Tema hälsokost (och fiaskobolaget Nattopharma)

2015-04-30 19:17, Edited at: 2015-05-01 08:54

Börsnoterade hälsokostföretag bla: Bringwell, Medica Nord, Enzymatica och Midsona. Är aktierna i dem köpvärda?

Hälsokostbranschens egenskaper bla:

• God försäljningstillväxt.

• Konjunktur-okänslig.

• Hög kreativitet vad gäller produktutveckling och marknadsföring.

• Intresserade kunder. Folk har många olika hälsoproblem och söker alla möjliga och omöjliga lösningar på dem.

• Höga produktpriser jämfört med kostnaden för att tillverka produkterna.

• Bluffprodukter vars påstådda effekter ej håller vid vetenskapliga studier? Bla har väl EU kommit med något direktiv på sistone om vissa krav på seriösa forskningsresultat för att hälsokostföretag ska få komma med "hälsopåståenden" (dvs påståenden om vilka effekter en hälsokostprodukt ska ha osv).

Seriös bransch eller ej så har den ändå som nämnt enl ovan en god ekonomisk utveckling, vilket kan göra aktier i hälsokostföretag intressanta för aktieinvesterare.

Vilka börsnoterade hälsokostföretag finns det i Sverige?

Var inne i den lokala hälsokostbutiken Life och såg produkter från bla följande börsnoterade svenska hälsokostföretag:

Bringwell

Medica Nord

Enzymatica

Midsona

Vilka produkter var det?

...Av dessa fyra bolag hade Bringwell produkter som var mest förekommande på Lifes butikshyllor.

...Därefter produkter från Medica Nord.

...Och Enzymatica och Midsona med några enstaka produkter vardera.

Dock behöver det ej vara bolagens egna produkter utan ev är de bara "återförsäljare" av dem (grossist eller distributör i bla Sverige), fast produkten i själva verket ägs av något helt annat (tex utländskt) bolag.

Fick först när jag kom in i butiken ögonen på fiskoljeprodukten Eskimo-3 från Bringwell.

Sägs bla vara bra för hjärtat.

Pris 189 kr för en förpackning med 120 tabletter.

//Edit: Om Eskimo-3 i B:s årsredovisning för 2014:

Eskimo-3

En unik fiskolja som tillverkas på ett sätt som säkerställer att det är en av de stabilaste produkterna på marknaden.

År efter år presenteras den som en av de bästa i test på alla nordiska marknader.

Eskimo säljs i alla nordiska länder och exporteras främst till

Storbritannien,

Belgien,

Frankrike

och USA.

http://mb.cision.com/Main/1987/9749546/362452.pdf

Dvs positivt att B exporterar sina produkter, även till så svåra men stora marknader som USA.

"If you'll make it there, you'll make it anywhere."

//

Intill fanns hyllan för nyponbaserade produkter mot ledbesvär.

...Från Bringwell produkten Movo.

...Från Medica Nord konkurrerande produkten Nypozin.

...Även produkten Litomove från bolaget Axellus.

Tidigare var det väl Bringwell som sålde Litomove, men sedan produktägaren återtog den valde Bringwell att lansera sin egna motsvarande produkt (dvs Movo).

Tydligen är det norska livsmedelsföretaget Orkla vars dotterbolag Axellus äger bla Litomove: http://www.axellus.se/vara-varumarken/litomove/

//Edit: Om Movo enl Bringwells årsredovisning för 2014:

Movo

Movo, en nyponbaserad produkt som bidrar till ledernas rörlighet bygger på ett unikt patent och flertalet publicerade studier, lanserades i Sverige 2012.

Produkten finns på alla nordiska marknader och är en succéprodukt.

Movo bygger på ett unikt patent och flertalet publicerade studier inom området.

Säljs i hälsofackhandeln.

http://mb.cision.com/Main/1987/9749546/362452.pdf

Om Nypozin i MN:s q1/2015-resultatrapport:

Nypozin är ett kosttillskott som innehåller en utvald kombination av

...strandnypon (Rosa canina L.) som stödjer ledernas hälsa och hjälper till att bibehålla ledernas rörlighet.

Nypozin innehåller även

...kondroitin från broskfisk,

...samt Ester-C, en patenterad C-vitamin som bidrar till en normal broskfunktion.

...Dessutom ingår Bioperine, ett patenterat och dokumenterat

svartpepparextrakt som bidrar till upptaget av näringsämnen och ökar effekten av andra örter.

http://medicanord.se/wp-content/uploads/2015/04/Q1-Medica-Nord-2015.pdf

//

I hyllorna åt vänster i butiken fanns sedan bla produkten Chisan från Bringwell.

Innehåller rosenrot, rysk rot och schisandra (fjärilsranka) och sägs motverka trötthet och ge ökad prestationsförmåga.

Pris 139 kr för en glasflaska med vätska på 0,3 liter (300 milliliter).

Ännu mer åt vänster bla anti-förkylnings-produkter.

Bla Kan Jang från Bringwell som framträdande produkt i de hyllorna.

Innehåller röd solhatt, malabarnöt och rysk rot.

Även Sinupret från Bringwell.

Har en rad ingredienser:

...gullgentiana

...primula-arter (gullviva och/eller lundviva)

...rumex-arter (ängssyra, bergsyra, tomtskräppa, spenatskräppa, krusskräppa och/eller stor ängssyra)

...fläder

...järnört

http://www.bringwell.com/bw_product/sinupret-1/sinupret/

Menar de att man ska ta både Kan Jang och Sinupret om man blir förkyld?

//Edit:

Om Kan Jang enl Bringwells årsredovisning för 2014:

Kan Jang

Kan Jang är ett traditionellt växtbaserat läkemedel för lindring av symtom vid förkylning.

Produkten har funnits länge på marknaden och är en av Sveriges mest använda och betrodda förkylnings-produkter.

Finns numera även i tablettform.

Säljs

på apotek,

i hälsofack-

samt dagligvaruhandeln.

http://mb.cision.com/Main/1987/9749546/362452.pdf

Om Sinupret enl B:s årsredovisning för 2014:

Sinupret

Sinupret och Sinupret Forte är växtbaserade läkemedel och används för att lindra symptom i både bihålor och näsa vid förkylning och kan bidra till att hålla förbindelserna öppna.

Produkten säljs på apotek och i hälso-fackhandeln.

http://mb.cision.com/Main/1987/9749546/362452.pdf

//

I förkylnings-hyllan även Enzymaticas torskbaserade produkt Coldzyme.

Bland vitamintillskotten syntes särskilt i nedre hyllan stora flaskor med Bringwells dryck Mivitotal.

Fanns i särskilda versioner för

män,

kvinnor,

idrottare

och den särskilt förstärkta versionen Plus.

Pris 229 kr för en flaska Mivitotal Plus på 1 liter.

