Doro: Inför q1/2014-rapporten

2014-05-07 04:22, Edited at: 2014-05-07 04:31

Att göra enkla mobiltelefoner för äldre är väl en god affärsidé. Köpläge för Doro-aktien?

Svaret är väl "inte nödvändigtvis" på om enkla mobiltelefoner för äldre är en god affärsidé.

Konkurrensen på mobiltelefonmarknaden är mördande och Doro är en liten aktör med begränsade resurser jämfört med jättarna i branschen.

Samtidigt har Doro fokuserat på en intressant nisch och verkar ha lyckats ganska bra hittills på det.

//Edit: I detta blogginlägg blir rekommendationen att Doro-aktien är "långsiktigt köpvärd" vid börskurs 43,60 kr (aktiens slutkurs på börsen tis 6 maj 2014.

Aktien kan dippa i samband med svag q1/2014-resultatrapport mån 12 maj 2014 samt i kombination med en generell börsnedgång.

Man kan tex ha sikte på att fiska upp aktien om den hamnar under 40 kr.

Tex enl nedan Doros vd Jerome Arnaud ur Doros årsredovisning för 2013 (som är daterad 10 apr 2014):

Även om fjolårets starka första kvartal blir svårt att upprepa går vi in i 2014 med en gedigen bas för fortsatt organisk tillväxt såväl som för nya strategiska förvärv.

https://newsclient.omxgroup.com/cds/DisclosureAttachmentServlet?messageAttachmentId=470058

Min kommentar: OBSOBS q1/2014 kan bli svagt för Doro, vilket ger långsiktigt köpläge om aktien dippar i samband med det.

//

Nästa hållpunkt är Doros q1/2014-resultatrapport ska komma mån 12 maj 2014.

Bolagets ekonomiska utveckling de senaste kvartalen:

Orderingång:

q3/2013: 365 miljoner kr (+51%)

q4/2013: 316 miljoner kr (+48%)

Orderingångsförändring exkl valutaeffekter:

q3/2013: +26%

q4/2013: +6%

Intäkter:

q1/2012: 170 miljoner kr

q2/2012: 157 miljoner kr

q3/2012: 211 miljoner kr

q4/2012: 300 miljoner kr

q1/2013: 209 miljoner kr (+23%)

q2/2013: 273 miljoner kr (+74%)

q3/2013: 279 miljoner kr (+33%)

q4/2013: 381 miljoner kr (+27%)

Intäktsförändring exkl valutaeffekter och exkl företagsköp:

q2/2013: +73%

q3/2013: +9%

q4/2013: +2%

Rörelsemarginal (rörelseresultat delat med intäkter):

q1/2012: 7%

q2/2012: 3%

q3/2012: 8%

q4/2012: 9%

q1/2013: 4%

q2/2013: 6%*

q3/2013: 7%

q4/2013: 9%

*9% exkl engångskostnader på 6 miljoner kr.

Nettoresultat:

q1/2012: 3 miljoner kr

q2/2012: 6 miljoner kr

q3/2012: 26 miljoner kr

q4/2012: 19 miljoner kr

q1/2013: 7 miljoner kr (+196%)

q2/2013: 12 miljoner kr (+103%)

q3/2013: 15 miljoner kr (-42%)

q4/2013: 26 miljoner kr (+41%)

Resultat per aktie:

q1/2012: 0,13 kr

q2/2012: 0,31 kr

q3/2012: 1,33 kr

q4/2012: 0,96 kr

q1/2013: 0,38 kr (+192%)

q2/2013: 0,63 kr (+103%)

q3/2013: 0,77 kr (-42%)

q4/2013: 1,26 kr (+31%)

Dvs:

...Fortsatt tillväxt i orderingången på sistone även exkl företagsköp.

...Positivt att Doro visat vinst varje kvartal.

...Bolaget verkar ha säsongsvariationer med ett svagt första halvår följt av ett starkt andra halvår (tack vare julhandeln?).

