Cavotec-aktien berördes i ett tidigare blogginlägg (från apr 2012): http://www.redeye.se/aktiebloggen/cavotec-sa/cavotec-aktien-langsiktigt-kopvard
Då låg börskursen i 23,50 kr motsvarande en värdering till ett p/e-tal på nästan 30, men trots den till synes höga värderingen ansågs aktien då ändå vara långsiktigt köpvärd.
Sedan dess har bolaget presenterat sin resultatrapport för q1/2012 (som kom 7 maj 2012) och en aktieutdelning på 0,15 kr/aktie har avskiljts från börskursen.
Och nu ligger börskursen i 21,90 kr. Främsta orsaken till kursnedgången är väl allmänt trist börsklimat, men Cavotecs q1/2012-rapport var inte heller direkt någon kioskvältare.
P/e-talet ligger kvar på höga 30 (beräknat som börskurs delat med resultat per aktie för senast rapporterade 12 mån), men här upprepas rekommendationen att aktien är långsiktigt köpvärd.
Främsta orsaken är bolagets fina historiska tillväxttakt på 10-20%/år de senaste tio åren, samtidigt som rörelsemarginalen stigit från 4% till 8-10%.
Och i årsredovisningen för 2011 (daterad i mars 2012) säger Stefan Widegren (medgrundare, styrelseordförande och en av bolagets storägare) att Cavotec nu har möjligheter att växa med minst 10%/år de kommande tio åren, samtidigt som målet är att rörelsemarginalen ska stiga ytterligare till 12%.
Som drivkraft för den höga tillväxttakten nämner Widegren bla Cavotecs nya innovativa produkter såsom MoorMaster, PCAir och AMP. Tex MoorMaster utgörs av utrustning som innebär ett nytt och enklare sätt för fartyg att lägga till i hamn.
Är man petig så stämmer inte riktigt Widegrens uppgifter om att Cavotecs rörelsemarginal nu ligger på 8-10%. År 2011 låg den på 7% och i q1/2012 var den 6%.
Men då blir det desto större resultattillväxt om bolaget når upp till 12% rörelsemarginal.
En annan orsak till att Cavotec-aktien kan anses vara långsiktigt köpvärd trots det höga p/e-talet är att bolaget har en stor orderstock på ca 100 miljoner euro som räcker till för att hålla igång bolaget i ca ett halvår. (Tex uppgick Cavotecs totala intäkter till ca 200 miljoner euro för senast rapporterade 12 mån.)
Och nya ordrar fortsätter hela tiden att strömma till. Orderingången för senast rapporterade 12 mån uppgick till nästan 220 miljoner euro.
Dock kan man tycka att orderingången i q1/2012 var lite skral och innebar “bara” en tillväxttakt på 5%. Men man ska inte dra för stora växlar på enstaka kvartal vars förändring av orderingången kan bero på om enskilda storordrar erhållits i det senaste kvartalet eller under jämförelsekvartalet året innan.
Cavotecs vd Ottonel Popesco lät optimistisk i q1/2012-rapporten (som alltså är daterad 7 maj 2012):
“Despite on-going concerns about the global economy and some European countries entering into a double-dip recession, I feel that Cavotec is currently well positioned to weather economic downturns without significant impact to our overall results.”
Dvs enl hans bedömning kommer Cavotec inte alls att drabbas av den allmänna konjunkturoron, vilket väl är väldigt starkt.
Idag (mån 4 juni 2012) var Cavotec-aktien nästan +3% till 21,90 kr medan börsen som helhet var -1,1%.
I och för sig är en nackdel att handeln med Cavotec-aktier på börsen är ganska liten. Idag handlades endast 1 365 aktier för ca 30 000 kr.
Men positivt som sagt att aktien ändå steg så mycket på en fallande börs.
Videoklipp där det beskrivs mer om vad Cavotec egentligen gör: http://www.youtube.com/watch?v=dy4j0UwGa-0
Bolagets motto enl klippet är “inspired engineering” (dvs ungefär; “inspirerad ingenjörskonst”).
I klippet visas hur Cavotecs produkter bla enkelt bidrar till att dra fram el etc för flygplan på flygplatser och för gruvmaskiner i gruvor.
Bla visas en gruvmaskin från Atlas Copco med elkablage från Cavotec, så Cavotec har tydligen ett samarbete med dem? Dvs chans att Cavotec på sikt blir uppköpt av Atlas Copco?
I så fall måste ett sådant uppköp godkännas först av Cavotecs huvudägare som utgörs av fyra privatpersoner (Lars Hellman, Michael Colaco, Fabio Cannavale och Stefan Widegren http://investor.cavotec.com/shareholders.cfm). De har tillsammans en ägarandel på över 40% av Cavotec, vilket ger ett bra förhandlingsläge om något storföretag som Atlas Copco vill sluka Cavotec.