Innehåll:

vatten,

magnesiumcitrat,

kalciumaskorbat,

trikalciumcitrat,

antioxidationsmedel (citronsyra),

trikaliumcitrat,

emulgeringsmedel (glycerol),

L-tyrosin,

bärare (dikalciumfosfat, maltodextrin, natriumoktentylsuccinatstärkelse, sackaros),

dl-alfatokoferylacetat,

förtjockningsmedel (xantangummi, akaciagummi (Acacia seyal),

konserveringsmedel (natriumbensoat, kaliumsorbat),

vassleprotein (från mjölk),

citrusbioflavonoid komplex (Citrus aurantium L.),

kalcium D-pantotenat,

inositol,

kolinbitartrat,

manganglukonat,

mineralmix från vegetabilier,

zinkcitrat,

pyridoxin HCl,

sötningsmedel (xylitol),

riboflavin,

coenzyme Q10,

nikotinamid,

PABA (para-aminobensoesyra),

tiamin HCl,

arom (lemon/lime),

psylliumfröskal (Plantago ovata),

alfalfa (Medicago sativa L.),

laktos (från mjölk),

betakaroten,

lecitin (från soja),

folsyra (pteroylmonoglutaminsyra),

kaliumjodid,

natriumselenit,

biotin,

cyanokobalamin,

kolekalferol.

Vassleproteiner innehåller följande aminosyror:

L-glutaminsyra,

L-prolin,

L-leucin,

L-lysin,

L-aspartinsyra,

L-valin,

L-isoleucin,

L-serin,

L-metionin

och L-fenylalanin.

http://www.lifebutiken.se/produkter/vitaminer-mineraler/multivitaminer/mivitotal-plus-1000-ml

Läkare anser dock säkert att denna typ av produkter är helt onödiga om man ändå äter en varierad kost osv.

Tydligen rekommenderas man ta 1 matsked Mivitotal 2 gånger per dag.

Med ovannämnda ingredienser uppges man då få i sig följand vitaminer och mineraler etc (avser Mivitotal Plus):

vitamin C

L-tyrosin

magnesium

kalcium

kalium

vitamin E

vassleprotein (från mjölk)

citrusbioflavonoider

inositol

pantotensyra (vitamin B5)

coenzym Q10

niacin (vitamin B3)

PABA

riboflavin (vitamin B2)

vitamin B6

mineralmix från vegetabilier

tiamin (vitamin B1)

zink

kolin

psyllium

mangan

alfalfa

vitamin A (betakaroten)

folsyra

jod

biotin

selen

vitamin B12

vitamin D

http://www.lifebutiken.se/produkter/vitaminer-mineraler/multivitaminer/mivitotal-plus-1000-ml

//Edit: Om Mivitotal i B:s årsredovisning för 2014:

Mivitotal Plus

Mivitotal Plus är ett flytande vitamin- och mineralkomplex för hela familjen från 3 år och uppåt.

I Mivitotal-familjen ingår även

Mivitotal Kvinna,

Man,

Flex

och Sport,

samtliga speciellt anpassade för sin målgrupp.

En mycket omtyckt produkt som länge varit en storsäljare på apotek och i hälsofack- samt dagligvaruhandeln.

http://mb.cision.com/Main/1987/9749546/362452.pdf

Bla om Mivitotal Flex:

Produktinfo

Mivitotal en produkt för alla. Gammal eller ung, elitidrottare eller 'soffliggare'. Till dig som stressar eller du som slarvar lite med maten, till alla som önskar ett komplett och balanserat kosttillskott passar Mivitotal. Dessutom flytande för bra upptag.

Utveckling

Produktutveckling är något som fortgår hela tiden på våra produkter. Därför har vi kompletterat Mivitotal plus med ytterligare två nya spännande näringsämnen:

...L-Carnitine

...och Ribos

och gett den namnet Mivitotal flex.

http://www.shopping4net.se/Fitness/Vitaminer/Mivitotal-Flex.htm

Även om Mivitotal Flex:

Mivitotal Flex

Produktutveckling är något som pågår hela tiden.

Grunden för att förbättra en produkt är nya forskningsrön och vetenskapliga studier.

Ett resultat av denna produktutveckling är Mivitotal Flex, med Mivitotal plus som bas, förstärkt med

Ribos,

L-Carnitine

och L-taurin.

Denna kombination blir ett energigivande och uppiggande kosttillskott för dig som behöver en snabb, extra energikick.

...Ribos är en kolhydrat (enkel sockerart) som förekommer naturligt i cellerna och som är nödvändig för kroppens energiproduktion.

Ett tillskott av ribos har en energigivande och prestationshöjande effekt.

...L-Carnitine är en aminosyra som omvandlar fett till energi, vilket innebär att man kan utnyttja fett som en energikälla.

Uthålligheten samt energin i kroppen kan därmed förlängas.

Muskeltrötthet förebyggs, syreupptagningsförmågan ökar, energiomsättningen bibehålls och stresstoleransen ökar.

L-Carnitine samverkar med C-vitamin och kräver detta vitamin i sin närvaro.

...L-taurin är en aminosyra som stöttar vätskebalansen i cellerna och därför har stor betydelse för återhämtningen efter träning.

L-taurin är dessutom delaktig i många andra processer i kroppen.

http://www.naturbiblioteket.se/Mivitotal.html

Mivitotal Flex verkar dock inte finnas i B:s eget sortiment: http://www.bringwell.com/vara-varumarken/?bw_cats=vitaminer-och-mineraler

Och den finns inte heller på Life-butikskedjans hemsida Lifebutiken.se: http://www.lifebutiken.se/

Tex ett inlägg på nätet (från mars 2009:

Varning för Mivitotal !!!

2009-03-06 11:56

#0 av: BattleBitch

Jag har alltid slurpat i mig mivitotal Flex med glädje, men för ett tag sen kom någon o sa, "ja men det innehåller ju natriumbensoat." varpå jag ser ut som ett ?

Jo, bensoat är ett cancerogent ämne, som tillsammans med askorbin, kan tränga rätt in i blodbanor och lungor och skadar cellernas arvsmassa även i små doser!

Jag har fått detta bekräftat från Mivitotal själva, som skrev "Den reagerar inte i Mivitotal om det är det du tänker på. Det är askorbinsyra som reagerar, vi har askorbat."

Min följdfråga var, men hur vet ni att jag inte får i mig askorbinsyra? I mitt fall får jag det i min C-vitamin!!! Då blev dom tysta....

Jag tycker detta är fruktansvärt! Får jag litade på DrDonsbach:s produkter... Men tydligen kan man inte det!

Så varna vänner o bekanta som ni bryr er om! Hällde ut 2 nya Flex flaskor i vasken här om dagen =( 500:- som bara flöt ut....

http://kolhydrater.ifokus.se/discussions/4d714ff2b9cb46222106357e-varning-for-mivitotal

Lustigt att Mivitotal Flex där beskrivs som en produkt från Dr Donsbach.

//

Fanns även i butiken Medica Nords sexpotenspreparat L'Argiplex (bla baserat på majs).

Olika utföranden för män resp kvinnor.

Lite längre till vänster även Medica Nords spenatbaserade bantningspreparat Aptiless.

Bla stor och väldesignad kartong med ett antal doser.

