Eniro - inför Q1

2008-04-15 09:28, Edited at: 2010-06-11 11:14

Den 25 april är det dags för Eniro att rapportera för första kvartalet.

Att försöka förutspå Eniros kvartalsresultat är inte särskilt lätt, med tanke på ändrade publiceringsdatum, förvärv, och valutafluktuationer. Men jag vill i alla fall göra ett försök - ta det som en riktlinje.

Det viktigaste i rapporten är att vi ser en stabil marginal och en positiv organisk tillväxt (0-2%), och att Eniro bibehåller guidningen för helåret om högre omsättning och ett EBITDA på ca 2200 MSEK.

Det vore också kul ifall den nya VDn presenteras i samband med rapporten, och att det är en VD som lyckas kombinera Internetbakgrund med finansiellt förnuft och vana av stora organisationer (inga små krav ...).

Värst vore antydningar om att högre konkurrens online nu börjar skada marginalerna. Det har inte funnits några såna antydningar innan - guidningar om lägre marginaler har främst berott på "investeringar - men skulle det ske förändras scenariot för Eniro rätt drastiskt.

Per segment är mina förväntningar - Offline: Bör minska med 8-10% organiskt, främst pga fortsatt tvåsiffrigt fall i Norge. - Online: Bör växa med ca 15%, med styrka på alla marknader. IRM har indikerat att Sveriges annonsmarknad varit svagare än väntat Q1, men det behöver inte påverka Eniro. - Voice: Bör ligga runt 0% organisk tillväxt pga priskrig i Sverige kompenserat av prishöjningar i Norge och Finland.

Per land förväntar jag mig * en ensiffrig organisk tillväxt i Sverige, Polen och Danmark * Finland runt nollstrecket * negativ tillväxt i Norge (3-4%) Utvecklingen i Norge är utan tvekan viktigast, och den lär inte vara vacker detta kvartal eftersom online står för en stor del av intäkterna.

Dessutom får man ta hänsyn till förändrade publiceringsdatum a -21 MSEK, förvärvet av Krak (ca 250 miljoner i omsättning årligen, varav runt 100-110 kom Q3, Q4 2007) och att kronan försvagats mot NOK, EUR och PLN (zloty) sedan förra året.

Marginalmässigt förväntar jag mig inga större förändringar: stabilt till lite ner pga investeringar. Dock ska man komma ihåg att Q1 2007 innehöll kapitalvinster på 140 MSEK, och det redovisade resultatet innehöll 16 MSEK från WLW som såldes senare under året. Alltså är baseline för EBITDA 354 MSEK, inte 510 MSEK.

Den redovisade vinsten kommer också bli lägre pga. större avskrivningar och lägre finansnetto från den högre nettoskulden. Då Q1 bara utgör ca 1/6 av årets EBITDA blir följden därför ett lågt och inte helt rättvisande nettoresultat.

Summa summarium (MSEK): Försäljning 1415 EBITDA 373 EBIT 263 EBT 120 NI 94