Småstjärnor: Doro, Readsoft

2012-01-13 18:14, Edited at: 2012-01-13 19:38

Varför är aktierna i Doro och Readsoft så billiga?

Doro

Doro har huvudkontor i Skåne (Lund) och har 75 anställda (30 sept 2011) varav knappt 30 pers sitter i Sverige och knappt 30 i Frankrike. Bolaget är inriktat på att göra mobiltelefoner för äldre personer.

I veckan som gick var det första gången (någonsin?) som man kunde se en Doro-telefon i reklambladet från stora hemelektronikkedjan Mediamarkt. Se sid 4: http://flyer.redblue.de/S/MM/ST1/1201VTAB1/S_MM_ST1_1201VTAB1.pdf

Det är modellen Doro 341 som kostar 399 kr hos Mediamarkt. Visst är siffrorna stora och tydliga på Doro-telefonens knappar, men räcker det för att äldre kunder ska välja den istället för Samsung-telefonen bredvid för 179 kr?

Enligt reklambladet så är båda telefonerna "enkla" att använda, så det räcker väl med att Samsung gör lite större siffror på sina knappar så har pensionärerna en mobiltelefon som är lika bra som Doros till mindre än halva priset?

Remiums aktieanalytiker Erik Rolander är dock optimist om Doros framtid, och ger följande prognoser för bolagets ekonomiska utveckling:

Intäkter:
2011: 751 miljoner kr (+19%)
2012: 878 miljoner kr (+17%)
2013: 1019 miljoner kr (+16%)

Rörelsemarginal:
2011: 8%
2012: 9%
2013: 9%

Resultat per aktie:
2011: 3,48 kr (+16%)
2012: 3,71 kr (+7%)
2013: 4,46 kr (+20%)

http://www.introduce.se/media/3766796/doro_3.011.pdf

Doro-aktien värderas alltså till ett p/e-tal på 8 med nuv börskurs 29,90 kr och förväntat resultat per aktie för 2012. Det låter ju billigt, särskilt om resultattillväxten blir god även 2013.

Lägg därtill att Doro har en stark finansiell ställning, och väntas enl Remium ha en nettokassa (kassa minus skulder) på nästan 100 miljoner kr i slutet på 2011. Jämför med att hela Doro är värt 500-600 miljoner kr på börsen vid nuv börskurs 29,90 kr.

Tilläggskommentarer enl enl tråd om Doro på Di.se:s aktieforum Börssnack: http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2039282#msg13561418

1) Signaturen R0bertB pekar på att Doros mobiltelefoner inte bara innebär knappar med stora siffror. R0bertB hänvisar till följande Doro-presentation, och pekar på att bolaget gör ett omfattande arbete för att ta reda på hur äldre vill att en mobiltelefon ska vara: http://www.slideshare.net/Batch8888/doro-the-senior-segment-of-the-mobile-phone-market-australian-seniors

2) Börssnack-signaturen troj2 pekar på att Doro utöver själva mobiltelefonerna för äldre, även håller på att utveckla nya funktioner och produkter såsom trygghetslarm etc och har på det området tex vunnit pris för en diabeteshanterings-funktion i en Doro-mobiltelefon:

http://www.hospitalmanagement.net/features/featuretop-ten-e-health-innovations/featuretop-ten-e-health-innovations-7.html

http://www.hospitalmanagement.net/features/featuretop-ten-e-health-innovations/

Doros q4 väntas ha varit starkt. Doros vd Jerome Arnaud intervjuades i nov 2011 i ett videoklipp på aktiemäklarfirman Remiums hemsida Introduce.se: http://www.introduce.se/foretag/doro/intervjuer/2011/11/doro-strong-balance-sheet Han pratar där bla om att han var nöjd med Doros q3/2011 mot bakgrund av att q3/2010 var ett starkt kvartal, och pekar på att q4/2011 lär bli starkt tack vare produktlanseringar och att många köper Doro-telefoner att ge bort som julklappar. Förvisso finns enl Arnaud allmän konjunkturoro, men att Doro inte direkt märker av det tack vare att Doros produkter är billiga. 15 feb 2012 släpps Doros q4-rapport.

