Spekulativt köp: Eolus Vind

2013-07-23 15:31, Edited at: 2013-07-24 22:41

Stigande elpris och höjda Remium-prognoser gynnar aktien i vindkraftbolaget Eolus Vind.

Bild från Eolus Vinds senaste årsredovisning: http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=2Ar%2bE%2bKEIPY%3d&tabid=4636

Tidigare blogginlägg

Eolus-aktien fick rekommendationen "spekulativt köp" i tidigare blogginlägg (daterat 13 juni 2013): http://www.redeye.se/aktiebloggen/eolus-vind/spekulativt-kop-eolus-vind

Aktien låg då i 27,40 kr och i skrivande stund (vid 15-tiden tis 23 juli 2013) ligger den i 28,50 kr (dvs hittills ca +4%).

Nu avser ju rekommendationerna här i bloggen utvecklingen på flera års sikt (typ inom 2-3 år), men ändå positivt med kursuppgång på kort sikt.

Stigande elpris

Artikel i Dagens Industri:

"Därför rusar priset på el

ENERGI. Priset på el har dragit iväg ordentligt jämfört med förra sommaren."

"Elpriset på spotmarknaden är nästan tre gånger så högt som för ett år sedan. Priset har i snitt legat på 29 öre per kilowattimme i juli på den nordiska elbörsen Nordpool, att jämföra med 11 öre i juli förra året."

http://www.di.se/artiklar/2013/7/23/elen-dyrare-i-ar/

Dvs stigande elpris gynnar ju Eolus vars affärsidé är uppföra nyckelfärdiga vindkraftverk åt andra.

Ju högre elpris desto lönsammare blir det för Eolus kunder att investera i vindkraftverksprojekt.

I och för sig gäller artikeln det låga sommarpriset på el som ligger något högre jämfört med förra sommaren, men det är ju i alla fall alltid något.

Aktien

Eolus-aktien verkar vara på väg att återhämta sig från en botten på 20,70 kr i nov 2012.

Sedan dess är aktien hittills +38% till 28,50 kr.

• Bolaget värt knappt 700 miljoner kr vid nuvarande börskurs.

• Bolaget hade en nettoskuld på ca 350 miljoner kr i slutet av maj 2013, dvs ganska hög skuldsättning vilket höjer risknivån i Eolus-aktien.

Remium-prognoser

Eolus betalar aktiemäklarfirman Remium för att göra prognoser för Eolus framtida ekonomiska utveckling.

Remiums analytiker Susanna Helgesen räknar med följande utveckling enl prognoser daterade 17 juli 2013:

Intäkter:
sep 2011-aug 2012 (faktiskt utfall): 1 912 miljoner kr (+17%)

sep 2012-aug 2013: 679 miljoner kr (-64%)
sep 2013-aug 2014: 1 270 miljoner kr (+87%)
sep 2014-aug 2015: 1 300 miljoner kr (+2%)

Rörelsemarginal:
sep 2011-aug 2012 (faktiskt utfall): 4%

sep 2012-aug 2013: 31%
sep 2013-aug 2014: 16%
sep 2014-aug 2015: 17%

Resultat per aktie:
sep 2010-aug 2011 (faktiskt utfall): 6,67 kr (+56%)
sep 2011-aug 2012 (faktiskt utfall): 1,20 kr (-82%)

sep 2012-aug 2013: 6,30 kr (+438%)
sep 2013-aug 2014: 6,00 kr (-5%)
sep 2014-aug 2015: 6,60 kr (+11%)

http://www.introduce.se/media/4888977/eolu_3.013.pdf

Dvs efter en svacka under mellanåret 2011/2012 väntas nu en återgång till normala resultatnivåer de kommande tre åren (inkl det innevarande bokföringsåret).

Med nuvarande börskurs på 28,50 kr innebär detta alltså ett p/e-tal på 4-5 räknat på förväntat resultat per aktie för innevarande bokföringsår.

Eolus förväntade intjäning de kommande åren gör att Remium räknar med att bolagets nettoskuld kommer att minska från ca 350 miljoner kr per slutet av maj 2013 till nästan ingenting (23 miljoner kr) per slutet av bokföringsåret 2014/2015 (dvs per slutet av aug 2015).

Och det trots att bolaget dessutom väntas ge en aktieutdelning på 1 kr per aktie per år de kommande tre åren enl Remium. En aktieutdelning på den nivån motsvarar 3-4% av börskursen, dvs aktien ger en "årsränta" på 3-4% förutom potentialen till kursuppgång.

Stora negativa finansnetton

Sänkt nettoskuld är bra eftersom Eolus har ganska stor negativ resultateffekt av sitt finansnetto (dvs bla räntekostnader på nettoskulden).

• Under bokföringsåret 2011/2012 (sep 2011-aug 2012) hade Eolus ett rörelseresultat på 80 miljoner kr och ett finansnetto på -37 miljoner kr. Det gav ett resultat före skatt på 44 miljoner kr vilket efter skatt blev 29 miljoner kr (ett resultat per aktie på 1,20 kr).

• För bokföringsåret 2012/2013 räknar Remium med att Eolus kommer att ha ett rörelseresultat på 208 miljoner kr men det äts delvis upp av ett finansnetto som väntas bli -53 miljoner kr. Kvar blir då ett resultat före skatt på 155 miljoner kr vilket blir 157 miljoner kr efter skatt (pga en positiv skatteeffekt på 22 miljoner kr för att bolagsskatten i Sverige har sänkts från 26% till 22% from 1 jan 2013). Och 157 miljoner kr i resultat efter skatt blir 6,29 kr i resultat per aktie.

• För 2013/2014 och 2014/2015 väntas dock finansnetton på klart lägre nivåer (-15 miljoner kr respektive -14 miljoner kr). Det beror väl bla på sänkt nettoskuld tack vare att Eolus redan nu har sålt av flera vindkraftverk och kan därför betala av på skulden.

http://www.introduce.se/media/4888977/eolu_3.013.pdf

Lån hos Handelsbanken

Enl Eolus senaste resultatrapport (för bolagets q3 dvs mars-maj 2013) som kom 5 juli 2013, har bolaget tydligen sina lån hos Handelsbanken:

"Eolus har sedan tidigare två säkerställda kreditavtal med Svenska Handelsbanken AB om totalt 330 Mkr.

