Så kom då Enjoy Groups rapport för andra kvartalet i fredags vilket förstås var efterlängtat för oss aktieägare. Att man levererade ett positivt resultat under andra kvartalet var förstås också trevligt, även om man kan fundera över hur stor roll siffran på sista raden faktiskt spelar för stunden (återkommer till det senare).

I juni fick vi information om att man satt i förhandlingar om att sälja vissa patent i USA och Kanada och jag har faktiskt under sommaren suttit och hoppats på ett besked om att så skulle ske. Orsaken till det är att jag förutsatte att motparten var HillPHOENIX som är störst i USA på öppna butikskylar och jag förmodade att en försäljning av patenten dels skulle inbringa en engångsersättning, men också en hel del licensintäkter framöver. Då skulle man på kort sikt undvika NE och på lång sikt skulle man ha en bjässe i USA som skulle kunna lansera hyllorna ”over there” betydligt snabbare än vad Enjoy själva skulle kunna. Betänk att på mässan som Enjoy var med på hade HillPHOENIX 90 personer i montern (enligt Jens Nisu). De hade knappast varit fel för Enjoy att ha dem som referens vid framtida försäljning och marknaden i resten av världen är ju ganska stor bara den. Så resonerade jag, men så fick vi nu i Q2-rapporten veta att Enjoy avbrutit förhandlingarna för att det dykt upp ännu en (icke namngiven än) ”bjässe” i USA som var sugna på hyllorna. Enligt rapporten har man erbjudit båda ”bjässarna” icke exklusiva avtal, vilket båda har accepterat, vad nu accepterat innebär. Förhoppningsvis mynnar det i alla fall ut i två avtal i USA och i så fall bör det inte mottas av den gäspning som informationen i rapporten mottogs av (min personliga åsikt förstås). Som det är nu har marknaden uppenbarligen lågt förtroende för Enjoy, så för att aktiekursen ska röra sig krävs nog påskrivna avtal.

På det öppna huset förra året pratade Håkan om att Enjoy skulle satsa på att utveckla sina hyllor i plast och det har man tydligen hållit på med sen april. Enligt rapporten kan kundpriset för en plasthylla vara uppemot 50 % lägre än motsvarande plåthylla. Att det dessutom går mycket snabbare att ta fram en plasthylla gör förstås inte saken sämre.

Som vi vet har Enjoy haft testinstallationer av Carushelf på tre av Narvesens butiker på Gardemoen i Oslo. När man informerat Reitan (som äger Narvesen och dessutom Pressbyrån, 7-Eleven i Sverige m.m.) om att priserna sjunker i och med att hyllorna kan levereras i plast mottogs tydligen informationen positivt (är ju förståeligt…) och ”vi fick besked om att Reitan kommer att satsa på Enjoys hyllor”. Att Reitan sagt sig komma att ”satsa” på Enjoys hyllor mottogs också med en gäspning av marknaden och det kan man kanske förstå. Så länge man inte kan visa påskrivna avtal och positiva siffror tycks det som om man har en del förtroende att hämta igen hos marknaden. Att Reitan är sugna på Enjoys produkter har vi väl i och för sig kunnat lista ut länge. Varför skulle de annars få sin kylskåpsleverantör Carrier att köpa in Enjoys impulskylar för att placera ut i 7-Eleven och Pressbyrån i Sverige? Ett påskrivet avtal med Reitan avseende hyfsad volym på hyllor och vi ser nog andra reaktioner.

Hur som helst, jag skulle återkomma till siffrorna. Som jag skrev efter Q1-rapporten hade omsättningen ökat med runt 30 % (räknar nu och ser att det skulle vara ca 25 %) jämfört med samma period föregående år och det var ju positivt, särskilt som man inte kunde sälja kylskåp till en av de största kunderna. Räknar man fram de faktiska siffrorna för Q2 i år ser man dock att under andra kvartalet har det varit en omsättningsminskning med ca 10 % jämfört med föregående år. Däremot har vi fortfarande än omsättningsökning om man räknar på hela halvåret. Så länge vi inte vet om det är licensintäkter eller intäkter från kylskåpsförsäljning är det dock svårt att dra alltför långtgående slutsatser av detta. Jag misstänker att det fortfarande är kylskåpsförsäljningen som står för största delen av intäkterna, även om jag tycker att vissa av kylskåpsleverantörerna borde ha börjat betala viss provision till Enjoy (Frigoglass, Norpe, Klimasan).