Det verkar ha varit en sådan här kartong med 28 doser för 488 kr: http://www.lifebutiken.se/produkter/vikt-detox/viktkontroll/aptiless-apple-28-doser-28-dos

Även lyxig kartong med Medica Nords kosttillskott Collacen för förbättrad hy etc: http://www.lifebutiken.se/produkter/hud-har/ansikte/nutrinovelle-collacen-28-pas

Pris 489 kr för 28 doser.

Ingredienser:

Marint Kollagen hydroliserat (från fisk),

kiseldioxid bärare,

askorbinsyra (vitamin C),

retinylacetat (källa till vitamin A),

kalcium – D - pantotenat (källa till vitamin B5).

http://www.lifebutiken.se/produkter/hud-har/ansikte/nutrinovelle-collacen-28-pas

//Edit: Om Collacen i Medica Nords q4/2014-resultatrapport:

Collacen är en anti-age-produkt som kan reducera kroppens ålderstecken, bland annat färre rynkor och förbättrad återfuktning av huden.

Produkten är baserad på lågmolekylärt bioaktivt kollagen som intas som kosttillskott.

Bolaget har exklusiva försäljningsrättigheter för Norden med option på andra länder i Europa.

http://medicanord.se/wp-content/uploads/2015/02/Medica-Nord-Q4-2014.pdf

Samma beskrivning finns i MN:s q1/2015-resultatrapport.

Dvs Medica Nord verkar bara vara återförsäljare av denna produkt i Norden, medan det är ett annat bolag som äger produkten.

Om Aptiless i MN:s q1/2015-resultatrapport:

Aptiless är en nyutvecklad aptitdämpande produkt för viktkontroll, utvecklad av professor Charlotte Erlanson-Albertsson och andra forskare på Lunds Universitet.

Bolaget har ett femårigt exklusivt distributörsavtal i Sverige, Norge, Danmark och Island.

Produkten är baserad på ett extrakt som utvinns ur spenat, Thylakoider, med bevisad effekt vid utförliga kliniska studier.

Aptiless minskar aptiten genom att binda till både fett från maten och till de enzymer som bryter ner maten, och därmed kan användaren lättare få kontroll över sin kosthållning.

Helt naturligt och utan några som helst biverkningar.

Aptiless fick i mars 2013 utmärkelsen Best New Ingredient of the Year vid Nutrawardi USA vilket är första gången någonsin för en nordisk produkt.

Bolaget lanserade Aptiless i januari 2014.

http://medicanord.se/wp-content/uploads/2015/04/Q1-Medica-Nord-2015.pdf

Dvs även för Aptiless verkar MN bara vara en återförsäljare, och dessutom här bara under en begränsad tidsperiod.

Om L'Argiplex i MN:s q1/2015-resultatrapport:

L-Argiplex är ett kosttillskott

...för sexuell lust och funktion,

...samt för allmänt välbefinnande.

L-Argiplex bygger på en väl balanserad sammansättning med substanser som i synergi med varandra ökar bildandet av kväveoxid.

Kväveoxid behövs för att bibehålla god blodcirkulation vilket kan ge stimulans till svällfunktionen i genitala kroppsdelar hos män och kvinnor.

L-Argiplex original säljs idag i hälsofackbutiker och på utvalda Apotek.

Under Q4 (2014) lanseras (lanserades?) nyheten L-Argiplex X6 tillsammans med utvalda samarbetspartners i hälsofackhandeln.

http://medicanord.se/wp-content/uploads/2015/02/Medica-Nord-Q4-2014.pdf

//

Såg även någon produkt från Midsona i butiken men minns ej i efterhand vilken det var.

Bolagens värde på börsen (börskurser per slutet av tors 30 apr 2015):

...Bringwell:

Börskurs 1,30 kr

gånger

ca 258 miljoner st utestående Bringwell-aktier

= börsvärde 336 miljoner kr

...Medica Nord:

Börskurs 0,22 kr

gånger

ca 297 miljoner st utestående Medica Nord-aktier

= börsvärde 65 miljoner kr

...Enzymatica:

Börskurs 9,30 kr

gånger

ca 25 miljoner st utestående Enzymatica-aktier

= börsvärde 232 miljoner kr

...Midsona

Har två aktieslag; A och B.

Börskurs 38,5 kr för A-aktien

gånger

knappt 400 000 st utestående A-aktier

plus

Börskurs 32,5 kr för B-aktien

gånger drygt 22 miljoner st utestående B-aktier

= börsvärde 741 miljoner kr

Dvs bolagens börsvärden:

1. Midsona 741 miljoner kr

2. Bringwell 336 miljoner kr

3. Enzymatica 232 miljoner kr

4. Medica Nord 65 miljoner kr

Aktiernas kursutveckling senaste 12 mån (tom tors 30 apr 2015), ej justerat för aktieutdelningar etc:

1. Bringwell +1%

2. Midsona B -11%

3. Enzymatica -36%

4. Medica Nord -58%

Källa: Avanza.se

Dvs det är dåliga kursutvecklingar.

Särskilt som Stockholmsbörsen som helhet (mätt som OMXSPI-index) samtidigt är +21%.

Ev beror alltså i så fall de dåliga kursutvecklingarna främst på interna problem etc inom dessa fyra hälsokostbolag, eftersom

• hälsokostbranschen i sig är attraktiv med

...en positiv ekonomisk utveckling (god försäljningstillväxt totalt sett osv)

...okänslighet för konjunkturen

• börsklimatet generellt är gott för närvarande med god utveckling för Stockholmsbörsen som helhet enl ovan

Bolagens ekonomiska utveckling på sistone:

Bringwell:

Intäkter:

2013: 390 miljoner kr

2014: 384 miljoner kr (-1%)

q1/2015: 107 miljoner kr (+3%)

Nettoresultat (resultat efter skatt):

2013: -76 miljoner kr

2014: -163 miljoner kr

q1/2015: -7 miljoner kr

Siffrorna avser Bringwells kvarvarande verksamheter.

Dvs:

...Skral intäktsutveckling.

...Brakförluster 2013 och 2014, och även förlust i början av 2015.

Det ser inte alls bra ut.

Ändå är Bringwell alltså värt över 300 miljoner kr på börsen.

Hur går det ihop?

Var det tex ev stora bokförda kostnadsposter 2013 och 2014 som ej påverkar kassaflödet?

Medica Nord:

Intäkter:

2013: 38 miljoner kr

2014: 93 miljoner kr (+146%)

q1/2015: 22 miljoner kr (+2%)

Nettoresultat:

2013: -3 miljoner kr

2014: 2 miljoner kr

q1/2015: -2 miljoner kr

Dvs:

...God intäktsökning 2014 men det berodde på företagsköp.

Sommaren 2013 köptes bolaget Medica Nord (av det nuvarande bolaget som tidigare hette Scandinavian Clinical Nutrition).

Och sommaren 2014 köptes bolaget Nature Invest.

Skral intäktsförändring i q1/2015 trots att NI ej var med i jämförelsekvartalet q1/2014 men är med nu i q1/2015?

...Och MN verkar ha svårt att tjäna pengar på sin verksamhet:

Förlust 2013, mindre vinst 2014, men återigen förlust i början av 2015.