• Det första avtalet avser en ettårig limit för checkkredit och bankgarantier om 195 Mkr.

• Det andra avtalet avser en tvåårig limit om 135 MSEK för finansiering av uppförda verk som redovisas som varulager.

På balansdagen var checkkrediten utnyttjad med 114,8 Mkr."

http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=KoooEPA90jE%3d&tabid=4636

Det kan väl tolkas som positivt eftersom Handelsbanken är väldigt försiktig med vilka banken lånar ut pengar till.

Derivatinstrument

Eolus har derivatinstrument i syfte att säkra valutakurser och räntenivåer. Valutakurserna verkar handla om euro eftersom Eolus bla har stora inköp av vindkraftverk i euro.

Och värdeförändringar på derivatinstrumenten har ganska stor resultateffekt för Eolus.

Effekten innebär väl följande:

• positiv resultateffekt om räntan stiger

• positiv resultateffekt om euron stiger

• negativ resultateffekt om räntan sjunker

• negativ resultateffekt om euron faller

Å andra sidan sjunker ju Eolus räntekostnader på lån när räntan sjunker så totaleffekten blir väl noll (på samma sätt som räntekostnaderna stiger när räntan stiger vilket då kompenseras av positiv effekt av räntederivat).

Och om euron faller så faller även Eolus inköpstkostnad för nya vindkraftverk, vilket också det borde ge en totaleffekt på noll (på samma sätt som att inköpskostnaderna stiger om euron stiger vilket då kompenseras av positiv effekt av valutaderivat).

Dvs man bör väl ej stirra sig blind på derivatinstrumentens resultateffekt för sig eftersom totaleffekten väl bör bli noll för Eolus.

Syftet med Eolus derivatinstrument är ju att eliminera risker (pga ränte- och valutaförändringar) och inte att öka dem.

Tex under de första nio månaderna (sep 2012-maj 2013) under innevarande bokföringsår (2012/2013 dvs sep 2012-aug 2013) hade Eolus en resultateffekt på +27 miljoner kr av sina derivatinstrument (pga bla stigande räntenivå?).

Det kan då jämföras med att bolagets totala resultat efter skatt uppgick till 116 miljoner kr under niomånaders-perioden.

Så här har resultateffekten av derivatinstrumenten sett ut under bokföringsårets respektive tre första kvartal:

q1 (sep-nov 2012): +19,5 miljoner kr

q2 (dec 2012-feb 2013): +0,2 miljoner kr

q3 (mars-maj 2013): +7,5 miljoner kr

- - -

Summa nio månader: +27,2 miljoner kr

Positiv skatteeffekt

I resultatet efter skatt på 116 miljoner kr (för de första nio månaderna i innevarande bokföringsår) ingår även en positiv skatteeffekt på 22 miljoner kr eftersom bolagsskatten i Sverige sänktes från 26% till 22% from 1 jan 2013.

Resultateffekten kom därför i Eolus q2 (dec 2012-feb 2013).

Exkl derivatinstrumenten och skatteffekten skulle alltså Eolus nettoresultat bara ha blivit 68 miljoner kr under bokföringsårets första nio månader, dvs mindre än 60% av det redovisade nettoresultatet på 116 miljoner kr.

Så här har de första tre kvartalen i innevarande bokföringsår sett ut plus Remiums prognoser för q4:

Intäkter:
sep-nov 2012: 377 miljoner kr (-11%)
dec 2012-feb 2013: 91 miljoner kr (-74%)
mars-maj 2013: 43 miljoner kr (-90%)
jun-aug 2013: 168 miljoner kr (-77%) - - - Remiums prognos

Rörelsemarginal:
sep-nov 2012: 23%
dec 2012-feb 2013: 32%
mars-maj 2013: 44%
jun-aug 2013: 43% - - - Remiums prognos

Resultat per aktie:
sep-nov 2012: 2,70 kr
dec 2012-feb 2013: 1,70 kr
mars-maj 2013: 0,30 kr
jun-aug 2013: 1,60 kr - - - Remiums prognos

Det blir alltså i så fall totala intäkter på 679 miljoner kr och ett resultat per aktie på 6,30 kr för hela bokföringsåret sep 2012-aug 2013.

I resultatet för de första nio månaderna under bokföringsåret ingår dock positiva engångsposter på nästan 50 miljoner kr (ca 2 kr per aktie) motsvarande över 40% av nettoresultatet.

Engångsposterna består av:

• en positiv skatteffekt på drygt 20 miljoner kr (knappt 1 kr per aktie)

• värdeförändringar på knappt 30 miljoner kr (drygt 1 kr per aktie) i derivatinstrument.

Dvs exkl de engångsposterna skulle Remiums prognosticerade resultatet per aktie bara bli drygt 4 kr för bokföringsåret 2012/2013 (jämfört med börskursen 28 kr).

Dock är väl derivatinstrumenten säkringar av räntor och valutor där de positiva resultateffekterna innebär kompensation av negativa resultateffekter på andra håll i balansräkningen pga högre räntor och/eller högre eurokurs. Så ev ska man ej betrakta derivateffekterna som engångsposter.

Skatteeffekten är under alla omständigheter en engångspost.

Eolus q4 (dvs jun-aug 2013) ska presenteras i resultatrapport som kommer 30 okt 2013.

Remium pekar enl länken ovan på att det hittills under kvartalet (from 1 juni 2013 tom 17 juli 2013) redan är klart att Eolus har sålt 25 vindkraftverk under q4, vilket underbygger det kvartalets intäkter och resultat.

Kraftiga prognoshöjningar

Prognoserna ovan kan jämföras med de som Remium hade för Eolus så sent som per 11 juni 2013:

Intäkter:
sep 2012-aug 2013: 1010 miljoner kr (-47%)
sep 2013-aug 2014: 1270 miljoner kr (+26%)
sep 2014-aug 2015: 1299 miljoner kr (+2%)

Rörelsemarginal:
sep 2012-aug 2013: 16%
sep 2013-aug 2014: 10%
sep 2014-aug 2015: 11%

Resultat per aktie:
sep 2012-aug 2013: 4,50 kr
sep 2013-aug 2014: 3,50 kr
sep 2014-aug 2015: 4,00 kr

http://www.introduce.se/media/4790101/eolu_1.013.pdf

Dvs intäkterna för bokföringsåret 2012/2013 har justerats ned ganska kraftigt, men samtidigt har rörelsemarginalen justerats upp ganska kraftigt.