Under 2012 och 2013 svarade Doros resultat per aktie under första halvåret för i snitt 25% av medan andra halvåret svarade för 75%.

Under 2013 jämnades det ut något till 33% under första halvåret och 67% under det andra.

...Något lite skakig resultatutveckling de senaste kvartalen med nedgång i q3/2013 följt av god uppgång i q4/2013.

Zoomar man ut ser Doros ekonomiska utveckling ut enl följande på årsbasis:

Orderingång:

2012: 806 miljoner kr

2013: 1 184 miljoner kr (+47%)

Orderingångsförändring exkl företagsköp:

2013: +25%

Intäkter:

2009: 493 miljoner kr

2010: 633 miljoner kr (+28%)

2011: 745 miljoner kr (+18%)

2012: 838 miljoner kr (+12%)

2013: 1 143 miljoner kr (+36%)

Intäktsförändring exkl företagsköp:

2013: +20%

Rörelsemarginal:

2009: 5%

2010: 7%

2011: 8%

2012: 7%

2013: 7%

Resultat före skatt:

2009: 25 miljoner kr

2010: 46 miljoner kr (+89%)

2011: 73 miljoner kr (+57%)

2012: 50 miljoner kr (-32%)

2013: 78 miljoner kr (+58%)

Resultat per aktie (efter betald skatt):

2009:

2010: 2,04 kr

2011: 3,62 kr (+77%)

2012: 2,34 kr (-35%)

2013: 3,68 kr (+57%)

Dvs:

...God långsiktig intäktsökning även om den inkluderar företagsköp.

...Ganska låg men stabil rörelsemarginal.

...Resultatutvecklingen verkar innebära svagare resultat varannat år och starkare resultat varannat år.

...Men i alla fall genererade bolaget ett resultat per aktie på 3-4 kr under 2013.

Ev är siffrorna ovan för resultatet efter skatt överskattat i ett långsiktigt perspektiv eftersom Doro har uppsamlade skattemässiga förlustavdrag som ännu så länge håller nere skattekostnaden.

Per slutet av 2013 hade Doro kvarvarande förlustavdrag på över 80 miljoner kr utan tidsbegränsning.

Dvs bolaget kan tjäna upp till det beloppet i resultat före skatt innan Doro måste börja betala vanlig skatt.

Ändå har bolaget haft följande skatteeffekt i resultatet de senaste åren:

Resultateffekt pga skatt:

2012: 3 miljoner kr

2013: -18 miljoner kr

Dvs av 78 miljoner kr i resultat före skatt 2013 drogs en skattekostnad på 18 miljoner kr vilket väl ändå är en ganska normal skattenivå?

18 miljoner kr verkar dock vara bokför skatt.

Efter avdrag för bokförd skatt blir Doros resultat per aktie följande de senaste åren:

Resultat per aktie efter bokförd skatt:

2012: 2,73 kr

2013: 3,06 kr

Men enl ovan blev det följande efter faktiskt betald skatt:

Resultat per aktie efter betalt skatt:

2012: 2,34 kr

2013: 3,68 kr

Det mest rättvisande vid bedömning av om Doro-aktien är köpvärd eller ej är ev att använda resultatet per aktie efter bokförd skatt eftersom bolaget ändå på lång sikt måste betala skatt.

Men visst är det relevant med resultatet per aktie efter betald skatt eftersom det är så läget ser ut nu och väntas göra under de närmaste åren (så länge det finns förlustavdrag kvar att beta av).

Som jämförelse ligger Doro-aktien i 42,60 kr.

Dvs aktiens värderingsnivå utifrån resultatet per aktie för 2013:

...med resultat per aktie efter bokförd skatt: p/e 14

...med resultatet per aktie efter betald skatt: p/e 11-12

Aktien är alltså ganska lågt värderad med resultat per aktie efter betald skatt, om man beaktar Doros goda långsiktiga intäktstillväxt.

Balansräkningen

• Positivt att Doro är finansiellt starkt med en nettokassa (kassa minus räntebärande lån) på 80 miljoner kr per slutet av 2013.