Enzymatica:

Intäkter:

2013: 11 miljoner kr

2014: 19 miljoner kr (+82%)

q1/2015: 7 miljoner kr (+180%)

Nettoresultat:

2013: -16 miljoner kr

2014: -32 miljoner kr

q1/2015: -9 miljoner kr

Dvs goda intäktsökningar även om det fortfarande är låga nivåer i relation till Enzymaticas börsvärde på klart över 200 miljoner kr.

Och ännu brakförluster vilket väl bla beror på kostnader för att lansera Enzymaticas antiförkylnings-produkt Coldzyme internationellt osv.

Midsona:

Intäkter:

2013: 916 miljoner kr

2014: 920 miljoner kr (+0%)

q1/2015: 232 miljoner kr (-4%)

Nettoresultat:

2013: 51 miljoner kr

2014: 63 miljoner kr

q1/2015: -1 miljon kr

Dvs Midsona har klart störst intäkter av de fyra bolagen i detta blogginlägg.

Men även för Midsona skral intäktsutveckling utan någon tillväxt.

Dock ser Midsonas ekonomiska utveckling mest stabil ut av de fyra bolagen, med förhållandeivs hyggliga resultat under 2013 och 2014.

Skral början på 2015 men det är ev för att q1 är säsongsmässigt svagt varje år?

Bolagens nettoresultat de senaste kvartalen:

Bringwell:

q2/2013: -19 miljoner kr

q3/2013: -29 miljoner kr

q4/2013: -18 miljoner kr

q1/2014: -11 miljoner kr

q2/2014: -144 miljoner kr

q3/2014: 5 miljoner kr

q4/2014: -18 miljoner kr

q1/2015: -7 miljoner kr

(Siffrorna avser B:s kvarvarande verksamhet.)

Dvs vilken dålig utveckling!

Vad beror detta på?

Ev kan man trösta sig med att det ser något mindre dåligt ut i q1/2015 jämfört med tidigare kvartal.

För senast rapporterade 12 mån blir nettoresultatet följande:

apr 2013-mars 2014: -77 miljoner kr

apr 2014-mars 2015: -164 miljoner kr

Dvs

...vem vill köpa Bringwell-aktien för nuvarande börskurs 1,30 kr

...om det innebär att bolaget är värt klart över 300 miljoner kr på börsen,

...fast Bringwell visar en brakförlust på 164 miljoner kr under senaste 12 mån

?

Bringwells resultat i q2/2014 belastades av att det bokförda värdet på immateriella anläggningstillgångar (ia-tillgångar) nedjusterades med 130 miljoner kr.

En käpphäst här i bloggen är ju att bolag med mycket ev "luft" i balansräkningen i form av stora, abstrakta ia-tillgångar, innebär en förhöjd risknivå i bolagets aktie.

Och det visar sig just här för Bringwell i form av att bolaget tvingas göra en stor nedjustering av ia-tillgångarna.

Efter de ovannämnda dåliga resultaten de senaste kvartalen hade Bringwell kvar ett eget kapital på 321 miljoner kr som buffert mot fortsatta förluster.

De bokförda nettoresultaten får ju direkt påverkan på det egna kapitalet.

Och om det egna kapitalet blir negativt innebär det att bolaget blir konkursmässigt och måste omgående få stort kapitaltillskott från aktieägarna.

Dvs fortfarande en del eget kapital att ta av om Bringwells förluster fortsätter.

Dock fortsatt stora ia-tillgångar bokförda till 270 miljoner kr per slutet av q1/2015.

Det motsvarar 84% av det egna kapitalet.

Ia-tillgångarna lär ha tvivelaktigt värde mot bakgrund av Bringwells dåliga lönsamhet.

Dvs om kvarvarande ia-tillgångar skulle nedjusteras till noll kr i bokfört värde, skulle det ge en resultateffekt på -270 miljoner kr som utraderar 84% av Bringwells egna kapital

Då skulle det bara återstå drygt 50 miljoner kr i eget kapital.

I och för sig positivt att Bringwell ej verkar vara skuldsatt, utan har en kassa på 10 miljoner kr och inga räntebärande lån per slutet av q1/2015.

Även exkl ia-tillgångs-nedskrivningen på 130 miljoner kr i q2/2014 skulle B ha haft ett nettoresultat på -34 miljoner kr under senast rapporterade 12 mån.

Dvs:

...Vem vill köpa Bringwell-aktien för 1,30 kr

...om det innebär att bolaget värderas till över 300 miljoner kr på börsen

...och bolaget uppvisar en justerad förlust på 30-40 miljoner kr under senaste 12 mån

?

I och för sig hade B som nämnt en nettokassa (kassa minus räntebärande lån) på 10 miljoner kr per slutet av q1/2015.

Men oroväckande med kvarvarande ia-tillgångar bokförda till 270 miljoner kr (84% av eget kapital).

Positivt i alla fall att Bringwells produkter verkar ha en stark ställning i Sverige med åtminstone produkter som syns i Lifes butiker.

Och ev pågår mycket arbete bakom kulisserna för att fixa till en normal lönsamhet för Bringwell på sikt.

...Bringwell har ju intäkter på knappt 400 miljoner kr per år.

...Bolaget borde på sikt kunna tjäna ett nettoresultat på åtminstone 5% av intäkterna, dvs ett nettoresultat på knappt 20 miljoner kr per år.

I ett sådant scenario är ju inte ett börsvärde på 330-340 miljoner kr lika avskräckande.

Det blir ett potentiellt p/e-tal på 17 (börsvärde 336 miljoner kr delat med potentiellt nettoresultat knappt 20 miljoner kr).

Men aktieinvesterare verkar ha tagit ut segern i förskott och värderar Bringwell-aktien redan nu som att det potentiella nettoresultatet kommer att uppstå i årstakt inom kort (inom 1-2 år?).

Positivt i kråksången i alla fall att Bringwell har uppsamlade skattemässiga förlustavdrag på drygt 100 miljoner kr som kan kvittas mot framtida positiva resultat före skatt, innan Bringwell kommer att behöva börja betala skatt.

Med ett resultat före skatt på 20 miljoner kr per år tar det alltså fem år för förlustavdragen att betas av varefter Bringwell kommer behöva börja betala normal skatt (tex 22% av resultatet före skatt i Sverige).

//Edit: Även om B visar ett nettoresultat på -34 miljoner kr under senaste 12 mån (exkl ia-tillgångarnas nedjustering med 130 miljoner kr), så finns det enl bolaget även andra engångskostnader som belastat detta resultat:

q3/2014: -7 miljoner kr

q4/2014: -11 miljoner kr

q1/2015: -4 miljoner kr

---

Summa -21 miljoner kr

I resultatrapporterna har B bla förklarat sina engångskostnader enl följande i( tex q4/2014-resultatrapporten):

Engångsposter avser

...kostnader relaterade till tvister

...samt omstruktureringskostnader för nedläggning av anläggningarna i Uppsala och Malmö 2014

...samt nedläggning av (dotterbolaget) Biokrafts anläggning 2013.

http://mb.cision.com/Main/1987/9726825/346153.pdf

Det positiva med det är att B:s nettoresultat i så fall blir enl följande för senaste 12 mån:

-164 miljoner kr i totalt nettoresultat

varav

-130 miljoner kr i justering av ia-tillgångarnas bokförda värde

-21 miljoner kr i övriga engångskostnader

---

Summa engångskostnader -151 miljoner kr

Dvs exkl dessa totala engångskostnader blir B:s kvarvarande nettoresultat "bara" en återstående förlust på -13 miljoner kr.

