Sälj Elekta-aktien
2013-03-06 01:48, Edited at: 2013-03-07 08:17Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Aktien i Elekta (som gör cancerbehandlingsutrustning) verkar väldigt dyr, även om det senaste kvartalet bara var en tillfällig svacka.
Resultatrapporten, värdering
Elekta presenterade resultatrapport idag för nov 2012-jan 2013 (det tredje kvartalet i bolagets räkenskapsår 2012/2013 som varar maj 2012-apr 2013).
Hur var rapporten?
• Orderingången uppgick till 2 856 miljoner kr under kvartalet (+3% jämfört med samma kvartal året innan).
• Intäkterna uppgick till 2 428 miljoner kr (-5%).
• Rörelsemarginalen uppgick till 16% (jämfört med 23% för samma kvartal i fjol).
• Resultatet per aktie uppgick till 0,60 kr (-42% jämfört med samma kvartal i fjol).
För de senast rapporterade 12 månaderna (feb 2012-jan 2013) genererade Elekta ett resultat per aktie på 2,72 kr.
Elektas börskurs slutade idag (tis 5 mars 2013) i 94,90 kr (-0,8% jämfört med gårdagens slutkurs).
Dvs aktien värderas på den nivån till ett p/e-tal på 35 (börskurs 94,90 kr delat med resultat per aktie 2,72 kr).
I och för sig räknar Elekta med ett starkt innevarande kvartal (feb-apr 2013, dvs det fjärde kvartalet i bolagets räkenskapsår 2012/2013 som varar maj 2012-apr 2013), och goda långsiktigta förutsättningar.
Men ett p/e-tal på 35 verkar ändå vara alldeles för högt även räknat på de senaste tolv månadernas resultat per aktie. Max p/e 15-20 vore mera sunt, och sedan kan aktien stiga i takt med att framtida resultat ev ökar. Med nuvarande kursnivå verkar alltför mycket av ett positivt framtidsscenario vara uttaget i förskott.
Ett p/e-tal på 15-20 skulle innebära en börskurs på 40-55 kr. Men i dagsläget ligger den alltså i ungefär det dubbla (ca 95 kr). Förväntningarna är därmed höga trots dagens dåliga resultatrapport.
Tex även om den underliggande efterfrågan tar bättre fart under kommande kvartal, så har kronan stärkts ytterligare på sistone vilket förstärker de negativa valutaeffekterna för bolaget.
• Slutsats: Aktien är övervärderad med ett så högt p/e-tal.
• Rekommendation: Sälj aktien.
-
Förra resultatrapporten
Som nämnt var Elektas resultatrapport för kvartalet nov 2012-jan 2013 (som presenterades idag kl 7.30) enl följande:
• Orderingången uppgick till 2 856 miljoner kr under kvartalet (+3% jämfört med samma kvartal året innan).
• Intäkterna uppgick till 2 428 miljoner kr (-5%).
• Rörelsemarginalen uppgick till 16% (jämfört med 23% för samma kvartal i fjol).
• Resultatet per aktie uppgick till 0,60 kr (-42% jämfört med samma kvartal i fjol).
Det kan jämföras med följande utveckling för den förra resultatrapporten (för kvartalet aug-okt 2012):
• Orderingången uppgick till 2 972 miljoner kr (+10% jämfört med samma kvartal året innan)
• Intäkterna uppgick till 2 485 miljoner kr (+28%).
• Rörelsemarginalen uppgick till 16% (jämfört med 20% för samma kvartal året innan).
• Resultatet per aktie uppgick till 0,67 kr (+3%).
Dvs där var det betryggande att orderingång och intäkter i alla fall fortfarande hade god ökningstakt, även om rörelsemarginalen försämrades och resultatet per aktie hade mager ökning.
Men i dagens resultatrapport har läget försämrats ytterligare med knappt någon ökning alls i orderingång, minskande intäkter, försämrad rörelsemarginal och kraftigt sämre resultat per aktie.
Man kan alltså säga att saker och ting verkar ha gått "from bad to worse"...
Att värdera aktien till p/e 35 med denna utveckling verkar orimligt.
-
Långtidsprognos
Sedan tidigare har Elekta en långsiktigt prognos om att intäkterna ska öka med totalt 50% (exkl valutaeffekter) under en treårsperiod (varav innevarande räkenskapsår maj 2012-apr 2013 är det första året i den treårsperioden).
