Boule Diagnostics - kommentar på gårdagens PM

2015-01-09 09:36, Edited at: 2015-01-09 14:25

Gårdagens PM från Boule Diagnostics var minst sagt intressant.

Ordern visade först och främst att Boule kan leverera en konkurrenskraftig helhetslösning som står sig väl mot internationella spelare som Sysmex och Abbott. Eftersom detaljerna kring upphandlingen är offentliga (kunden var Landstinget i Östergötland) så lyckades Nyhetsbyrån Direkt gräva fram detaljerna och där visade det sig att instrumentet (Boules nylanserade Swelab Alfa Plus) kostade sek 39,000 per styck. Kanske än mer intressant var att kunden kommer köpa förbrukningsvaror och service för runt sek 15,000 respektive sek 10,000 per år. Jag har tidigare argumenterat för att Boule befinner sig vid inflektionspunkten där försäljningen av förbrukningsprodukter kommer att accelerera tack var en den ökade installerade basen. I mina tidigare estimat har jag räknat med sek 5,000 i förbrukningsprodukter för varje instrument per år och detta skulle resultera i ett förbättrat bruttoresultat på sek 10 miljoner. I ljuset av denna nya information känns detta nu lågt.

Vidare går det att läsa följande i gårdagens pressrelease: ”Swelab Alfa Plus har precis lanserats och är resultatet av ett omfattande utvecklingsarbete”. De senaste åren har Boule lagt väldigt stora och kostsamma resurser på FoU och om denna period nu skulle vara över så hade bolaget under 2015 kunnat få en rejäl resultatförbättring tack vare lägre kostnader här.

Värderingen är fortsatt väldigt låg och på 2015 års estimat så har jag svårt att hitta några andra lönsamma medtech bolag som handlar under 1ggr innevarande års försäljning.

Jag tror 2015 kan bli ett intressant år för Boule. För en tid sedan så listade jag följande trigger för aktien (utöver att Boule gynnas av den svaga svenska kronan samt hävet i affärsmodellen tack var ökad installerad bas):

Alla de regulatoriska bitarna är nu äntligen på plats i Kina och Boule har anställt en egen säljare men de kommer med all säkerhet att signa upp minst en ny distributör. En marknad med hög prispress men samtidigt enorm potential.

I november lanserade Boule en ny version av sitt viktiga treparts instrument och i januari sker samma sak inom veterinär. Nya instrument underlättar för distributörer då de har något ”nytt” att sälja/konfrontera kunder med.

Ökad försäljning av OEM (kontraktsförsäljning) i USA. Hög marginal från denna typ av försäljning eftersom förarbetet redan är gjort. Två större amerikanska läkemedelsbolag upsignade men svårt att sia om när ”big tickets items” kommer.

Ökad försäljning från CDS (förbrukningsvaror till konkurrenters instrument). Ernst (VD) sa på presentationen senast att distributörer i olika länder som inte tidigare sålt CDS hade aktivt börjat efterfråga detta. Low hanging fruit?

Ledningen har sagt att FoU kommer att gå ned under 2015 jmf 2014. I de estimat som Christian Lee (analytiker på Remium) satt för 2015 är detta inte inkluderat varför det kan bli en positiv överraskning här.