DIBS vs. Wirecard

2007-10-22 19:21, Edited at: 2010-06-11 10:44

Jag har redan tidigare i bloggen gjort en jämförelse mellan de två e-handelsbolagen DIBS och Paynova. Här kommer nästa där jag jämför mitt huvudinnehav DIBS med det tyska bolaget Wirecard.

Det första som är intressant att titta på är antalet kunder. Wirecard har idag ca 7000 kunder och värderas till omkring 8 miljarder kr, medan DIBS har ca 6300 kunder och värderas till 470 miljoner. Visst är det inte antalet kunder utan vinsterna som ska sätta bolagets värdering, men jag tycker ändå detta är mycket intressant att ta upp ur en risksynpunkt. Vi ser nämligen att DIBS är mycket mindre kundberoende, vilket är positivt och drar ner riskfaktorn.

Under augusti, september och oktober har 6 banker och institutioner lämnat analyser med handelsråd för Wirecard och 5/6 säger KÖP. Till det bör man veta att bolaget idag värderas till P/e 30,5 på 2007 års vinst, och detta är alltså enligt analytikerna billigt (aktien sjönk idag med ca 5%). Wirecard visar en organisk tillväxt och marginaler som kan likställas med DIBS och förväntningarna på vinsttillväxten (inklusive aggressiv förvärvstakt) är ca 52%. Jag tror att vi kan räkna med något i den stilen även för DIBS, och då utan en fullt lika aggressiv förvärvstakt. Wirecard köper som sagt sin tillväxt och DIBS är säkerligen inte ointressant för dem, alltså stärks också uppköpspotentialen av DIBS ytterligare.

Jag har idag fått bekräftat att DIBS förlustavdrag 2007-03-31 uppgick till 96 miljoner. Dessa kommer med min beräknade vinsttillväxt räcka i ca 2-3 år och jag väljer därför i denna kortsiktiga analys att inte räkna med schablonskatt.

VPA för DIBS (utan schablonskatt) kommer i mina ögon att uppgå till minst 2,3 kr. Men hänsyn taget till den information jag har bifogat här över tycker jag att P/e 28 är minst sagt motiverbart. Riktkurs för 2007 blir då 2,3*28= 64,4 kr.

Det börjar dock bli hög tid att värdera bolaget efter 2008 års vinst vilken enligt mig kommer att uppgå till ca 3,4 kr/aktie. Jag har inte heller i detta fall valt att räkna med schablonskatt då det kommer att återstå ca 40 miljoner i förlustavdrag inför 2009. Det ska dock poängteras man kommer att behöva betala skatt längre fram vilket gör att min riktkurs för 2008 är lite i överkant, om man vill ha en ”mjuk övergång” VPA-mässigt, om ni förstår vad jag menar.

Jag ser ingen anledning att sänka P/e-talet för 2008 och jag får därför riktkursen 3,4*28= 95 kr.

Det är kul att se analytikernas intresse för bolag i denna bransch, och att P/e 31 på 2007 års vinst ses som billigt är imponerande. Detta är främst en jämförelse och jag tänker avvakta siffrorna som kommer Q3 för att skriva en uppdaterad längre analys. I denna skall jag också hitta ett bra sätt att inkludera förlustavdragen även på lång sikt. Aktien ser enormt stark ut och känns som ett utmärkt huvudinnehav.

Mvh Pechan