Elutrustnings-bolaget ABB http://www.redeye.se/aktiebloggen/abb/abb-langsiktigt-kopvart skulle kunna vara en annan tänkbar köpare av Cavotec.
Videoklipp om Cavotecs ovannämnda produkt MoorMaster:
http://www.youtube.com/watch?v=z6uyrdKY0BM&feature=related
http://www.youtube.com/watch?v=NKrTRWA8OgE&feature=relmfu
http://www.youtube.com/watch?v=ZjgTA1NetHc&feature=relmfu
http://www.youtube.com/watch?v=DVlw2ZD1bFY&feature=relmfu
Produkten bygger på att med en särskild vakuum-utrustning “suga fast” fartyget vid bryggan, vilket gör att man slipper repen som håller fartyget förtöjt.
En annan produkt ovan som Widegren nämnde ovan som ett av Cavotecs stora framtidshopp är AMP (Alternative Marine Power), som förenklat är släpvagnar med diverse elkablage etc för att enkelt och smidigt förse fartyg med el när de är i hamn. Ett av argumenten är för miljöns skull eftersom fartygen då slipper ha sina stora dieselmotorer igång i hamn för elförsörjningens skull. Bla använder tydligen Los Angeles hamn Cavotecs AMP-utrustning:
http://www.youtube.com/watch?v=_SHRKAQWW6A
I slutet av maj 2012 kom besked om att flera hamnar i Kalifornien beställt AMP-systemet: http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1907541 Det var hamnarna i Long Beach och Oakland, vilket tyder på att LA-hamnen är nöjd med systemet.
Och den tredje nämnda produkten som Cavotecs framtidshopp är enl ovan PCAir, som förenklat är en släpvagn med en batteridriven luftkonditionerings-anläggning för att kopplas in i flygplan när de är i flygplatser och då förse flygplanen med sval luft: http://www.cavotec.com/en/airports/pcair-system_133/
Luftkonditionerings-anläggningen drivs tydligen av en kompressor, så där finns ytterligare en koppling till Atlas Copco (eftersom Atlas Copcos huvudprodukter är bla gruvmaskiner och luftkompressorer) vilket kan stärka Atlas Copcos intresse för att köpa hela Cavotec någon dag.
Cavotecs q1/2012-rapport som kom 7 maj 2012:
• Orderingången blev 54 miljoner euro (+5% jämfört med q1/2011).
• Intäkterna blev 47 miljoner euro (+12% jämfört med q1/2011, exkl företagsköp och valutaeffekter).
• Rörelsemarginalen blev 7% (upp från 6% i q1/2011).
• Resultat per aktie 0,015 euro (-32% från q1/2011).
Dvs ganska skral orderingångs-tillväxt och fallande resultat per aktie.
Cavotecs börskurs 21,90 kr motsvarar 2,44 euro (med rådande valutakurs 8,96 kr/euro).
Bolagets resultat per aktie uppgick till 0,082 euro för senast rapporterade 12 mån (apr 2011-mars 2012), vilket ger ett p/e-tal på hela 30 (börskurs 2,44 euro delat med resultat per aktie 0,082 euro).
Aktien verkar därmed skyhögt värderad.
En orsak är väl Cavotecs stora orderstock på över 100 miljoner euro i slutet av q1/2012, vilket minskar risken i bolaget. Det kan jämföras med att bolaget hade intäkter på ca 200 miljoner euro för senast rapporterade 12 mån (apr 2011-mars 2011), dvs orderstocken räcker till för att hålla bolaget igång i ett halvår till. Därtill kommer nya ordrar hela tiden. Orderingången lär dock behöva ta lite bättre fart än i q1/2012 för att motivera nuvarande värdering av börskursen.
Positivt att bolaget har en hyfsat låg skuldsättning med en nettoskuld på 23 miljoner euro (vid slutet av q1/2012) jämfört med bolagets börsvärde på 174 miljoner euro vid nuvarande börskurs 21,90 kr.
Vad gör egentligen Cavotec?
Enl bolagets q1/2012-rapport:
“Cavotec is a global engineering group, supplying innovative and environmentally friendly
systems to:
• the ports and maritime
• airports
• mining and tunnelling
• general industry
sectors.
All engineering and most manufacturing of Cavotec’s products and systems take place at nine
specialised engineering Centres of Excellence in:
• Germany (three)
• Sweden
• Norway
• Italy
• the United States (two)
• New Zealand
Cavotec has fully-owned sales companies spread across
the world which monitor local markets and co-operate with Cavotec’s Centres of Excellence.
