternativt uttryckt har de en "effekt" på 3,3 megawatt (MW) vardera.
Det verkar vara vindkraftverk av modellen V126 från danska Vestas.
//Edit: Tydligen är Falkenberg-verken ett led i det ovannämnda Google-avtalet.
Enl Eolus pressmeddelande (från 22 jan 2014) om det avtalet:
Eolus Vind AB och Google har tecknat ett tioårigt avtal innebärande att Google kommer att köpa all el som produceras från 29 vindkraftverk som Eolus etablerar i fyra vindkraftparker i södra Sverige.
Och:
De aktuella parkerna är
...Skalleberg i Hjo kommun
...Mungseröd i Tanum kommun
...Ramsnäs i Laxå kommun
...och Alered i Falkenberg kommun
Genom att lägga samman parker på olika platser uppnås en god riskspridning och större produktionssäkerhet över tid.
Även enl pressmeddelandet:
Avtalet, ett Power Purchase Agreement (PPA), innebär att Google under 10 års tid med start tidigt 2015 kommer att köpa all förnybar el som produceras av de 29 vindkraftverken av modellerna Vestas V90, V100 och V112.
Och Alered-verken är just V112-modellen: http://www.eolusvind.com/Verksamhet/Elproduktion/tabid/4634/Default.aspx
//
Enl Eolus senaste årsredovisning har utvecklingen de senaste åren varit kraftig vad gäller vindkraftverkens utveckling.
Generellt är trenden att verken blir allt större.
...Kring år 2000 hade standardverket (Vestas modell V52) en effekt på 850 kilowatt (0,85 MW).
...Men idag år 2014 är den senaste modellen (V164) ett monster på 8 MW.
"164" står väl för att verkets "propellercirkel" har en diameter på hela 164 meter.
Vestas V164 verkar vara avsedd för att stå till havs.
Reklamfilm (upplagd i sep 2013) från Vestas om V164: https://www.youtube.com/watch?v=uJBFAAJXH4c
Eolus vindkraftprojekt
Och utöver Eolus egna vindkraft är frågan hur många egna ofärdiga vindkraftprojekt Eolus har i sin "projektportfölj" (i olika grader av färdigställande).
Dvs det finns ett stort "substansvärde" (tillgångsvärde) i Eolus i form av
...egna, färdiga vindkraftverk
...ej färdigställda vindkraftverk (projektportföljen)
• Men samtidigt vill det till att ersättningen för producerad vindkrafts-el blir tillräckligt hög för att värdena på dessa tillgångar ska uppgå till större belopp för Eolus Vind.
• Dessutom även gärna fortsatt låg räntenivå så att verken blir lätta att finansiera för köpare.
Frågan är då vad Eolus projektportfölj är värd.
Som nämnts ovan hade de egna färdiga vindkraftverken ett bokfört värde på 400-500 miljoner kr i per slutet av aug 2013.
Och sedan dess har de blivit många fler (men samtidigt som ersättningen för vindkrafts-el fallit enl ovan).
Tex nedan om projektportföljen i Eolus senaste årsredovisning (daterad i dec 2014):
...Per den 31 augusti 2014 innehöll Eolus svenska projektportfölj platser för drygt 1 809 landbaserade vindkraftverk med en möjlig effekt på ca 4 566 MW.
...Projektportföljen för havsbaserade vindkraftverk är upp till 700 verk med en möjlig effekt på 2 500 MW.
...Den största andelen av portföljen med utländska projekt befinner sig i förprojekteringseller projekteringsstadiet.
http://eolusvind.kunderv.revide.se/media/25658/eolus1314.pdf
Dvs det är stora mängder projekt som Eolus har i portföljen:
...projekt motsvarande över 1 800 st landbaserade vindkraftverk i Sverige
...projekt motsvarande upp till 700 st havsbaserade vindkraftverk
...även vindkraftprojekt utanför Sverige
Enl Eolus hemsida är projektportföljen indelad i projekt utifrån vilken utvecklingsfas de ligger i:
förprojektering 470 st
pågående projektering 1 228 st
projekt med klara tillstånd 204 st
etableringsfas 37 st
Summa 1 939 st vindkraftverk
http://www.eolusvind.com/Verksamhet/Projektering/tabid/4633/Default.aspx
(De siffrorna verkar dock vara något gamla per aug 2013.)