Det motsvarar 8% av börsvärdet (som ligger kring 900 miljoner kr vid börskurs 42-43 kr).

• Negativt att Doro har en del ev "luft" i balansräkningen i form av abstrakta så kallade immateriella anläggningstillgångar med ett bokfört värde kring 200 miljoner kr per slutet av 2013.

Det motsvarade:

...27% av totala tillgångar

...70% av eget kapital

Doros ia-tillgångar utgörs bla av:

...goodwill 142 miljoner kr

...ej bokförda utvecklingskostnader 41 miljoner kr

Goodwill uppstår när ett bolag köper ett annat bolag för en värderingsnivå som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden.

Det innebär risker i form av att det köpta bolaget blir en besvikelse.

Bolag har delvis möjlighet att ej direkt bokföra utvecklingskostnader i resultaträkningen, och istället bokföra dem som uppsamlad tillgång som belastar resultatet i form av årliga avskrivningar när berörda produkter lanseras.

Det innebär risker i form av att berörda produkter ev blir fiaskon.

Dvs ev kan Doro behöva göra nedskrivningar på ia-tillgångarna framöver vilket då kan ge stora negativa resultateffekter och i värsta fall urholka upp till 70% av eget kapital i värsta fall.

Det negativa är att ia-tillgångar bara är luft och ej konkreta tillgångar såsom varulager, maskiner, fabriker, fastigheter, kundfordringar, kassa osv.

Om berörda köpta bolag eller nya produkter misslyckas, är denna luft värdelös och kan ej säljas.

Doros revisor Göran Neckmar från revisionsbyrån Ernst & Young har dock gått i god för att Doros ia-tillgångar på 200 miljoner kr i slutet av 2013 är motiverade, eftersom han skrivit på och godkänt Doros årsredovisning för 2013 är ia-tillgångarna var bokförda till detta belopp: https://newsclient.omxgroup.com/cds/DisclosureAttachmentServlet?messageAttachmentId=470058

Mer om Doro

Bolaget är baserat i Lund och hade ca 150 pers anställda per slutet av 2013.

De anställda var fördelade enl följande per land:

Tyskland 61 pers

Sverige 33 pers

Frankrike 31 pers

Storbritannien 10 pers

Hongkong 9 pers

Norge 3 pers

Så här beskriver sig Doro i q4/2013-resultatrapporten (som kom 14 feb 2014):

Om Doro

Doro AB är ett svenskt börsnoterat företag grundat 1974 i Lund.

År 2007 lanserade de sin första enkla och användarvänliga mobiltelefon och är idag global marknadsledare inom denna kategori.

Doros produkter och lösningar finns tillgängliga i över 30 länder på

fem kontinenter och i utbudet ingår:

mobiltelefoner

applikationer och mjukvara

fast telefoni

telecare och lösningar inom mHealth

Före- tagets målsättning är att skapa förutsättningar för fler att anamma

ny teknik och har genom åren tilldelats flera internationella priser och utmärkelser för både design och innovativ produktutveckling.

2013 omsatte Doro 1 142,5 Mkr och aktien är noterad på OMX Nasdaq Stockholm, Nordiska listan, Small-­‐cap. www.doro.com.

http://www.doro.se/PageFiles/71240/Doro%20Q4%202013%20SV%20FINAL.pdf

Dvs förutom själva mobiltelefonerna etc har Doro viss verksamhet med trygghetslarm osv.

Bla om Doro ur årsredovisningen för 2013 (som är daterad 10 apr 2014):

Ledande telekomlösningar för seniorer

Doro är marknadsledande inom telekomlösningar för seniorer.

Företaget förser världens växande befolkning av äldre med lättanvända telekom- och telecare-produkter som är speciellt framtagna för målgruppen.

https://newsclient.omxgroup.com/cds/DisclosureAttachmentServlet?messageAttachmentId=470058

Doro har ingen direkt huvudägare.

Vd är fransmannen Jerome Arnaud.