Så här har Doros ekonomiska utveckling sett ut historiskt. Se Remiums prognoser för q4:

Intäkter:
2010: 633 miljoner kr (+28%)
q1/2011: 135 miljoner kr (+30%)
q2/2011: 165 miljoner kr (+26%)
q3/2011: 182 miljoner kr (+8%)
q4/2011: 269 miljoner kr (+17%) Remiums prognos

Rörelsemarginal:
2010: 7%
q1/2011: 4%
q2/2011: 6%
q3/2011: 9%
q4/2011: 11% Remiums prognos

Resultat per aktie:
2010: 2,99 kr (+130%)
q1/2011: 0,27 kr (+4%)
q2/2011: 0,42 kr (+11%)
q3/2011: 1,34 kr (+139%)
q4/2011: 1,44 kr (-19%) Remiums prognos

http://www.introduce.se/media/3711306/rsof_3.011.pdf

Dvs Doro väntas ha haft god intäktstillväxt och fin rörelsemarginal under q4/2011. Även resultatet efter skatt väntas ha blivit starkt under q4/2011, men pga att resultatet efter skatt var väldigt starkt under q4/2010 väntas det ha blivit en viss minskning av resultatet efter skatt under q4/2011. Det lär dock inte göra så mycket eftersom resultatet efter skatt ändå blir bra under q4/2011 (även om det var otroligt bra under q4/2010).

Enl Doros årsredovisning för 2010 (daterad i mars 2011) är Doros finansiella mål följande:

• intäktstillväxt 20%/år
• att nå intäkter på 1 miljard kr inom tre år
• rörelsemarginal 10%

https://newsclient.omxgroup.com/cds/DisclosureAttachmentServlet?showInline=true&messageAttachmentId=338346

Doro har ingen direkt huvudägare. Största aktieägare (30 sept 2011) var Nordeas fonder med en ägarandel på 10%, följt av småspararna hos aktiemäklarfirman Avanza. På tredjeplats kommer bolaget Originat AB. Vd där är Theodor Jeansson. Han dyker upp titt som tätt som storägare i ett antal börsnoterade småbolag, och har tex nämnts i tidigare blogginlägg som storägare i lampföretaget Lightlab, internetbetalningsbolaget Paynova och gruvbolaget Arctic Gold:

• Lightlab: http://www.redeye.se/aktiebloggen/lightlab/skarp-finanshjarna-i-lightlab
• Paynova: http://www.redeye.se/aktiebloggen/paynova/dibs-paynova-1-0
• Arctic Gold: http://www.redeye.se/aktiebloggen/arctic-gold/arctic-gold-intressant-guldval

Jeansson verkar alltid vara storägare genom olika bolag. Hur många bolag är han involverad i? Investerar han med eget kapital, eller via sin pappa (fd oljehandlaren "Tedde" Jeansson)? Enl Allabolag.se är Theodor Jeansson involverad i 35 olika bolag: http://www.allabolag.se/what/theodor_jeansson/xs/1/page/1

Readsoft

Readsoft-aktien ser ju klart intressant om man utgår ifrån Remium-analytikern Erik Rolanders prognoser för bolaget:

Intäkter:
2011: 656 miljoner kr (+6%)
2012: 701 miljoner kr (+7%)
2013: 758 miljoner kr (+8%)

Rörelsemarginal:
2011: 12%
2012: 14%
2013: 17%

Resultat per aktie:
2011: 1,94 kr (+56%)
2012: 2,28 kr (+18%)
2013: 3,10 kr (+36%)

http://www.introduce.se/media/3711306/rsof_3.011.pdf

Dvs Readsoft-aktien värderas till ett p/e-tal på ca 8 vid nuv börskurs 18,90 kr och förväntat resultat per aktie för 2012. Billigt, inte minst om Remiums prognos för resultattillväxt år 2013 nås.

Dessutom har Readsoft en stark finansiell ställning med nästan 100 miljoner kr i nettokassa (kassa minus skulder) i slutet av 2011 enl Remium. Jämför med att Readsoft är värt 500-600 miljoner kr på börsen vid nuv börskurs 18,90 kr.

Orders som har tickat in till Readsoft på sistone bla:

11 jan 2012: Nordamerika 2,1 miljoner kr
11 jan 2012: Nordamerika 4 miljoner kr
10 jan 2012: Nordamerika 2,2 miljoner kr
5 jan 2012: Sydamerika 3,3 miljoner kr
5 jan 2012: Storbritannien 2,8 miljoner kr
22 dec 2011: Schweiz 3,4 miljoner kr
7 dec 2011: Europa 9,4 miljoner kr
5 dec 2011: globalt företag, ordervärde över 3,0 miljoner kr

http://www.avanza.se/aza/press/archive.jsp?articleType=newsitem&language=svenska&showAll=true&query=%2Bcompanies%3AReadsoft

Readsoft är ett IT-bolag som utvecklar en viss typ av programvara. Mer specifikt är bolagets affärsidé följande:

_"Spetskompetens inom dokumentautomation

ReadSoft är ett programvarubolag som specialiserar sig på dokumenthantering.

