C-Rad - Bästa case 2011!? Varian, Elekta, Siemens, TomoTherapy. GEMini enorm trigger!

2011-01-05 12:25, Edited at: 2011-01-05 22:05

Uppmärksamhet från SIX, mycket positiva besked från VD.

Det kom den 20 december flera nyhetssläpp baserade på intervju av Erik Hedlund av nyhetsbyrån SIX. Initiativ till denna intervju tog reporten på SIX, Magnus Bernet. Han bevakade under Financial hearings från den 1/12, där VD Erik Hedlund presenterade C-Rad. Magnus Bernet blev så pass nyfiken att han tog kontakt med Erik för en intervju, detta speglar det alltmer påtagliga intresse för C-Rad som nu finns bland analytiker och journalister.

Det har från VCW och BS beskrivits vara flera förseningar av olika företagshändelser som bla jag väntat på i närtid. Jag kan härmed bekräfta att marknaden missförstått en rad uttalanden från Erik Hedlund. Jag tar det punkt för punkt:

Sentinel:

PM från SIX om ny funktionalitet sk andningsövervakning, av C-Rad kallat Crespiration:

http://service.nordea.com/nordea-openpages/six.action?target=/nordea.public/news/newsdetail.page&magic=%28cc+%28news+%28id+urn%3Anewsml%3Asix.se%3A20101220%3ASIXN_637609%3A1%29+%28src+TIC%29%29%29&

I detta PM så står det att de 3 största acceleratortillverkarna Varian, Elekta och Siemens skall ha denna funktionalitet klar under q3 2011. Sedan följer TomoTherapy som ”fjärde benet” som Hedlund uttrycker det.

Det en del på VCW och BS fått om bakfoten är att bla jag påstått att TomoTherapy kan vara aktuellt i närtid när det gäller ett samarbetsavtal för Sentinel, och att detta tidsperspektiv nu faller iom VD:s uttalande. Detta är fel uppfattat, ovanstående tidsangivelser gäller bara för funktionaliteten Crespiration. Elekta har redan avtal med C-Rad och säljer nu Sentinel världen över, Varian har också skrivit avtal under hösten 2010 och kommer att sälja Sentinel till sina kunder. Både Siemens och TomoTherapy är aktuella för avtal med C-Rad ang Sentinel i nuvarande utförande, med de funktionaliteter som Sentinel idag har.

Därefter tillkommer funktionaliteten Crespiration. Vi kan alltså mycket snart få se C-Rad ståta med avtal med de absolut största acceleratortillverkarna i världen ang Sentinel!

GEMini:

På VCW och BS har uttalande om att det ”redan under 2011” kan bli aktuellt med leverans av de första systemen av GEMini, tolkats som att det då skulle ligga sent i 2011 eller först i 2012.

För det första så är det min bestämda uppfattning att de som tolkat det på detta sätt är de som vill få saker och ting att låta negativt om C-Rad, de vill helt enkelt åt billiga aktier.

Om vi vänder på det och säger så här: C-Rad meddelar marknaden om exempelvis ett LOI-avtal med, eller order till, någon stor aktör om leverans under senare delen av 2011. Ett sådant PM skulle kunna komma redan under morgondagen. Det som triggar kursen och genererar en uppvärdering är givetvis beskedet om avtal med exempelvis Elekta, Siemens eller IBA (Dosimetri), om sedan leveransen sker längre fram så är det viktigaste beskedet vi kan få just bekräftelsen på ett avtal, då är hela GEMini-projektet i hamn!

Världsledande bolag ger C-Rad stora intäkter framöver

Det som nu händer i C-Rad är en rad positiva händelser. C-Rad är på väg att etablera sig som en mycket stor och viktig leverantör till en rad världsledande acceleratortillverkare och andra bolag inom strålterapin. Sentinel och GEMini kommer under en lång tid framöver vara mycket viktiga komponenter i den alltmer avancerade och exakta strålbehandlingen som nu en rad myndigheter kräver runtom i världen.