Det skulle innebära en genomsnittlig intäktsökning på 14-15%/år (exkl valutaeffekter).
Under de första nio månaderna i innevarande räkenskapsår (2012/2013) ökade Elektas intäkter med 11% (exkl valutaeffekter).
Tidigare har Elekta haft prognosen att intäkterna innevarande räkenskapsår ska öka med över 15% (exkl valutaeffekter).
Det nedjusterades i dagens resultatrapport till att intäktsökningen i år väntas uppgå till 15% (exkl valutaeffekter).
Men eftersom ökningen "bara" varit 11 procent (exkl valutaeffekter) under de första nio månaderna kräver det en väldigt stark ökning under det sista, innevarande kvartalet (feb-apr 2013) i det innevarande räkenskapsåret för att nå upp till 15% för hela räkenskapsåret.
Enl Carnegie (se nedan) måste det till en intäktsökning på 20% (exkl företagsköp) under innevarande kvartal för att helårsprognosen ska nås.
Kommer det att hålla?
Enl nedan sa i alla fall Elektas vd Tomas Puusepp under dagens telefonkonferens om rapporten att han känner tillförsikt om det.
5 juni 2013 när Elektas nästa resultatrapport presenteras, kommer besked om hur det gick. Håller prognosen lär börskursen stiga. Håller den ej lär kursen falla (särskilt med tanke på att dagens rapport också blev en besvikelse).
Nyhetsbyrån Direkt skrev att Puusepp även sa att Elekta ska återkomma med besked om långsiktsprognosen fortfarande gäller. Blir det någon (ned)justering så kommer det bara bli en mindre (ned)justering sa han enl Direkt: www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1970798
-
Geografisk exponering
Tydligen Asien som räddade Elektas orderingång under kvartalet i dagens resultatrapport (nov 2012-jan 2013).
Elekta har ca en tredjedel var av orderingång och intäkter i:
• EMEA (Europa, Mellanöstern och Afrika)
• Amerika (Nord- och Sydamerika)
• Asien
Så här blev orderingången per region under kvartalet:
• Europa: 984 miljoner kr (-9% jämfört med samma kvartal året innan)
• Asien: 943 miljoner kr (+48%)
• Amerika: 929 miljoner kr (-13%)
Summa: 2 856 miljoner kr (+3%)
Dvs utan Asien hade det blivit mycket sämre. Elektas vd Tomas Puusepp i resultatrapporten: "Orderutvecklingen i Asien och Stillahavsregionen har varit utmärkt och Elekta har stärkt sin position som marknadsledare.".
I region Europa ingår även Mellanöstern och Afrika. Elektas vd Tomas Puusepp säger i rapporten: "Den politiska osäkerheten i Mellanöstern har dock inneburit att affärer i regionen senarelagts".
Men i själva Europa verkar efterfrågeläget ändå vara hyfsat: "Efterfrågebilden är god i de flesta delarna av Europa."
Nordamerika var dock svagt: "Den nordamerikanska marknaden har den senaste tiden varit mer avvaktande, i huvudsak till följd av osäkerheten kring budgetuppgörelsen i USA."
http://mb.cision.com/Main/35/9379794/98595.pdf
-
Valutaeffekter
• Ovan uppgavs Elektas orderingång ha förändrats med +3% för kvartalet nov 2012-jan 2013 enl dagens resultatrapport.
• Men vd Tomas Puusepp påpekar i rapportens vd-ord att förändringen var +6% exkl valutaeffekter.
Så i det avseendet var den underliggande utvecklingen lite bättre än det ser ut.
Men för kommande kvartal blir det väl fortsatt (ökade?) negativa valutaeffekter eftersom kronan har fortsatt stärkas.
Elekta har kostnader i kronor och brittiska pund men intäkter i dollar och euro.
Enl Elektas senaste årsredovisning:
"Elekta har en betydande exponering mot valutakursförändringar genom sin internationella verksamhet och struktur.
Exponering uppstår främst genom kostnader i svenska kronor och brittiska pund mot intäkter i amerikanska dollar och euro.