Nedan hans kommentarer i årsredovisningen för 2013 (som alltså är daterad 10 apr 2014).

(Vd-kommentarer i kursiv stil och mina kommentarer i vanlig stil.)

Vi fortsätter att leda och driva marknaden – Att utveckla lösningar för seniorer i en snabbt föränderlig teknisk värld

2013 var ett år med många framgångar för Doro.

Vi inledde året med exceptionell organisk tillväxt och några månader senare genomfördes två framgångsrika förvärv som ytterligare stärkte vår ledande ställning på den europeiska marknaden för mobiltelefoner för seniorer.

Vi utökade också både våra interna resurser och vårt partnernätverk under året och levererade stabila marginaler och förbättrat kassaflöde.

För helåret ökade vår försäljning med 36 procent, varav 19,5 procent var organisk tillväxt och vi stärkte därmed våra marknadsandelar ytterligare.

Vi hade en positiv försäljningsutveckling på de flesta av våra huvudmarknader, med enastående framsteg i vissa av dem.

Det har resulterat i att den nordiska marknaden, som historiskt varit

vår största, inte längre är lika dominerande.

I Norden är vi inne i en generationsväxling, där vårt sortiment av smarta

enheter successivt håller på att ersätta våra traditionella mobiltelefoner, vilket under en övergångsperiod hämmat vår tillväxt i regionen.

Å andra sidan har tillväxten i DACH-regionen (Tyskland, Österrike, Schweiz) återhämtat sig kraftigt sedan förvärvet av vår tyska distributör IVS, vilket bidragit starkt till koncernens övergripande helårsresultat.

Mot slutet av året hade vi stärkt vår marknadsandel i Tyskland till 37 procent.

Min kommentar: Dvs företagsköp av tyska bolaget IVS.

Förvärvet av IVS bidrog också påtagligt till vår lansering av Primo by DoroTM – en ny prisvärd produktserie – som öppnar upp möjligheter på utvalda marknader såsom Tyskland, Östeuropa, Baltikum, Spanien och Italien.

Mottagandet har hittills varit mycket tillfredsställande och i november tog vi

klivet in i två nya länder, Ungern och Tjeckien, med produktlinjen

Primo by Doro™ som första lansering.

Vår viktigaste lansering under 2013 var vår andra smartphone

– Doro Liberto® 810.

Genom denna produkt underlättar vi för seniorer att byta från en traditionell mobiltelefon till en lätthanterlig smartphone med alla dess fördelar.

Under det fjärde kvartalet lanserades enheten i Norden.

För att följa upp lanseringen av denna produkt kommer vi utöka serien och inom kort också offentliggöra mer detaljer om uppföljaren – Doro Liberto® 820 – som planeras att lanseras i september (2014).

Min kommentar:

Dvs nya produkter i Doros sortiment:

Primo by Doro

Doro Liberto 810

Doro Liberto 820

Vår satsning på smarta enheter är viktig för oss eftersom dessa erbjuder utökade möjligheter för den växande äldre befolkningen att enkelt komma ut på nätet.

Ur ett företagsperspektiv ger våra smarta enheter också ökad konkurrenskraft samt stöd åt vår bruttomarginal.

Min kommentar: Dvs positivt att Doro i ökad utsträckning forkuserar på smartphones, dvs mer avancerade mobiltelefoner som man kan internetsurfa med. Det innebär förhoppningsvis ökade marginaler.

Under 2013 fortsatte Doros trend av tillväxt med lönsamhet.

För helåret nådde vi ett rekordhögt rörelseresultat och vår EBTIDA-marginal var på tidigare rekordnivåer.

Det förklaras främst av en bra produktmix och skalfördelar i våra driftskostnader.

Trots en stark tillväxt och våra ökade satsningar på produktutveckling har vi även förbättrat vårt kassaflöde, som för den löpande verksamheten uppgick till drygt 110 MSEK för helåret.

