Byggmax fullvärderat

2012-01-20 12:08, Edited at: 2012-01-27 15:05

Byggvaruhuskedjan Byggmax är välskött och har ett visst tillväxtelement, men aktien verkar ganska rättvärderad på börsen.

Byggmax betalar aktiemäklarfirman Remium för att finnas med på Remiums hemsida Introduce.se http://www.introduce.se/, där Remiums aktieanalytiker Erik Rolander och Jan Glevén ger följande prognoser för Byggmax ekonomiska utveckling:

Intäkter:
2011: 2954 miljoner kr (+7%)
2012: 3154 miljoner kr (+7%)
2013: 3383 miljoner kr (+7%)

Rörelemarginal:
2011: 9%
2012: 9%
2013: 9%

Resultat per aktie:
2011: 2,87 kr (+1%)
2012: 3,05 kr (+6%)
2013: 3,31 kr (+9%)

http://www.introduce.se/media/3703720/bmax_3.011.pdf

Dvs rätt god intäktstillväxt att vänta 2012 och 2013, stabil rörelsemarginal, och rätt bra tillväxt i resultat per aktie.

Byggmax-aktien värderas till ett p/e-tal på 10-11 med nuvarande börskurs 32,50 kr och förväntat resultat per aktie för 2012. Aktien verkar därmed vara ungefär rättvärderad?

Byggmax har en ganska normal skuldsättning med en nettoskuld (skulder minus kassa) som väntas ha uppgått till 265 miljoner kr i slutet på 2011 enl Remium, jämfört med att hela Byggmax är värt ca 2 miljarder kr på börsen vid nuvarande börskurs.

Byggmax q4-rapport väntas på tors i nästa vecka (26 jan). Remium har följande förväntningar på Byggmax q4:

Intäkter: 585 miljoner kr (+7%)
Rörelsemarginal: 6%
Resultat per aktie: 0,42 kr (+27%)

Q4 är ett säsongsmässigt svagt kvartal för Byggmax varje år, och väntas bara svara för 20% av intäkterna för hela 2011. Q3 är det viktigaste kvartalet varje år, och väntas ha svarat för 37% av intäkterna i år.

Byggmax huvudägare är riskkapitalbolaget Altor med en ägarandel på 36%. Det var Altor som börsintroducerade Byggmax sommaren 2010, genom att Altor sålde ut en del av sin ägarandel för 46 kr per Byggmax-aktie. Återigen har det alltså visat sig att man som aktieinvesterare ska undvika att köpa aktier i bolag som säljs av ett riskkapitalbolag. Det sitter för slipade affärsmän på riskkapitalbolagen. Sedan Byggmax börsintroduktion har bolagets aktiekurs fallit med nästan 30%.

För övrigt är Altor bla huvudägare i aktiemäklarfirman Carnegie som Altor lyckades vara med och köpa till vrakpris sedan Carnegie kraschat under finanskrisen 2008.

I konsekvens med ovanstående bör man även undvika att sälja aktier i börsbolag som köps upp av riskkapitalbolag (tex Orc som nu köps upp av riskkapitalbolaget Nordic Capital). Lägger ett riskkapitalbolag bud på ett börsbolag vet man att börsbolaget är värt mycket mer än budet.

Byggmax vd är underbarnet Magnus Agervald (fyller 37 år i år) som både är civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm och ingenjör från Kungliga Tekniska Högskolan i Stockholm. Efter sina utbildningar har han bla varit managementkonsult på konsultfirman McKinsey. http://epi.byggmax.com/sv/Finansiell-information/Bolagsstyrning/Ledande-befattningshavare/

I Byggmax sex personer starka styrelse finns bla:
• två pers från Altor (Johannes Lien och Stefan Linder)
• två pers som tidigare har haft höga befattningar inom Ikea (Anders Moberg och Lottie Svedenstedt)
• Byggmax fd vd Stig Notlöv

Svedenstedt har även jobbat inom H&M och är nu styrelseproffs och sitter bla i styrelserna för Clas Ohlson, Global Health Partner och ITAB. Anders Moberg är för övrigt bla styrelseordförande i Clas Ohlson.

