Eolus Vind: Mejlsvar från bolaget

2012-03-10 20:42, Edited at: 2012-03-20 04:17

Är vindkraft-aktier som Eolus Vind riskabla pga subventionsberoende? Så här svarar bolaget.

Bakgrund om Eolus Vind

Bolaget (döpt efter den grekiska vindguden Eolus) är baserat i Hässleholm (ungefär mitt i Skåne i södra Sverige) och har drygt 40 pers anställda.

Eolus Vind grundades år 1990 och har som affärsidé att uppföra vindkraftverk åt andra (och åt sig självt) samt att äga och driva egna vindkraftverk.

Att uppföra vindkraftverk innebär här inte bara att köpa in ett vindkraftverk från en vindkraftverks-tillverkare, ta en lyftkran och hissa upp verket där det ska stå. Det är mycket mer komplext än så och omfattar först att hitta bra (blåsiga) ställen för vindkraftverk, att ingå avtal med markägaren och att erhålla alla möjliga myndighetstillstånd. Själva uppförandet omfattar även bla att gjuta betongfundament för verken och att dra ledningar för uppkoppling till det allmänna elnätet.

Tydligen är Eolus Vinds inriktning inte främst att uppföra vindkraftverk på direkta uppdrag från uppdragsgivare, utan bolaget tar initiativ till hela nyckelfärdiga stora "vindkraft-parker" med massor av vindkraftverk som sedan säljs ut till nya ägare. (Det arbetssättet kan utgöra stora risker om det innebär att Eolus Vind startar vindkraftprojekt och investerar kapital i det om inga nya ägare sedan vill köpa in sig i projektet. Men hittills verkar Eolus Vind vara skickligt på att hantera sådana risker.)

Ekonomisk utveckling

Bolagets ekonomiska utveckling ser väldigt fin ut de senaste åren:

(Eolus Vinds räkenskapsår varar från sept ena året till aug året därpå.)

Intäkter:
2008/2009: 731 miljoner kr (+66%)
2009/2010: 1409 miljoner kr (+93%)
2010/2011: 1629 miljoner kr (+16%)

Rörelsemarginal:
2008/2009: 9%
2009/2010: 10%
2010/2011: 12%

Resultat per aktie:
2008/2009: 2,81 kr (-3%)
2009/2010: 4,63 kr (+65%)
2010/2011: 6,18 kr (+33%)

För innevarande räkenskapsår 2011/2012 har Eolus Vind hittills presenterat resultatrapporten för sitt första kvartal (avseende perioden sept-nov 2011). Rapporten kom 26 jan 2012 och visade följande utveckling för kvartalet:

Intäkter: 425 miljoner kr (-18%)
Rörelsemarginal: 9%
Resultat per aktie: 1,06 kr (-47%)

http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=1wZNX%2fuW5Rk%3d&tabid=4636

Dvs ett ganska dåligt kvartal. Bolagets vd Gustaf Ekberg förklarar det i rapporten med delvis tillfälliga faktorer, och håller fast vid tidigare lämnad prognos om att Eolus Vind förväntas nå intäkter på 2500 miljoner kr för innevarande räkenskapsåret 2011/2012 och ett resultat före skatt på 220 miljoner kr.

Det är väldigt optimistiskt och innebär att intäkterna väntas öka med över 50% under året. Det bygger på att antalet uppförda vindkraftverk väntas öka från 50 st året 2010/2011 till 90 st året 2011/2012.

Prognosen om ett resultat före skatt på 220 miljoner kr för året 2011/2012 innebär en ökning med 16% från 189 miljoner kr året 2010/2011. (Det tyder på sjunkande vinstmarginal eftersom intäkterna väntas öka med 53% medan resultatet bara väntas öka med 16%. Men i sig är det väl ändå en god resultattillväxt.)

Videoklipp (från 26 jan 2012) där Eolus Vinds vd Gustaf Ekberg kommenterar bolagets första kvartal (sept-nov 2011): http://www.introduce.se/foretag/eolus-vind/intervjuer/2012/1/eolus-vind-kvartalsrapporten-speglar-ej-radande-tillvaxtfas Resultatrapporten för kvartalet kom samma dag.

Aktien billig

Om man tolkar det som att även resultatet per aktie i år väntas öka med 16% (från 6,18 kr förra räkenskapsåret 2010/2011) innebär det att resultatet per aktie väntas bli 7,18 kr för innevarande räkenskapsåret 2011/2012.