Sentinel:

Det går nu att rada upp samarbeten som C-Rad har för detta laserstyrda positioneringssystem. Flera oberoende rapporter beskriver en rad fördelar med användning av Sentinel vid strålbehandling, bla ger rapporterna stöd för:

• Ökad precision vid strålbehandling och upp till 70 %-ig reducering av strålskadade intilliggande vävnader.
• Ökad effektivitet. Fler patienter kan behandlas på kortare tid.

Dessa rapporter som kom under hösten kommer direkt att visa sig i försäljningsvolymerna av Sentinel. Flera kunder behöver stöd av rapporter för att köpa systemet, nu finns dessa till stöd för kunderna.

Status för de samarbeten som nu finns för Sentinel och där diskussioner förs är som följande:

Varian (50 % av världsmarknaden):

Avtal finns redan och samarbete inlett. Aktuell för den nya funktionaliteten Crespiration. Framtagning av interface för Crespiration-styrning via Sentinel pågår hos Varian.

Elekta (20-25 % av världsmarknaden):

Avtal finns redan och samarbete inlett. Försäljning av Sentinel pågår och en stabil tillväxt i denna föreligger och kommer att accelerera under 2011. Aktuell för den nya funktionaliteten Crespiration. Framtagning av interface för Crespiration-styrning via Sentinel pågår hos Elekta.

Siemens (20-25 % av världsmarknaden):

Avtalsdiskussioner för Sentinel med nuvarande funktionalitet pågår. Aktuell för den nya funktionaliteten Crespiration. Interface för Crespiration-styrning via Sentinel finns redan framtaget hos Siemens, vilket skulle kunne leda till att Siemens-avtal kan komma mycket snart.

Det som är värt att notera angående Siemens är att de har ett avtal med VisionRT som anses vara det enda, av vikt, konkurerande systemet till Sentinel. Avtalet tecknades under en tid då inte lanseringen av Sentinel var möjlig i den skala som nu finns. Jag har förstått att om det hade skett idag hade Siemens valt Sentinel tack vare systemets fördelar gentemot VisionRT.

Avtalet som Siemens har med VisionRT är inte bindande, vilket gör att det nu är möjligt för Siemens att göra affärer med C-Rad.

Det som är så oerhört imponerande med det samarbete med Siemens som nu växer fram är att det innebär att Siemens mer och mer går ifrån VisionRT och väljer Sentinel istället. Det säger det mesta om systemets förträfflighet gentemot VisionRT. Siemens skulle aldrig välja Sentinel om man inte såg att det är överlägset VisionRT.

TomoTherapy (Framförallt stora i USA):

Avtalsdiskussioner för Sentinel med nuvarande funktionalitet pågår. Aktuell för den nya funktionaliteten Crespiration. . Framtagning av interface för Crespiration-styrning via Sentinel pågår hos TomoTherapy.

TomoTherapy´s acceleratorer är trögare än konkurrenternas och behovet av Sentinel blir därför ännu större hos TomoTherapy än hos konkurrenterna. Ett avtal med bolaget om försäljning borde komma redan under q1.

Sammanfattningsvis är det värt att notera att alla dessa världsledande aktörer nu anpassar sina system för att få in Sentinel i sina behandlingssystem. Varian, Elekta, Siemens och TomoTherapy skapar nya interface för att Sentinel skall kunna styra deras system!

Vikten av detta har inte marknaden förstått innebörden av ännu. När samtliga världsledande företag gör en sådan stor implementering i sina system så är tanken att detta skall vara så under överskådlig framtid.

Ett troligt scenario med de krav som nu finns från myndigheter runtom i världen är att Sentinel byggs in i samtliga nya system från dessa aktörer och blir standard i dessa!

Den enorma potential som kommer utifrån detta har marknaden inte ännu förstått. Alla som är insatta i branschen och vet hur det fungerar kan lätt föreställa sig att det kommer att generera mycket stora belopp till C-Rad framöver och visar på hur enormt stor produkten Sentinel är på väg att bli.

Det som är anmärningsvärt och mycket positivt är att det enligt Erik Hedlund redan finns tecknade order med samtliga av dessa stora företag. Detta var något som jag själv inte vetat om men som ytterligare bevisar hur stort C-Rad kommer att bli!