En generell förändring av kursen för svenska kronor gentemot övriga valutor med en procentenhet påverkar, med nuvarande struktur och inriktning, koncernens rörelseresultat med cirka 27 Mkr.
På kort sikt dämpas effekten av valutarörelser av terminssäkringar."
-
Dagens telefonkonferens om resultatrapporten
De sa en del positiva saker där:
• Vd Tomas Puusepp tonade ner att intäkterna förändrades med -5% under kvartalet enl morgonens resultatrapport.
Han sa att samma kvartal året innan var väldigt starkt.
Dvs det kan man tolka som att man inte behöver oroa sig så mycket över den intäktsminskningen.
• Han sa även att det är stor brist i Asien på sådan cancerbehandlingsutrustning som Elekta säljer, och han räknar med att tillväxten där i regionen kommer att bestå i många år.
Bla är Japan nu Elektas näst största land (mätt som intäkter?) där Puusepp räknar med fortsatt god utveckling.
I Japan behandlas ännu så länge endast 25-30 procent av
cancerpatienterna med strålterapi (jämfört med över 50 procent i Europa), men där håller en förändring på att ske.
Puusepp räknar med minst 10% årstillväxt för Elekta i Asien framöver (tvåsiffrig procentuell tillväxt sa han).
• Finanschefen Håkan Bergström sa att den lägre bruttomarginalen under kvartalet är tillfällig och beror tex på valutaeffekter.
• Skattesatsen var 27% men väntas falla till "under 25% inom några år".
• Vd Tomas Puusepp sa att intäktstillväxten under innevarande kvartal (feb-apr 2013, dvs det fjärde och sista kvartalet i Elektas innevarande räkenskapsår 2012/2013 som varar maj 2012-apr 2013) väntas bli stark (gynnat bla både av utrustningskategorin "brachyterapi" och Elektas nylanserade cancerstrålningsmaskin Versa HD).
• Fortfarande lite frågetecken i USA men Puusepp betonar att det underliggande behovet för Elektas produkter fortfarande är stort där och att nuvarande svacka är tillfällig. "The appetite is there" även om det kan ta lite tid innan efterfrågan ökar igen, men enl Puusepp behöver det inte ta så lång tid.
• Brasilien svagt inför stor upphandling av staten där men övriga länder i Sydamerika går bra. Okänt om brasilianska staten kommer att välja en ensam leverantör för upphandlingen eller flera. Ev besked om vem/vilka som får Brasilien-ordern i slutet av mars men kan även bli senare.
• Forskning/utvecklingskostnader väntas ligga kring 8% av intäkterna för Elekta. Det innebär en väsentlig ökning av fou-kostnaderna sa finanschefen Håkan Bergström (eftersom intäkterna ökar väsentligt kan man tolka det som att han menade). Just nu satsar Elekta bla på fou kring MRI-utrustning (magnetröntgen?): http://en.wikipedia.org/wiki/MRI
• Carnegies aktieanalytiker Kristofer Liljeberg-Svensson ifrågasatte att Elekta kommer att få ett starkt innevarande kvartal enl guidningen i dagens resultatrapport.
Han sa tex att får att nå guidningen så måste Elekta under kvartalet klara:
• 20% intäktstillväxt (exkl företagsköp)
• 50% bruttomarginal (trots att Elekta aldrig har haft en så hög bruttomarginal)
• starkt kassaflöde (trots stora leveranser vilket brukar ge negativ kassaflödeseffekt)
Men enl vd Tomas Puusepp har Elekta gjort en väldigt noggrann genomgång inför den lämnade guidningen (inkl genomgång av de olika geografiska regionerna, orderboken osv).
Visst finns det risker att guidningen inte nås under kvartalet, men det är "hanterbara" risker utifrån mina 25 år i branschen, sa Puusepp.
Han sa även att Elekta har beaktat de försenade beställningarna från kunder i USA när den starka guidningen för innevarande kvartal har formulerats. (Dvs trots de försenade USA-beställningarna väntas innevarande kvartal bli starkt.)
• Generellt var intrycket från telefonkonferensen att vd Tomas Puusepp och finanschefen Håkan Bergström verkade vara på väldigt gott humör och skrattade och skojade med varandra och analytikerna.
En tolkning är att det innebär att dagens resultatrapport var en tillfällig svacka och att utvecklingen nu har tagit fart igen för Elekta.
