Electrolux - Vad ska man tro?

2009-09-22 09:34, Edited at: 2010-06-11 12:24

Electrolux 165 kr

Kursutvecklingen har varit stabilt stigande de senaste månaderna, och trots känslan av att aktien är övervärderad så fortsätter den upp.

Härmomdagen höjde Citigroup riktkursen, till 195 kr, från tidigare 170 kr. Om det håller så är Electrolux köpvärd både på den gamla och den nya riktkursen. Köprådet nådde marknaden den 21 september.

Electrolux skulle vara ett mycket bättre företag än tidigare, och det ger anledning till högre riktvärden. Vad har då förändrats? Det argumenteras för att det skall ha blivie en anmärkningsvärd kulturell skillnad i företaget. Vad det riktigt innebär har jag svårt att få grepp om. Men jag begriper att företagskulturen, där stoltheten för företaget torde ingå, är viktig.

Flrea strategiska förändringar tycks ha förbättrat konkurrensmöjligheterna, mitt i rådande lågkonjunktur.

Det är det lyckade åtgärdsprogrammet, som påbörjades redan år 2004, som nu skulle ge utslag. Detta beräknas pågå ytterligare ett år, fram till 2010.

Den verkligt stora skilnaden skulle vara att Electrolux nu har förmågana att nå högre marginal. Det talas om möjlighet att tangera ett 6 procentigt ebitmarginalmål. Electrolux har hittills nästan aldrig klarat av att gå över fyra procent. Det nuvarande aktiepriset räknar med en marginal på fem procent. För att komma fram till siffran utgår man ifrån EV/försäljning för 2010 på 0,5.

Två starka kvartal under 2009 ligger bakom den förnyade optimism som gett stämpel i aktiekursen. Mäklarna som skriver analyser på Electrolux är nu optimistiska och räknar med att rapporten som släpps den 26 oktober, kommer att överträffa marknadens förväntningar. Detta som en följd av att estimaten uppgraderats.

För 2009 och 2010 har Citigroup höjt estimatet för vinst per aktie med 14 respektive 15 procent. Det är framförallt återhämtningen i Nordamerika som ger bränsle åt den förnyade optimismen. Där tänker sig mäklaren att Electrolux kommer att nå 4,7 procent i marginal under 2009 jämfört med 3 procent vid en tidigare beräkning. För 2010 är optimismen ännu större. Där räknar Citigroup med en marginal på 5,6 procent jämfört med tidigare förhoppning om 4 procent.

Som om inte det vore nog.

Citigroup tänker sig att Electrolux ska återgå till att betala utdelning under innevarande år, efter att inte ha gett någon utdelning alls under 2008. I beräkningarna finns ett estimat om att Electrolux har möjlighet att dela ut en tredjedel av sina inkomster år 2009. Det innebär 1:81 kr per aktie.

Jag har fortfarande svårt att förstå. Vinsten för helåret skulle enligt detta kunna hamna på 5,40 för 2009. Om detta ställs mot dagskursen på 165 kr, så är P/E-talet 30. Det måste finnas billigare aktier på marknaden. Jag tror att optimismen har tagit ut en del i förskott, och sällar mig till de som ger säljrekommendation. Jag tänker mig att mycket av marginalförbättringen redan är inräknad i aktiekursen, och att risken på nedsidan därför är påfallande hög, om lågkonjunkturen skulle dra ut på tiden. Det som talar emot den nya högre värderingen är det faktum att Electrolux aldrig har nått så höga marginaler tidigare.

.....