Kunderna använder sig av bolagets programvara för att
• sortera
• organisera
• hantera
alla typer av dokumentflöden automatiskt istället för att behöva göra det manuellt.

Affärsmodellen bygger på fyra parallella intäktsströmmar:
• licenser
• konsulttjänst
• underhållsavtal
• hårdvara"_

http://www.introduce.se/foretag/readsoft

Readsoft har ca 500 anställda och huvudkontor i Helsingborg. Huvudägare är Jan Andersson och Lars Appelstål som äger ca 12-13% vardera. De sitter båda i Readsofts styrelse. De är väl Readsofts grundare. Jan Andersson var tidigare Readsofts vd men har nu lämnat över till Eneas fd vd Per Åkerberg.

(Dock gick Enea inte särskilt bra under Åkerbergs vd-tid?) Åkerberg avgick från Enea i juli 2011 och har tillträtt nu i jan 2012 som vd för Readsoft.

Appelstål är fortfarande Readsofts teknikchef.

"ReadSoft is by far the world’s leading supplier of invoice
automation solutions, with the most installations and
widest expertise."

http://www.readsoft.com/Libraries/Brochures/ReadSoft_Company_Fact_Sheet.sflb.ashx

_"Marknadsledande

Enligt analysföretaget Harvey Spencer Associates har ReadSoft det bredaste produktutbudet och största geografiska räckvidden i branschen."_

http://www.readsoft.se/om-readsoft/investor-relations.aspx

Readsofts programvara kan tex kopplas ihop med generella företagssystem från tex SAP och Oracle.

16 feb 2012 släpper Readsoft sin q4-rapport. Så här har Readsofts ekonomiska utveckling sett ut historiskt. Se Remiums prognoser för Readsofts q4:

Intäkter (förändring):
2010: 618 miljoner kr (0%)
q1/2011: 142 miljoner kr (+4%)
q2/2011: 162 miljoner kr (+2%)
q3/2011: 159 miljoner kr (+11%)
q4/2011: 192 miljoner kr (+7%) Remiums prognos

Rörelsemarginal:
2010: 8%
q1/2011: -1%
q2/2011:13%
q3/2011: 9%
q4/2011: 22% Remiums prognos

Resultat per aktie (förändring):
2010: 1,24 kr (+464%)
q1/2011: -0,04 kr (kan ej beräknas)
q2/2011: 0,51 kr (+50%)
q3/2011: 0,43 kr (+330%)
q4/2011: 1,05 kr (+5%) Remiums prognos

Dvs Readsofts intäktstillväxt har varit ganska skral fram till q3/2011 då den tog lite fart. Rörelsemarginalen väntas bli hög under q4 (vilket den väl brukar vara säsongsmässigt). Resultatet per aktie för q4 väntas bli bra, men dock ej så mycket högre än den höga nivån i q4/2010.

Readsofts finansiella mål (enl bolagets årsredovisning för 2010):

• intäktstillväxt minst 20%/år
• ebitda-marginal minst 15%

http://www.readsoft.se/Libraries/Investor/RS_sv_11april_klickb.sflb.ashx

Readsofts ebitda-marginal har historiskt sett ut så här:

2010: 9%
q1/2011: -2%
q2/2011: 12%
q3/2011: 11%
q4/2011: 21% Remiums prognos

Och väntas se ut så här för helåren enl Remium:

2011: 11%
2012: 13%
2013: 16%

http://www.introduce.se/media/3711306/rsof_3.011.pdf

Dvs på helårsbasis väntas målet för ebitda-marginalen nås först 2013 enl Remium. Förenklat så är ebitda-resultatet rörelseresultatet före avskrivningar; ebitda = earnings before interest, taxes, depreciation, amortization http://en.wikipedia.org/wiki/EBITDA. Normalt sett så brukar väl ebitda-resultatet vara högre än rörelseresultatet (eftersom rörelseresultatet belastas med avskrivningar på bokförda tillgångsvärden). Men det konstiga är att enl Remium är Readsofts ebitda-resultat lägre än rörelseresultatet: http://www.introduce.se/media/3711306/rsof_3.011.pdf Vad kan det bero på?