Byggmax finansiella mål:
• Växa organiskt med en ökning på mer än 15 procent per år i nettoomsättning genom expansion av butiksnätverket och ökad försäljning för jämförbara butiker
• Bibehålla en rörelsemarginal i förhållande till nettoomsättningen
som överstiger 11 procent

Byggmax affärsidé är byggvaruhus som säljer "byggmaterial av hög kvalitet till lägsta möjliga pris". 30 sept 2011 hade Byggmax 86 byggvaruhus i Sverige, Norge och Finland.

• I maj 2010 hade Byggmax 67 byggvaruhus som jämförelse med att Byggmax nu hade 86 byggvaruhus 30 sept 2011. Det innebär alltså en ökning av antalet byggvaruhus med 28% på ca 1,5 år.
• Totalt under 2011 öppnade Byggmax 13 nya byggvaruhus. (Målet för 2011 var att öppna 10-15 nya byggvaruhus.)
• I dec hade Byggmax 19 byggvaruhus i Norge.

Byggmax-aktiens kursutveckling sedan börsintroduktionen har varit ganska volatil:
• kurs-toppar över 60 kr i dec 2010 och maj 2011
• bottennivå 23,50 kr i dec 2011
• därefter kursuppgång med 38% till nuvarande kursnivå 32,50 kr

Intressant att vd Magnus Agervald pekade i q3-rapporten på att Byggmax har en lågprisstrategi vilket normalt gör att bolagets utveckling stärks i sämre tider. Man kan tro att Byggmax är till för byggproffs, men i q3-rapporten nämns vanliga hemmafixare (konsumenter) som en viktig kundgrupp. http://feed.ne.cision.com/wpyfs/00/00/00/00/00/16/C7/EE/wkr0001.pdf

Videoklipp från okt 2011 där Byggmax vd Magnus Agervald intervjuas: http://www.introduce.se/foretag/byggmax/intervjuer/2011/10/byggmax-tar-marknadsandelar-i-en-lagkonjunktur

Reklamsnuttar från Byggmax:

http://www.youtube.com/watch?v=vtOAQkbuZGw

http://www.youtube.com/watch?v=BGthwdQTdK0

http://www.youtube.com/watch?v=FR8okG5aKyI

- - -

Tillägg 26 jan 2012:

Oväntat stark q4-rapport från Byggmax: http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2044841#msg13614387

- - -

Tillägg 27 jan 2012:

Ny Placera.nu-analys av Byggmax-aktien: http://www.avanza.se/aza/press/press_article.jsp?article=218376&mbFromPage=Vinnare&F%F6rlorare De sänker sin rekommendation för aktien till "neutral" för de kommande kvartalen, efter att aktien stigit med 60% den senaste månaden.

Placera.nu skriver bla om varför Byggmax q4-resultat blev så bra:

• Förra året var vintern hård, medan den i år varit mild vilket gynnar byggarbeten.
• Byggmax lager ligger till stor del utomhus, och mild vinter sänker snöröjningskostnaderna.
• Byggmax har betalat sina leverantörer snabbare, vilket har gett inköpsrabatter.
• Byggmax har haft en gynnsammare produktmix för sålda varor. Det är varor med högre lönsamhet som har sålts i år jämfört med i fjol.
• Byggmax satsar på att undkomma säsongsberoendet (med svagare första och fjärde kvartal varje år) genom att ha fler varor till försäljning via internet.
• Framgång för Byggmax mindre butiker, vilket möjliggör fler butiker än väntat i de länder där Byggmax finns.

Placera.nu räknar med att Byggmax kommer att tjäna ett resultat per aktie på 3,30 kr 2012, vilket ger ett p/e-tal på 11-12 vid en börskurs på 37,90 kr i skrivande stund (fre 27 jan 2012, kl 15 ca).