Sammantaget innebär det att resultatet per aktie justerats upp ganska kraftigt för 2012/2013, och även för de två följande bokföringsåren (2013/2014 och 2014/2015).

Det gör att det ser ut att vara ett ännu bättre köpläge nu i Eolus-aktien än enl det tidigare blogginlägget från 13 juni 2013 (om man nu tror på Remiums prognoser).

Ny resultatrapport

Det som bla hänt sedan Remiums prognoser från 11 juni 2013 är att Eolus kom med resultatrapport för sitt q3 (mars-maj 2013) den 5 juli 2013.

Dvs den rapporten lär ha bidragit till de klart högre resultatprognoserna enl Remiums nya prognoser från 17 juli 2013.

Enl prognoserna från 11 juni 2013 räknade Remium med följande utfall för Eolus q3 (mars-maj 2013):

• intäkter 95 miljoner kr

• rörelseresultat 10 miljoner kr

• rörelsemarginal 10%

• resultat efter skatt -9 miljoner kr

• resultat per aktie -0,40 kr

http://www.introduce.se/media/4790101/eolu_1.013.pdf

Att det trots ett rörelseresultat på 10 miljoner kr väntades bli ett nettoresultat på -9 miljoner kr berodde på -19 miljoner kr pga finansnettot (vilket väl är räntekostnader på lån).

När rapporten väl kom 5 juli 2013 blev utfallet istället enl följande:

• intäkter 43 miljoner kr

• rörelseresultat 19 miljoner kr

• rörelsemarginal 44%

• nettoresultat 7 miljoner kr

• resultat per aktie 0,30 kr

http://www.introduce.se/media/4888977/eolu_3.013.pdf

Dvs lägre intäkter än väntat, men rörelseresultatet blev ändå klart bättre rörelseresultat än väntat. Och det lyfte nettoresultatet till en mindre vinst.

Så även när det varit bistra förutsättningar med lågt elpris etc klarade Eolus av att visa vinst vilket är bra gjort.

Eolus vd

Eolus vd Per Witalisson. Bild från Eolus hemsida: http://www.eolusvind.com/Press/Bildarkiv/tabid/4648/Default.aspx

Han fyller 42 år under år 2013 och har jobbat på Eolus sedan år 2006 varav:

• vice vd från 2008

• tillförordnad vd från 9 juli 2012

• ordinarie vd från 21 aug 2012.

Innan Eolus var han revisor på Ernst & Young.

(Lite skumt att Eolus har Ernst & Young som sin revisionsfirma eftersom det då kan vara fd arbetskamrater till Witalisson som då utför revisionsarbetet. Revisorn ska ju granska ett bolag och dess bokföring för att se till att den är korrekt och rättvisande, och ev komma med kritik om det är påkallat. Om det är gamla arbetskamrater till Witalisson kanske alltså granskningen inte blir lika kritisk som annars.)

• Fre 6 juli 2012 (dvs börsdagen innan Witalisson tillträdde som vd i Eolus) slutade Eolus-aktien i 29,80 kr.

• Och nu står aktien alltså i 28,50 kr.

Så hittills är aktien ner 4-5% under hans vd-tid som varat i drygt ett års tid.

Men bolaget har även under perioden lämnat en aktieutdelning på 1 kr (i samband med bolagsstämman i jan 2013).

Så den som investerade 29,80 kr per Eolus-aktie när Witalisson tillträdde som vd har sitter nu med 29,50 kr (börskurs 28,50 kr plus 1 kr i aktieutdelning).

Dvs det blir en totalavkastning (kursförändring plus utdelning) på -1% hittills under Witalissons vd-tid (dvs en liten försämring från 29,80 kr till 29,50 kr).

Men som vindkraftbolag beror Eolus utveckling till stor del på omvärldsfaktorer såsom elprisets utveckling så man ska väl inte kritisera honom alltför mycket för att det inte blivit en bättre utveckling hittills.

Och som nämnt verkar det finnas utrymme för kursuppgång i Eolus-aktien framöver om tex Remiums prognoser för bolagets resultat per aktie infrias under kommande år.

Videoklipp

Videoklipp från 2 maj 2013 där Per Witalisson pratar om Eolus och utvecklingen under bolagets q2 (dec 2012-feb 2013): http://www.introduce.se/foretag/eolus-vind/intervjuer/2013/5/eolus-vind-intervju-med-per-witalisson

Han säger där bla att Eolus under kvartalet hade intäkter på 91 miljoner kr och ett rörelseresultat på 29 miljoner kr.

Bolaget etablerade bara tre nya vindkraftverk under kvartalet, vilket var betydligt färre än samma kvartal ett år tidigare.

Men han var ändå nöjd med kvartalsresultatet och konstaterar att bolaget tjänade pengar på:

• försäljning av nyetablerade verk

• projektförsäljning (dvs försäljning av planerade vindkraftprojekt som ej är genomförda ännu)

• försäljningar av befintliga vindkraftverk i drift

1) Witalisson nämner även Eolus största affär någonsin med en enskild kund. Det var två planerade vindkraftsprojekt som såldes till danska bolaget Evii vilket ingick i q2-resultatet.

Det är två vindkraftsparker som ska byggas i Eolus regi varav den första parken under bolagets q4 (jun-aug 2013) och den andra parken under hösten 2013 (dvs under bokföringsåret 2013/2014).

2) Och i början av bolagets q3 (mars-maj 2013) fick Eolus uppdrag av Bergviks Skog angående vindkraftprojekt i Lettland med ensamrätt i ett år att utveckla sådana projekt på Bergviks mark där.

• Vad gäller elpriset sa Witalisson då att det låg på en historiskt låg nivå vilket hämmat nyinvesteringar i vindkraft.