Därmed ser Eolus Vind-aktien väldigt billig ut vid nuvarande börskurs 46,10 kr. P/e-talet blir bara 6-7 (beräknat som börskurs 46,10 kr delat med förväntat resultat per aktie på 7,18 kr för året 2011/2012). Dvs det är ett lägre p/e-tal än de flesta andra aktier på börsen, och bland bolag med lika fin ekonomisk utveckling historiskt som Eolus Vind är det nog svårt att hitta någon billigare aktie på börsen just nu.

Man tycker att p/e-talet borde ligga på minst 10, och med Eolus Vinds goda historiska tillväxt vore ett p/e-tal uppåt 15 inte helt orimligt (vilket skulle innebära en börskurs på över 100 kr, dvs mer än en dubbling från nuvarande börskurs på 46,10 kr).

Eolus Vind har dessutom en stark finansiell ställning och är i princip skuldfritt (dvs bolagets "nettoskuld" är nästan noll kr beräknad som bolagets banklån på drygt 200 miljoner kr minus pengar i kassan på drygt 200 miljoner kr, per 30 nov 2011 enl senaste resultatrapporten).

Egna vindkraftverk

Dessutom äger Eolus Vind 35 egna vindkraftverk (enl senaste kvartalsrapporten per 30 nov 2011). I slutet av året 2010/2011 bedömde Eolus Vind att bolagets dåvarande 30 egna vindkraftverk hade ett marknadsvärde på över 500 miljoner kr vid räkenskapsårets slut (31 aug 2011, enl Eolus Vinds senaste årsredovisning). Och därefter har de egna vindkraftverken alltså utökats med ytterligare 5 verk.

Under året 2010/2011 genererade Eolus Vinds egna vindkraftverk intäkter på 72 miljoner kr (dvs bara ca 4% av Eolus Vinds totala intäkter på 1629 miljoner kr under året), men vinstmarginalen är säkert hög för de egna vindkraftverken och verkens resultat lär därför utgöra en märkbar del av Eolus Vinds resultat per aktie.

Även under det första kvartalet för året 2011/2012 svarade de egna vindkraftverken för ca 4% av Eolus Vinds totala intäkter (18 miljoner kr av de totala intäkterna på 425 miljoner kr).

De egna vindkraftverken producerade 86 gigawatt-timmar el under året 2010/2011. Nuvarande 35 vindkraftverk väntas producera 107 gigawatt-timmar el per år. (Dock har elpriset fallit en del. Under året 2010/2011 fick Eolus Vind 83 öre per kilowatt-timme producerad el i de egna verken, medan bolaget bara fick 71 öre under det första kvartalet i året 2011/2012. 1 gigawatt-timme = 1 miljon kilowatt-timmar, så med första kvartalets elpris och en kapacitet på 107 gigawatt-timmar el per år skulle Eolus Vinds egna vindkraftverk förenklat generera intäkter på 76 miljoner kr/år.)

Remiums prognoser

Eolus Vind betalar aktiemäklarfirman Remium för att få finnas med på Remiums hemsida Introduce.se http://www.introduce.se/ där Remiums aktieanalytiker Susanna Helgesen den 26 jan 2012 gjorde prognoser för Eolus Vinds ekonomiska utveckling för flera år framåt i tiden, och även de prognoserna ser mycket optimistiska ut:

• Eolus Vinds intäkter på 1,7 miljarder kr året 2010/2011 (justerat) väntas nästan dubblas till 3,4 miljarder kr inom 3 år. Det innebär en intäktstillväxt på i snitt 25%/år.
• Rörelsemarginalen på 12% året 2010/2011 väntas falla något till 10% inom 3 år.
• Resultatet per aktie på 5,58 kr året 2010/2011 (justerat) väntas öka till över 9 kr inom 3 år (dvs en resultattillväxt på 19%/år i snitt.
• Eolus Vinds nettoskuld (banklån minus kassa) på ca 30 miljoner kr i slutet av året 2010/2011 (dvs per 31 aug 2011) väntas bara öka något till ca 70 miljoner kr inom 3 år, dvs en fortsatt mycket låg skuldsättning (jämfört med att Eolus Vind i dagsläget är värt över 1 miljard kr på börsen vid nuvarande börskurs 46,10 kr).

http://www.introduce.se/media/3941444/eolu_1.012.pdf

Om man antar att prognoserna nås kan man därmed tycka att Eolus Vind-aktien börskurs borde ligga klart över 100 kr idag, dvs mer än dubbelt så högt som nuvarande börskurs 46,10 kr.

Skäl till lågvärderad aktie?

Frågan är då varför Eolus Vinds börskurs är så låg. Varför verkar aktieinvesterare inte tro att Eolus Vinds fina ekonomiska utveckling är uthållig?

I och för sig kan förklaringen vara att aktieinvesterare helt enkelt inte har "upptäckt" Eolus Vind och bolagets fina förutsättningar ännu. Men med dagens välanalyserade aktiemarknad är väl det mindre troligt?

Aktieinvesterarna kanske är skeptiska till Eolus Vind-aktien av något skäl som varken bolaget självt eller Remiums aktieanalytiker Susanna Helgesen är oroade över.

Så här skrev tex signaturen Chris 23 på Di.se:s aktieforum "Börssnack" i feb 2012:

_"Har också kollat på bolaget (Eolus Vind). Känns dock inte så klockrent av flera anledningar. Den främsta är beroendet av statliga subventioner, något som definitivt är en osäkerhetsfaktor i framtiden.

Visst är det ett fint bolag med grym balansräkning, men dessvärre väger det negativa tyngre än det positiva i det här sammanhanget.

Mvh"_

http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2053269#msg13692116

Dvs en uppfattning bland aktieinvesterare verkar vara att vindkraftverk förutsätter statliga subventioner för att vindkraftverk ska vara lönsamma, och därför finns det en oro bland aktieinvesterare för hur det skulle bli om tex subventionerna plötsligt togs bort. Skulle det innebära en käpp i hjulet för Eolus Vinds hela affärsidé? Och finns det risk för att det kan bli så?

Svaret är nej utifrån kända förutsättningar idag, förenklat uttryckt:

• För det första får vindkraftverk inte statliga subventioner, men däremot erhåller vindkraftverk ett prispåslag på elpriset för den el som vindkraftverken säljer. Det är inte ett prispåslag som betalas av staten, utan prispåslaget betalas av elmarknadens aktörer (i slutändan elkunderna) genom det så kallade elcertifikatssystemet. Det är ett system som har konstruerats för att främja miljövänlig el (såsom vindkraft) utifrån EU-kraven om att alla EU-länder ska nå upp till en viss andel miljövänlig el i sin elförbrukning år 2020.
• I tex Sverige finns det en politisk enighet mellan blocken (regeringspartierna och oppositionen) om att elcertifikatssystemet ska finnas kvar åtminstone till år 2020 som det är fastställt från början.
• Elcertifikatssystemet som det är upplagt innebär inte att elprispåslaget för tex vindkraft plötsligt kommer att upphöra from år 2020, utan det innebär att nya vindkraftverk som uppförs till och med år 2020 tillförsäkras ett prispåslag under sin ekonomiska livslängd (dvs i 15 år from år 2020).
• Därefter kommer vindkraftverk som uppförs år 2021 att få prispåslag i 14 år, vindkraftverk som uppförs år 2022 får prispåslag i 13 år, osv till vindkraftverk som uppförs år 2035 som inte får något prispåslag alls (som det ser ut idag med nuvarande elcertifikatssystem). Men tex Eolus Vind bedömer att vindkraften då kommer att vara lönsam även utan prispåslag - tack vare stigande elpris och lägre kostnader för ett vindkraftverk tack vare bla effektivare tillverkning av vindkraftverk och teknologisk utveckling.
• Dessutom har tex Eolus Vind indikerat att det mycket väl kan bli så att elcertifikatssystemet förlängs även efter år 2020.

Eolus Vinds vd Gustaf Ekberg i bolagets senaste årsredovisning:

"Certifikatsystemet driver på utvecklingen så att vi kan klara omställningen av energisystemet till 2020. Jag är övertygad om att vindkraften då klarar sig helt 'på egna meriter'. Vi ser redan hur kostnaderna pressas i takt med att konkurrensen (mellan vindkraftverks-tillverkarna) ökar."

http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=s0duXPbhi2w%3d&tabid=4636

Övriga ev risker för Eolus Vind

Dvs om "subventionerna" av vindkraften inte är ett hot, vad är det då som aktieinvesterare är oroliga över vad gäller Eolus Vind-aktien?

