Vinovo har gått igenom en prövningens tid i finanskrisen kölvatten. I början på 2010 stod det helt plötsligt klart att ett av bolagets portföljbolag Genetech hade missat en del i projektredovisningarna och helt plötsligt stod det klart att bolaget gått med en kraftig förlust under 2009 som då hamnade i fjärde kvartalet.

Om bolaget: Vinovo är ett bolag som förvärvar, äger och utvecklar små och medelstora företag med starka kassaflöden inom utvalda affärsområden. Målsättningen är att genom ett aktivt långsiktigt ägande tillsammans med ledningen i portföljbolagen skapa värden för Vinovos aktieägare. Vinovos verksamhet består idag av följande bolag: Nordic Flanges, Ferral, ÖrnalpUnozon och RAMAB. Där Nordic Flanges, Ferral

Ägare i bolaget per sista mars 2010:

Aktieägare Antal aktier/röster Andel (%) Christian Pérez genom bolag 5 419 090 36,60% Tomas Althén genom bolag 5 000 590 33,70% Andor Gerendas genom bolag 1 570 562 10,60% JP Morgan Bank 463 425 3,10% Nordea Fonder 432 259 2,90% Bo och Åke Ekberg genom bolag 344 160 2,30% Henrik Sellmann genom bolag 344 160 2,30% Sven O. Mattsson genom bolag 286 670 1,90% Ture Invest 220 000 1,50% Johan Thorell genom bolag 196 670 1,30% Caceis Bank 114 272 0,80% Övriga 433 766 2,90% Summa 14 825 624 100% Finansiellt

Q2

Omsättningen för Q2 blev 120 MSEK och EBIT 3,6 MSEK. Exlusive konkurskostnaderna för ViPower/Genetech så blev nettoresultatet 1,5 MSEK, motsvarande 0,1 kr per aktie. Nettoeffekten på finansnettot blev dock -8,6 MSEK vilket gör att nettoresultatet blev -7,1 MSEK.

Efter företrädesemissionen ser några nyckeltal ut enligt nedan, vilket får ses som klart godkända:

Nyckeltal (MSEK om ej annat anges) Före emission Förändring Efter emission Eget kapital 192,3 42 234,3 Soliditet (%) 35,4 4,6 40 Likvida medel 18,2 42 60,2 Räntebärande nettoskuld 202,8 -42 160,8 Antal aktier (miljoner) 14,8 22,2 37 Eget kapital/aktie (kronor) 12,5 -6,4 6,1 Eget kapital på 6,1 kr per aktie är även med avdrag för minoritetens andel av eget kapital. P/BV är kvot på 0,6 räknat på börsvärde 150 och eget kapital på 234,3.

Värdering

Det har gjorts stora investeringar genom de få år som gått, vilka summerar till ungefär 100 MSEK. Utifrån de bolag som ingår i koncernen i dagsläget bedöms behov av framtida investeringar som lågt, därmed bör kassaflödet kunna bli bättre även om vissa dotterbolag kan bygga upp en del lager tidvis. Med de investeringar som gjorts bedöms Vinovo klara en rullande omsättning på 900-1000 MSEK utan att nya behöver investeringar behöver göras. De ska alltså klara en fördubbling i princip av omsättningen. Detta gör att kassaflödesmässigt borde det kunna bli ganska bra närmaste året för Vinovo, vilket bättrar på värderingen. Redan i dagsläget runt 4 kr har vi en värdering på 150 MSEK vilket endast är 2,5ggr likvida medel.

Kan vi bara närma oss gamla resultat som 2007 och 2008 med EBITDA resultat per aktie på 5 kr så ser dagens kurs billig ut.

2008 2007 Nettoomsättning, MSEK 769,8 469,5 EBITDA, MSEK 79,6 71,1 EBITDA/aktie 5,4 4,8 EBITDA-marginal, % 10,30 15,1 Eget kapital, MSEK 283,4 247,0 Balansomslutning, MSEK 841,1 664,9 Soliditet, % 34 37 Antal aktier vid periodens utgång 14,8 14,8 Eget kapital per aktie, kronor218,5 16,5 Antal anställda 348 238 Aktien

Det har varit väldigt lite volym i både aktien samt bta:n mellan 2-4 kr vilket tyder på att köparna måste upp över 4 kr för att få några aktier. Samtidigt känns en värdering över eget kapital på 6 kr f.n. som ett tak tills man ser att verksamheten fortsätter utvecklas i rätt riktning utan Genetech.

(Detta är en lite magrare analys än jag normalt vill göra men den försöker lyfta fram kontentan för Vinovo.)