Och det är ju nästan bara felräkningspengar i relation till intäkter på ca 400 miljoner kr i årstakt?

Edit: Ev fel att dra ifrån engångskostnaderna på 21 miljoner kr eftersom B historiskt alltid verkar ha haft sådana engångskostnader historiskt.

//

Medica Nords nettoresultat de senaste kvartalen:

q1/2013: -1 miljon kr

q2/2013: -1 miljon kr

q3/2013: 1 miljon kr

q4/2013: -1 miljon kr

q1/2014: -1 miljon kr

q2/2014: 2 miljoner kr

q3/2014: 0 kr

q4/2014: 0 kr

q1/2015: -2 miljoner kr

Det blir följande nettoresultat i årstakt:

apr 2013-mars 2014: -2,3 miljoner kr

apr 2014-mars 2015: -0,4 miljoner kr

Dvs i och för sig är MN värderat till bara 65 miljoner kr (vid börskurs 0,22 kr på NGM-börsen), vilket är klart lägre än B:s dryga 300 miljoner kr.

Men även MN har alltså gått med förlust under senaste 12 mån.

Vem vill köpa MN-aktien för 0,22 kr om det innebär att bolaget värderas till 65 miljoner kr men går med förlust?

Dvs även för MN verkar aktieinvesterare hoppas på bättre lönsamhet framöver.

MN:s balansräkning:

MN verkar ha haft en nettoskuld på 11 miljoner kr per slutet av q1/2015.

Det motsvarar 17% av börsvärdet på 65 miljoner kr vilket är ganska högt.

Att relatera nettoskulden till börsvärdet är ju relevant eftersom det säger något om bolagets förmåga att återbetala skulden genom att sälja ut nya aktier till aktieinvesterare.

Dvs bolagens skuldsättning:

...Bringwell: En nettokassa på 3% av börsvärdet (10 miljoner kr av 336 miljoner kr).

...Medica Nord: En nettoskuld på 17% av börsvärdet (11 miljoner kr av 65 miljoner kr)

Och precis som B har MN stora ia-tillgångar vilket innebär en förhöjd risknivå.

MN hade ia-tillgångar bokförda till hela 87 miljoner kr per slutet av q1/2015 vilket motsvarade 123% av det egna kapitalet.

Dvs om MN:s ia-tillgångar måste skrivas ned till noll kr utraderas mer än hela MN:s egna kapital och bolaget blir då per definition konkursmässigt.

Bolagens ia-tillgångar (per slutet av q1/2015):

...MN: 123% av eget kapital

...Bringwell: 84% av eget kapital

Enzymaticas nettoresultat de senaste kvartalen:

q1/2013: -3 miljoner kr

q2/2013: -4 miljoner kr

q3/2014: -5 miljoner kr

q4/2013: -5 miljoner kr

q1/2014: -7 miljoner kr

q2/2014: -8 miljoner kr

q3/2014: -6 miljoner kr

q4/2014: -12 miljoner kr

q1/2015: -9 miljoner kr

Dvs ganska stora och ökande förluster.

Tydligen har E bla satsat en del på tv-reklam för att få fart på försäljningen av bolagets antiförkylnings-produkt Coldzyme.

Nettoresultatet i årstakt:

apr 2013-mars 2014: -20 miljoner kr

apr 2014:mars 2015: -35 miljoner kr

Dvs en nyckelfråga är om E:s intäkter kommer att ta fart i tillräckligt hög takt så att resultatet förbättras och förhoppningsvis börjar bli vinster innan kassan sinar.

Resultatutvecklingen ovan kan därför relateras till E:s intäktsutveckling de senaste kvartalen (förändring från motsvarande kvartal ett år tidigare):

q1/2013: 1 miljon kr

q2/2013: 0,5 miljoner kr

q3/2013: 3 miljoner kr

q4/2013: 6 miljoner kr

q1/2014: 3 miljoner kr (+86%)

q2/2014: 1 miljon kr (+154%)

q3/2014: 7 miljoner kr (+149%)

q4/2014: 9 miljoner kr (+45%)

q1/2015: 7 miljoner kr (+176%)

Dvs goda ökningar.

Men det är väl bla tack vare en del dyrköpt tv-reklam.

Intäkterna i årstakt:

apr 2013-mars 2014: 12 miljoner kr

apr 2014-mars 2015: 24 miljoner kr (+102%)

Och som nämnt:

Nettoresultatet i årstakt:

apr 2013-mars 2014: -20 miljoner kr

apr 2014:mars 2015: -35 miljoner kr

Utvecklingen kan jämföras med att E hade en kassa på 32 miljoner kr per slutet av q1/2015.

Dvs kommer E att behöva be aktieägarna om kapitaltillskott innan bolaget börjar generera vinster och kan klara sig finansiellt på egen hand?

Sådana kapitaltillskott brukar ju begäras genom utförsäljning av nya aktier i bolaget, vilket ofta leder till nedgång i börskursen.

Dessutom innebär det utspädning, dvs att bolagets totala antal aktier ökar.

Ju fler utestående aktier ett bolag har, desto fler aktier fördelas ju bolagets värde på vid beräkning av motiverat värde per aktie, vilket (förenklat och allt annat lika) leder till lägre motiverat värde per aktie.

//Edit: Så sent som under 2014 fick E in ett kapitaltillskott på

...83-84 miljoner kr

minus

...kostnader på 5 miljoner kr

= netto 78 miljoner kr från aktieägarna.

Kontroversiellt:

Enzymatica anlita aktiemäklarfirman Penser som finansiell rådgivare avseende kapitaltillskottet med uppdraget att fixa in pengarna från aktieinvesterare.

Banker eller aktiemäklarfirmor som sådana rådgivare brukar ju då tex ta betalt i form av en procentsats av själva kapitaltillskottet.

Och hur hanterade Penser sitt uppdrag?

I feb 2014 skickar Penser ut följande analys om Enzymatica: http://www.bequoted.com/epaccess/download.ashx?file=2158

I analysen har Penser bla med följande formulering:

Vår värdering av bolaget indikerar en värdering runt SEKbn 3.

Dvs Pensers analytiker skriver i analysen att de anser Enzymaticas motiverade börsvärde ligger kring 3 miljarder kr.

Aktieinvesterarnas intresse blev sedan stort och för att få in kapitaltillskottet lyckas Penser sälja ut

...fler Enzymatica-aktier än planerat

...för börskursen 13,50 kr per st

vilket därmed gav in ovannämnda kapitaltillskott på ca 80 miljoner kr till E.

Var alla nöjda och glada sedan?

