Vestas: ger förtäckt vinstvarning

2009-02-18 22:39, Edited at: 2011-03-11 05:43

Vestas Wind Systems. Det blåser motvind, men mycket elände är redan inräknat i aktievärderingen. Kursfallet gör att man får två aktier nu, mot en tidigare.

Vestas är värdsledande inom vindkraft, och noterat på Köpenhamnsbörsens ”Large cap”. Företaget har gynnats starkt av den ökade oron för den globala uppvärmningen och de subventioner för vindkraft som finns i många länder. Marknadsandelen är nu på 23 procent. Framför allt är det nya mindre kinesiska bolag samt indiska Suzlon som kapat åt sig marknadsdelar på Vestas bekostnad.

Årsvinsten 2008 blev 6 miljarder. En ökning med 24 procent. Per aktie är det 2,77 Euro per aktie, jämfört med 1,58 Euro per aktie 2007. Det är omräknat ungefär 29,4 kr per aktie. Aktiekursen ligger kring 300 kr. Delat med vinsten ger det 30 ett P/E-tal på 10. Inte dyrt för ett snabbväxtande företag i en framtidsbransch.

Antalet anställda växer hastigt och var vid årsskiftet mer än 20.800 stycken 36 procent.

Vestas rapporterade en 65 procents vinstökning för fjärde kvartalet 2008, och uppvisade en stark försäljning. Vindkraftverksföretaget uppskattades för sin starka marknadspostion och sunda balansräkning. Soliditeten på 37 procent, ger vägledning inför 2009. Om soliditeten stiger över 40 procent kan det bli aktuellt med utdelning.

Hotet Den amerikanska vindkraftsmarknaden fullständigt kollapsade i september 2008, som en konsekvens av att Lehman Brothers ströp krediterna.

Avgörande för Vestas är att den amerikanska vindkraftutvecklingen gör en helomvändning. Om inte den danska producenten av vindkraftsystem ser en orderuppgång inom de närmaste månaderna så måste prognoserna för 2009, revideras ned från 7,2 miljarder Euro. Det blir även aktuellt att minska kostnaderna och antalet anställda. Vinsttappet kan uppsakttas till 2 miljarder, jämfört med nuvarande orderbok och dess prognosvärde.

Visserligen har Vestas projekt runt om i hela världen, men amerikanska marknaden är den mest kritiska och osäkra. Vestas VD Ditlev Engel, kommenterarde nyligen i en intervju, i Dow Jones internetsändning, att ”en hel del risk finns i USA.”

Vindkraftprojekten blev samtidigt överlag, mindre ekonomiska på grund av att oljepriset vek tillbaka ordentligt. American Wind Enegy Association, en analysfirma, bedömmer att det kan innebära att så mycket som 50 procent av alla nyinstallationer försvinner under 2009.

Vestas koncernchef, Ditlev Engel, känner sig säkrare på att övriga marknader kommer att bibehålla efterfrågan, men ser det som att utfallet för USA fortfarande hänger i luften. Eftersom att Amerika är den största marknaden för Vestas så innebär det en mycket stor riskfaktor för det Danska företaget.

Hoppet står till att politiska beslut skall förbättra situationen genom skattefördelar och på så vis åter föra upp vindkraften på agendan. Dessvärre är finansieringsfrågan mer komplex än så. Somliga har riskkapital i beredskap så snart som innehållet i stimulanspaketet är klarlagt, andra kunder kommer även i fortsättningen att behöva banklån, och för dessa blir det fortsatt svårt att ordna finasiering.

Ett stimulanspaket skulle hjälpa vindkraftsindustrin, om det gav skattelättnad, och även ge vindkraftsinvesterarna bättre stabilitet. Kongressen funderar på en lösning som skulle kunna ge omedelbar effekt, istället för över ett antal år. Utvecklarna av vindkraft hoppas på stimulansåtgärder som kan växla skattefördelarna så att de går att räkna som garanterade pengar.

Offensiv satsning Trots den vikande ordertrenden i USA håller Vestas fast vid sin avsikt att satsa hårt på den amerikanska marknaden.

Speciellt orderingången för 2010 är kritisk. Vestas håller på att investera 800 miljoner Euro i Colorado. Anläggningen skall producera 3000 megawatt genom vindkraften.

Konkurrenten Vestas räknar med att dess marknadsandel i USA är ca 20 procent, och därmed är man tvåa jämfört med General Electric, som producerar 40 procent av vindkraftsenergin i amerika.

Av de två så är det Vestas som investerar mest.

Den nya generation av vindkraftverk som Vestas redan har utvecklat och beskrivs som ett tekniskt genombrott. Vestas WindSystems levererar en högre strömproduktion och överträffar allt annat som finns tillgängligt på marknaden i dag General Electrics satsar för närvarande hundratals miljarder dollar för att utveckla teknologin och öka prestandan.

Köpvärt?

Det är tveksamt om man kan gå ut med en köprekommendation strax efter att VD gjort en förtäckt vinstvarning. Samtidigt har kursen fallit tillbaka rejält, på kort tid med över 50 procent, och branschen måste fortfarande anses ha en ljus framtid

Vestas Wind Systems befinner sig i motvind trots vinstrekord. Få analytiker vågar sig på att gissa utgången. Ett värstingscenario, skulle kunna pressa kursen ytterligare. Jag tror att mycket elände redan är inprisat i aktiekusen, och sätter "köp" men vill betona risken, för att en vändning kan dra ut på tiden. Placera endast en mindre del av kapitalet i aktien, Målkurs: 450kr.