Positivt resultat då? Ja, det var så klart bra att man under Q2 gjorde ett resultat på 300 000, det tycker jag också. Dock ställer jag mig frågande till att man hade avskrivningar på 560 000 kr första halvåret 2011, men inga avskrivningar under första halvåret 2012. Hade man gjort det hade vi haft i runda slängar ett nollresultat i Q2. Det man skriver av är förstås immateriella tillgångar, som rimligen är kostnaderna för utvecklingen av hyllorna/patenten som man tidigare inte kostnadsfört direkt. Jag är förstås för dåligt insatt för att förstå varför man gjort så, men jag noterar att man redan 2007 gjorde ganska rejäla avskrivningar och jag vill minnas att man någon gång sen dess ändrade sina avskrivningsprinciper då man tidigare haft för hög avskrivningstakt. Eftersom man fortfarande utvecklar sina produkter skulle det kanske gå att argumentera för att en del tidigare avskrivningar varit för stora, vilket då skulle ha gett positivare resultat i vissa tidigare rapporter. Blev visst lite svammel om avskrivningar, men kontentan är som jag skrev i början att siffran på sista raden kanske inte är livsviktig i ett företag som Enjoy (just nu, det framtida resultatet är förstås viktigt). Det viktiga enligt mig är om man tror att Enjoys produkter är så bra att stora producenter av kylskåp och hyllinredningar kommer vilja ta in dem i sitt sortiment, samt om de stora livsmedelskedjorna (plus kiosker, bensinmackar osv.) kommer efterfråga dessa produkter. Sen är frågan om de kommer tycka att produkterna är så bra att de är värda den extra kostnad det innebär att installera dem. Jag vet vad jag tror om detta och jag tror att vad gäller kostnadsfrågan har utvecklingen av plasthyllorna helt klart förbättrat oddsen vad gäller den senare frågan. Tipset blir som vanligt att gå till butiker och fråga personalen vad de tycker.

Nyemission då? Ja, den risken är ju ganska uppenbar efter den här rapporten, med tanke på att kassan tycks vara slut och de kortfristiga skulderna är större än de kortfristiga fordringarna. I årsredovisningen 2011 står att förhandlingar pågår med olika investerare som är öppna för att investera i bolaget och eftersom det inte blev någon patentförsäljning ska vi inte bli förvånade om det blir NE framöver. Vi får hoppas på ett påskrivet avtal med t.ex. HillPHOENIX eller Reitan innan dess för då anser jag att en sådan emission borde vara tämligen intressant.

Det börjar visst närma sig en roman det här, men jag måste ju kommentera att Håkan skriver att vissa aktieägare mailat och kallat honom ”än det ena och än det andra”. Om man ska köpa aktier i ett litet bolag på Aktietorget som Enjoy, som ännu jobbar för att få sitt genombrott måste man ju inse att de pengar man satsar fungerar som riskkapital. Det är alltid förenat med risk att investera i aktier och riskerna kan vara betydligt större i mindre bolag. Dock anser jag personligen att det är lättare att förstå sig på ett mindre bolag, än bjässarna på de stora listorna (där man blir vimmelkantig bara av att titta på en not i årsredovisningen). Den som har tagit största risken i Enjoy är ju även Håkan Sjölander själv som satsat mycket kapital i bolaget. Personligen tror jag mer på en VD som själv investerat mycket i sitt bolag än en som inte gör det. Att en VD sen är för optimistisk gällande hur lång tid saker och ting ska ta kan man ju tycka vad man vill om. Själv ser jag hellre än VD som tror stenhårt på sina produkter och är lite överoptimistisk, än en som inte tror på produkterna. Man måste förstå att det är ett litet bolag med små resurser (bara att vinna patentstriden mot bjässen Frigoglass är väldigt imponerande) och att saker och ting alltid tar längre tid än vad man tror. Men, som alltid är det väl så att om man inte förstår vad det är man ger sig in i och att det alltid finns en risk att man förlorar sitt satsade kapital, ska man nog inte ge sig in i det heller.

Slutligen framtiden då? Årets resultat kommer nog inte vara så skoj, men om man får till avtal med Reitan och/eller aktörerna i USA under hösten borde vi kunna glädja oss åt 2013. Det känns som att det är nära nu, men jag har ju varit överoptimistisk förr…

Mvh /T