• Nästa hållpunkt: 5 juni 2013 då Elekta presenterar sin nästa resultatrapport (för kvartalet feb-apr 2013). Då får man se hur det blev.
-
Aktiens kursutveckling idag (rapportdagen 5 mars 2013)
Resultatrapporten presenterades som nämnt på morgonen kl 7.30 innan börsen hade öppnat.
När börsen öppnade kl 9 handlades Elekta-aktien i 90 kr (-6% jämfört med gårdagens slutkurs).
Därefter återhämtade den sig något till 91-92 kr.
Och plötsligt när telefonkonferensen var slut vid 11-tiden började Carnegie storköpa aktien som snabbt steg till 94-95 kr (där den sedan låg resten av dagen). Dagens slutkurs blev 94,90 kr (en nedgång med bara 0,8% jämfört med igår).
Förklaringen till Carnegies storköp kom strax senare: Carnegies analytiker Kristofer Liljeberg-Svensson hade efter telefonkonferensen höjt sin rekommendation för Elekta-aktien från "behåll" till "köp" med riktkurs 105 kr för aktien: www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1970812&source=
Orsaken till höjningen lär väl bla ha varit det svar enl ovan som Liljeberg-Svensson fick från bolaget på om innevarande kvartal verkligen kommer att bli så bra som bolaget har avsierat.
Nyhetsbyrån Direkt skrev bla om Carnegies Elekta-rek att Carnegie anser att Elekta-aktien trots allt inte verkar vara så dyr om man ser på den förväntade utvecklingen under nästa räkenskapsår (maj 2013-apr 2014) istället för det innevarande räkenskapsåret (maj 2012-apr 2013): www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1970812
• Carnegie följd av SEB var dagens klart största nettoköpare av Elekta-aktien.
• Nordea och Morgan Stanley var största nettosäljare.
Vem får rätt?
-
Storblankaren
Amerikanska hedgefondförvaltaren David Einhorn (med sitt hedgefondbolag Greenlight Capital) har ju satsat stort på att Elekta-aktien kommer att falla genom att blanka aktien.
Så sent som i jan 2013 kom uppgift om att han blankat motsvarande över 2% av Elektas utestående aktiestock: http://www.bloomberg.com/news/2013-01-21/einhorn-s-greenlight-increases-bet-on-elekta-share-drop.html
Har han kvar den positionen efter dagens rapport?
-
Analytikerna
Följande är känt om aktieanalytikernas rekommendationer för Elekta-aktien innan dagens resultatrapport släpptes (utöver Carnegies positiva rek som kom efter dagens rapport):
Optimisterna:
• 31 jan 2013 höjde Goldman Sachs aktieanalytiker Veronika Dubajova sin riktkurs för aktien från 133 kr till 138 kr med bibehållen stark köprek.
• 14 feb 2013 inledde Societe Generale (Justin Smith) bevakning av Elekta-aktien med rek "köp" och riktkurs 135 kr.
• 21 feb 2013 höjde Cheuvreux (Richard Koch) sin riktkurs för Elekta-aktien från 110 kr till 120 kr med upprepad rek "outperform".
• 17 jan 2013 höjde Swedbank (Johan Unnerus) sin rek för Elekta-aktien från "köp" till "starkt köp" med bibehållen riktkurs 120 kr.
• Idag (5 mars 2013) höjde Carnegie (Kristofer Liljeberg-Svensson) sin rek för Elekta-aktien från "behåll" till "köp" med riktkurs 105 kr.
Pessimisterna:
• Pareto Öhmans analytiker (Yilmaz Mahshid) offentliggjorde 28 feb 2013 att han sänker sin rek för Elekta-aktien från "behåll" till "sälj" samtidigt som riktkursen sänktes från 102 kr till 86 kr.
• 25 feb 2013 sänkte Handelsbanken (Hans Mähler) sin riktkurs för aktien från 95 kr till 90 kr med bibehållen rek "minska".
• 11 jan 2013 sänkte UBS (Ian Douglas-Pennant) sin riktkurs för aktien från 101 kr till 96 kr med oförändrad rek "neutral".
