Jag har aldrig riktigt förstått varför man tittar på främst de genomsnittliga p/e-talen vid begynnande sämre tider som skäl till att börsen t ex är billig. Dessa bygger ju oftast ett analytikerestimat-snitt som kanske inte hänger med riktigt i en omvärderingsfas.

För första gången på länge råkade jag titta i och se att Affärsvärldens tabeller även anger - förra årets p/s-tal för börsen, som nyligen dvs troligen i lite högre börsläge angavs till 1.5. Med viss omsättningstillväxt 2008 och lite lägre kurser nu bör p/s-talet ligga på omkring 1.4 eller snarare ytterligare något lägre räknat på 2008 säg 1.3.

P/s-talet (eller p/e-talet) säger dock betydligt mer om man kombinerar det med vinstmarginalen (och även framtida förväntad tillväxt i några år). Ur Affärsvärldens p/e-uppgift på drygt 12 för börsen som avser innevarande år men som jag antar nu sjunkit till 11.5 pga kursnedgång, och ett enligt ovan uppskattat p/s-tal på 1.3 fås att den förväntade vinstmarginalen v 2008 före skatt i genomsnitt erhålls ur 1.3/(0.72 x v) = 11.5 .

Dvs v = ca 0.16 eller 16 %. Så hög skulle alltså “börsens vinstmarginal” före skatt förväntas bli 2008 om dessa indata stämmer.

Höglönsamma stora bolag som H&M m fl lär väl dra upp snittet utan att kolla upp deras värden i detalj, men börsens p/s-tal känns inte särskilt lågt nu utan diskonterar fortsatt höga vinstmarginaler i bolagen, vilket också framgår av att man prognostiserar en viss total vinstökning för 2008 i AFVs tabeller.

Jag kan tänka mig att börsens p/s-tal legat betydligt lägre än 1.3 under t ex kriserna kring 1991-1992 och 10 år senare. Den intresserade läsaren kan undersöka saken närmare :-)

Därför om det skulle gå riktigt illa denna gång också i ekonomin finns det troligen en betydande fallhöjd kvar på börsen, dvs om vinstmarginalerna faller kraftigt från dagens fortsatt höga förväntade nivåer.

Men jag hoppas att det inte blir så denna gång utan att det på företagsnivå ser bättre ut nu med strukturella skäl som stödjer hög vinstmarginal. Tyvärr talar dock exemplet Ericsson för att höga vinstmarginaler ibland kan falla kraftigt även hos en världsetta och inte bara tillfälligt.

Min egen slutsats av allt detta är att jag nog avvaktar lite till innan jag byter min frus tjänstepensions penningmarknadsfondandelar till aktiefonder, i synnerhet som en hel del nyligen redan omplacerats dit.