Elpriset uppgavs dock ha stigit något tack vare låga vattennivåer i magasinen hos de elbolag som har vattenkraft.

EU-beslutet i apr 2013 om utsläppsrätter för koldioxid gjorde dock att elpriset åter föll tillbaka något.

• Elcertifikatspriset uppgavs dock ha stigit från en bottennivå under våren 2012, även om det fallit något sedan början av 2013.

Witalisson sa att kombinationen av elpriset och elcertifikatspriset måste stiga för att utbyggnaden av vindkraften ska ta ordentlig fart, men att han framför allt räknar med ett stigande elcertifikatpris under de kommande månaderna (from då alltså i början av maj 2013 när videoklippet spelades in).

Han uppgav dock att Eolus projektportfölj innehåller så bra vindkraftprojekt att de klarar även de låga elersättningsnivåerna (elpris plus elcertifikatspris) vilket ger både Eolus och kunderna den avkastning som behövs för att investeringar ska göras.

Han sade sig därför vara "ganska säker" på att Eolus kommer att kunna visa vinst även framöver.

Eolus verksamhet

1) Vindkraftprojekt

2) Egna vindkraftverk

1) Vindkraftprojekt

Som nämnt ovan är bolaget inriktat på att uppföra vindkraftverk åt andra.

I själva verket är det bra mycket mer omfattande än att bara resa själva vindkraftstornet.

Eolus är en helhetsleverantör som ansvarar för allt kring ett vindkraftprojekt inkl bla:

• att ingå avtal med markägare

• erhålla miljötillstånd

• fixa anslutningar till elnätet

• gjuta betonggrund för verket/verken

• införskaffa vindkraftverk

• uppföra själva vindkraftverket på platsen

• drift och underhåll av det färdiga vindkraftverket när allt är på plats

Det är alltså ett omfattande arbete med långa ledtider från dess att ett projekt inleds till det är avslutat och sålt till kund.

Eolus kallar det för att bolaget är "projektutvecklare" av vindkraftprojekt och vd Per Witalisson skrev tex i bolagets senaste resultatrapport att Eolus är känt för sitt "goda rykte som en av marknadens bästa projektutvecklare" vilket bla gör att kunder kontaktar Eolus angående nya projekt.

Det sa han i Eolus resultatrapport för bolagets q3 (mars-maj 2013) som är daterad 5 juli 2013: http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=KoooEPA90jE%3d&tabid=4636

I Eolus idé ligger att bolaget självt inleder vindkraftprojekt innan de har sålts till kund, vilket innebär ett riskmoment om bolaget blir sittande med stora mängder osålda projekt i värsta fall till lägre värden än vad Eolus har investerat.

Men förhoppningen är ju att det även ska ge god förtjänst till Eolus när ett projekt är sålt.

Som arbetet är upplagt har Eolus en stor upparbetad "portfölj" av vindkraftprojekt som är långt ifrån avslutade men har ändå kommit långt. Och en sådan portfölj har i sig ett värde och lär vara relativt enkel att avyttra som den är om så skulle önskas.

Men givetvis är det bättre att fullfölja projekten med förhoppningsvis god vinst.

Bla enl Eolus senaste årsredovisning (som är daterad i dec 2012):

"Eolus har en stor projektportfölj av mycket hög kvalitet som upparbetats baserat på lång branscherfarenhet."

"På kort tid har den internationella projektportföljen byggts upp till en
storlek som nästan motsvarar den svenska. De internationella
projekten befinner sig dock i betydligt tidigare faser."

"På balansdagen (dvs 31 aug 2012) omfattade koncernens svenska projektportfölj platser för 2 073 landbaserade vindkraftverk med en beräknad effekt på 4 890 MW.

"Eolus har idag en bred projektportfölj som omfattar mer än 200 helt färdiga tillstånd" för nya vindkraftverk i Sverige.

Dvs det innebär vill klara tillstånd att uppföra över 200 vindkraftverk på olika håll i Sverige.

Utöver detta bedrivs projektering i Estland, Lettland och Norge samt via det havsbaserade projektet Blekinge Offshore där Eolus äger 55 procent."

"Vid utgången av räkenskapsåret innehöll den internationella projektportföljen platser för drygt 1 800 vindkraftverk med möjlig effekt om cirka 4 600 MW. Större delen av de internationella projekten är
i fasen förprojektering och projektering."

Det finns fyra faser i utvecklingen av ett vindkraftsprojekt:

1) förprojektering
2) projektering
3) projekt med färdiga tillstånd
4) under etablering

Per 31 aug 2012 hade Eolus följande antal projekt i Sverige i de olika faserna:

1) förprojektering 486 st (med en totaleffekt på 1 118 megawatt)
2) projektering 1 377 st (3 299 megawatt)
3) projekt med färdiga tillstånd 157 st (363 megawatt)
4) under etablering 53 st (110 megawatt)
- - -
Summa 2 073 st (4 890 megawatt)

Det innebär en ökning med 135 st (7%) från slutet av aug 2011.

Svenska Vindbolaget AB

"Eolus förvärvar (under bokföringsåret 2010/2011) Svenska Vindbolaget AB genom en apportemission. Förvärvet förstärkte Eolus projektportfölj med omkring 500 platser för vindkraftverk, varav ungefär 50 med färdiga tillstånd."

Det var i aug 2011 som Eolus kom med beskedet om köpet av Svenska Vindbolaget. I och för sig var det bättre tider då för vindkraftverk med högre elpriser etc men Svenska Vindbolaget värderades vid förvärvstillfället till över 100 miljoner kr: https://newsclient.omxgroup.com/cds/DisclosureAttachmentServlet?messageAttachmentId=358423

Blekinge Offshore-projektet

Mer om det havsbaserade vindkraftsprojektet Blekinge Offshore (ur Eolus resultatrapport för bolagets senaste q3, dvs mars-maj 2013):

"Den 7 februari avgav Mark- och Miljödomstolen ett positivt yttrande om Blekinge Offshores ansökan om tillstånd enligt miljöbalken att etablera en havsbaserad vindkraftspark om upp till 2 500 MW i Hanöbukten.

Samtidigt lämnades ärendet till regeringen för avgörande av tillåtligheten. Domstolen konstaterade i sitt yttrande att verksamheten är tillåtlig enligt miljöbalken."