Ersättning från försäkringsbolag triggar försäljningen

I USA, liksom i övriga världen, ställs nu allt högre krav från myndigheter om att strålbehandlingen måste bli effektivare och framförallt mer exakt, dvs intilliggande områden runt tumören måste skonas så mycket som går. Det är precis detta som Sentinel gör. I USA, som står för 50 % av världsmarknaden för strålterapiutrustning, har nu försäkringsbolag börjat ersätta de kliniker/sjukhus som utför behandlingar med Sentinel. Ersättningen ser ut som följande:

• För varje strålbehandling som utförs med hjälp av Sentinel så får kliniken/sjukhuset en en ersättning i x antal $.
• Ersättningen är så pass generöst tilltagen att Sentinelinvesteringen är betald på 3 månader!
• Efter dessa 3 månader så fortsätter ersättningen med x antal $ för varje genomförd behandling med Sentinel att ticka in till dessa kliniker och sjukhus.

• Detta leder till en win-win-situation, både acceleratortillverkare, kliniker/sjukhus och C-Rad har allt att vinna på detta!

  Detta innebär naturligtvis en fantastisk potential för Sentinel på den absolut viktigaste marknaden, USA. Iom de ingångna avtal och de kommande för Sentinel med de ledande acceleratortillverkarna så täcker C-Rad nästintill 100 % av USA-marknaden! Det kommer att generera mycket stora intäkter under 2011.

  Kina, Sentinel redan godkänt!:

Är övertygad om att marknaden ännu inte uppfattat att Sentinel redan är godkänt för försäljning i Kina. Enligt VD Erik Hedlund (via SIX) så behövs inga ytterligare godkännanden för systemet och de första kundbesöken är redan gjorda, samtidigt som C-Rad´s distributör och Elekta redan är stora och etablerade i landet. Första order i Kina är sannolikt här under q1!

Marknaden i Kina är mycket stor och en enorm satsning pågår för att modernisera sjukvården. Elekta har nyligen meddelat att Kina väntas stå för 25 % av omsättningen framöver.

Att Elekta dessutom har en mycket bra position som acceleratortillverkare på den Kinesiska marknaden gör att Sentinel kommer att få en mycket bra tillväxt i Kina. Både Elekta och den kinesiska distributören kommer att bidra till en stor försäljning framöver.

Potentialen i Kina är stor och ca 1500 av 7000 utplacerade acceleratorer världen över finns i just Kina.

Serviceavtal för Sentinel:

From 2011 säljs Sentinel med serviceavtal. Detta innebär att service på sålda system kommer att uppgå till 10 % av värdet på försäljningen. Servicemarknaden kommer således att stå för en betydande del av framtida intäkter och kan ses som en ren bonus. Marginalerna på Sentinel uppgår till ca 60-70 % och servicedelen är en ren inkomstkälla.

GEMini blir raketbränsle för C-Rad

Det har under en tid pågått förhandlingar med ett flertal acceleratortillverkare om GEMini som bilddetektor och med IBA som en del i deras Dosimetri-program, där IBA är störst i världen. Som bekant finns ett LOI-avtal med IBA om GEMini.

Flera förhandlingar har under en tid befunnit sig i långt framskridna diskussioner och både när det gäller IBA och 2 av de 3 största acceleratortillverkarna (Elekta, Siemens) kan ett avtal eller order komma i närtid. Vilken dag som helst så kan det mycket väl komma ett PM som direkt innebär att GEMini slagit igenom och fått sitt genombrott.

Det vi skall ha helt klart för oss är att när ett positivt PM kommer om GEMini så kommer detta direkt att ge aktien ett rejält bränsle. Detta för att ett genombrott för GEMini direkt gör att C-Rad blir värt långt mycket mer än vad bolaget är idag. För att göra en jämförelse:

Värderingen idag ligger på ca 230 MSEK, detta kommer framöver att kunna försvaras enbart av produkten Sentinel. Därutöver har C-Rad ett avtal om årlig försäljning av Dioddetektorer till IBA och övrig försäljning av dosimetri-produkter i Skandinavien.

