Tag plats på tåget

2010-01-19 17:42, Edited at: 2010-06-11 12:40

Uppdaterad prognos med anledning av pressmeddelande i Empire.

”Empire beräknar omsättningen för kvartal 4, 2009 till 120 mkr (132,5), vilket är en minskning med 9 % jämfört med föregående år. Rensat från avvecklade produkter är minskningen 5 %. För helåret beräknas omsättningen uppgå till 357 mkr (416,5), en minskning med 14 % jämfört med 2008. Rörelseresultatet samt resultat efter finansnetto för fjärde kvartalet 2009 förväntas vara positivt. ”

Ledningen anger nu omsättningen Q4 till 120 miljoner, vilket är vad man redan i Q3 rapporten angav som prognos för Q4. Jag använde mig av den siffran (och 100 milj.) i min tidigare prognos, nu kan den uppdateras då även valutakurs differenserna är i stort kända.

Prognos Q4 2009 mkr

Omsättning 1) 120

Dir kost 2) -86,5

Övr ext 3) -16

Personal -7

Avskrivningar -1

Rörelse Resultat 9,6

Fin netto -1

Omvärdering
orealiserade valutaterminer 4) 0,5

Res före skatt 5) 9,1

Efter schablonskatt 6,6

Vinst/aktie 0,7

1. Q4 omsättningen borde nu vara känd för ledningen varför jag betraktar siffran som säker. En fjäder i hatten för ledningen är att man träffade sin egen prognos exakt, vilket gör att man kan känna visst förtroende för helårsprognosen.
2. I bruttomarginalen finns förstås viss osäkerhet. Q3 hade man en bruttomarginal på 25%, och man talade om att marginalen skulle förstärkas ytligare bla genom prisjusteringar, 28% känns fortfarande rätt konservativt då målsättning långsiktigt säkerligen ligger högre. Intrycket för mig är att man inte haft samma priskonkurrens som tidigare år under Q4 pga att värste konkurrenten Wassermax försvunnit. I stället har Aga som distribuerade Wassermax tagit fram en egen kolsyremaskin dock till 25-30% högre pris än SodaStreams premium modell. En bruttomarginal på 25% skulle sänka rörelse resultatet till 6 miljoner, men jag tror att 28% håller.
3. Här kan det dyka upp någon extraordinär kostnad relaterad till omstrukturerings arbetet, tex konsultarvoden för affärs analys.

4. Stark slutspurt av SEK under Q4 gav något mindre uppgångar i USD och Euro än förväntat. Euro/SEK Q4 10,22 -> 10,25 = 0,3 % USD/SEK Q4 6,99 -> 7,14 = 2,15%

   Valuta utveckling kommer därför att ge positiva valuta effekter på netto resultatet Q4 runt 0,5-0,75 miljoner.

5. Det pågår fortfarande utfasning av visst sortiment, så det finns en viss risk att det uppstår nedskrivnings behov, vilket i så fall är en extraordinär kostnad.

Tekniskt har Empire aktien motstånd på 5,20, 5,40 och 10 kr. Som jag siade om i förra bloggen har aktien gått upp till 5,20 nivån innan pressreleasen och både 5,20 och 5,40 passerades idag.

Som prognos för 2010 använder jag 2009 års omsättning på 357 miljoner, som rimligen är rätt konservativ skattning av omsättningen. Med en bruttomarginal på 30% skulle det ge ett rörelseresultatet på 25 miljoner. Vilket jag ser som något konservativt då jag bedömer att man har ett långsiktigt bruttomarginalmål ett par-tre procent över 30. Finansnettot kan som jag redogjort för i förra analysen slå en hel del åt båda hållen. Ett rörelse resultat på 25 miljoner ger ändå ett prognostiserat resultat efter skatt på 15 miljoner för 2010 eller 1,6 kr per aktie. Vid en kurs på 5,40 ger det ett P/E på 3,4.

Prognos 2010 mkr

Omsättning 357

Dir kost -250

Övr ext -49

Personal -28

Avskrivningar -6

Rörelse Resultat 24

Fin netto -4

Omv. orea. valutaterminer 0

Res före skatt 20

Efter schablonskatt 14,4

Vinst/aktie 1,6

Med dessa siffror kan rekommendationen bara bli en.

Köp med målkurs 13 kr för 2010.

Rapporten kommer den 25 februari.