Dignitana köpvärd både på kort och lång sikt

2013-11-28 12:54

De mest sannolika scenarierna för Dignitana ger goda skäl för ”Köp”. Både på kort sikt, ca 4 månader. Och längre sikt, dvs. 1-3 år. \* På kort sikt pga. utdelningen av Brain Cool, och möjlighet att vara med på en mindre noteringsemission. \* Och på längre sikt pga. att Dignitana har en smått unik produkt på en mycket stor global marknad.

Dignitana köpvärd både på kort och lång sikt

På grund av olika uppdrag och anställningar har jag under några år varit förhindrad att skriva på Redeye. Men nu har jag en friare roll vilket gör det möjligt att mer aktivt skriva och kommentera inlägg.

”Grinig nr1´s” granskning av Dignitana den 21 november ger en bra bild av vad Dignitana har åstadkommit fram till idag. Däremot är bedömningarna om framtiden för pessimistiska, alternativt för rudimentära.

De mest sannolika scenarierna ger goda skäl för ”Köp”. Både på kort sikt, ca 4 månader. Och längre sikt, dvs. 1-3 år.

Jag ska sammanfatta de mest sannolika scenarierna för Dignitana och Dignitana-aktien på kort och lång sikt. För att undvika upprepningar, läs Grinigs inlägg med mycket bakgrundsinformation!

Välmotiverade förbättringar orsakade förseningar 2013

Grinig ägnar betydande möda åt att granska Dignitanas historia. Detta är av mindre intresse för att bedöma Bolagets potential. Men det är uppenbart att ledningen tidigare har varit för optimistisk när det gäller närtidpunkten för Dignitanas kommersiella genombrott, dvs. när man ska vara i kassaflödesmässigt i balans. Men detta torde dock knappast förvåna någon investerare i den här typen av bolag. Förseningar är regel, att hålla redovisat tidsschema undantag.

I Dignitanas fall är dock det senaste årets förseningar inte traditionella förseningar utan primärt välmotiverade förbättringar av produkten, produktkonceptet och konsekvenser av strategin med allianser med stora internationella aktörer.

Emission på 18 kr i oktober

Förseningarna resulterade i att kassaflödet inte utvecklades så snabbt som bolaget hoppades. Dvs. nyemission. Ledningen gick i höstas in på kurs 18 kr per aktie. (F n ca 15,50 kr.) Därutöver ett antal investerare, som kom in på kurs 15 kr. (Dessa aktier har investerarna fått in på depå för ca 14 dagar sedan, inget säljtryck m a a dessa.) Emissionskurserna, dagens kurs är utgångspunkten för om det är möjligt att få bra avkastning på ett köp idag, för det kortsiktiga scenariot; 3-4 månader.

Kursutveckling – det kortsiktiga scenariot

Det kortsikttiga scenariot baserar jag på tre faktorer

· Rapporten den 28 november. (Detta skrivs före rapporten)

· Godkännande från Kina.

· Utdelning enligt Lex Asea av Brain Cool till aktieägarna..

Så här resonerar jag när det gäller kursutvecklingen i det kortsiktiga scenariot.

1. En föga lysande rapport bedömer jag redan ligger i kursen. Kanske dipp någon vecka, sedan åter mot den f n rådande jämviktskursen på 16 kr.

2. Godkännande från Kina. Enligt VD Martin Waleijs redovisning den 20 november kan det komma vilken dag som helst. När det kommer – och om det är positivt vilket jag räknar med – är det kraftigt kursdrivande. Kursen går upp 1-3 kr, borde gå upp mera, men det kommer ta tid innan marknaden förstår den fulla potentialen.

3. Dignitanas kallelse i december om utdelning av Brain Coll på stämma i januari. Företräde att delta i en noteringsemission på 8-10 (?) MSEK inför listning på Aktietorget. Brain Cool borde ha ett pre-money-värde om 25-35 MSEK. (Exakt pre-money fås när handeln startar, enbart ta börsvärdet och reducera för emissionen.) Med knappt 12 miljoner aktier ger det 2-3 kronor per aktie. (Visserligen faller denjusterade substansen i Dignitana genom utdelningen, men den faktorn motverkas av att Dignitanas kassaflöde förbättras med de årliga utgifter som Brain Cool förorsakar, sannolikt några miljoner kronor per år, även i en mycket långsam utvecklingstakt.)