1) Givetvis kanske många aktieinvesterare i dagsläget fortfarande är oroliga över "subventionsrisken" fast den oron verkar vara obefogad, helt enkelt för att kunskapen om nuvarande "subventionssystem" inte är välspridd. Det lär dock avhjälpas i takt med att det blir känt för allt fler hur det ligger till.

2) På kort sikt kan fallande elpriser vara ett hot:
-Sommaren 2011 sa Eolus Vinds vd Gustaf Ekberg att ett vindkraftverk måste kunna sälja sin el för minst 65-70 öre per kilowatt-timme för att verket ska vara lönsamt.
-Som jämförelse kunde Eolus Vinds egna vindkraftverk sälja sin el för ca 80 öre per kilowatt-timme (under bolagets räkenskapsår 2009/2010), varav 20-22 öre var prispåslaget från elcertifikaten.
-Men nu finns uppgifter om att dagens elpris och elcertifikats-påslaget har fallit kraftigt. Enl en uppgift från slutet av feb 2012 låg elpriset bara på 30 öre per kilowatt-timme och elcertifikats-påslaget bara på 16 öre. http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2059957#msg13752970 Det ger i så fall bara 46 öre per kilowatt-timme för såld vindkrafts-el, dvs klart under den lägsta nödvändiga nivån på 65-70 öre som Eolus Vinds vd Gustaf Ekberg nämnde.

Den allmänna uppfattningen är väl dock att om elpriserna varit låga på sistone så beror det mest på milt väder, dvs att det bara är tillfälligt? Tex har Facebook sin europeiska datorcentral i Luleå. Det är tre byggnader på över 300 gånger 100 meter, och totalt kommer IT-centralen att förbruka 2% av Sveriges el per år.

3) Ett ytterligare hot mot Eolus Vind skulle kunna vara ett generellt surt finansieringsklimat som gör att det blir svårt för aktörer att låna pengar för att investera i stora, nyckelfärdiga vindkraftparker som Eolus Vind uppför. Det hotet berördes tex i ett tidigare blogginlägg (från dec 2011) om Eolus Vind: http://www.redeye.se/aktiebloggen/eolus-vind/eolus-vind-update Om det är svårt att låna pengar till att köpa vindkraftprojekt, finns risk att Eolus Vind står utan köpare till de projekt bolaget jobbar med, och då lär bolagets intäkter och resultat falla framöver.

Enl det blogginlägget kommenterade Eolus Vinds vd Gustaf Ekberg det hotet med att bolaget är medvetet om det, men att det inte väntas ge någon större påverkan. Så här har han sagt enl blogginlägget:

"Vi är försiktiga i våra bedömningar, och så är vi medvetna om finansoron. Den påverkar oss. Det finns även ett tryck från kunder osv. Just nu är elpriset nedpressat, vilket påverkar de ekonomiska förutsättningarna för köpare av färdiguppförda vindkraftprojekt. Eolus kan därför inte förlita sig på samma priser på el och färdiga vindkraftprojekt som historiskt."

"Trots den generella finansturbulensen så anser sig Eolus ha en bra framtid. Intresset är stort för Eolus projekt".

4) Ännu ett hot mot Eolus Vind skulle kunna vara ökad konkurrens. Dvs om Eolus Vind har lyckats växa så kraftigt under flera år och ser fortsatt goda framtidsutsikter, borde det locka fram nya konkurrenter. Enl tidigare blogginlägg från sept 2011 http://www.redeye.se/aktiebloggen/eolus-vind/vind-i-seglen-propellrarna-eolus-vind hade Eolus Vind tills dess uppfört ca 300 vindkraftverk av de totalt ca 1800 vindkraftverk som finns i Sverige, dvs Eolus Vinds "marknadsandel" var 15% (300 delat med 1800). I dagsläget har Eolus Vind enl en uppgift uppfört 330 vindkraftverk av Sveriges ca 2000 vindkraftver (dvs en andel på 16,5%). Det framgår bla av Eolus Vinds beskrivning av sig självt i sina senaste pressmeddelanden.

År 2010 väntas det (enl det blogginlägget) finnas ca 6000 vindkraftverk i Sverige, men Ekberg har sagt (enl inlägget) att Eolus Vind inte väntas kunna bibehålla sin marknadsandel på 15% pga ökande konkurrens. Ökad konkurrens lär även vara ett skäl till att Eolus Vinds vinstmarginal väntas falla något de kommande åren.