• Potentialen för Sentinel har av C-Rad angetts till 200 MSEK/år.

• Potentialen för GEMini har av C-Rad angetts till 1000 MSEK/år.

  Då kan var och en fundera på vad ett positivt besked för GEMini skulle göra för kursen!

  Jag räknar med att ett positivt besked kan komma vilken dag som helst och att det måste vara mycket nära. Jag vågar definitivt inte att ligga utanför, potentialen från dagens nivå är så pass stor!

Banker/Fonder visar intresse

Fler och fler upptäcker vad C-Rad är på väg att åstadkomma, etablera sig som en stor och viktig leverantör till strålterapibranschen. Ett allt större intresse börjar nu också visa sig från banker/fonder. Erik Hedlund har vid ett flertal tillfällen presenterat bolaget och det är bara en tidsfråga innan någon större aktör går in som delägare i bolaget. En större volym aktier kommer att köpas i detta fall och jag tror att detta snart blir verklighet. Något som kommer att generera högre aktiekurs. Det är tydligt att man i handeln med C-Rad-aktier under senare tid sett tecken på att större aktörer försöker att komma åt volymposter i bolaget. Blir mycket intressant att följa utvecklingen av detta framöver.

Bara den signal det ger att både banker/fonder är intresserade samt att C-Rad och då Erik Hedlund själv presenterar bolaget för olika intressenter visar på att bolaget nu själva ser vart det hela är på väg. C-Rad är på väg att etablera sig på världsmarknaden och det är stora framsteg som nu görs.

Det innebär också med all sannolikhet att GEMini inom kort får sitt genombrott, därför är C-Rad och Erik Hedlund nu så positiva och fulla av tillförsikt!

Prognos, kurspotential

Q3-rapporten förstärkte bilden av en kraftigt ökad försäljning och hela branschen präglas av ett enormt uppsving efter finanskrisen. Branschen upplever ett ännu större tryck under de viktiga kvartalen q3/q4 än tidigare, detta kommer även att spilla över på försäljningen under q1 2011. Gäller naturligtvis också i hög grad för C-Rad.

Det finns goda chanser för att q4 blir första kvartalet i C-Rad´s historia med ett nollresultat eller tom bättre. Hursomhelst så ligger ett positivt resultat nu mycket nära!

Orderingången för 2009 för Sentinel uppgick till 19 system. För 2010 räknar jag med att försäljningen kom upp i ca 25 system, lågt räknat. Under 2011 är chanserna mycket goda för order av ca 15 system till Skandionprojektet. C-Rad´s samarbetspartner IBA har fått ordern av utrustning till detta projekt och har tidigare rekommenderat C-Rad att bearbeta de sjukhus som ingår i detta projekt. C-Rad har så också gjort och Sentinel finns nu utplacerade på dessa. Ett så pass stort projekt som Skandion skall givetvis ha ett positioneringssystem och det kommer att bli Sentinel.

För 2011 räkar jag med att C-Rad når upp till en försäljning av 50 Sentinel. Marginalen ligger på 60-70 %, vilket gör att vinsten på sista raden kommer att öka i snabb takt när försäljningen nu ökar markant under 2011.

Till detta kommer en försäljning till IBA på Dioddetektorer och övriga dosimetri-produkter i Skandinavien. En försiktig gissning på en försäljning på ca 10-15 MSEK inom detta område känns rimligt.

Ett positivt besked för GEMini kommer dessutom markant höja värdet på bolaget.

Jag räknar med att kursen snart når 25 SEK, utan nyheter. Lite positiva PM om Sentinel och övrig försäljning borde kunna få upp kursen mot delmålet 30 SEK. Ett positivt besked om GEMini borde generera kurser uppemot 40-50 SEK.

Senare under 2011 räknar jag med ytterligare högre kursmål.

Om man skulle räkna på de siffror och antal system som C-Rad förväntar sig att sälja så blir det som följer:

Sentinel har en marknadspotential på 200 MSEK/år.