• Danske Bank (Mattias Häggblom) sänkte 26 feb 2013 sin rek från "köp" till "behåll" samtidigt som riktkursen sänktes från 120 kr till 100 kr.
www.avanza.se/aza/press/archive.jsp?query=%2Bcompanies%3AElekta&articleType=newsitem&language=svenska&showAll=true
I skrivande stund är det okänt om de har justerat sina rekommendationer och riktkurser efter dagens resultatrapport (förutom Carnegie).
//Tillägg 6 mars 2013:
Aktieanalytikernas uppdateringar av sina rekommendationer och riktkurser för Elekta-aktien efter resultatrapporten (som kom igår 5 mars 2013):
• Goldman Sachs (Veronika Dubajova) sänker sin riktkurs från 138 kr till 132 kr. Rek "conviction buy" kvarstår.
• Cheuvreux (Richard Koch) sänker sin riktkurs från 120 kr till 115 kr. Rek "outperform" kvarstår.
• Swedbank (Johan Unnerus) sänker sin riktkurs från 120 kr till 115 kr. Rek "starkt köp" kvarstår.
• Exane Paribas (Romain Zana) sänker sin riktkurs med 5% till 104 kr. Rek "outperform" kvarstår.
www.avanza.se/aza/press/archive.jsp?query=%2Bcompanies%3AElekta&articleType=newsitem&language=svenska&showAll=true
http://www.di.se/artiklar/2013/3/6/bankerna-sanker-elekta/?qr=i-dag
//
//Tillägg 7 mars 2013:
• Societe Generale sänker sin riktkurs för Elekta-aktien från 135 kr till 130 kr med bibehållen rek "köp".
• Bank of America (Ed Ridley-Day) nämndes ej ovan men sänker sin riktkurs för aktien från 106 kr till 98 kr med bibehållen rek "neutral".
www.avanza.se/aza/press/archive.jsp?query=%2Bcompanies%3AElekta&articleType=newsitem&language=svenska&showAll=true
//
-
Riskminskande faktorer
Elekta har flera gynnsamma egenskaper som minskar risken i aktien (och höjer aktiens motiverade värde, dvs höjer det p/e-tal aktien bör värderas till):
1) god geografisk spridning av försäljningen
2) låg skuldsättning
3) starka marknadspositioner
4) hög andel eftermarknadsförsäljning
5) ökning av antalet cancerfall
Mot det står negativa faktorer såsom:
1) negativa valutaeffekter (just nu i alla fall, se mer ovan)
2) svaga statsfinanser i flera länder
Sammantaget kan man utifrån alla dessa positiva och negativa faktorer trots allt tycka att Elekta-aktien bör värderas till ett p/e-tal på ganska höga 15-20 (jämfört med ett p/e-tal på säg 10-12 för ett "normalbolag").
De positiva faktorerna:
1) Geografisk spridning
Se även stycke ovan. Ett tema verkar vara att det i tillväxtregioner som Asien historiskt satsats lite på cancerbehandlingsutrustning eftersom de bla helt enkelt inte har haft råd - men att de nu (när de är mer välbeställda) genomför enorma nyinvesteringar för att "komma ifatt" och erbjuda den bästa cancerbehandlingen till sin befolkning såsom folk i Västeuropa och Nordamerika haft sedan länge. Det väntas ge Elekta (med god marknadsposition i Asien) god efterfrågan där i många år framöver.
2) Skuldsättning
Positivt att Elekta har en ganska låg skuldsättning vilket minskar risknivån i aktien.
Per utgången av jan 2013 uppgick bolagets nettoskuld till knappt 3 miljarder kr jämfört med att Elekta är värt 36 miljarder kr på börsen.
3) Marknadsposition
Elektas cancerbehandlingsutrustning kan väl bla delas in i:
• linjäracceleratorer (produktområde "onkologi")
• brachyterapi-utrustning
• gammaknivar (produktområde "neurokirurgi")
Linjäracceleratorer (traditionella cancerstrålningsmaskiner) är väl det största segmentet.
Elekta kom väl in på det genom att år 1997 köpa holländska Philips verksamhet på det området (vilket väl blev en kanonaffär som mer eller mindre räddade Elekta som då var i kris).
Prislappen för Philips-verksamheten (Philips Radiation Therapy) var 500 miljoner kr. Verksamheten hade då 700 pers anställda och intäkter på 900 miljoner kr/år.