Men även om ökad konkurrens väntas leda till minskad marknadsandel och fallande marginal, så väntas Eolus Vind tack vare sin starka position ändå kunna upprätthålla marknadsandel och marginal på fortsatt goda nivåer.

Ett stort värde i Eolus Vind är tex bolagets projektportfölj med planerade vindkraftverk. Där var ett intressant tillskott Eolus Vinds köp av bolaget Svenska Vindbolaget AB i aug 2011, där Svenska Vindbolagets främsta tillgång var en projektportfölj med drygt 500 platser för nya vindkraftverk (varav drygt 50 med färdiga tillstånd). Totalt har Eolus Vind en projektportfölj med ca 1900 färdiga platser för nya vindkraftverk (varav färdiga tillstånd för ca 200 verk, enl Eolus Vinds senaste årsredovisning som är daterad i dec 2011: http://www.eolusvind.com/LinkClick.aspx?fileticket=s0duXPbhi2w%3d&tabid=4636)

Trots ovannämnda fyra hot verkar det alltså inte troligt att något av dem långsiktigt kommer att kunna stoppa Eolus Vinds goda utveckling.

Mejlsvar från Eolus Vind

För att få ytterligare klarhet i om "subventions-risken" verkligen är en risk för Eolus Vind skickades ett mejl till bolagets finanschef Per Witalisson med ett antal frågor. Här är mejlet med frågorna:

_"Hej, jag funderade bara lite på varför Eolus-aktien är så lågt värderad, och om det kan bero på att aktieinvesterare oroar sig över att elcertifikatssystemet kommer att upphöra år 2020 vilket i så fall skulle göra vindkraft olönsamt över en natt? (Både uppförande av nya verk men även befintliga redan uppförda verk?)

• Dvs om jag förstår det rätt så behövs ett totalt erhållet elpris på minst 65-70 öre/kWh för att vindkraft ska vara lönsamt, och att Eolus i dagsläget får ut ett elpris på ca 80 öre/kWh för er vindkraftsel varav 20-22 öre/kWh är tillägget via elcertifikat.

• Är det då risk för att elcertifikatssystemet tas bort över en natt 1 jan 2020 eller om det är 1 jan 2021, skulle man då (utifrån ovannämnda siffror) bara få ut 58-60 öre/kWh för vindkraft (dvs under breakeven-nivån på 65-70 öre.

• Dvs i så fall skulle all vindkraft bara vara lönsam i 8-9 år till (dvs kvarvarande tid innan elcertifikatssystemet tas bort)?

Frågor alltså:

Hur ni tänker ni vad gäller detta?
Hur räknar ni i era kalkyler för vindkraftverk som uppförs idag, vad gäller de verkens tid efter år 2020? Vilka erhållna elpriser räknar ni med då för verken? (För vindkraftverk har väl en livslängd på 20-30 år typ?)
Blir det så illa som att all vindkraft blir olönsam över en natt from år 2020?

Man kan förstå om det i så fall skulle påverka uppförande av nya vindkraftverk efter år 2020, men hur påverkar det vad gäller vindkraftverk som uppförs idag? Räknar ni även för dem med att man efter år 2020 bara får ut grundpriset för el per kWh (dvs exkl elcert-tillägget)?
Blir det lönsamt ändå att uppföra nya vindkraftverk idag, om det bara är 8-9 år kvar av elcert-systemet, och man efter 2020 bara får ut grundpriset för el?

Räknar ni tex med att utvecklingen kommer göra att nya verk år 2020 blir så mycket billigare och bättre att breakeven-nivån sänks så pass till år 2020 att nya verk då även blir lönsamma vid ett totalt erhållet elpris på tex 58-60 öre/kWh? Vilket elpris kommer breakeven-nivån ligga på då (jämfört med 65-70 öre/kWh idag)?

Det skulle vara mycket intressant att höra bara lite om vad ni har för tankar om detta."_

Här är svaren från Eolus Vinds finanschef Per Witalisson (under respektive fråga i frågemejlet):

Hej, jag funderade bara lite på varför Eolus-aktien är så lågt värderad, och om det kan bero på att aktieinvesterare oroar sig över att elcertifikatssystemet kommer att upphöra år 2020 vilket i så fall skulle göra vindkraft olönsamt över en natt? (Både uppförande av nya verk men även befintliga redan uppförda verk?)

