Förenklar en grisuppfödares vardag
Envirologic är ett etablerat miljövårdsföretag som utvecklar och marknadsför automatiserade tvättrobotar för rengöring av hälsovådliga utrymmen och vars produkter gör skillnad för den enskilda människans hälsa och arbetsmiljö. Bolaget har levererat robotar på den svenska marknaden sedan 2001 och har ca 30% av den svenska marknaden.
En fungerande affärsmodell
Under 2013 sålde Envirologic 25 robotar till svenska grisuppfödare för SEKm 7. Detta menar vi är ett starkt tecken på att affärsmodellen fungerar och behovet av dessa robotar är realt. Styrkan i affärsmodellen är dels försäljning av robotar men även eftermarknaden i form av service, uppgraderingar av mjukvara, mm. Vi räknar med att eftermarknaden kommer motsvara 29% av total försäljningen under 2015E. Drivet av uppdateringar av mjukvara samt ökad robotförsäljning.
Kapitalet kommer användas för expansion
Kapitalet om SEKm 4,5 från nyemissionen kommer användas till att expandera den fungerande affärsmodell till den Danskamarknaden, en marknad som är ca 10x större än den Svenska. Bolaget har som mål att upprätta ett säljkontor i Danmark under 2014. Blickar vi vidare på den centraleuropeiska marknaden för grisuppfödare uppgår den till ca 10x av den danska, vilket ger en potential om SEKbn 10 för Envirologic. Detta antagande bygger på att en europeiskgrisuppfödare är villiga att investera i en tvätt robot, en investering som betalar tillbaka sig på 3 år (return of investment 3x)
Japan ett wildcard
Den japanskamarknaden är även den i behov att effektivare lösningar inom rengöring för grisuppfödare. Marknaden är uppskattningsvis ca 5x större än den Svenska. Vi vet att bolaget har varit i kontakt med potentiella kunder på den japanska marknaden, men huruvida detta kommer resultera i försäljning av robotar låter vi vara osagt.
Attraktiv värdering
Vi räknar med att bolaget kommer generera en försäljning om SEKm 26 under 2015 då Danmark organisationen är uppe. Denna försäljning väntar vi oss ökar till SEKm 90 tills 2018 (CAGR 65%), drivet av vidare expansion på den centraleuropeiskamarknaden. Bolaget är värderat (EV) till SEKm 27 vilket motsvarar ett EV/EBIT om 2,6 2017E på vårt estimat samt ett P/E om 3,1. Vi anser är på tok för lågt med anledning av den starkt tillväxtpotentialen, låg operationella risken i affärsmodellen samt repetitiva intäkter. Vi anser att bolaget borde värderas runt SEKm 100, vilket motsvarar en potential om ca 400% från dagens kurs.