Dvs tydligen är det nu upp till regeringen om projektet kommer att godkännas eller ej.

Mer om Blekinge Offshore-projektet i Eolus senaste årsredovisning (som var daterad i dec 2012):

"Utanför Blekinges kust i Hanöbukten finns planer för en av Europas och världens största havsbaserade vindkraftparker, Blekinge Offshore.

Parken skulle fullt utbyggd med 500-700 vindkraftverk ersätta det produktionsbortfall som uppstod i det som är elområde 4 när de båda
kärnkraftsreaktorerna i Barsebäck avvecklades, uppemot 8 TWh per år."

• "Ägarförhållanden: Eolus Vind
55% Vingkraft 35% samt VindIn
10%. VindIn är basindustrins
vindkraftsbolag.

• Storlek: 500-700 vindkraftverk
med produktionskapacitet upp
till 8 TWh.

• Miljö- och utvecklingsfond bidrar
till att utveckla Blekinge.

• Två alternativa yrkanden 2500
MW respektive 1000 MW.

• Optimal placering i elområde 4.

• Goda nätanslutningsmöjligheter
i Karlshamn.

• Medelvind ca 8,5 m/s."

Dvs Eolus ansökan omfattar ett fullt utbyggt alternativ på 2 500 megawatt och ett mindre alternativ på 1 000 megawatt. Bla har tydligen svenska försvaret invändningar mot projektet.

Det finns en separat hemsida om Blekinge Offshore-projektet: http://blekingeoffshore.se/

Enl den återstår bara "regeringsbeslut" samt "villkor från Mark- & miljödomstolen".

Om när regeringsbeslutet antas komma:

"Ett svar från regeringen väntas under 2013."

http://blekingeoffshore.se/index.php/blekinge-offshore/status

Elområden

"Sedan den 1 november 2011 har Sverige delats in i fyra elområden.
Gränserna mellan de olika områdena går där det finns brister i överföringskapacitet i stamnätet för el.

De två nordligaste områdena (1 och 2) kännetecknas av överskott på el, medan de båda sydliga (3 och 4) har underskott på el.

Allt annat lika förväntas alltså ersättningen för el som produceras inom underskottsområdena att bli högre än inom områden med överskott.

• Eolus befintliga anläggningar är nästan uteslutande belägna i område 3 och 4.

• En stor del av de förväntade etableringarna ur projektportföljen är dock lokaliserade i elområde 2."

Dvs lite negativt att projekten i projektportföljen till stor del finns i elområde 2 där det är överskott på el?

Positivt dock alltså att tex Blekinge Offshore-projektet ligger helt i elområde 4.

Försäljning även av ofärdiga projekt

"Affärsmodellen (för Eolus Vind) tillåter även att delar av projektportföljen
realiseras (dvs säljs ut) genom försäljning av projekträttigheter avseende tillståndsgivna projekt och projekt under utveckling."

Bolaget är alltså öppet för att löpande ur projektportföljen även sälja ännu ej färdigställda projekt.

Mer om projektportföljen

Vd Per Witalisson: "Vi har en bred kundbas från mycket små
till stora investerare. Därför krävs en mångfacetterad portfölj med olika typer av projekt som tillgodoser varje investerares enskilda behov. En stor portfölj säkerställer en långsiktig försörjning av nya projekt som kan byggas och levereras till kund."

"Eolus har en högkvalitativ projektportfölj som fortsätter att generera ett stort antal realiserbara tillstånd under de kommande åren."

http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=2Ar%2bE%2bKEIPY%3d&tabid=4636

2) Egna vindkraftverk

Och förutom själva projektverksamheten så äger Eolus dessutom egna vindkraftverk. Bolagets börsvärde består alltså inte bara av projektverksamheten utan där finns även stora värden i form av Eolus egna vindkraftverk.

• Per slutet av föregående bokföringsår (sep 2011-aug 2012) ägde Eolus ca 40 egna vindkraftverk bokförda till nästan 600 miljoner kr.

Under bokföringsåret 2011/2012 genererade de egna verken intäkter på 63 miljoner kr (111 gigawatt-timmar som såldes för 57 öre per kilowatt-timme). Det är väl då den totala ersättningen man får som vindkraftsägare per kilowatt-timme (dvs både själva elpriset plus elcertifikatspriset).

1 megawatt-timme (MWh) = 1 000 kilowatt-timmar (kWh).

1 gigawatt-timme (GWh) = 1 000 megawatt-timmar.

Dvs följaktligen borde 1 gigawatt-timme vara 1 miljon kilowatt-timmar.

1 kWh brukar beskrivas som den mängd el det går åt att ha en vanlig elspisplatta igång i en timme.

100 eluppvärmda villor kan anses ha en årsförbrukning på tillsammans 2 000 MWh per år (dvs 2 GWh per år) vilket motsvarar elproduktionen för ett vindkraftverk med en effekt på 1 megawatt: http://www.svensk-vindkraft.org/index.php?option=com_content&task=view&id=16&Itemid=27

Det krävs en vindstyrka på 4-25 meter per sekund för att ett vindkraftverk ska fungera som det ska. Som tumregel ligger vindstyrkan i det intervallet ca 80% av tiden på ett normalår: http://www.svensk-vindkraft.org/index.php?option=com_content&task=view&id=16&Itemid=27

Dessutom:

1 terawatt-timme (TWh) = 1 000 gigawatt-timmar.

• Den totala elförbrukningen i Sverige uppgick till 142 TWh under 2012 vilket var knappt +2% jämfört med 2011.

Elförbrukningen under 2012 bestod bla av:

...privatpersoner drygt 71 TWh (50% av totalförbrukningen)

...företag 53 Twh (37%)

• Den totala elproduktionen i Sverige uppgick till 162 TWh under 2012, dvs det blev ett överskott på el vilket ledde till en elexport på netto knappt 20 TWh under året.

Dvs det är ju negativt för elprisutvecklingen om det finns ett så pass stort överskott på el i Sverige.