Per Witalissons kommentar:

"Nej, det finns nog en ganska stor tilltro till elcertifikatsystemet. Det infördes av socialdemokratisk regering 2003 och alliansen övertog systemet och uttalade att man tyckte att det fungerar bra.

Från årsskiftet har en gemensam certifikatsmarknad med Norge bildats, vilket bör stärka tilltron till systemet ytterligare.

Systemet upphör inte 2020 utan 2035. I systemet tilldelas anläggningar elcertifikat under 15 år, dock längst till 2035. 2020 är alltså sista året som en investering kan ge elcertifikat i 15 år. Därefter minskar det alltså med ett år i taget. Effekten blir därför inte så dramatisk. Målsättningen är att vindkraftsbranschen ska ha utvecklats och pressat sina kostnader så mycket till dess så att den är konkurrenskraftig helt på egna meriter."

Om jag förstår det rätt så behövs ett totalt erhållet elpris på minst 65-70 öre/kWh för att vindkraft ska vara lönsamt, och att Eolus i dagsläget får ut ett elpris på ca 80 öre/kWh för er vindkraftsel varav 20-22 öre/kWh är tillägget via elcertifikat.

PW:s kommentar:

**"Vilken intäkt som behövs beror naturligtvis på investeringskostnad, driftskostnader och avkastningskrav. De senaste åren har det generellt krävts intäkter på 65-70 öre för att lönsamheten ska bli acceptabel. Intäkterna består av:

1. El till marknadspris
2. +/- Elområdestillägg/avdrag
3. Elcertifikat
4. Ursprungsgarantier
5. Förlustersättning från nätbolag

Vi har inte offentliggjort vilka nivåer som vi gjort prissäkringar på framåt. I våra finansiella rapporter redovisar vi vilket genomsnittligt pris vi fått under kvartalet och ackumulerat."**

Är det risk för att elcertifikatssystemet tas bort över en natt 1 jan 2020 eller om det är 1 jan 2021, skulle man då (utifrån ovannämnda siffror) bara få ut 58-60 öre/kWh för vindkraft (dvs under breakeven-nivån på 65-70 öre).

PW:s kommentar:

Se ovan angående tidpunkt. Från och med det 16:e året efter drifttagandet upphör alltså intäktskomponenten Elcertifikat. Elcertifikatsystemets syfte är att stimulera fram nybyggnad av förnybar elproduktion. Hade elcertifikat tilldelats under längre period hade det bara höjt värdet av anläggningarna, utan att tillföra mer ny produktion. Efter 15 år bör vindkraftsanläggningar vara helt amorterade och kapitalkostnaderna i form av ränta och avskrivning ganska små. Därmed blir den nödvändiga intäkten också betydligt lägre.

Dvs skulle all vindkraft bara vara lönsam i 8-9 år till (dvs kvarvarande tid innan elcertifikatssystemet tas bort)?

PW:s kommentar:

"Nej enligt ovan._"

Frågor alltså:

Hur ni tänker ni vad gäller detta?

Hur räknar ni i era kalkyler för vindkraftverk som uppförs idag, vad gäller de verkens tid efter år 2020? Vilka erhållna elpriser räknar ni med då för verken? (För vindkraftverk har väl en livslängd på 20-30 år typ?)_

PW:s kommentar:

"Enl ovan."

Blir det så illa som att all vindkraft blir olönsam över en natt from år 2020?

PW:s kommentar:

"Nej."

_Man kan förstå om det i så fall skulle påverka uppförande av nya vindkraftverk efter år 2020, men hur påverkar det vad gäller vindkraftverk som uppförs idag? Räknar ni även för dem med att man efter år 2020 bara får ut grundpriset för el per kWh (dvs exkl elcert-tillägget)?
Certifikat i 15 år för verk som uppförs nu. Verk som uppförs efter 2020 får certifikat till 2035.

Blir det lönsamt ändå att uppföra nya vindkraftverk idag, om det bara är 8-9 år kvar av elcert-systemet, och man efter 2020 bara får ut grundpriset för el?_

PW:s kommentar:

"Se tidigare svar."

