Vårkänslor och stora affärer
2015-03-05 11:21, Edited at: 2015-03-05 13:08Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Sitter här framför datorn och tittar ut genom fönstret. Solen skiner äntligen på oss och våren börjar närma sig. Som jag längtat efter detta:). Även portföljen har börjat hitta tillbaka till sitt rätta värde vilket är riktigt skönt. Mitt största innehav Dome energy presenterade en megaaffär förra veckan där man går ihop med det amerikanska bolaget Pacific Energy Development som är listan på New york börsen. Dome har jag skrivit ganska mycket om de senaste 1,5 året som jag ägt aktierna men nu tänkte jag skriva lite om det amerikanska bolaget Pacific Energy Development som jag hädanefter förkortar till PED.
PED har det senaste året drabbats hårt av oljeprisnedgången och visat stora förluster och ganska liten produktion. Förra veckan kom nyheten om att man går ihop med Dome Energy. Samtidigt presenterade man två andra affärer. I den första affären köper man 13000 acres= 5261 hektar i DJ Basin i Colorado med en oljeproduktion på 500 fat oljeekvivalenter. DJ basin är ett av USA mest lönsamma fält och har en break even nivå på 40 USD per fat. Enbart den här affären gör att PED nu kommer vara kassaflödespositiva. Nyligen har man även gjort en hel del kostnadsbesparingar. Man har bla sagt upp 25% av personalen och de tre högsta cheferna har sänkt sin lön med 30%.
I den andra affären som presenterades har PED reducerat sina skulder med ca 50% och sålt ej lönsamma källor. Sammantaget kommer man nu ha en produktion om ca 1000 fat oljeekvivalenter och visa ett positivt kassaflöde innan Dome-affären. Men då har man inte tagit hänsyn till fynden under q1 2015, mer om detta snart.
I och med de tre affärerna presenterade man följande prognos för det gemensamma bolagen. Där säger man att man kommer kunna nå en produktion om 3300 fat oljeekvivalenter per dag och en EBITDA på 35 MUSD. Bolagen kommer att ha en nettoskuld på 70 MUSD och det kommer finnas 220 miljoner utestående aktier. De totala oljereserverna (PV 10 av 1 P) kommer uppgå till 280MUSD.
För att kontrollera trovärdigheten i produktionsprognosen har jag kontrollerat Dome's och PED's nuvarande produktion. I Dome's q4 2014 rapport framgår följande. De producerar idag 1200 fat per dag och har under q1 2015 hittat olja och gas i två fält där den initials produktionen uppgår till ca 500 fat. Vidare framgår i min intervju med CFO som jag skrev i veckan att man kommer genomföra minst 4 borrningar under första halvåret och minst 4 under det andra halvåret. Man skriver även att produktionen har ökat under q1 2015. Totalt borde man komma upp till minst 1800 fat i produktion under första halvåret tycker jag. PED har under Q1 i år hittat olja och gas som motsvarar en produktion på över 1800 fat oljeekvivalentet per dag och man håller nu på att planera för ytterligare borrningar. Jag vet dock inte när de kommer igång. Lägger man ihop dessa två siffror och drar bort lite så ser prognosen på 3300 fat vid sammanslagningen helt klart trovärdig ut.
Värdering: I dagsläget värderas PED aktien till 0,7 USD vilket ger ett Enterprise Value efter sammanslagningen och inkl skulderna på ( 220M aktier * 8,35 * 0,7)= 1286 MSEK= + skulder (70USD * 8.35= 585) = 1871 MSEK eller 224MUSD.
För att jämföra värderingen har jag tagit fram ett liknande bolag som även de opererar på ett av USA mest lönsamma fält nämligen DJ Basin. Bolaget heter Synergy Resources. Bolaget visade förra året en EBITDA på ca 77 MUSD och har PV 10 reserver på 534MUSD. Man har även skulder på ca 100MUSD. Bolaget värderas idag till 1230MUSD+ skulder 100MUSD= 1330MUSD. Därmed värderas alltså Synergy nästan 6 gånger högre trots att man visar ett EBITDA som "bara" är ca Dubbelt så högt som PED/Dome prognos och har reserver som är mindre en dubbelt så stora som PED/Dome
Det kanske mest intressanta här är att DOME-aktien inte hängt med alls i svängarna och värderas kraftigtunder det pris som PED värderas till. Dome kommer nämligen att få 140Miljoner av de totala antalet aktier 220 Miljoner. Skulle Dome värderas till PED aktiekurs idag skulle värdet på en Dome-aktie ligga på ca 24kr ((140*0,7* 8,35)/34,4). Nu handlas alltså Dome aktien på 11,7kr vilket är en väldigt kraftig rabatt. Det som slår mig mest är att värderingarna i Usa på bolag som opererar på lönsamma fält är väldigt mycket högre än vad värderingen på PED/Dome är idag. Jag tror att om det gemensamma bolagen lyckas visa de siffrorna de säger vilket i min analys ovan inte känns allt för otroligt då kommer vi se en kraftig uppvärdering av Dome-aktien. Som jag skrivit i tidigare bloggar så står Dome sig väldigt starkt med tanke på sina låga upptagningskostnader och prissäkringar fram till 2017.
Lyckas de gemensamma bolagen utvecklas i rätt riktning och öka sin produktion till säg 6000 fat på nåt års sikt så borde de värderas lika högt som Synergy och då kan vi alltså se priser på Dome på över 100kr. Jag rekommenderar starkt köp av Dome-aktien och ser det som en ypperlig möjlighet att ta vara på marknadens osäkerhet kring affären. Lycka till!
länkar :
PED:
Synergy resources: