Dignitana - Reviderad analys

2014-09-02 00:10, Edited at: 2014-09-02 09:09

Dignitana visade i senaste rapporten att försäljningen går helt rätt väg. Jag gör här några smärre justeringar i estimaten för 2014 och 2015, och kommer fram till en riktkurs på 25,7 kronor.

Sedan analysen den fjärde juli har Dignitanat levererat sin bästa rapport på flera år och insiders har återigen visat sin tro på företaget genom aktieköp. Storägaren Johan Stormby har ökat sitt innehav med 50 000 aktier och har nu 3 072 828 aktier. VD Jan Richardsson har köpt ytterligare 10 139 aktier.

Jag gör nedan några mindre justeringar i siffrorna för respektive marknad utifrån tidigare analys.

Europa: Jag reviderar ned siffran till 55 system för 2014, utifrån att 15 system levererades under Q2, vilket var något lägre än jag räknat med. Jag minskar även prognosen för 2015 till 120-240 system.

Asien: Oförändrat. Estimaten är 95 sålda system för 2014, och 200-400 system för 2015.

Sydamerika/Latinamerika: Oförändrat. Jag uppskattar försäljningen till 45 system under 2014 och 50-100 system för 2015.

Övriga marknader: Oförändrat. Leveranser till UK har gått relativt bra under 2014 vilket förhoppningsvis kan ge större ordrar därifrån. Jag räknar med 30 system för 2014 och 50-150 system för 2015.

USA: Sifforna justeras ned något då FDA-godkännande förväntas bli först under andra kvartalet 2015. Här finns en mycket hög osäkerhet då vi ännu inte vet hur affärsmodellen kommer se ut eller exakt när FDA ger sitt godkännande. För 2015 räknar jag med 5-10 miljoner i omsättning för USA, baserat på 10000-20000 behandlingar à 500 kr. För 2016 räknar jag med att antalet behandlingar kan öka med 100 % och ge intäkter på 10-20 miljoner kronor.

Sammanfattningsvis räknar jag med 225 sålda system under 2014, vilket under antagandet att ett system kostar 170 000 ger intäkter på 38,3 miljoner kronor. För 2015 räknar jag med 420-890 sålda system, exklusive USA. Troligast är att försäljningen hamnar i nedre delen av detta intervall och sätts därför till 560 system, vilket skulle ge intäkter på 95,2 miljoner kronor. Tillsammans med USA där intäkter sätts till 6,5 miljoner kronor ger det intäkter på 101,7 miljoner kronor för 2015. Under 2016 räknar jag med en generell tillväxt på 30% i världen samt 100% tillväxt i USA, vilket ger en försäljning på 136,7 miljoner kronor.

Tittar vi då på 2015 så har vi baserat på en omsättning på 101,7 miljoner kronor en bruttovinst på 35,6 miljoner kronor, utifrån en bruttomarginal på 35 %. Efter fasta kostnader som jag sätter till 22 miljoner kronor och schablonskatt om 26,3 % återstår 10 miljoner kronor i vinst efter skatt.

Ett P/E-tal på 30 är motiverat utifrån god tillväxt, vilket innebär en värdering på 300 miljoner kronor. Detta ger då en motiverad kurs på 25,7 kronor.