Min kommentar: Positivt med ett kassaflöde på över 100 miljoner kr per år i relation till börsvärdet kring 900 miljoner kr vid börskurs 42-43 kr (och då ingår en nettokassa på 80 miljoner kr i börsvärdet).

När jag nu sammanfattar 2013 är jag stolt över att vi lyckats växa organiskt och samtidigt genomföra och integrera förvärv på ett utmärkt sätt.

Det ger oss tillförsikt att ytterligare förstärka Doro på ett sunt sätt framöver – såväl organiskt som via förvärv.

Min kommentar: Dvs Doro planerar fortsatta kompletterande företagsköp.

Även om fjolårets starka första kvartal blir svårt att upprepa går vi in i 2014 med en gedigen bas för fortsatt organisk tillväxt såväl som för nya strategiska förvärv.

Min kommentar: OBSOBS q1/2014 kan bli svagt för Doro, vilket ger långsiktigt köpläge om aktien dippar i samband med det.

Vi har en effektiv affärsmodell, vilket bekräftas av ett kontinuerligt starkt

kassaflöde, och vår finansiella ställning är fortsatt stark trots de förvärv vi har genomfört det senaste året.

Särskilt viktigt för tillväxten är försäljningsutvecklingen av smartphones,

som förväntas stärkas under det andra halvåret.

Min kommentar: Dvs fokus på smartphones väntas bli allt tydligare under andra halvan av 2+14.

För att förstärka vår anpassningsförmåga till de alltjämt pågående förändringarna på marknaden, har vi valt att organisera oss i tre tydliga områden:

Smart Devices (dvs smartphones)

Feature Phones

Care Products

Att utveckla kategorin Smart Devices är vår högsta prioritet i dagsläget, vilket innebär ökade FoU-investeringar.

Våra satsningar inom kategorin Care fortsätter och innebär långsiktig potential för oss, samtidigt som den kan dra nytta av och dela de investeringarna vi gör i samband med utvecklingen av andra produkter.

Grundförutsättningarna i vår marknadsnisch är fortsatt gynnsamma, med en tydlig demografisk förändring som en viktig drivkraft för den så kallade silverekonomin.

Dvs allt fler blir äldre och de har oftast god ekonomi.

Vi ser också en ökad efterfrågan på lättanvända smarta enheter anpassade för seniorer, då teknologin utvecklas i snabbare

takt än vad personer över 65 år kan ta den till sig.

Även de äldre köper i ökad utsträckning mer avancerade mobiltelefoner (även om de också måste vara utformade på enkelt sätt vilket Doro är expert på).

Som marknadsledare och pionjär inom nischen för lättanvända

kommunikationslösningar och tjänster för seniorer är vår högsta prioritet att vara förstahandsvalet för seniorer och den leverantör som adderar mest mervärde inom detta segment.

Vi siktar på fortsatt tillväxt – inte bara genom att ta marknadsandelar utan också genom att driva på utvecklingen på en marknad som redan uppvisar underliggande tillväxt.

Lund, April 2014

Jérôme Arnaud, VD för Doro

https://newsclient.omxgroup.com/cds/DisclosureAttachmentServlet?messageAttachmentId=470058

Remium-prognoser

Doro betalar aktiemäklarfirman Remium för att göra prognoser för Doros framtida ekonomiska utveckling.

Remiums senaste Doro-prognoser är daterade 17 feb 2014 och gjorda av Remiums aktieanalytiker Christian Lee: http://www.introduce.se/Global/Bolag/Doro/PDF/DORO_4.013.pdf

Han räknade då med att Doro kommer att nå ett resultat per aktie på 4,31 kr år 2015 (jämfört med 3,08 kr år 2013).

Remiums prognoser för Doros resultat per aktie de kommande åren:

2013 (faktiskt utfall): 3,08 kr

2014: 3,60 kr

2015: 4,31 kr

Det verkar alltså vara med bokförd skatt medan Doro enl ovan uppgett att den betalda skatten är lägre vilket tex gav ett resultat per aktie på 3,68 kr år 2013.