Ja, Penser och Enzymatica i alla fall.

Men inte aktieinvesterarna.

...De aktieinvesterare som nappade på kroken och köpte dessa Enzymatica-aktier för 13,50 kr styck under våren 2014

...har fått se börskursen falla till nuvarande nivå på 9,30 kr.

Därmed har bolaget i dagsläget alltså bara ett börsvärde på drygt 200 miljoner kr.

Varför har börsvärdet inte börjat röra sig mot 3 miljarder kr, Penser?

Och av kapitaltillskottet på ca 80 miljoner kr finns i dagsläget bara kvar drygt 30 miljoner kr (per slutet av mars 2015).

Mer om detta i bla tidigare blogginlägg

...från feb 2014:

Enzymatica: Gult kort för Penser

http://www.redeye.se/aktiebloggen/enzymatica-ab/enzymatica-gult-kort-penser

...och från feb 2015:

Seamless, Enzymatica: Berenberg och Penser vid skampålen

http://www.redeye.se/aktiebloggen/seamless/seamless-enzymatica-berenberg-och-penser-vid-skampalen

Till Pensers försvar kan anföras att de i analysen från feb 2014 även angav följande brasklapp intill påståendet att Enzymatica är värt 3 miljarder kr:

Detta bygger dock på att bolaget (Enzymatica)

...lyckas lansera ColdZyme i Skandinavien själva

...samt hittar en samarbetspartner för de övriga europeiska länderna.

Och i analysen från Penser

...angavs E-aktiens kurspotential vara "hög",

...men aktiens risknivå uppgavs också vara "hög".

I analysen från feb 2014 hade Penser följande prognoser för E:s ekonomiska utveckling de följande åren:

Intäkter:

2014: 35 miljoner kr (+250%)

2015: 53 miljoner kr (+51%)

2016: 63 miljoner kr (+19%)

Resultat före skatt:

2014: -39 miljoner kr

2015: -18 miljoner kr

2016: -2 miljoner kr

http://www.bequoted.com/epaccess/download.ashx?file=3862

Men i Pensers senaste Enzymatica-analys (från 23 apr 2015) anges nu följande siffror för E:s ekonomiska utveckling:

Intäkter:

2014 (faktiskt utfall): 19 miljoner kr

2015: 38 miljoner kr

2016: 57 miljoner kr

2017: 85 miljoner kr

Resultat före skatt:

2014 (faktiskt utfall): -32 miljoner kr

2015: -24 miljoner kr

2016: -11 miljoner kr

2017: 2 miljoner kr

http://www.bequoted.com/epaccess/download.ashx?file=3862

Dvs

...E:s faktiska intäkter för 2014 blev bara 54% av Pensers prognos från feb 2014,

...även om E:s förlust under 2014 blev något mindre än vad Penser räknade med.

Och därutöver har Penser i sin senaste analys (från apr 2015) nedjusterat sina prognoser för E 2015 och 2016 ganska kraftigt jämfört med Pensers prognoser från feb 2014:

Pensers prognosjustering av E:s intäkter:

2014: -46%*

2015: -28%

2016: -10%

*Diff mellan Pensers ursprungliga prognos från feb 2014 och faktiskt utfall för E:s intäkter 2014.

Dvs

...E:s intäkter har hittills (dvs för helåret 2014) blivit klart lägre än vad P räknade med,

...och P har dessutom tvingats nedjustera sina intäktsprognoser för E kraftigt (för 2015 och 2016).

Dessutom innebär P:s senaste E-analys från apr 2015 att P nedjusterat sina prognoser för E:s resultat före skatt enl följande:

2014: +7 miljoner kr*

2015: -6 miljoner kr

2016: -11 miljoner kr

*Diff mellan Pensers ursprungliga prognos från feb 2014 och faktiskt utfall för E:s resultat före skatt för 2014.

Dvs vad beror det på att Penser i feb 2014

...gick ut och sa att E:s motiverade börsvärde ligger kring 3 miljarder kr (fast E:s börsvärde sedan dess fallit från 347 miljoner kr till 232 miljoner kr).

...och att E väntas få en positiv utveckling av intäkter och resultat (vilket P nu i efterhand har tvingats nedjustera ganska kraftigt)

?

Intrycket är alltså att P i feb 2014 skickade ut en överoptimistisk analys om Enzymatica för att få upp aktieinvesterarnas intresse

...så att E skulle få in begärt kapitaltillskott från aktieinvesterarna,

...och P skulle få ut sitt arvode från E för att P fixade in kapitaltillskottet.

Men aktieinvesterarnas bästa tog de ej hänsyn till.

P håller säkert inte med om den beskrivningen och anser sig säkert helt oskyldiga till alla påstådda oegentligheter osv.

//

Att E i detta läge är värt klart över 200 miljoner kr på börsen vid börskurs 9,30 kr tyder på en hel del optimism hos aktieinvesterare.

//Edit: Om E:s balansräkning:

Skuldsättning:

Eftersom E inte verkar ha några räntebärande lån blir kassan på 32 miljoner kr per slutet av q1/2015 även nettokassa.

Och det blir 14% av E:s börsvärde på 232 miljoner kr.

Dvs bolagens skuldsättning:

Enzymatica: En nettokassa på 14% av börsvärdet.

Bringwell: En nettokassa på 3% av börsvärdet.

Medica Nord: En nettoskuld på 17% av börsvärdet.

Även E har ia-tillgångar men inte alls lika stora som B och MN.

E:s ia-tillgångar var bokförda till 12 miljoner kr per slutet av q1/2015 vilket motsvarar bara 23% av eget kapital.

Dvs även om E skulle skriva ned ia-tillgångarna till noll kr skulle det "bara" utradera 23% av det egna kapitalet vilket inte vore katastrofalt.

Bolagens ia-tillgångar alltså:

Medica Nord: 123% av eget kapital

Bringwell: 84% av eget kapital

Enzymatica: 23% av eget kapital

Dvs klart högre risknivå vad gäller ia-tillgångarna i MN och B än i E.

Och även om E:s nettokassa ser stor ut jämfört med både B:s och MN:s skuldsättning, så har E en hög "burn rate" som gör att kassan snart kommer att vara förbrukad om E:s höga förlustnivå fortsätter.

//Edit: E:s huvudprodukt Coldzyme är inte ens bolagets egen produkt.

Enl tex E:s årsredovisning för 2014:

Historik

Historien Enzymatica börjar på Island.

Det är 1970-tal och i de stora fiskrenserierna passerar tonvis med nyfångad torsk de skickliga rensarnas händer.

Händer som märkligt nog är ovanligt hela och mjuka.

Borde de inte istället vara uttorkade, spruckna och såriga med tanke på all denna fisk direkt från det kalla ishavet?

Forskare på Island kom slutligen med förklaringen.

Ett enzym i torsken blir superaktivt när det kommer i kontakt med människors varma hud och slemhinnor.

Forskarnas arbete ledde så småningom till ett patent på enzymet och 2007 tecknade Enzymatica avtal gällande utveckling och försäljning av produkter baserade på enzymet.

http://hugin.info/160850/R/1906589/679023.pdf

Och:

2007

Enzymatica grundas.