Enl en Affärsvärlden-artikel från hösten 1999 var det snarare perioden närmast efter Philips-förvärvet som Elekta var i kris. Så här skrev tidningen då:
_"Förtroendet för företagsledningen är i botten. Få tycks tro på beskedet från VD Laurent Leksell att verksamheten ska ge en tillfredsställande lönsamhet inom två år. Aktiemarknaden har så ofta blivit överraskad av negativa nyheter att många ser bolaget som ett hopplöst fall. Analytiker och placerare har slutat bry sig om Elekta. En vanlig uppfattning är att Elekta är ett råttbo, med en inkompetent ledning som gjort strategiska lappkast och tappat greppet över utvecklingen.__"_
"Sedan början av 1997 har kursen rasat, och börsvärdet är idag ungefär en tiondel av vad det en gång varit, i skrivande stund bara ca 260 miljoner kronor. Det är mindre än många forskningsbolag som nästan inte har några intäkter och bara enhandfull anställda."
http://www.affarsvarlden.se/hem/nyheter/article2529911.ece
Då hade Elekta totalt drygt 800 pers anställda och intäkter på nästan 2 miljarder kr/år.
Om man då hade vetat vilken framgångssaga som Elekta sedan skulle bli som idag är värt 36 miljarder kr på börsen med ca 3 500 anställda och intäkter på ca 10 miljarder kr/år.
Gammaknivar är väl Elektas ursprung, dvs särskild utrustning för att stråla bort hjärntumörer utan att behöva "öppna" skallen. Det var väl Elektas nuvarande huvudägare Laurent Leksells pappa Lars Leksell som bla uppfann gammakniven.
Brachyterapi är väl utrustning med särskild teknologi för att stråla bort cancer i kroppen, och kom in i Elekta genom köpet av bolaget Nucletron ganska nyligen.
//Tillägg 6 mars 2013
• Det var i juni 2011 som Elekta offentliggjorde förvärvet av Nucletron.
• Förvärvet genomfördes sedan i sept 2011.
• Nucletron är baserat i Holland och hade vid förvärvstidpunkten drygt 500 pers anställda jämfört med att Elekta då hade ca 2 800 anställda innan Nucletron-förvärvet. (I dagsläget har Elekta totalt ca 3 500 anställda.)
• Prislappen för Nucletron var drygt 3 miljarder kr (365 miljoner euro) plus engångskostnader på 170 miljoner kr.
• Enl besked då vid förvärvstillfället hade Nucletron intäkter på drygt 1 miljard kr/år och en ebitda-marginal på 20% (dvs ett ebitda-resultat på 200-250 miljoner kr/år.
• Därutöver förväntades resultatökningar genom förvärvet via både intäkts- och kostnadssynergierna. Kostnadssynergierna beräknades till 75 miljoner kr/år.
• Som jämförelse hade alltså Elekta totala intäkter på knappt 10 miljarder kr för senast rapporterade 12 mån (feb 2012-jan 2013). Nucletron verkar alltså svara för ca 10% av Elektas totala intäkter (ev något mer idag).
Vad är brachyterapi (brakyterapi)?
"en form av radioterapi där en strålkälla placeras inuti eller intill det område som ska behandlas"
http://sv.wikipedia.org/wiki/Brachyterapi
Elekta hade ju tidigare gammastrålkniven för riktad strålbehandling av hjärntumörer och brakyterapi är väl förenklat riktad strålbehandling av tumörer på andra ställen i kroppen (vilket innebär en god komplettering av Elektas sortiment).
Med brakyterapi kan man tex behandla cancer i:
livmoderhalscancer
prostatacancer
bröstcancer
hudcancer
tumörer i många andra delar av kroppen
http://sv.wikipedia.org/wiki/Brachyterapi
//
Enl en tidigare presentation verkar Elekta ha följande positioner i respektive segment:
• linjäracceleratorer: tvåa globalt
• brachyterapi-utrustning: etta globalt (60% marknadsandel)
• gammaknivar: etta globalt (50% marknadsandel)
Inom radioterapi (vilket väl är linjäracceleratorerna) är marknadsandelarna följande:
Varian 45% (ligger oförändrat)
Elekta 35% (ökar)
Accuray 9% (minskar)
Siemens 9% (minskar)
övriga 2%
Detta är väl inte helt uppdaterat eftersom bla Siemens valt att lägga ner sin verksamhet på detta område.