Räknar ni tex med att utvecklingen kommer göra att nya verk år 2020 blir så mycket billigare och bättre att breakeven-nivån sänks så pass till år 2020 att nya verk då även blir lönsamma vid ett totalt erhållet elpris på tex 58-60 öre/kWh? Vilket elpris kommer breakeven-nivån ligga på då (jämfört med 65-70 öre/kWh idag)?

PW:s kommentar:

"Teknikutvecklingen är kraftig. Verken blir större och effektivare. Investerings- och driftskostnader är sjunkande per producerad kWh."

Sammantagen reflektion

Utifrån allt som framkommit i detta blogginlägg är intrycket att det är motiverat att Eolus Vind-aktiens börskurs kommer att mer än dubblas från nuvarande börskurs på 46,10 kr till åtminstone 100 kr inom åtminstone 2-3 år (dvs att börskursen når minst 100 kr senast våren 2015).

Aktien verkar i dagsläget vara väldigt lågt värderad. Visst finns det en del hotbilder men ingen av dem ser ut att vara så allvarlig att det är skäl att stoppa en klart högre värdering av Eolus Vind-aktien på sikt.

Rekommendation således: Eolus Vind-aktien är köpvärd (vid nuvarande börskurs 46,10 kr).

Strategiförändring

Som tillägg kan nämnas att enl ovannämnda blogginlägg från dec 2011 om Eolus Vind http://www.redeye.se/aktiebloggen/eolus-vind/eolus-vind-update verkar bolaget ha justerat sin framtidsstrategi något, och avser nu (snabbare än enl tidigare plan) omvandla Eolus Vind från att till största delen vara inriktat på att uppföra vindkraftverk åt andra, till att mer fokusera på att äga och driva egna vindkraftverk. En tolkning av den strategiförändringen kan vara att bolaget ser försämrade förutsättningar de kommande åren för att uppföra vindkraftverk åt andra (dvs en negativ tolkning), och/eller att bolaget ser ännu bättre förutsättningar för egna vindkraftverk (en positiv tolkning alltså).

En tolkning är (enl blogginlägget) att strategiförändringen har att göra med att Eolus Vind laddar för att spela en viktig roll i jätte-vindkraftprojektet Blekinge Offshore där tanken är att uppföra en massa vindkraftverk ute till havs utanför Blekinges kust, och att Eolus Vind i så fall kommer att delta i att uppföra vindkraftverken i de projektet samt att därefter äga en stor del av hela den vindkraftparken.

Huvudägare, styrelse

Eolus tre största aktieägare har en ägarandel på 12% av bolaget, men tack vare att trion äger röststarka A-aktier så uppgår deras röstandel till 22%. Dvs om någon vill köpa Eolus Vind så lär sådana budspekulanter först behöva förhandla och komma överens med de tre (som lär kräva ett högt budpris för att acceptera ett bud).

De tre största aktieägarna är:

Bengt Johansson 6%
Domneåns Kraft AB 4%
Åke Johansson 3%

(Enl uppgift från slutet av 2011: http://www.introduce.se/foretag/eolus-vind/kalender-och-agare)

Vd i bolaget Domneåns Kraft AB är en Bengt Johansson: http://www.allabolag.se/5562368083/Domneans_Kraftaktiebolag Kan det vara samma Bengt Johansson som själv äger 6% av Eolus Vind? Och hör Åke Johansson och Bengt Johansson till samma familj? I så fall är de säkert en nära sammanhållen ägargrupp.

Enl ovannämnda tidigare blogginlägg om Eolus Vind (från sept 2011) http://www.redeye.se/aktiebloggen/eolus-vind/vind-i-seglen-propellrarna-eolus-vind är Bengt Johansson en smålänning på ca 70 år som tidigare ägde vattenkraft men har sålt av det och istället satsat på vindkraft. Han sitter i Eolus Vinds styrelse: http://www.eolusvind.com/Omoss/Styrelse/tabid/4628/Default.aspx

Positivt att Eolus Vinds "projektchef" Hans-Christian Schulze är Eolus Vinds femte största aktieägare med en ägarandel på 3%. Han är bara 29 år och kom in i Eolus Vind genom att han var aktieägare i och medgrundare av bolaget Svenska Vindbolaget AB som Eolus Vind köpte i fjol (mot betalning med nya Eolus Vind-aktier).