Serviceavtal på Sentinel har en marknadspotential på 20 MSEK/år.

Dioddetektorer och övr dosimetri-produkter kommer att ha en potential på ca 25 MSEK/år.

GEMini har en marknadspotential på 1000 MSEK/år. C-Rad skall ta hälften.

C-Rad skall ta en marknadsandel motsvarande 150 sålda Sentinel/år och mellan 100-200 st sålda GEMini/år.

Detta skulle innebära en total slutförsäljning värd mellan 500-1000 MSEK!

Med marginaler på uppemot 60-70 % så kommer vinsten att växa lavinartat framöver. Att det redan finns avtal med alla de stora aktörerna gör att detta kommer att bli en verklighet framöver.

En vinst vid den lägre omsättningen skulle bli vid 60 % marginal 300 MSEK – kostnader på den dubbla av dagens ca 50 MSEK. Då återstår 250 MSEK – företagsskatten på ca 25 %.

Resultatet blir då efter skatt 187,5 MSEK!

Ett normalt p/e-tal på ett bolag i denna bransch är 30, men säg att vi räknar lågt och räknar på

Ett p/e-tal på 20, då blir värderingen av C-Rad 187,5x20 = 3 750 MSEK!

Detta motsvarar en kurs på 309 SEK, att jämföra med dagens 19 SEK.

Ovanstående är endast en grov uppskattning som syftar till att spegla den oerhörda potential som finns i C-Rad iom de stora och omfattande samarbeten som finns etablerade med alla världsledande bolag på marknaden.

En så pass expansiv tillväxt skulle förmodligen innebära större kostnader, men vinsterna blir ändå mycket stora.

Uppköp högst sannolikt scenario

När nu C-Rad gjort så pass enormt stora framsteg, samtidigt som jag ser att GEMini nu snart är i hamn så kommer det naturligtvis att komma bud på C-Rad framöver. Det skulle kunna dyka upp närsomhelst. C-Rad har snart avtal med alla de 4 största acceleratortillverkarna i världen, där både Elekta och Siemens som nr 1 och 2 i världen båda är intresserade av både Sentinel och GEMini.

Det säger sig självt att intresset från dessa av att lägga bud på C-Rad kommer att vara mycket stort. Jag har tidigare skrivit att jag har god grund att tro att Elekta kommer att köpa upp C-Rad. Detta scenario blev ännu starkare när Elektas VD i december i ett uttalande sa att Elekta har muskler att genomföra förvärv framöver, se artikel via länk nedan:

http://www.e24.se/business/halsovard/elekta-redo-for-nya-forvarv_2483501.e24

Elekta som gjort sig kända som ett bolag som etablerar avtal med intressanta bolag och sedan köper upp dessa, har nu också garanterat koll på C-Rad. Att Elekta har avtal för Sentinel och också är aktuella för GEMini gör bara ett uppköp av C-Rad ännu större.

Att det nu också bekräftats att Siemens också har intresse för både Sentinel och GEMini öppnar upp för en budstrid.

Att Sentinel nu implementeras i alla de stora bolagens acceleratorer och att GEMini innebär en revolution med sin nya teknik och överlägsenhet gör att C-Rad måste vara mycket eftertraktat på marknaden!

Ett ev bud på bolaget i dagsläget skulle förmodligen inte understiga 100 SEK, vilket skulle vara småpotatis för de aktörer som är inblandade, tror snarare på att ett bud på 200 SEK skulle kunna bli aktuellt under 2011.

Slutsats

Allt ser enormt positivt ut för C-Rad och kommer det nyheter som bekräftar att GEMini är på gång, då startar en fantastisk uppgång som kommer att driva kursen direkt mot 40-50 SEK. Även utan GEMini så kommer Sentinel att fortsätta att gå från klarhet till klarhet och ge kursen positiva injektioner.

En motiverad kurs med det vi idag känner till borde ligga på mellan 35-40 SEK.

Uppmanar ALLA att ha koll på C-Rad framöver, info som motiverar ett rejält kurslyft kan komma vilken dag som helst!

Mvh