Catella-aktien billig

2011-12-17 11:24, Edited at: 2011-12-17 16:09

Spretiga finansaktien Catella ratas av aktieinvesterarna. Bra huvudägare och frisk verksamhet motiverar köp.

Catella-aktien slutade fredagen (16 dec 2011) på 6,30 kr vilket var -1,6% från dagen innan. Nuvarande kursnivå innebär att hela Catella är värt ca 500 miljoner kr på börsen.

Jämför med att Catellas bokförda egna kapital (bokfört värde på tillgångar minus skulder) uppgick till 1 miljard kr 30 sept 2011. Aktieinvesterare verkar alltså inte ha särskilt mycket förtroende för att tillgångarnas bokförda värden är korrekta.

Största aktieägare i Catella är smålänningen Johan Claesson med en ägarandel på 48%. Han är en väldigt slipad affärsman, så om han är storägare i Catella så vet han vad han gör. Så sent som 11 nov 2011 kom besked om att Claesson ökade sin ägarandel i Catella från 39% till nuvarande nivå 48%. (Obs dock ev orosmoln för att säljare av den aktieposten var mycket slipade finansmannen Peter Gyllenhammar. Varför sålde Gyllenhammar?)

Claesson är själv aktiv i bygg- och fastighetsbranschen, så han kanske anlitar Catellas rådgivning kring fastighetsaffärer (vilket är ett av Catellas huvudområden).

Catella-aktiens kursutveckling:
• bottennivå ca 4 kr i början av 2008.
• toppnivå ca 15 kr mars 2011
• nuvarande kursnivå 6,30 kr

Vilken sentimentsförändring på bara 8-9 månader! Kursen har mer än halverats.

Catellas ekonomiska utveckling:

Resultat efter skatt:
2010: 25 miljoner kr
q1/2011: -4 miljoner kr
q2/2011: 19 miljoner kr
q3/2011: -60 miljoner kr

Resultat per aktie
2010: 0,28 kr
q1/2011: -0,05 kr
q2/2011: 0,23 kr
q3/2011: -0,73 kr

Inte en särskilt rolig resultatutveckling alltså.

Catella hette tidigare Scribona, och Scribona köpte finanskoncernen Catella (Gunnar Rylanders livsverk) år 2010. Catellas verksamhet ingår from 1 okt 2010 i gamla Scribona som därefter döpts om till Catella. Närmast dessförinnan bestod Scribona bara av Banque Invik och EETI. Det var 2009 som Scribona köpte Banque Invik och majoriteten av EETI (som numer i princip också är helägt av Catella).

Nuvarande Catella kan därför sägas bestå av:
-Catella
-Banque Invik
-EETI

• Banque Invik: Catella (moderbolaget) håller nu på att sälja Banque Invik (en liten bank baserad i Luxemburg med ca 120 anställda). Orsaken har uppgetts vara att "renodla och fokusera" Catella-koncernen. Banque Invik har bla en kreditkortsverksamhet som kan anses vara lite apart.

Banken har dessutom en kapitalförvaltning som förvaltar 6 miljarder kr åt olika kunder. Från början var det tal om att Catella endast skulle sälja bankens kortverksamhet, men det verkar nu istället ha utvidgats till en försäljning av hela banken.

Men försäljningen av Banque Invik verkar inte gå så himla bra. Så här skrev Catella i q3-rapporten (daterad 25 nov 2011):

"På grund av rådande marknadsläge under hösten 2011, har försäljningsprocessen (avseende Banque Invik) tagit längre tid än vad som ursprungligen planerats, varför något formellt avslut ännu inte kan presenteras. Förhandlingar förs med flera potentiella köpare."

http://www.catellagroup.com/sv/download.ashx?guid=974dcc8b-6920-4132-8dac-041fd786ce04

• EETI betyder European Equity Tranche Income och består förenklat av en portfölj av bolånefordringar pga bolån som Citibank lånat ut till privatpersoner i olika europeiska länder (Holland, Tyskland, Portugal, Spanien, och Frankrike). Det är topplån så lånen innebär högre risk än bottenlån. Tydligen kunde gamla Scribona köpa EETI billigt en gång i tiden, och låneportföljen har gett kassaflöden över förväntat.