”Vi jobbar på det bästa vindkraftsföretaget. Om vi bara förbättrar oss
lite, blir försprånget stort”, säger Schulze i Eolus Vinds senaste årsredovisning (dvs åtminstone verkar han inte oroas över ökad konkurrens).

Bland Eolus Vind övriga största aktieägare märks kända affärsmannen Olof Stenhammar (som tidigare startade optionsbörsen OM som gick ihop med Stockholmsbörsen till nya OMX som gick ihop med amerikanska aktiebörsen Nasdaq till nuvarande Nasdaq-OMX). Han lyckades väldigt bra med OM och OMX och lär nu säkert se potential i Eolus Vind. Stenhammar är Eolus Vinds sjunde största aktieägare med en ägarandel kring 2% (enl ovannämnda länk till ägarlistan).

Åttonde största aktieägare (som också har en ägarandel på ca 2%) är börsnoterade fastighetsbolaget Wallenstam som utöver sina fastigheter även äger en del vindkraftverk och har som mål att senast år 2013 vara självförsörjande på el för sina fastigheter. Så här skriver Wallenstam på sin hemsida:

"Vi har som mål att 2013 vara helt självförsörjande på förnybar energi som täcker koncernens egna samt kundernas behov räknat på månadsbasis."

http://www.wallenstam.se/om/vindkraft/vindfilosofi/

I Eolus Vinds styrelse har även affärsmannen Thord Johansson valts in under 2012. Han är känd för aktieinvesterare som tidigare vd i börsnoterade småländska koncernen ITAB (numera uppdelad i de två separata börsbolagen ITAB Shop Concept och Xano Industri). Han är fortfarande huvudägare och styrelseordförande i de båda bolagen. ITAB är väl ett framgångsrikt bolag som tillverkar och säljer butikskassadiskar, och satsar nu på sitt koncept SCO ("self check-out"), dvs helautomatiska diskar utan personal där man som kund bara lägger upp varorna på ett band som registreras automatiskt av en dator, och sedan är det bara och betala: http://www.itab.se/sv/Om-ITAB1/Butiksutrustning1/Selfscanning/

Nästa resultatrapport

Nästa hållpunkt är Eolus Vinds resultatrapport för bolagets andra kvartal (dec 2011-feb 2012). Den rapporten ska presenteras 26 apr 2012.

Favoritaktier

Några favoritaktier just nu:

• Eolus Vind (utifrån detta blogginlägg, nuvarande börskurs 46,10 kr)
• EOS Russia (25,20 kr) http://www.redeye.se/aktiebloggen/eos-russia/koplage-i-eos-russia
• G5 (38,50 kr) http://www.redeye.se/aktiebloggen/fingerprint-cards/salj-fingerprint-cards-kop-g5
• Betsson (191,50 kr) http://www.redeye.se/aktiebloggen/betsson/betsson-aktien-fortsatt-kopvard

- - -

Tillägg 19 mars 2012

Videoklipp från 19 mars 2012 där nyhetsbyrån Bloomberg intervjuar Katrina Landis som är chef för brittiska oljebolaget BP:s affärsområde för alternativ energi: http://www.bloomberg.com/video/88605178/

BP har investerat över 7 miljarder dollar i affärsområdet som bla är inriktat på landbaserad vindkraft. Affärsområdet äger i dagsläget 13 landbaserade vindkraftsparker i USA som är igång, 2 ytterligare håller på att uppföras i år i landet, och BP är på gång att avisera uppförandet av ännu en vindkraftpark där.

I USA subventioneras vindkraft med en skatterabatt för vindbaserad elproduktion och BP hoppas att skatterabatten kommer att förlängas.

BP:s Katrina Landis pekar dock på att kostnaderna för vindkraft har minskat kraftigt de senaste 20 åren. Tex har själva vindkraftturbinerna visat 20% kostnadsminskning tack vare förbättrade vindkraftverks-vingar, vilket enl Landis möjliggjorts tack vare subventionerna under denna period.

Landis uppger nu att vindkraft "inom några få år" kommer att kunna konkurrera på elmarknaden i USA utan några subventioner, och att det bara behövs lite mer tid av subventioner för att det ska uppnås.

Enl Landis har det i hela vindkraftsbranschen investerats 80 miljarder dollar i USA. Skatterabatten för vindkraftbaserad elproduktion i USA uppgår för närvarande till 3,2 miljarder dollar/år vilket enl Landis får branschen att investera 16 miljarder dollar/år där.