Remiums prognos då för Doros q1/2014:

...intäkter 280 miljoner kr (+34% från q1/2013)

...rörelsemarginal 5,5% (upp från 3,7%)

...nettoresultat 12 miljoner kr (upp från 7 miljoner kr)

Dvs det ser ju i så fall väldigt bra ut.

Risk för att Remiums prognoser för q1/2014 ligger för högt mot bakgrund av vd:s uttalanden i årsredovisningen för 2013?

Företagsköp

Doros besked om köpet av tyska distributören IVS kom 14 maj 2013: https://newsclient.omxgroup.com/cds/DisclosureAttachmentServlet?messageAttachmentId=432415

Enl pressmeddelandet bla:

Förvärvet förväntas bidra positivt till Doros vinst per aktie under 2013.

Förvärvspriset för IVS, inklusive maximal tilläggsköpeskilling 2014 och 2015, uppgår till €17,6 miljoner på en kontant och skuldfri basis.

Förvärvet finansieras genom en kombination av Doros befintliga kassa och nya banklån.

Doro har vidare en option att finansiera en del av förvärvet med cirka 1,5 miljoner Doro-aktier som emitteras till IVS nuvarande ägare.

Sådan emission är föremål för godkännande av Doros bolagsstämma.

U__nder 2012 uppgick IVS omsättning till €33 miljoner, med ett EBIT-resultat på €3,6 miljoner.

Dvs IVS hade intäkter på 287 miljoner kr år 2012 (med genomsnittlig eurokurs mot kronan för 2012).

Och i och med att IVS verkar ingå i DORO from efter 14 maj 2013 innebär det att IVS ej ingick under q1/2013, vilket gör att en del av den intäktsökning Remium räknar med för Doro under q1/2014 bara lär bero på köpet av IVS.

Dessutom kom Doro med besked om ytterligare ett företagsköp 3 juli 2013:

Doro förvärvar programvarubolaget Isidor

Doro meddelar idag förvärvet av ett franskt bolag som utvecklar programvara och designar användargränssnitt, Isidor SAS ("Isidor") – en nuvarande underleverantör till Doro.

Förvärvet stärker ytterligare Doros möjligheter att framöver differentiera sig inom det strategiska segmentet för smartphones, surfplattor och datorer.

Mer om det företagsköpet i pressmeddelandet:

Förvärvspriset för Isidor, på en kontant-och skuldfri basis, uppgår till € 2,0 miljoner i kontanter, med en maximal tilläggsköpeskilling om upp till € 3,0 miljoner relaterat till uppnådda resultat under de kommande

tre åren.

Förvärvet förväntas ge stöd åt snabba lanseringar av Doros nya produkter, som kommer att stödja Doros resultat för 2013.

https://newsclient.omxgroup.com/cds/DisclosureAttachmentServlet?messageAttachmentId=437727

Där framgår alltså ej hur stora intäkter Isidor har och hur mycket av det som avser Doros inköp osv.

---

Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:

• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning som väntas leda till kursuppgång inom en ganska snar framtid (typ inom 0,5-1 år).

• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt (typ inom de närmaste månaderna), även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.

• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt (dvs på typ 3-5 års sikt).

• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång. Man bör alltså ej ha en stor del av hela aktieportföljen i en sådan aktie.

• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.

• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp").

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst.

Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra:http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella

Det är ej säkert att blogginlägget har tagit upp alla aspekter som är relevanta för bedömningen av den aktie som blogginlägget handlar om. Och de aspekter som tas upp i blogginlägget kan ha feltolkats.

"Käpphästar" i denna blogg bla:

1) Fundamental aktieanalys vs teknisk aktieanalys

På lång sikt är fundamental aktieanalys det enda relevanta för att bedöma om en aktie är köpvärd eller ej, dvs förenklat; den ekonomiska utvecklingen för ett börsbolags verksamhet och hur bolagets aktie värderas i förhållande till den ekonomiska utvecklingen mm.

