Doro långsiktigt köpvärt

2012-05-11 08:08, Edited at: 2012-05-11 20:02

Det är svårt att förstå varför aktieinvesterare är så skeptiska till Doro som gör mobiltelefoner anpassade för äldre.

Åtminstone att döma av Doros ekonomiska utveckling och hur den ser ut i förhållande till börskursen. Räknar investerarna med att bolagets goda utveckling inte kommer att fortsätta? Och i så fall varför inte?

-

Doros resultatrapport för q1/2012 presenterades idag (fre 11 maj 2012, kl 7.30): https://newsclient.omxgroup.com/cds/DisclosureAttachmentServlet?messageAttachmentId=392364

Så här blev rapporten:

• Orderingång: 144 miljoner kr (+9%)
• Intäkter: 170 miljoner kr (+26%)
• Rörelsemarginal: 7%
• Resultat per aktie: 0,13 kr (-52%)
• Nettokassa: 87 miljoner kr (jämfört med att bolaget är värt 517 miljoner kr på börsen)

//Tillägg: Strax efter börsens öppning kl 9 idag fre 11 maj 2012 efter att Doros q1/2012 rapport publicerats kl 7.30, handlades Doro-aktien i 26,30 kr (-1,5% jämfört med gårdagens slutkurs samtidigt som börsen var -0,6%). Som lägst var aktien nere i 26 kr. Aktiemäklarfirman Avanza var största nettosäljare av Doro-aktien hittills idag.//

Varför halverat resultat per aktie? Dock är väl q1 lågsäsong för Doro varför resultatet är litet precis som i q1/2011.

Att kassan minskat från ca 150 miljoner kr i slutet av 2011 till ca 90 miljoner kr i slutet av q1/2012 beror väl främst på att Doro under q1/2012 utbetalat aktieutdelning till aktieägarna?

Nej, det verkar inte riktigt vara hela förklaringen. Doros nettokassa har under q1/2012 minskat med ca 60 miljoner kr, men aktieutdelningen (1 kr/Doro-aktie) innebar endast en utbetalning på ca 20 miljoner kr.

Dvs vad beror den övriga nettokassa-minskningen på ca 40 miljoner kr på?

Det är ju ganska mycket pengar som "försvunnit" jämfört med att hela Doro är värt drygt 500 miljoner kr på börsen.

-

För senast rapporterade 12 mån (apr 2011-mars 2012) blev resultatet per aktie 3,55 kr vilket ger ett p/e-tal på 7-8 vid nuvarande börskurs 26,70 kr.

Exkl nettokassan på 4-5 kr/aktie blir Doros börskurs 22 kr och då blir p/e-talet bara 6.

Doros resultat per aktie 3,55 kr är dock förenklat med 0% skatt eftersom Doro har skattemässiga förlustavdrag (som dock tar slut inom 1-2 år).

Drar man bort 30% skatt från resultatet per aktie 3,55 kr återstår 2,49 kr, och då blir p/e-talet 9 (med utgångspunkt från börskurs exkl nettokassa).

Dvs fortfarande märkligt låg värdering med tanke på intäktstillväxt 26% etc.

-

Lägger man in q1/2012-siffrorna i en lista över utvecklingen under Doros tidigare kvartal, ser det ut så här:

Orderingång:
q1/2011: 132 miljoner kr (+9%)
q2/2011: 181 miljoner kr (+19%)
q3/2011: 241 miljoner kr (+17%)
q4/2011: 195 miljoner kr (+18%)

q1/2012: 144 miljoner kr (+9%)

Intäkter:
q1/2011: 135 miljoner kr (+30%)
q2/2011: 165 miljoner kr (+26%)
q3/2011: 182 miljoner kr (+8%)
q4/2011: 264 miljoner kr (+15%)

q1/2012: 170 miljoner kr (+26%)

Rörelsemarginal:
q1/2011: 4%
q2/2011: 6%
q3/2011: 9%
q4/2011: 11%

q1/2012: 7%

Resultat per aktie:
q1/2011: 0,27 kr (+4%)
q2/2011: 0,41 kr (+8%)
q3/2011: 1,34 kr (+139%)
q4/2011: 1,67 kr (+1%)

q1/2012: 0,13 kr (-52%)

-

Doro skriver följande i q1/2012-rapporten:

_"Prognos

Doros försäljningstillväxt under första kvartalet bekräftar en fortsatt stark tillväxt under 2012._

Produktutvecklingsprojekten fortskrider enligt planerna, med en högre investeringsnivå än under 2011.

Ingen resultatprognos lämnas vid denna tidpunkt."

Dvs positivt att bolaget slår fast att det kommer att bli stark tillväxt under helåret 2012.

Frågan är om man ska tolka den högre investeringsnivån som att det kommer ge negativ effekt på resultatet?