Samma år tecknas ett avtal med isländska Zymetech avseende globala rättigheter att utveckla och sälja produkter innehållande det patenterade enzymet.

http://hugin.info/160850/R/1906589/679023.pdf

Och:

2011

Enzymatica listas på AktieTorget.

Det globala avtalet med Zymetech förlängs till 2021.

http://hugin.info/160850/R/1906589/679023.pdf

Och:

Immateriella rättigheter

Det enzym som ingår i Enzymaticas produkter omfattas av patent som

innehas av tredje man.

Enzymatica har genom avtal med licenstagaren till patentet, tillförsäkrats rätten att utveckla, marknadsföra och sälja vissa produkter baserat på enzymet.

Patentskyddet upphör 2021, men är beroende av att relevanta patent upprätthålls och förnyas av patentinnehavaren.

Om så inte skulle ske, kan detta leda till ökad konkurrens för Enzymaticas produkter, vilket kan inverka negativt på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och resultat.

http://hugin.info/160850/R/1906589/679023.pdf

Dvs Coldzyme är kanske E:s produkt men den bygger på torskenzymet som utomstående bolaget Zymetech äger patentet till.

Och E har bara licensavtal (tom år 2021) med Z som ger E rätt att utveckla och sälja produkter baserade på torskenzymet.

Dessutom upphör alltså Z:s patent år 2021.

//

Midsonas nettoresultat de senaste kvartalen:

q1/2013: 13 miljoner kr

q2/2013: 9 miljoner kr

q3/2013: 17 miljoner kr

q4/2013: 12 miljoner kr

q1/2014: 12 miljoner kr

q2/2014: 8 miljoner kr

q3/2014: 18 miljoner kr

q4/2014: 25 miljoner kr

q1/2015: -1 miljon kr

Dvs här är ett bolag som åtminstone tjänar lite pengar, även om q1/2015 verkar ha varit svagt.

Q1/2015 belastades dock enl bolaget av en engångspost i form av "omstruktureringskostnader" på 10 miljoner kr.

Dvs M:s vd Peter Åsberg verkar vara otålig och nöjer sig inte med M:s nuvarande lönsamhet.

Så här skrev han i M:s q1/2015-resultatrapport:

Ett antal viktiga åtgärder vidtogs under det första kvartalet, vilka kortsiktigt tynger resultatet men stärker koncernen för framtiden.

Produktionsenheten där en del av varumärket Dalblads produkter produceras stängs, vilket är i linje med vår strategi att fokusera på att utveckla starka varumärken som inte behöver vara egenproducerade.

Den totala kostnaden för omstruktureringen uppgick till 10 Mkr och belastade periodens resultat det första kvartalet.

Processen för omstruktureringen ligger före plan, varför den förväntade besparingen på 7 Mkr på årsbasis beräknas få full effekt redan från början av det fjärde kvartalet 2015.

http://www.midsona.com/Global/Midsona/Investerare/Rapporter/delår%20jan-mars%202015%20final.pdf

Dvs M tar alltså en engångskostnad på 10 miljoner kr för att sänka den årliga kostnadsnivån med 7 miljoner kr from slutet av 2015.

Och kostnadssänkningen uppstår alltså genom att stänga dotterbolaget Dalblads fabrik.

Verkar som att M istället kommer låta utomstående bolag tillverka Dalblads produkter.

//Edit: Dalblads verkar vara inriktat på hälsokost-produkter för idrottare (så kallad "sport nutrition").

M köpte Dalblads i slutet av 2012 för knappt 40 miljoner kr cash.

D hade då

...15-20 pers anställda

...intäkter på drygt 50 miljoner kr per år

...en rörelsemarginal på 6% (dvs ett rörelseresultat på 3 miljoner kr per år)

Som jämförelse har hela M intäkter på drygt 900 miljoner kr per år.

Dvs D verkar svara för 5-6% av M:s totala intäkter.

D:s intäkter har dock vuxit sedan köptillfället eftersom M bla sett till att D:s produkter börjat säljas även i vanliga mataffärer.

//

M:s intäkter de senaste kvartalen:

q1/2013: 242 miljoner kr

q2/2013: 220 miljoner kr

q3/2013: 229 miljoner kr

q4/2013: 225 miljoner kr

q1/2014: 241 miljoner kr (0%)

q2/2014: 223 miljoner kr (+1%)

q3/2014: 228 miljoner kr (0%)

q4/2014: 228 miljoner kr (+1%)

q1/2015: 232 miljoner kr (-4%)

Dvs inte mycket tillväxt.

Under senaste kvartalet tom fallande intäkter.

Och som nämnt M:s nettoresultat:

q1/2013: 13 miljoner kr

q2/2013: 9 miljoner kr

q3/2013: 17 miljoner kr

q4/2013: 12 miljoner kr

q1/2014: 12 miljoner kr

q2/2014: 8 miljoner kr

q3/2014: 18 miljoner kr

q4/2014: 25 miljoner kr

q1/2015: -1 miljon kr

Och härav dock 10 miljoner kr i engångskostnad under q1/2015.

Kvartalssiffrorna ovan innebär följande i årstakt för M:

Intäkter:

apr 2013-mars 2014: 915 miljoner kr

apr 2014-mars 2015: 911 miljoner kr (-0,4%)

Nettoresultat:

apr 2013-mars 2014: 50 miljoner kr

apr 2014-mars 2015: 50 miljoner kr

Till det kan då läggas engångsposten på 10 miljoner kr före skatt (vad nu det blir efter skatt).

M verkar dock inte betala normal skatt (tack vare tidigare uppsamlade skattemässiga underskottsavdrag.

M:s skattesats de senaste åren (bokförd skattekostnad delat med resultat före skatt):

2013: 4%

2014: -7%

Dvs 2014 hade M tom en positiv skattepost i resultatet.

Om M inte betalar någon skatt skulle nettoresultatet alltså ha uppgått till 60 miljoner kr exkl engångsposten på 10 miljoner kr.

Det innebär i så fall att M-aktien värderas till ett p/e-tal på ca 12 på börsen:

...M:s börsvärde 741 miljoner kr (vid börskurs 38,50 kr för A-aktien och 32,50 kr för B-aktien)

delat med

...ett nettoresultat på 60 miljoner kr per år

= p/e 12,36

Men M verkar ej ha så stora skattemässiga förlustavdrag så M-aktien bör väl värderas som om resultatet var belastad av normal skattekostnad på tex 25% av resultatet före skatt.

(Skattesatsen är ju 22% i Sverige men ev högre utomlands.)

...Med ett resultat före skatt på 60 miljoner kr

...och en skattesats på 25%

blir ju nettoresultatet 45 miljoner kr.

Utifrån det innebär M:s börsvärde på 700-800 miljoner kr ett p/e-tal på 16-17.

Det är mera normalt.

• Positivt alltså att M verkar stabilt med hygglig lönsamhet och låg konjunktur-känslighet.

• Men negativt med skral intäktsutveckling.