Blekinge Offshore
Ett jätteprojekt som Eolus jobbar med heter Blekinge Offshore.
Bla om det projektet enl Eolus senaste årsredovisning (från dec 2014):
Eolus äger 56 procent i (separata bolaget) Blekinge Offshore.
Resterande andelar ägs av Vingkraft respektive Vindin.
Blekinge Offshore har ansökt om tillstånd att etablera en havsbaserad vindkraftspark i Hanöbukten öster om Hanö på upp till 2 500 MW.
Det skulle betyda 500-700 vindkraftverk med en årlig produktion på mellan
7-8 TWh, motsvarande hela det bortfall som uppstod i elområde 4 efter att de båda kärnkraftsreaktorerna i Barsebäck avvecklades.
I februari 2013 avgav Mark- och miljödomstolen ett positivt yttrande angående parkens tillåtlighet enligt Miljöbalken.
Ärendet ligger för närvarande hos regeringen för slutligt avgörande om projektets tillåtlighet.
http://eolusvind.kunderv.revide.se/media/25658/eolus1314.pdf
Tydligen avser de havsbaserade verken i projektportföljen just Blekinge Offshore.
Ur senaste årsredovisningen (i länken ovan):
Den svenska projektportföljen innehöll per den 31 augusti 2014 platser för drygt 1 809 landbaserade vindkraftverk med en möjlig effekt på cirka 4 566 MW.
Projektportföljen för havsbaserade vindkraftverk är upp till 700 verk med en möjlig effekt på 2 500 MW i projekt Blekinge Offshore där Eolus är majoritetsägare.
En separat hemsida finns upplagd om Blekinge Offshore: http://blekingeoffshore.se/
Där beskrivs bla delägaren Vindin:
VindIn AB, är ett vindkraftsföretag bildat av en rad tunga och välrenommerade aktörer inom den elintensiva basindustrin:
Boliden
AGA
Billerud Korsnäs
Stora Enso
Cementa
Holmen
Akzo Nobel
och helstatliga LKAB.
Varje år använder dessa förädlare av el inom gruv- och skogsnäringen, stålet och den kemiska industrin totalt drygt 20 TWh.
Det motsvarar cirka 15 procent av hela Sveriges elkonsumtion.
http://blekingeoffshore.se/agare/
Dvs det är ju tungviktare i svenskt näringsliv.
Positivt att de är med i projektet med Eolus.
Även om Blekinge Offshore-delägaren Vingkraft AB:
Vingkraft AB, är Blekinge Offshore tredje delägare, som också tog det ursprungliga initiativet till projektet 2008.
Bolaget har en genuin lokal förankring med bas i Blekingekommunen Sölvesborg.
Konkurrenter
Enl senaste årsredovisningen (från dec 2014) har Eolus vindkraft-projektverksamhet konkurrenter i tre huvudkategorier:
1) fristående bolag
Tex:
OX2
Arise
WPD
Rabbalshede Kraft
Stena Renewables
Nordisk Vindkraft
Tex Arise är baserat i Halmstad.
...Medan Eolus som nämnt har sin aktie noterad på Stockholmsbörsens småbolagslista First North
...så är Arise-aktien noterad på "riktiga" Stockholmsbörsen (vilket innebär högre krav på bolagets informationsgivning etc).
Dock har Eolus för avsikt att bli godkänt för notering på riktiga Stockholmsbörsen under början av 2015 vilket då blir en "kvalitetsstämpel" på bolaget.
Det kan i sig öka aktieinvesterares intresse för Eolus-aktien.
Enl tex Eolus vd Per Witalisson i bolagets senaste årsredovisning (från dec 2014):
Under året har arbete med att förbereda Eolus för en notering på Stockholmsbörsens huvudlista pågått.
Vår målsättning är att flytt till huvudlistan ska kunna göras under början av 2015.
http://eolusvind.kunderv.revide.se/media/25658/eolus1314.pdf
...Medan Eolus är värt över 700 miljoner kr på First North
...så är Arise värt mindre (500-600 miljoner kr) på Stockholmsbörsen.
//Edit: Arises ekonomiska utveckling de senaste kvartalen:
Intäkter:
q4/2012: 63 miljoner kr
q1/2013: 55 miljoner kr
q2/2013: 47 miljoner kr
q3/2013: 41 miljoner kr
q4/2013: 87 miljoner kr (+38%)
q1/2014: 82 miljoner kr (+49%)
q2/2014: 35 miljoner kr (-26%)
q3/2014: 45 miljoner kr (+10%)
Nettoresultat:
q4/2012: -7 miljoner kr
q1/2013: 13 miljoner kr
q2/2013: 3 miljoner kr
q3/2013: -15 miljoner kr
q4/2013: 27 miljoner kr
q1/2014: 16 miljoner kr
q2/2014: -33 miljoner kr
q3/2014: -29 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
q4/2012: -0,22 kr
q1/2013: 0,38 kr
q2/2013: 0,10 kr
q3/2013: -0,44 kr
q4/2013: 0,82 kr
q1/2014: 0,49 kr
q2/2014: -0,98 kr
q3/2014: -0,86 kr
Kvartalssiffrorna ovan för Arise ger följande siffror i årstakt för senast rapporterade 12 mån:
Intäkter:
okt 2012-sep 2013: 206 miljoner kr
okt 2013-sep 2014: 249 miljoner kr (+21%)
Nettoresultat:
okt 2012-sep 2013: -6 miljoner kr
okt 2013-sep 2014: -19 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
okt 2012-sep 2013: -0,18 kr
okt 2013-sep 2014: -0,53 kr
Dvs:
...positivt att intäkterna steg
...men negativt att förlusten ökade
Siffrorna förstärker väl intrycket att vindkraft inte är någon "guldgrävar-bransch" för närvarande.
...Arise är alltså värt 500-600 miljoner kr på börsen, och har intäkter på 200-300 miljoner kr per år och visar en förlust på ca 20 miljoner kr per år.
...Eolus är för sin del värt drygt 700 miljoner kr, har intäkter på 400-500 miljoner kr per år och visar i alla fall en vinst på ca 10 miljoner kr per år.
Det talar ju till Eolus fördel.
Även negativt för Arise:
...Arise hade enl senaste resultatrapport en nettoskuld (räntebärande lån minus kassa) på ca 1,6 miljarder kr motsvarande 276% av börsvärdet (dvs nästan tre gånger börsvärdet).
...Eolus har för sin del också en hög skuldsättning, men i sammanhanget "bara" motsvarande nästan 60% av börsvärdet.
Det innebär ju högre risknivå i Arise-aktien än i Eolus-aktien (även om det samtidigt innebär hög risknivå även i Eolus-aktien).
//
2) stora elbolag
Tex:
E-On (stort tyskt, börsnoterat elbolag)
Statkraft (Norges stora statliga elbolag)
Vattenfall (Sveriges stora statliga elbolag)
3) vindkraftverks-tillverkarna själva
Tex:
Vestas (en dansk vindkraftverks-tillverkare)
Dock har vindkraftverks-tillverkarna själva tydligen sådan verksamhet mest i udda länder runt om i världen (snarare än i tex Sverige).
Enl Eolus årsredovisning (där vindkrafts-tillverkarna kallas "turbin-leverantörer"):
Även turbinleverantörerna kan i vissa fall projektera egna vindkraftsparker framför allt på, för dem, nya marknader.
http://eolusvind.kunderv.revide.se/media/25658/eolus1314.pdf
Vindkrafts-tillverkare enl Eolus hemsida:
...Vestas (danskt), största tillverkaren i världen: http://en.wikipedia.org/wiki/Vestas
...Enercon (tyskt), fjärde största tillverkaren i världen och marknadsledande i Tyskland: http://en.wikipedia.org/wiki/Enercon
...Siemens (tyskt)
...Gamesa (spanskt): http://en.wikipedia.org/wiki/Gamesa_Corporación_Tecnológica
http://www.eolusvind.com/Verksamhet/Projektering/tabid/4633/Default.aspx
Uppköp?
På tal om Eolus konkurrenter ovan är frågan om Eolus kan komma att bli uppköpt framöver av någon av dessa aktörer (tex stora elbolag).
I så fall positivt att Eolus har starka huvudägare som då lär kräva ett högt uppköpspris på Eolus.
De lär d… [content has been truncated]