660-670 miljoner kr väntas komma in i kassaflöden från EETI:s bolåneportfölj tom år 2022.

http://www.catellagroup.com/sv/download.ashx?guid=85db4a12-5f67-4ba7-83ea-6d3a87ab5dfc

Catella hade tidigare bokfört portföljen till 380-390 miljoner kr, men valde nu i q3-rapporten att dels göra en nedskrivning av det värdet och dels sälja en del av portföljen. Enl Catellas vd Johan Ericsson är nedskrivningen snarast en försiktighetsåtgärd.

Den del som såldes var bokförd till 74 miljoner kr och gav en köpeskilling på 72 miljoner kr.

Under q3 gjorde Catella nedskrivningar med totalt 47 miljoner kr av tillgångars bokförda värden, varav 39 miljoner kr avsåg låneportföljen.

• Catella: Själva verksamheten Catella består av ca 330 pers:
-ca 200 pers inom corporate finance
-ca 120 pers inom kapitalförvaltning
-ca 10 pers i övriga funktioner

Det är tydligen detta som ska utgöra Catella-koncernens kärnverksamhet framöver.

Corporate finance-delen är huvudsakligen rådgivning kring fastighetsaffärer, och där kom goda nyheter 13 dec 2011 om att avdelningen varit rådgivare vid fastighetsaffärer för 24 miljarder kr i Sverige hittills i år, motsvarande 25% av värdet på alla fastighetsaffärer i landet hittills i år. Som jämförelse var Catella rådgivare vid fastighetsaffärer för totalt 24 miljarder kr i Sverige under 2010, så nivån har alltså varit fortsatt hög 2011.

http://www.catellagroup.com/sv/press-release-external.aspx?Id=625174

Sverige svarar för 40% av affärsområdets verksamhet. Och Frankrike är ett minst lika viktigt land. Totalt finns Catellas corporate finance-avdelning i tio europeiska länder.

En negativ passus i q3-rapporten dock:

"Det allmänna affärsläget inom verksamhetsgrenen Corporate Finance har kortsiktigt påverkats av krisen i Europa. Den huvudsakliga effekten är att transaktioner förskjuts i tiden. Förändringen är hänförlig till kundernas ökade riskaversion och bankernas alltmer restriktiva utlåning."

Catellas kapitalförvaltning förvaltar ett kapital på över 30 miljarder kr (30 sept 2011) åt olika kunder.

Sammantaget kan man förstå att aktieinvesterare inte anser Catella-aktien särskilt aptitlig. Resultatutvecklingen har varit dålig, och koncernen är spretig och konjunkturkänslig.

Samtidigt ser Catella-aktien billig ut i relation till bokfört eget kapital och att lånen i EETI historiskt gett goda kassaflöden. Därtill är det ett stort plus med Claesson som huvudägare.

Är man riskbenägen är det därför inte fel att börja köpa Catella-aktier nu på kursnivån ca 6 kr/aktie, och ev ha beredskap att köpa fler under 2012 om kursen fortsätter falla.

Man behöver vara långsiktig som Catella-aktieägare, men i så fall lär aktiekursen ganska säkert ligga över 10 kr inom 4-5 år (jämfört med nuvarande kurs ca 6 kr).

Catella betalar aktiemäklarfirman Remium för att vara med på Remiums hemsida Introduce.se, där Remiums aktieanalytiker Claes Vikbladh räknar med att Catella tjänar ett resultat per aktie på 0,42 kr 2012 och 0,49 kr 2013.

Det bygger på följande utveckling för Catellas intäkter:

2011: 768 miljoner kr (+31%)
2012: 781 miljoner kr (+2%)
2013: 820 miljoner kr (+5%)

http://www.introduce.se/foretag/catella/reviews

Det verkar som att Vikbladh inkluderar Banque Invik i siffrorna tills vidare?