Boule Diagnostics, buy the bull (uppföljning efter att ha lyssnat på VD)

2015-03-11 13:04, Edited at: 2015-03-11 13:23

Åter igen, så upprepas mantrat om repetitiva intäkter som slaviskt följer matematisk förutsägbar modell beroende av hur många nya instrument som adderas till installerad bas. Jag kan inte nog poängtera hur viktigt det här är. Boule är ett av börsens absolut billigaste bolag med en av de lägsta riskerna i verksamheten! Det andas också för första gången riktigt tillväxtplan. Jag känner mig än mera konfident idag, än bara för någon vecka sedan. En starkt presentation och nu andas det tillväxt och framtidsplaner.

En djupare genomgång av bolaget finner ni här:

http://www.redeye.se/analys/userreport/boule-diagnostics-positionerat-marginalexpansion

Konkurrenssitationen i Boule är ibland något somkommer upp när man pratar Boule. De låga inträdesbarriärerna med relativt låg teknikhöjd är inget som oroar mig eftersom nya aktörer skulle ha svårt att klara den finansiella inträdesbarriären (låga marginaler och ändå relativ stor FoU från start). Konkurrensen finns där, men Boule har visat år efter år nu, att de är en aktör som ökar marknadsandelarna och växer. Det här är kvalité.

Omsättningen för eftermarknad och förbrukningsprodukter, inkluderat OEM och CDS (förbrukningsprodukter till konkurrerande instrument och brandade förbrukningsprodukter beställda av konkurrenter) är redan idag större än försäljningen av instrument. Jag räknar med att ca 3 000 nya instrument adderas till den installerade basen av egna låsta instrument (instrument som Boule tillverkat och där användaren köper förbrukningsprodukter av Boule). Den installerade basen bör någon gång 2015-2016 ensamt kunna utgöra en försäljning av egna förbrukningsprodukter som överstiger 50 % av omsättningen. Här har Boule en extremt stabil verksamhet med mycket höga bruttomarginaler (ca 60 %). Jag upprepar detta, för man ska ha det klart för sig i värdering av bolaget och om/när de börjar växa genom förvärv av bolag eller produkter (ligger inte i några prognoser idag).

Från Cellavisions kapitalmarknadsdag kunde vi också höra hur Zlatko Richter (VD Cellavision), påpekade hur marknaden faktiskt växer. Detta går hand i hand med Boules marknad och marknadssyn. Idag tas det ca 3,8 miljarder blodprover. Vi har en åldrande befolkning och avtagande fattigdom. Vi har strukturell tillväxt på den här marknaden, många år framöver.

Boule har en mycket bra position att vara med i den här tillväxten. Bolaget har knappt börjat nyttja sin globala position och sitt starka distributionsnät. Boule har inte heller varit redo för förvärv, men jag skulle gissa att med ett resultat som närmar sig 50 mkr (2015-2016), så är bolaget så pass stort att man kan börja hantera förvärv. Vi bör kunna se något under 2015.

Egenfinansierad tillväxt, stabil intjäning med höga bruttomarginaler och en stark marknadsposition. Jag är förvånad över börsens ointresse för ett av de billigaste bolagen på small cap. Köp innan flocken upptäcker det här. Lyfter målkursen till 140 kr under 2015 (tidigare 100-120).

En jämförelse med börsen gunstlingar. Några ogillar dessa jämförelser och avfärdar dem som icke relevanta, men det är i många fall är det enkla att föredra. Estimat från Introduce för att lägga in någon bias. Boule har växt med ca 10 % per år sedan 2011 då de introducerades på small cap.

Omsättning2014%2015e%2016e%Cellavision21720 %24212 %26610 %Boule30711 %334 9 %36710 %Sectra8534 %105616 %11196 %Vitrolife51012 %63825 %73415 %EBIT2014%2015e%2016e%Cellavision4339 %6142 %679 %Boule2739 %3840 %5852 %Sectra12833 %17032 %19313 %Vitrolife14378 %131- 8 %16325 %Några av bolagen ska givetvis ha premiumvärdering med tanke på teknikhöjd och uppvisat trackrecord, men kvalitét och stabilitet ska även ha ett pris hos Boule.

EV/EBIT20142015e2016e Cellavision271918 Boule16118 Sectra352320 Vitrolife242520Med viss reservation för estimaten från Introduce. Boules är kontrollerade och jag har personligen något mer modesta est., men det är hårfint.