Dignitana - ett scenario för 2013-2014
2013-03-16 11:57Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Ett Dignitana-scenario ger ett motiverat aktiekursintervall på 30-40 kr i år. Begynnande diskontering av USA-lanseringen av DigniCap i egen regi och BrainCools försäljningsstart 2014-2015 kommer sannolikt förr eller senare driva kursen uppåt sett från nulägets dryga 20 kr.
Dignitana-scenario
2013
Dignitana gör en produktions- och försäljningsupptrappning till 10 enheter av DigniCap per vecka till senare delen av året och det medför ett scenario per kvartal i antal sålda enheter :
15 + 45 (redan kommunicerad leveransplan H1 enligt VD i hearingen)+ 65 + 130 = 255
Priset är kanske försiktigt antaget till 160 000 kr per DigniCap-system och ger då sammanlagt ca 41 Mkr i intäkter. I praktiken påverkas det förmodligen av kronkursen och exakt hur avtalen ser ut vilket inte är känt för marknaden.
Leveranserna av de 115 beställda systemen till Sysmex Europe skulle då bli klara under Q3. Resterande produktion och försäljning i år väntas gå till den andra distributören Konica Minolta.
Lite bonusintäkter utöver detta kan också komma från direktförsäljning av versionen innan de senaste förbättringarna av DigniCap och som redan finns i lager men knappast några stora summor, kanske 5-7 Mkr.
Resultatet i år och i synnerhet under Q1 blir sannolikt svagt pga en försiktig produktions- och försäljningsupptrappning. En mindre vinst eller förlust på helåret är förmodligen rimligt att förvänta sig i nuläget, men oavsett vilket säger årets resultat föga om Dignitanas långsiktigt väldigt stora vinstpotential.
2014
Antagen successiv upptrappning över 10 sålda enheter i genomsnitt per vecka ger ett scenario kvartalsvis tex 140+150+160+170=620 på helåret och intäkter( x 0.16 Mkr/enhet) knappt 100 Mkr.
Baskostnader är svåra att uppskatta men antas försiktigtvis ha växt till väl tilltagna 30 Mkr där merparten är personalkostnader.
En bruttomarginal 50 % skulle då ge 0.5(100 Mkr x 0.5 - 30 Mkr) x 0.78 /12 = 1.30 kr i vinst/aktie. Då har jag antagit att en mindre riktad nyemission gjorts, förhoppningsvis till betydligt högre kurs än nu, för att höja kassan inför fortsatt expansion så att antalet aktier har blivit 12 miljoner. Vinsten före skatt 2014 blir alltså 20 Mkr motsvarande 20 % vinstmarginal med detta scenario. Det är en nivå på vinstmarginalen som känns rimlig på längre sikt.
Ett högt p/e-tal på uppskattningsvis 30-40, motsvarande kurs 39-52 kr, 2014 är sannolikt motiverat av den snabba förväntade fortsatta tillväxten 2015 och framåt och av att BrainCool-lanseringen tillkommer med en enorm långsiktig vinstpotential, utan att analysera detta närmare i "siffror".
Lite förenklat kan PEG-talet, dvs ett mycket grovt värderingsmått där p/e-talet divideras med vinsttillväxten i procent , som skulle troligen ligga långt under riktvärdet 1 i Dignitanas fall även med p/e-tal på 30-40 ge vägledning. Snabbväxare som förhoppningsvis Dignitana och som verkligen lyckas behålla en mycket hög vinsttillväxt i storleksordningen 40 -100 % några år i följd har goda chanser att bli kursvinnare på några års sikt eftersom marknaden sällan vågar diskontera att tillväxten behålls många år framåt, ibland med rätta. Därför är det att rekommendera att vara mycket långsiktig i bolag av Dignitanas typ om man tror bolaget lyckas hålla mycket hög vinsttillväxt ungefär som i detta scenario i flera år.
Diskonterat till 2013 efter ett bedömt rimligt 20 % avkastningskrav blir motiverad aktiekurs i år omkring 30-40 kr i detta scenario.
Går produktionsökningen bra resten av året och ytterligare större order erhålls, vilket är mycket sannolikt av bolagets uppgifter att döma, kan man 2013 således rimligen hoppas på upp till en välmotiverad kursfördubbling för Dignitana innan årsskiftet utan att Dignitana skulle vara hypat (som ett annat medtechbolag av mer förhoppningskaraktär troligen varit nyligen).
Eftersom hjärnkylning inom BrainCool för i första hand akuta stroke-patienter innebär en enorm långsiktig vinstpotential går det säkert att värdera Dignitana ännu högre i nuläget med olika antaganden om marknadstorlekar, framgångschanser m m. En full realisering av den potentialen bör dock först inträffa efter ett eventuellt lyckat utfall av den stora europeiska studien om kylning vid stroke som Brain Cool medverkar i 2014-2017.
Även Dignitanas planerade ersättningsmodell för DigniCap i USA i egen regi med intäkter per behandlad patient innebär naturligtvis en enorm men ganska svåruppskattad vinstpotential där som ger en kraftig uppsida i aktiekursen vid en mycket lyckad marknadspenetration.
Sammanfattningsvis tror jag den senaste veckans besvikelserekyl i aktiekursen ännu en gång kommer ersättas av en fundamentalt sett alltmer ju tiden går och bolaget utvecklas vidare välmotiverad kursuppgång.
Fram till årsskiftet finns en hyfsad chans för åtminstone +50 % på kursen om inga fler produktionsproblem uppdagas. 30-40 kr i kurs senast Q4 2013 verkar motiverat utgående från scenariot ovan.
Ett nytt ATH redan i år är således troligt om marknaden tänker lite längre framåt och definitivt om den på allvar diskonterar en framgångsrik USA-lansering av DigniCap och BrainCool-lansering 2014-2015. I det senare fallet kan det t o m bli 1-2 års regelrätt kursrace i Dignitana, kanske ungefär som Fingerprints senaste enorma kurslyft från pressad nivå när deras definitiva genombrott skett på marknaden.
Jag har själv aktier i Dignitana som ett komplement till det större NeuroVive-innehavet.