Dvs bolagens börsvärden:

Midsona 741 miljoner kr

Bringwell 336 miljoner kr

Enzymatica 232 miljoner kr

Medica Nord 65 miljoner kr

Och bolagens nettoresultat under senaste 12 mån (apr 2014-mars 2015):

Midsona 50 miljoner kr

Medica Nord -0,4 miljoner kr

Enzymatica -35 miljoner kr

Bringwell -164 miljoner kr

Härav dock:

...Engångskostnad på 10 miljoner kr för M.

...Engångskostnad på 130 miljoner kr för E.

Exkl de posterna:

Midsona 60 miljoner kr

Medica Nord -0,4 miljoner kr

Bringwell -34 miljoner kr

Enzymatica -35 miljoner kr

M:s balansräkning

...Skuldsättning:

M hade en nettoskuld på 154 miljoner kr per slutet av q1/2015.

Det motsvarar 21% av M:s börsvärde.

Dvs bolagens skuldsättning:

...Enzymatica: En nettokassa på 14% av börsvärdet.

...Bringwell: En nettokassa på 3% av börsvärdet.

...Medica Nord: En nettoskuld på 17% av börsvärdet.

...Midsona: En nettoskuld på 21% av börsvärdet.

M har alltså högst skuldsättning i gänget (men är även det bolag som har bäst ordning på lönsamheten).

...Ia-tillgångar:

M:s ia-tillgångar var bokförda till hela 883 miljoner kr per slutet av q1/2015.

Det är väl för att M tidigare gjort stora företagsköp.

Om ett bolag köper ett annat bolag för en värderingsnivå som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden, blir ju mellanskillnaden en ia-tillgång i det köpande bolagets balansräkning.

Men detta innebär risker om det köpta bolaget börjar gå dåligt.

Då kan det köpande bolaget tvingas nedjustera det bokförda värdet på ia-tillgången.

Den nedjusteringen innebär en motsvarande negativ resultateffekt som direkt sänker bolagets egna kapital med lika mycket.

Och om det egna kapitalet inte är så stort är det inte bra, särskilt inte om det egna kapitalet tom blir negativt varvid bolaget per definition blir konkursmässigt.

Eget kapital är ju bokfört tillgångsvärde minus skulder, och om den diffen blir negativ innebär det större skulder än tillgångar.

Stora ia-tillgångar hos ett bolag innebär därför en förhöjd risknivå i bolagets aktie.

Ia-tillgångar är ju speciellt eftersom det bara är "luft" som ej representeras av några konkreta, fysiska tillgångar såsom fastigheter, maskiner, varulager, kassa, kundfordringar osv.

Dvs om förutsättningarna för ia-tillgången försvinner (dvs tex om ett köpt bolag börjar gå dåligt), blir ia-tillgången värdelös och kan ej säljas till andra (vilket man ju kan göras med materiella tillgångar såsom fastigheter osv).

M:s ia-tillgångar på nästan 900 miljoner kr utgör 116% av M:s egna kapital på 700-800 miljoner kr.

Dvs om ia-tillgångarna måste nedjusteras till noll kr blir M:s egna kapital negativt.

M har alltså stora ia-tillgångar vilket innebär förhöjd risknivå i M-aktien.

Bolagens bokförda värde på ia-tillgångar:

Medica Nord: 123% av eget kapital

Midsona: 116% av eget kapital

Bringwell: 84% av eget kapital

Enzymatica: 23% av eget kapital

Dvs både för MN och M blir det egna kapitalet negativt om ia-tillgångarna skrivs ned till noll kr.

Och för B utraderas nästan hela det egna kapitalet om ia-tillgångarna skrivs ned till noll kr.

Det positiva för M är att M åtminstone har hygglig lönsamhet vilket gör att ia-tillgångarnas bokförda värde försvaras.

Värre för MN och B som fortfarande visar förluster.

Där kan ia-tillgångarnas bokförda värden ifrågasättas.

Aktierekommendationer

Utifrån vad som framkommit ovan blir rekommendationerna följande för aktierna i de fyra hälsokostbolagen som berörts i detta blogginlägg:

...Midsona: "Långsiktigt köp" vid börskurs 32,50 kr.

...Bringwell: "Spekulativt köp" vid börskurs 1,30 kr.

...Medica Nord: "Sälj" vid börskurs 0,22 kr.

...Enzymatica: "Sälj" vid börskurs 9,30 kr.

Det var aktiernas börskurser per slutet av tors 30 apr 2015.

Även rekommendationen "spekulativt köp" för B är alltså att betrakta som en långsiktig köprekommendationen, även om den innebär en högre risknivå än för M.

Utöver vad som nämnts ovan bla:

• Positivt med Midsona att bolaget i högre utsträckning än de andra verkar äga de hälsokostprodukter bolaget säljer (medan övriga i högre utsträckning bara är återförsäljare av andras produkter).

• Verkar vara en del duktigt folk engagerade i Bringwell.

Bla bland Bringwells större aktieägare (per slutet av mars 2015):

...Aktiemäklarfirman Carnegies fd aktiemäklarchef Jon Jonsson och hans fondbolag SSE Opportunities.

SSE Opportunities har en ägarandel på 6-7% av Bringwell.

(Låg på samma nivå tex i slutet av 2013.)

...Finansmannen Hubert Johansson (som blev rik på internetpokerbolaget Entraction) och relaterade bolaget Maxvector.

Maxvector (bolagen Oü Maxvector och Maxvector Oü) har en ägarandel på 5-6% av Bringwell.

http://www.bringwell.com/investor-relations/aktieagare/

Maxvector verkar ha ökat ägarandelen något

...från 5,39% per slutet av 2013

...till 5,59% per slutet av mars 2015.

Dock har de båda varit i blåsväder.

Från mars 2012:

KALLAR IN TOPPADVOKATER:

Miljonböter för Jon Jonssons hedgefond

Jon Jonssons investeringsfond SSE Opportunities vill inte betala Finansinspektionens flaggningsböter på 1,5 miljoner kronor efter en nyemission i Commodity Quest.

http://www.realtid.se/ArticlePages/201203/23/20120323114209_Realtid036/20120323114209_Realtid036.dbp.asp

Från dec 2014:

Hubert Johansson tar timeout

Ej aktiv i Aqeris och Bringwells styrelser i väntan på fastställd dom.

Hubert Johansson kommer inte att arbeta aktivt i styrelserna för Aqeri och Bringwell från och med nu.

Detta sedan han dömts för otillbörlig kurspåverkan i Bringwell-aktien.

http://www.realtid.se/ArticlePages/201412/22/20141222173226_Realtid984/20141222173226_Realtid984.dbp.asp

Johansson har dock överklagat det till hovrätten och anser sig helt oskyldig.

Även artikel från tidigare i dec 2014:

”KOMMER ATT ÖVERKLAGAS”

Bringwell-ledamot döms för kursmanipulation

Hubert Johansson mörkade åtalet för egna styrelsen.

[http://www.realtid.se/ArticlePages/201412/15/20141215122458_Realtid073/20141215122458_Realtid073.dbp.asp](http… [content has been truncated]