Dock har det väl varit tal om att det är tillfälligt eftersom företagens elförbrukning nu är lägre än normalt pga svag konjunktur osv. Under ca 1999-2007 låg industrins elförbrukning stabilt på 55-60 TWh per år, medan den nu alltså istället ligger på 50-55 TWh per år. Det framgår tex enl diagram på sid 7 i denna rapport: http://www.scb.se/Statistik/EN/EN0113/2011A01B/EN0113_2011A01B_SM_EN23SM1301.pdf

Dessutom var 2012 ett av de bästa åren någonsin för elproduktion från vattenkraft tack vare mycket regn.

Elproduktionen under 2012 bestod av:

...vattenkraft 78 TWh (48% av totalproduktionen)

...kärnkraft 61 TWh (38%)

...konventionell värmekraft 16 TWh (10%)

...vindkraft 7 TWh (4%)

http://www.energimyndigheten.se/Global/Press/Pressmeddelanden/Kopia%20av%20Elåret%202012.pdf

Det innebar att elproduktionen via vattenkraft ökade med 12 TWh under 2012 (dvs +18% från 66 TWh under 2012). Den ökningen svarar alltså för en stor del av elöverskottet på ca 20 TWh under 2012.

Utbyggnaden av vindkraften gjorde att den elproduktionen ökade med 1 TWh under 2012 (+16% från 6 TWh under 2011).

Elproduktion via vindkraft i Sverige:

1990: 0 TWh

2000: 0,5 TWh

2010: 3,5 TWh

2011: 6,1 TWh

2012: 7,1 TWh

http://www.ekonomifakta.se/sv/Fakta/Energi/Energibalans-i-Sverige/Elproduktion/

http://www.energimyndigheten.se/Global/Press/Pressmeddelanden/Kopia%20av%20Elåret%202012.pdf

Dvs det är en kraftig ökning de senaste åren.

Per halvårsskiftet 2012 fanns det totalt 2 110 vindkraftverk i Sverige varav Eolus uppfört nästan 400 st.

• Efter de första tre kvartalen under innevarande bokföringsår (2012/2013) hade Eolus 60 egna vindkraftverk (per slutet av maj 2013) varav 35 st ska behållas långsiktigt och 25 st är "varulager" som ska säljas.

De 35 st har en beräknad elproduktion på 115 gigawatt-timmar per år medan de 25 st ligger på 138 gigawatt-timmar.

Dvs intrycket är att Eolus ev har blivit sittande med ett lite för stort varulager av färdiga vindkraftprojekt.

Det bidrog till att Eolus under sitt q3 (mars-maj 2013) låg lite lågt med nya vindkraftsprojekt, så nästan alla kvartalets intäkter (36 miljoner kr av totalt 43 miljoner kr) kom från de egna vindkraftverkens egen elproduktion.

Men som nämnt ovan har Eolus redan sålt 25 st verk efter drygt halva q4 i bokföringsåret 2013/2014.

Alla de Eolus-ägda verken (långsiktiga plus varulager) genererade intäkter på 119 miljoner kr under bokföringsårets första tre kvartal (dvs sep 2012-maj 2013).

Det var 191 gigawatt-timmar som såldes för 54 öre per kilowatt-timme.

Dvs priset har hittills legat lägre än det förra bokföringsåret.

Ersättning för vindkraftsel

Här är den ersättning per kilowatt-timme producerad el (elpris plus elcertifikatspris) som Eolus har fått i sina egna vindkraftsverk de senaste kvartalen:

bokföringsåret 2011/2012 (sep 2011-aug 2012):
q1 (sep-nov 2011): 71 öre per kilowatt-timme
q2 (dec 2011-feb 2012): 60 öre per kilowatt-timme
q3 (mars-maj 2012): 49 öre per kilowatt-timme
q4 (jun-aug 2012): 44 öre per kilowatt-timme

bokföringsåret 2012/2013 (sep 2012-aug 2013):
q1 (sep-nov 2012): 50 öre per kilowatt-timme
q2 (dec 2012-feb 2013): 58 öre per kilowatt-timme
q3 (mars-maj 2013): 55 öre per kilowatt-timme

Åtminstone härom året var det tal om att det behövs en ersättning (elpris plus elcertifikatspris) på minst 65-70 öre per kilowatt-timme vindkraftsproducerad el för att en investering i ett nytt vindkraftverk ska vara långsiktigt lönsam.

Men sedan dess finns effekter som bla att inköpskostnaden för ett nytt vindkraftverk hela tiden minskar pga effektivare tillverkningsprocesser osv, vilket kan ha sänkt ribban.

Så här stod det tex i Eolus årsredovisning för bokföringsåret 2011/2012 (som var daterad i dec 2012):

"Med den prisbild som råder är det viktigt att realisera rätt projekt.

Det går att göra goda investeringar även med de elpriser som rått under 2012.

Samtidigt ska vi komma ihåg att intäkterna kommer att förändras.

Det är en lång placeringshorisont det handlar om.

Det är en långsiktig investering och elpriset har alltid varierat upp och ned.

Dessutom har vi sett att priset på elcertifikaten gått upp sedan sommaren (2012) vilket förbättrar ersättningen till dem som äger vindkraft."

http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=2Ar%2bE%2bKEIPY%3d&tabid=4636

Substansvärdering

Utifrån ovanstående skulle man förenklat kunna värdera Eolus tillgångar enl följande:

• Projektportföljen 800 miljoner kr

• egna vindkraftverk 600 miljoner kr

Det blir summa 1,4 miljarder kr och minus nettoskulden på 350 miljoner kr blir det 1,05 miljarder kr (jämfört med Eolus nuvarande börsvärde på under 700 miljoner kr vid börskurs 28 kr).

Projektportföljen har då värderats utifrån sina projekt omfattande totalt ca 4 000 vindkraftverk (ca 2 000 i Sverige och 2 000 utomlands), varav färdiga tillstånd för 200 vindkraftverk i Sverige - med utgångspunkten att Svenska Vindbolaget AB (med sina projekt för 500 vindkraftverk varav 50 st med färdiga tillstånd) köptes av Eolus under 2010 för över 100 miljoner kr.

Som nämnt var det då under 2010 i och för sig bättre tider för vindkraft med högre elpriser osv, men om man antar att det var en normalnivå för elpriser etc som det snart kommer att bli igen, är väl den utgångspunkten inte orimlig för värderingen.