Enl den finansiella vetenskapen går det inte att i längden bli rik på så kallad teknisk aktieanalys, dvs att spå framtida börskurser utifrån diagram för historiska börskurser etc.

Det har även visat sig i vetenskapliga studier.

Man kan tjäna pengar på teknisk aktieanalys några enstaka gånger, men därefter kommer man förr eller senare att göra förlustaffärer vilket gör den analysmetoden meningslös.

Inte heller fundamentalanalys ger vinst varje gång, men här är i varje fall uppfattningen att den i längden ger klart bättre resultat för aktieinvesteringar än teknisk analys.

Och rent logiskt borde även fundamentalanalys vara det enda som fungerar långsiktigt eftersom det bara är den som är underbyggd av rimliga resonemang jämfört med teknisk analys.

2) Aktieutdelningar

Aktieutdelningar och nivån på dem anses här vara irrelevanta i sig för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej.

Aktieutdelningar är ju bara som att man har 1 000 kr på banken och gör ett uttag på 100 kr. Man blir inte rikare för det utan har ändå bara 1 000 kr (fast 100 kr kontant och 900 kr kvar på banken).

Allt annat lika bör en aktiekurs falla med lika mycket som aktieutdelningen när aktieutdelningen avskiljs från börskursen.

Däremot kan aktieutdelningen indikera att bolaget är lönsamt och genererar bra resultat per aktie och räknar med en fortsatt god utveckling för resultatet per aktie, men då är aktieutdelningen bara en sekundäreffekt av det.

Det enda relevanta för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej anses här vara hur mycket pengar ett bolag genererar (och väntas generera de kommande åren) i sin löpande verksamhet (mätt förenklat som tex resultat per aktie), och hur börskursen ligger i förhållande till det.

Sätter man in pengar på bankkonto vet man alltid säkert (förhoppningsvis) att man får tillbaka insatta pengar plus ränta (även om räntan är låg) när man vill ta ut pengarna.

Köper man en aktie för att få aktieutdelning tar man alltid en risk för att börskursen står lägre när man senare vill sälja aktien.

Dvs det är inte säkert att man får tillbaka insatta pengar när man köper en aktie.

Dessutom får man ju (normalt) betala 30% skatt på erhållna aktieutdelningar, vilket snarare i sig gör det till en nackdel med aktier som ger hög aktieutdelning.

3) Immateriella tillgångar

Många börsbolag har mycket "luft" i sina balansräkningar i form av abstrakta så kallade immateriella tillgångar (immateriella anläggningstillgångar) bokförda till stora belopp bland tillgångarna i balansräkningen.

Ofta kan de immateriella tillgångarna ha uppstått tex om ett bolag köpt ett annat bolag dyrt (dvs för ett pris som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden), eller om ett bolag bokför utvecklingskostnader som en tillgång som belastar resultatet utspritt över flera år i form av årliga avskrivningar.

Om ett bolag börjar gå dåligt finns risk för att det bokförda värdet på de immateriella tillgångarna måste skrivas ned. Och det kan då bli stora nedskrivningar eftersom många bolag har stora immateriella tillgångar.

Nedskrivningarna ger en negativ resultateffekt med samma belopp som även minskar bolagets egna kapital med lika mycket (allt annat lika).

Med de stora nedskrivningar det därmed lätt kan bli, kan det mesta eller hela ett bolags egna kapital därigenom raderas ut (och ev till och med bli negativt) vilket gör att bolaget omgående måste få kapitaltillskott från aktieägarna för att överleva.

Sådana kapitaltillskott erhålls då oftast genom att bolaget säljer ut nya aktier till aktieägarna via nyemission, vilket då brukar försämra börskursens dåliga utveckling ytterligare.

Dvs stora immateriella tillgångar i ett bolags balansräkning innebär en förhöjd risknivå i bolagets aktie.

I detta blogginlägg blev alltså rekommendationen "långsiktigt köp" för Doro-aktien vid börskurs 43,60 kr (aktiens slutkurs på börsen tis 6 maj 2014).