Eniro - fortsatt köpvärd turn-around case

2008-04-25 11:02, Edited at: 2010-06-11 11:25

Något överraskande så kommer Eniro med en sänkt vinstprognos idag vid presentationen av Q1.

Eniro motiverar sin sänkta vinstprognos bland annat med att svenskt domstolsbeslut avseende reklamskatt i Sverige förväntas påverka ebitda-resultatet negativt med cirka 55 miljoner kronor under det
andra kvartalet 2008 jämfört med samma kvartal föregående år.

Detta är vad jag kallar för "kreativ" bokföring och jag sätter ett stort frågetecken runt det agerandet som enligt min syn ligger lite i utkanten av vad som få anses att vara "god bokföring".

Det fanns också positiva signaler som t.ex att on-line intäkterna på koncernnivå vägde upp tappet av intäkter på off-line.

På den negativa sidan finns en långsammare takt av integreringen av danska förvärvet Krak än förväntat. Dock ett övergående problem.

Aktien har nu fallit 55 procent de senaste 12 månaderna och allt negativt bör vara diskonterat i dagens aktiekurs. Trots det så kommer förmodligen aktien att vara fortsatt volatil ett tag till.

Jag tycker ändå att det faktum att tappet i off-line intäkter vägs upp av ökade intäkter inom on-line visar att affärsmodellen kommer att fungera även i framtiden.

Det kommer att krävas fortsatt tålamod för aktieägarna i Eniro. Turn-around får skjutas på framtiden. Men den kommer tids nog.

Dagens värdering av aktien är den lägsta sedan oktober 2000.

Möjligheten till uppköp bör öka när värderingen minskar. Marknaden i Europa är fragmenterad och lågt värderad. Det talar för företagsaffärer/uppköp.

Jag anser att aktien idag är ännu mera köpvärd än när jag skrev min analys för ett par veckor sedan (kursnivån var då 45,2 kr och är i skrivande stund 37,4 kr). Men tålamod krävs.

Ökade mitt eget innehav idag och kommer att återinvestera hela utdelning (som kommer den 15 maj) i aktien.

Alla mediabolag, med liknande affärsidé som Eniro, är under press i Europa. Även brittiska Yell har tappat stort under det senaste året. Även denna aktie är köpvärd idag (enligt amerikanska investmentbanken Citigroup är den en av Europas 40 mest köpvärda aktier).

Min tro är starkt att när vi ser tillbaka på Eniro och Yell om två år så kommer dagens värderingar att framstå som extremt billiga.

Jag vill helst då slippa att ställa frågan till mig själv: "varför köpte jag inte Eniro-aktien när den var så billig?".