Och i kalkylen har inget värde räknats med för Blekinge Offshore-projektet (vilket man ju ev borde göra om man antar att elpriser etc normaliseras på högre nivå framöver).

Eolus egna vindkraftverk har i kalkylen helt enkelt värderats till bokfört värde per slutet av aug 2012 då Eolus hade ca 40 egna vindkraftverk.

Med dessa utgångspunkter borde alltså Eolus-aktien ligga på åtminstone över 40 kr i ett normalläge, dvs vid nuvarande börskurs 28 kr värderas aktien i så fall med en rabatt på 30-40%.

P/e-talsvärdering

Alternativt kan man värdera aktien med en p/e-talsvärdering utifrån förväntade framtida årliga intjäning i form av tex resultat per aktie.

Även då verkar alltså aktien väldigt billig vid nuvarande börskurs 28 kr om resultatet per aktie väntas ligga kring 6 kr per år (eller över) framöver. Det blir som nämnt ett p/e-tal på bara 4-5. Vilka andra aktier på börsen värderas så lågt?

Dock så finns det en del risker att beakta, dvs i nuläget är fortfarande ersättningsnivån för vindkraftsel (elpriser plus elcertifikatspriser) så låg att det knappt lönar sig att investera i vindkraftverk, varför det vill till att läget normaliseras med elpriser etc på en högre, mer normal nivå, för att en värdering av Eolus-aktien till åtminstone över 40 kr ska kunna motiveras.

Som nämnt anser sig Eolus kunna fixa så att vindkraftverksprojekt blir lönsamma även med nuvarande låga ersättningsnivå. Då lär det inte bli projekt i lika stor omfattning osv, men det gör ändå att Eolus borde kunna gå med vinst (dvs ej förlust) även med nuvarande förutsättningar.

Det märkliga (och fantastiska) är dock tex att Eolus redan nu under det dåliga bokföringsåret 2012/2013 (sep 2012-aug 2013) ser ut att kunna nå ett resultat per aktie på över 6 kr (även om det förra bokföringsåret (dvs 2011/2012) var klart sämre med ett resultat per aktie på 1,20 kr)

En nyckelfråga är om Remium i sina prognoser för bokföringsåren 2013/2014 och 2014/2015 räknar med nuvarande elpriser etc för att nå de förväntade resultaten per aktie på 6-7 kr per år även under dessa två år.

Om de prognoserna väntas kunna nås med nuvarande låga elpris etc så är ju det fantastiskt, och ger möjlighet för ännu högre resultat per aktie vid bättre elpris. Men det kanske är att hoppas på för mycket.

Tex bokföringsåret 2010/2011 när det fortfarande väl var klart bättre tider för vindkraft hade Eolus ett resultat per aktie på just 6,71 kr (vilket väl är Eolus rekordnivå hittills).

Framtidsutsikter och mål

Här är de framtidsutsikter Eolus angav för bolaget i resultatrapporten för bolagets q3 (mars-maj 2013) som är daterad 5 juli 2013:

"Det kommer att finnas ett stort behov förnybar elproduktion i form av vindkraft på alla bolagets marknader de kommande åren.

• I Sverige råder underskott på elproduktion i elområde 3 och 4 där vindkraft har en naturlig roll att spela för att minska underskottet.

• Baltikum och Norge där bolaget är aktivt ligger efter Sverige i utvecklingen av vindkraft vilket ger bolag med Eolus långa erfarenhet stora möjligheter.

Eolus har en högkvalitativ projektportfölj för etableringar av olika storlek som fortsätter att generera ett stort antal realiserbara tillstånd de kommande åren.

Bredden i projektportföljen sörjer för att Eolus ska fortsätta vara en attraktiv partner vid såväl investeringar i hela parker som andelsägande.

En allt viktigare kundkategori för Eolus såväl som vindkraftsbranschen som helhet är internationella investerare.

God tillgång på projekt som är realiserbara även under pressade marknadsförhållanden genererar affärer för närvarande och är en nyckelfaktor för god framtida lönsamhet vid stigande elpriser.

Förutsättningarna är goda för att Eolus ska fortsätta att vara en av marknadens starkaste aktörer."

http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=KoooEPA90jE%3d&tabid=4636

Bolagets mål på tre års sikt (också ur senaste resultatrapporten):

• Att ha marknadens mest kompetenta och effektiva medarbetare.

• Att vara den attraktivaste vindkraftsaktören i Sverige för bolagets olika intressenter.

• Att ha en årlig avkastning på minst 10 % av eget kapital efter skatt.

• Att etablera en lönsam utlandsverksamhet.

Per slutet av maj 2013 hade bolaget ett eget kapital på drygt 900 miljoner kr.

En avkastning på 10% på eget kapital kräver alltså ett resultat efter skatt på över 90 miljoner kr per år.

Dvs om bolaget idag är värt under 700 miljoner kr på börsen och inom tre år kommer att nå ett nettoresultat på över 90 miljoner kr per år, så låter väl det som ett billigt bolag (dvs en billig aktie).

Börsvärde under eget kapital

Vid nuvarande börskurs 28,50 kr värderas alltså Eolus på börsen till ett värde (knappt 700 miljoner kr) som ligger under det egna kapitalet på drygt 900 miljoner kr (dvs bokfört värde på tillgångarna minus skulderna).

Slår man ut det egna kapitalet per aktie så blir det 37,64 kr per slutet av maj 2013, dvs aktien vid nuvarande börskurs 28,50 kr handlas med en rabatt på 24% jämfört med bokfört eget kapital per aktie.

Sedan kanske en del menar på att bolaget och aktien inte är värd mer just nu med nuvarande låga elpris etc.

Men som sagt lär väl inte elpriset ligga på rekordlåga nivåer hur länge som helst och som nämnts ovan verkar det redan ha börjat ljusna.