Elektas marknadsandelar för linjäracceleratorer per geografisk region:
• Europa: Hemmamarknaden där Elekta har 45% i marknadsandel av nyförsäljning, har sålt flest av befintliga linjäracceleratorer
• Asien: etta med 42% av nyförsäljning, bla etta i Kina med 44% marknadsandel, etta i Indien
• Nordamerika: tvåa med 20% marknadsandel av nyförsäljning (efter ettan Varian), tvåa av antal befintliga linjäracceleratorer (ca 11%)
• Latinamerika: "god marknadsandel" av nyförsäljning, trea mätt som andel av befintliga linjäracceleratorer
Dvs goda marknadspositioner minskar risknivån i Elekta-aktien.
Under dagens telefonkonferens sa tex vd Tomas Puusepp bla att Elektas nya produkt Versa HD är det bästa som finns på världsmarknaden idag. (Kan en orsak till Elektas svacka under det senaste kvartalet ha varit att kunderna (ev under Elektas inrådan) inväntat lanseringen av Versa HD som ägde rum nu i mars 2013?)
• Videoklipp om Versa HD:
http://www.youtube.com/watch?v=sJb-psgir44
Bla verkar framgå att den ger högre stråldos än äldre motsvarande utrustning, vilket kortar behandlingstiden per patient och möjliggör behandling av fler patienter.
• Videoklipp från Elekta om hur en linjäraccelerator (cancerstrålningsmaskin) fungerar:
http://www.youtube.com/watch?v=l5yhrSmZ9zQ&list=UUe2Q1dv0xeb3G1SGFg7RFGw&index=17
• Mer om linjäracceleratorer och strålbehandling:
http://sv.wikipedia.org/wiki/Linjäraccelerator
http://sv.wikipedia.org/wiki/Strålbehandling
//Tillägg 6 mars 2013:
Intressant info om branschen för cancerbehandlingsutrustning (ur aktiemäklarfirman Erik Pensers analys daterad 6 mars 2013 av cancerutrustningsbolaget C-Rad):
• Cancer drabbar 1/3 av befolkningen i västvärlden.
• Det innebär i dagsläget ca 12 miljoner nya cancerfall/år (vilket ökar med 3%/år).
• Ca hälften av de cancersjuka botas.
• Behandlingsmetoderna utgörs av kirurgi, strålbehandling och kemoterapi. Patienter får ofta en kombinationsbehandling av dessa.
• En trend är att en ökad andel cancerpatienter strålbehandlas.
• Marknaden för strålbehandling av cancer uppgår till 35 miljarder kr/år och har en tillväxttakt på 10%/år.
• Varian och Elekta har en sammanlagd marknadsandel på ca 80% av marknaden.
• Under 2011 såldes ca 1 100 acceleratorer globalt. De flesta var dock ombyggda befintliga acceleratorer.
• Kina, Indien och Brasilien är tillväxtmarknader i branschen.
http://www.bequoted.com/investor/company/documents/crad_analys_130306.pdf
//
4) Eftermarknad/nyförsäljning
Positivt att Elektas intäkter fördelar sig enl följande:
• utrustning knappt 60%
• service, underhåll, datorprogramvara drygt 40%
Dvs att andelen övriga intäkter (än nyförsäljning av utrustning) är så pass hög ger en stabilitet i intäkterna, även om nyförsäljningen av utrustning skulle ha en svacka. Det minskar risknivån i Elekta-aktien.
5) Antalet cancerfall
Hjärtsjukdom och cancer är de två vanligaste dödsorsakerna. I USA svarar hjärtsjukdom för 24% av dödsfallen och cancer för 23% (enl ovan länkade Elekta-presentation).
• Ca 13 miljoner nya cancerfall upptäcktes i världen under 2010.
• Det väntas öka till 21 miljoner nya cancerfall år 2030.
Det innebär en ökning med över 60% på tio år (eller i snitt ca 5%/år).
Det kan tyckas låta otrevligt att Elekta "tjänar på" att allt fler får cancer, men rent statistiskt är det så att det sker en ökning av antalet cancerfall i världen och man kan ju se det som att Elekta med sin expertis och utrustning bidrar till att försöka bota de cancersjuka.