Utifrån detta scenario är min bedömning följande; Sannolikheten för att kursen i Dignitana plus värdet av att ha delta i Brain Cools listning i mars 2014 ligger i intervallet 18-20 kronor är större än sannolikheten för att Dignitanakursen och värdet av att delta i Brain Cool ligger i intervallet 15-18 kronor.

Långsiktigt scenario

Det är ingen nackdel om en bra lång affär börjar med en bra kort. Då jag tycker att förutsättningarna för en bra kort affär är goda, lägger jag fokus där, och ska bara översiktligt redovisa förutsättningarna för ett långsiktigt scenario.

Ett långsiktigt scenario utgår från Dignitanas produkt/ produktkoncept, Dignitanas konkurrenssituation, marknadens storlek och slutligen Dignitanas affärsstrategi.

Konkurrenter

Dignitana saknar allvarliga konkurrenter, bolaget är världsledande. (Det finns visserligen ett brittiskt företag – Paxman Cooler – men dess produkt och produktkoncept är inte i närheten av Dignitanas.)

”Grinig nr 1” hävdar visserligen att ”Det kan väl inte vara rocket science att utveckla utrustning med en mössa som kyler huvudet”. Antagligen inte, men det lär kosta några hundra miljoner och ta minst 3 – 4 år fram till dess att man har en klar produkt med erforderliga tillstånd. Under tiden kommer Dignitana att ha nått en sådan marknadsposition att det kommer att vara mycket svårt för en ny aktör att ta sig in på marknaden med god lönsamhet.

Min slutsats är därför att Dignitana har en smått unik produkt, som saknar allvarliga konkurrenter, vilket i sin tur medför att om en stor aktör vill komma in på marknaden finns det enbart ett smart sätt. Att lägga ett bud på Dignitana.

Produkten / produktkonceptet

”Grinig nr 1” är möjligen lite underfundig när han skriver att Dignitanas ”huvudprodukt” är en mössa som kyler ner patienters skalper med resultat att de behåller håret även efter s k kemo-terapi, vilken är en vanligt behandlingsform av cancer. En rad undersökningar och tester visar att produkten är världsledande. Behandlingarna är dessutom enkla att utföra, billiga, risken för biverkningar få.

Den globala marknaden

Marknaden är samtliga människor som vid behandling av cancer genomgår kemoterapi. Ett par hundra miljoner människor per år. Anta att enbart en liten, liten bråkdel av dessa har råd och vill genomgå behandling för att undvika håravfall. Antalet behandlingar är inte många, de är fler än många…

Strategi

Grinig redovisar ganska väl Dignitanas strategi med samarbete med stora aktörer på olika delmarknaden. Sysmex huvudsakligen i Europas tysktalande länder, Konica Minolta i Asien. Affärsmodellen är dessutom lite olika beroende på vilken marknad man är på. (I USA tar man t ex betalt per behandlingstillfälle.)

Sammanfattning – långsiktigt scenario

Det är alltid svårt att göra prognoser för nya produkter och produktkoncept. Min bedömning är att Dignitana har produkten, marknaden finns och man har en vettig strategi. Nu gäller det att rulla ut produkten hos olika nyckelaktörer och nyckelmarknader. I vilken takt och med hur många system per kvartal osv. är omöjligt att med någon säkerhet bedöma.

På nuvarande kursnivå (morgonen den 28 november) – 15,20 kr – räcker det med att produkten är klara för att rullas ut, för att jag gör bedömningen att Dignitana även på längre sikt – 1- 3 år – har goda förutsättningar att bli en mycket bra placering.

Från ord till handling. Jag har kommit in på Dignitana – med en för mig stor post – på en snittkurs runt 16 kr. Utfallet på 3-4 månader sikt kommer vi att veta i början på våren, då jag senast hoppas återkomma med en uppdatering av ett mer långsiktigt scenario för Dignitana.