Mer även om att en högre elprisnivå etc väntas i framtiden enl det förra blogginlägget från 13 jun 2013 om Eolus: http://www.redeye.se/aktiebloggen/eolus-vind/spekulativt-kop-eolus-vind

Elcertifikatspriset

Som nämnt ovan består ersättningen för vindkraftsproducerad el av både:

• själva grundpriset för el (elpriset)

plus

• ett tillägg i form av elcertifikatspriset

Aktieinvesterare brukar tex ha invändningar mot att köpa aktier i vindkraftsbolag, med resonemanget att man inte vill köpa aktier i bolag som är "beroende av statliga subventioner".

• För det första är elcertifikatspriset ingen statlig subvention utan det är ett påslag som i slutändan betalas av elkonsumenterna.

• Däremot kan man tycka det är negativt att elcertifikats-systemet som det ser ut nu kommer att upphöra framöver. Som det är nu kommer systemet bara finnas igång för nya vindkraftverk som startas till och med år 2020 (dvs nya vindkraftverk som körs igång till och med år 2020 får rätt till elcertifikatspris-tillägget under vindkraftverkets livslängd i typ 15 års tid from senast år 2020).

Tidigare har det från politiskt håll lagts fast målet att vindkraftsproducerad el ska uppgå till 30 TWh år 2020, och elcertifikatssystemet är tänkt som ett sätt att stimulera vindkraftsutbyggnaden så att målet nås.

http://www.svensk-vindkraft.org/index.php?option=com_content&task=view&id=16&Itemid=27

Som jämförelse hade alltså Sverige en vindkraftsproduktion på 7 TWh under 2012 med drygt 2 000 vindkraftverk, så ännu återstår en hel del för att nå målet.

Det är alltså väldigt positivt för Eolus som är störst i Sverige på att uppföra nya vindkraftverk och har hittills uppfört nästan 20% av alla Sveriges drygt 2 000 vindkraftverk.

• Om det krävdes 2 000 vindkraftverk för att producera 7 TWh el under 2012 så innebär det att det behövs nästan 300 vindkraftverk för att producera 1 TWh el per år.

• Och det innebär i sin tur att det behövs 8 000-9 000 vindkraftverk för att komma upp i 30 TWh per år.

• Det betyder att det behövs uppföras ytterligare 6 000-7 000 vindkraftverk under de 7-8 år som återstår tom slutet av år 2020.

• Det betyder att det måste uppföras nästan 900 nya vindkraftverk per år för att målet ska nås.

• Och om Eolus kan bibehålla sin marknadsandel på knappt 20% betyder det att Eolus kan komma att stå för 160 nya vindkraftverk per år de kommande 7-8 åren.

• Det kan vara en överskattning eftersom vindkraftverken blir större och effektivare samtidigt som Eolus ej lär bibehålla sin tidigare höga marknadsandel. (Dock är det nog få aktörer som liksom Eolus kan erbjuda en projektportfölj på över 2 000 nya vindkraftverk i Sverige.)

• Men även om det blir ytterligare totalt 5 000-6 000 vindkraftverk som uppförs i Sverige under de återstående 7-8 åren och Eolus tar en marknadsandel på "bara" 12% av dem, så blir det ändå ca 90 nya vindkraftverk per år för Eolus att uppföra.

Det kan jämföras med att Eolus legat på följande antal uppförda vindkraftsverk per år under de senaste fem avslutade bokföringsåren:

sep 2007-aug 2008: 26 st (0%)
sep 2008-aug 2009: 29 st (+12%)
sep 2009-aug 2010: 54 st (+86%)
sep 2010-aug 2011: 50 st (-7%)
sep 2011-aug 2012: 81 st (+62%)

sep 2012-maj 2013 (dvs 9 mån): 22 st (-53%)

En nivå på 90 st per år är alltså helt ok.

Dock lär det ev behövas politiska ingripanden för att nå målet om 30 TWh år 2020 för att få upp intresset hos Eolus kunder att bygga ut vindkraften trots nuvarande låga ersättningsnivå (elpris plus elcertifikatspris) för vindkraftsproducerad el (dvs tex höjda elcertifikatspriser på något sätt?).

Som det ser ut enl ovan lär det bli en kraftig minskning av antalet vindkraftverk Eolus uppför under innevarande bokföringsår (2012/2013 dvs sep 2012-aug 2013).

Inom EU etc är det på tal att elcertifikats-systemet kommer att förlängas även efter år 2020.

Och för det andra har tex Eolus tidigare sagt att bolaget räknar med att tillverkningskostnaden för nya vindkraftverk väntas fortsätta falla samtidigt som grundpriset för el väntas stiga, vilket gör att vindkraften kommer att vara lönsam år 2020 även exkl elcertifikats-tillägget.

• En ytterligare riskfaktor är att elcertifikats-tillägget (elcertifikatspriset) inte uppgår till en fast, bestämd nivå, utan det är ett marknadspris som precis bestäms av utbud och efterfrågan.

Där har dock Eolus bla vaskat fram en elexpert som förenklat uttryckt pekat på att Sverige numer har ett elcertifikatssystem som är gemensamt med Norge, och eftersom Norge inte alls har lika mycket miljövänlig el som Sverige väntas det öka efterfrågan på elcertifikat i systemet vilket därmed även höjer elcertifikatspriset.

Dvs utifrån ovanstående är ett intryck att man inte behöver oroa sig över elcertifikatspriset framöver.

Mer om elcertifikatssystemet och ovannämnda resonemang i bla Eolus senaste årsredovisning (från dec 2012) samt det tidigare blogginlägget om Eolus (från 13 juni 2013):

http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=2Ar%2bE%2bKEIPY%3d&tabid=4636

http://www.redeye.se/aktiebloggen/eolus-vind/spekulativt-kop-eolus-vind

- - -

Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:

• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning som väntas leda till kursuppgång inom en ganska snar framtid (typ inom 0,5-1 år).

• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt (typ inom de närmaste månaderna), även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.

• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt (dvs på typ 3-5 års sikt).

• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång.

• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.

• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp").

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan/strongpp bli helt värdelöst.

Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra: http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella

I detta blogginlägg fick alltså Eolus-aktien rekommendationen "spekulativt köp" vid nuvarande börskurs 28,50 kr (rådande börskurs vid kl 15-tiden tis 23 juli 2013).

Edit: Eolus-aktien slutade tis 23 juli 2013 i 28 kr och rekommendationen "spekulativt köp" gäller förstås även då.