Eniro - småspararna triumferar

2008-07-17 10:17, Edited at: 2010-06-11 11:32

Dagens Industri rapporterat att de senaste 3 månaderna har Eniro seglat upp som favorit bland småsparare. Antalet aktieägare har ökat med runt 35%, vilket antagligen beror på att antal stora fonder sålt ut och privata placerare snappat upp poster.

Därför är det lite extra roligt att se Eniro på vinnarlistan idag, efter andra kvartalet. Själv har jag ju rekat bolaget sedan ca 40 kr (justerat för utdelning), men några placerare bör ju redan ligga på plus. För en gångs skull tycks smart money inte varit så smart.

Rapporten, som är Jesper Kärrbrinks första, kan bäst beskrivas som "stabil". Intäkterna ligger relativt stilla, liksom marginalerna (justerat för diverse kapitalvinster och omstruktureringar, plus ett domstolsbeslut om reklamskatt). Print tappar omsättning i Norge och Sverige, vilket är som förväntat, men kompenseras av uppgången i online - precis lika förväntat. Bolaget noterar bl.a. all time high på besökartalen till sina nordiska söksajter.

Anledningen till att kursen går upp är snarast avsaknaden av dåliga nyheter:

1. Norge går inte sämre än väntat

2. Danmark har repat sig, integrationen av Krak är på spåret igen

3. Eniro upprepar prognosen om ett EBITDA-resultat på 2050-2100 MSEK för helåret.

4. Trots att nettoskulden ligger fortsatt hög, på 5xEBITDA, säger Eniro att det finns "headroom" mot lånelöftena och påpekar dessutom att man har rätt att bryta just löftet om nettoskuld/EBITDA under ett kvartal, fast man inte behövt utnyttja det.

Anledningen till uppgången ligger naturligtvis också i värderingen. Vid 25 kr värderas Eniro till runt 4 miljarder kr, vilket t.ex. motsvarar

2x EBITDA-prognosen för i år

2.5x rullande 12 månader fritt kassaflöde

Problemet ligger i relativ-värderingen. Sektor-kollegan Yell, t.ex., värderas nu för tiden under 1xEBITDA (!), pga. skuldproblem. Liknande gäller SEAT, en annan kollega i Sydeuropa. Då krävs det lite extra för att locka köpare till en "dyr" aktie som Eniro.

Jag kan bara upprepa köprekommendationen, och ser med stor nyfikenhet fram mot kapitalmarknadsdagarna som utlysts till hösten. Där kommer Eniro och Kärrbrink presentera en ny långsiktig plan för hur man ska fortsätta att omvandla sin starka ställning i tryckta medier online. Det är precis den visionen Eniro behöver för att förändra sin värdering.