-

Fördelningen av Doros intäkter per land under q1/2012:

Frankrike svarade för 26% av Doros totala intäkter under q1/2012
Sverige 15%
Storbritannien 11%
USA 9%
Tyskland 7%
Norge 6%
Belgien 5%
Danmark 5%
Kanada 5%

Intäktsförändring per land under q1/2012 (jämfört med q1/2011):

Belgien +61%
Norge +52%
USA +48%
Sverige +41%
Frankrike +32%
Tyskland 0%
Danmark -4%
Storbritannien -20%
Kanada -37%

Dvs positivt att USA utgör nästan 10% av Doros intäkter och att Doro har god intäktstillväxt där. USA är ju en jättemarknad.

-

Sammantagen reflektion

Doro-aktien verkar vara ett fynd vid nuvarande börskurs 26,70 kr. Bolaget har en god intäktstillväxt men p/e-talet ligger lågt.

Räknar aktieinvesterare med att lilla Doro kommer att bli utkonkurrerat av större konkurrenter?

Eller finns det risk för att dagens medelålders när de blir äldre inte kommer att köpa särskilda mobiltelefoner anpassade för äldre?

I och för sig innebar q1/2012 minskat resultat per aktie, men det lär man inte behöva oroa sig för så mycket eftersom q1 alltid är ett lågsäsongs-kvartal för Doro. Det är q3 och framför allt q4 som är de viktiga kvartalen.

Frågan är om bolagets uttalade satsning på en period med stora investeringar kommer att påverka resultatet. Innebär det att 2012 inte kommer att bli ett skördeår för Doro?

Men investeringarna som görs är säkert avsedda att ge god, långsiktig effekt på Doros ekonomiska utveckling.

Och positivt som sagt att Doro redan nu förutskickar att tillväxten kommer att bli god för hela 2012.

- - -

_Skala för aktie-rekommendationer:

• "Köpläge": En aktie som för tillfälligt är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning.
• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt.
• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång.
• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.
• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex 1-2 års tid. Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs.

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst._

Här fick alltså Doro-aktien rekommendationen "långsiktigt köpvärd" vid nuvarande börskurs 26,70 kr (slutkurs igår tors 10 maj 2012).

-

Videoklipp

Om Doros sortiment av mobiltelefoner (från mars 2010): http://www.youtube.com/watch?v=xc0o5EBTHx4&feature=related

Om Doros mobiltelefon Doro PhoneEasy 410 (från juli 2010): http://www.youtube.com/watch?v=hq7YaFp2Lm4&feature=related

Om Doros mobiltelefon Doro PhoneEasy 610 (från jan 2012): http://www.youtube.com/watch?v=mAfnKdN1nSA&feature=plcp

Om Doros mobiltelefon Doro PhoneEasy 615 (från juli 2011): http://www.youtube.com/watch?v=MPRlExwcM1Q

Länk till Doros hemsida om Doros produktsortiment: http://www.doro.se/Produkter/

Sortimentet är indelat i sex områden:

Mobiltelefoner och tillbehör
Trådlösa telefoner
Trådade telefoner
Andra hjälpmedel
Headsets och tillbehör
Övriga produkter

Om området Mobiltelefoner och tillbehör: http://www.doro.se/Produkter/Mobiltelefoner-och-tillbehor/

Där framgår att Doros nuvarande sortiment omfattar 14 olika mobiltelefoner:

Doro PhoneEasy 332gsm
Doro PhoneEasy 334gsm
Doro PhoneEasy 338gsm
Doro PhoneEasy 341gsm
Doro PhoneEasy 345gsm

Doro PhoneEasy 410gsm

Doro PhoneEasy 505
Doro PhoneEasy 510
Doro PhoneEasy 515

Doro PhoneEasy 605
Doro PhoneEasy 610
Doro PhoneEasy 612
Doro PhoneEasy 614
Doro PhoneEasy 615

Enl Doros q1/2012-rapport har bolaget nu även lanserat mobiltelefonen Doro PhoneEasy 740 som beskrivs som "en smart Android-telefon".

Dessutom verkar Doro ha börjat utveckla "användarvänlig mjukvara" för surfplattor och pc i ett koncept som Doro kallar "Doro Experience".

http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2085760#msg13995574

Dvs siktar Doro även på att bli en programvaru-leverantör för pc-datorer etc, där programvarorna alltså ska göra det lättare för äldre att använda pc?

-

Signaturen "Fundament" på Redeye.se har skrivit (i nov 2010) om att Doros bokföring kan vara lite svårtolkad pga valutasäkringar och skattefrågan: http://www.redeye.se/bolag/doro/analys/userreport/doro-stralande-rapport-dold-av-redovisningsregler

Bla skriver Fundament att Doros skattemässiga förlustavdrag ej avser Frankrike, vilket gör att Doro betalar full skatt i det landet.

Fundament skriver även att valutasäkringarna kan göra att Doros resultat kan bli helt missvisande för ett enskilt kvartal, medan det tydligen jämnar ut sig i längden.