De negativa faktorerna bla:
1) Valutaeffekter
Se stycke ovan. Dock kan hävdas att detta bara är en tillfällig effekt eftersom svenska kronan just nu på sistone stärkts mot utländska valutor. I framtiden kan det bli tvärtom vilket då ger Elekta positiva valutaeffekter.
2) Statsfinanser
Flera länder runt om i världen har problem med dåliga statsfinanser (höga statsskulder) vilket kan tolkas som en negativ faktor för att de ska ha råd att köpa cancerbehandlingsutrustning från tex Elekta.
Bla har väl Elekta drabbats negativt i USA av detta på sistone.
-
Övrigt om Elekta
• Elekta har ca 3 500 pers anställda och huvudkontor i Stockholm.
• Intäkterna uppgick till knappt 10 miljarder kr under senast rapporterade 12 mån (feb 2012-jan 2013).
• Det innebär en intäktsökning med drygt 14% jämfört med samma 12-månadersperiod ett år tidigare.
• Elektas rörelsemarginal uppgick till 16-17% under senast rapporterade 12-månadersperiod (feb 2012-jan 2013). Det är en nedgång från 21-22% under motsvarande period ett år tidigare.
• Elektas resultat per aktie uppgick till 2,72 kr för senast rapporterade 12-månaderperiod (-15% jämfört med 12-månadersperioden ett år tidigare).
• Största aktieägare i Elekta är Laurent "Larry" Leksell (fyller 61 år i år)med en ägarandel på 6-7%. Det innebär ett aktieinnehav på 24-25 miljoner Elekta-aktier värda totalt ca 2,3 miljarder kr vid nuvarande börskurs. Han var tidigare Elektas vd och sitter numer i Elektas styrelse (på totalt 8 personer). Han är dock ej styrelseordförande.
• Elektas vd Tomas Puusepp (fyller 58 år i år) tillträdde som vd i maj 2005. Han har alltså varit vd där snart i 8 år. Och han anställdes från början på Elekta år 1988 (25 år sedan). Annars är en tumregel att bolag bör byta vd vart femte år och att den nya vd:n bör komma utifrån för att se allt "med fräscha ögon". Men Puusepp verkar ju ändå ha lyckats bra. Åren innan han blev vd var han Elektas försäljningschef.
• Elekta-aktiens börskurs har haft en väldigt fin och jämn ökning under de senaste 5 åren från 25-26 kr i början av mars 2008 till nuvarande börskurs kring 95 kr. Det innebär en kursökning med ca 30%/år i snitt. Bra jobbat!
• Aktieutdelning etc: Elektas policy är att överföra minst 30% av nettovinsten varje år till aktieägarna genom aktieutdelningar, aktieåterköp etc. Elektas aktieutdelningar de senaste åren:
För räkenskapsåret 2007/2008 (utbetalt hösten 2008): 0,44 kr
För räkenskapsåret 2008/2009 (utbetalt hösten 2009): 0,50 kr
För räkenskapsåret 2009/2010 (utbetalt hösten 2010): 0,75 kr
För räkenskapsåret 2010/2011 (utbetalt hösten 2011): 1 kr
För räkenskapsåret 2011/2012 (utbetalt hösten 2012): 1,25 kr
Aktieutdelningens andel av årets resultat per aktie:
2007/2008: 39%
2008/2009: 33%
2009/2010: 33%
2010/2011: 37%
2011/2012: 39%
De senaste fem årens aktieutdleningar summerar alltså upp till totalt knappt 4 kr (ca 1,5 miljarder kr) under femårsperioden, vilket inte är särskilt mycket i relation till nuvarande börskurs kring 95 kr.
Men Elekta vill väl hellre satsa pengarna på sin tillväxt än att dela ut dem till aktieägarna.
Utöver aktieutdelningarna ovan har Elekta under år 2010 återköpt egna aktier för 100 miljoner kr.
- - -
Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:
• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning.
• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt, även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.
• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt.
• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential tilppppplppp kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång.
• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.
• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.
Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommandtionen "kortsiktigt köp").
Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst.
Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra: http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella
Här får alltså Elekta-aktien rekommendationen "sälj" vid nuvarande börskurs 94,90 kr (slutkurs tis 5 mars 2013).