Cavotec SA, the Parent company, is a limited liability company incorporated and domiciled in Switzerland and listed on Nasdaq OMX in Stockholm, Sweden.”
Bolaget är alltså baserat i Schweiz. Antalet anställda uppgick till drygt 900 pers i slutet av mars 2012.
Cavotec delar in sin verksamhet i följande fyra affärsområden (respektive affärsområdes andel av Cavotecs totala orderingång i q1/2012):
Ports & maritime 33%
Airports 27%
Mining & tunnelling 20%
General industry 20%
Under q1/2012 var det en kraftig orderingångsökning för Airports och även god ökning för Mining & tunnelling, medan Ports & maritime och framför allt General industry hade minskande orderingång.
Geografisk fördelning av Cavotecs intäkter i q1/2012:
Europa, Afrika 63%
Amerika 13%
Mellanöstern, Indien 10%
Fjärran östern 8%
Australasien, Sydostasien 7%
Dvs ännu så länge verkar Cavotec ha det mesta av sina intäkter från Europa.
Skala för aktie-rekommendationer:
• “Köpläge”: En aktie som för tillfälligt är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning.
• “Kortsiktigt köp”: En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt, även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.
• “Långsiktigt köp”: En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt.
• “Spekulativt köp”: En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång.
• “Fullvärderad”: En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.
• “Sälj”: En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.
Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex 1-2 års tid. Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs.
Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst.
Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra: http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella
Här fick alltså Cavotec-aktien rekommendationen “långsiktigt köp” vid nuvarande börskurs 21,90 kr (slutkurs mån 4 juni 2012).
Tillägg 5 juni 2012
Insiderpersoners handel i Cavotec-aktien har utgjorts av köp av flera mindre aktieposter under 2012.
Dock negativt att insidern Jack Groesbeek sålt en större aktiepost enl besked från Finansinspektionens insynsregister idag (5 juni 2012): http://insynsok.fi.se/SearchPage.aspx?bolagid=845&reporttype=0&culture=sv-SE&fromdate=2011-06-06&tomdate=2012-06-06
Han hade tidigare knappt 700 000 Cavotec-aktier (värda 14-15 miljoner kr vid nuvarande börskurs 21 kr), men har nu valt att sälja av ca 300 000 aktier och har därmed kvar knappt 400 000 aktier värda ca 8 miljoner kr.
Men man vet inte om han tex säljer av för att han inte tror lika mycket på Cavotec längre, eller om det tex helt enkelt är så att han behöver pengar privat av någon anledning som inte alls har med Cavotecs förutsättningar att göra.
Groesbeek verkar inte sitta i varken Cavotecs företagsledning eller styrelse, men däremot är han tydligen ordförande i bolagets valberedning som föreslår styrelseledamöter för aktieägarna på bolagsstämman varje år (omval av befintliga styrelseledamöter och/eller inval av nya styrelseledamöter). Så han verkar vara en ganska “tung” person, men dock lär han ev ej ha nära insyn i bolagets utveckling om han varken sitter i styrelse eller företagsledning.
Dock skulle det vara av intresse att veta varför han sålde sina Cavotec-aktier.
Även om försäljningen meddelades idag (tis 5 juni 2012) av Finansinspektionen, så genomfördes försäljningen fre 1 juni 2012. Då handlades aktien i 21,30-22 kr.
Och idag (tis 5 juni 2012) då beskedet om hans försäljning kom, var Cavotec-aktien -4% till 21 kr samtidigt som börsen som helhet var +0,4%.
Tillägg 6 juni 2012
Mejlsvar från Groesbeek om varför han sålde Cavotec-aktier 1 juni 2012:
“Dear sir,
I sold part of my shares since I needed to free up some cash for other purposes. I have full confidence in Cavotec and its management. I find it a very good and exciting company!
I trust you will properly reflect the above in your blog and wish you all the Best.
Kind regards,
Jack Groesbeek”
Dvs enl honom har hans aktieförsäljning inget att göra med hans framtidstro på Cavotec.
Trådar på Di.se:s aktieforum Börssnack om Groesbeeks försäljning av Cavotec-aktier:
http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2094340#msg14077861
http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2094615#msg14080832
Av den första tråden att döma verkar FI:s besked om Groesbeeks försäljning ha kommit vid 15-tiden tis 5 juni 2012.
Och enl aktiemäklarfirman Avanza var det någon som sålde ut 10 000 Cavotec-aktier strax efter kl 15 tis 5 juni 2012, vilket gjorde att Cavotecs börskurs föll från 22 kr till 21,50 kr.
Och därefter strax före kl 17 samma dag såldes ytterligare 10 000 Cavotec-aktier ut, vilket gjorde att börskursen föll till 21 kr (vilket också blev aktiens slutkurs den dagen, dvs tis 5 juni 2012).