Unlimited Travelgroup: kursdubblare?

2011-01-10 18:08, Edited at: 2011-03-11 06:04

Vi har sett resebolagen lämna börsen ett efter vartannat ticket, ark travel, travelpartner. Nu har vi de sista bolaget, där ledning/styrelse sitter på ett par rejäla poster,mycket insiderköp sista tiden, kommer vi få en uppklädd brud 2011 eller kommer bolaget att köpas ut?

UTG äger 9 spännande nishade entreprenörsdrivna resebolag. Segmenten är bl.a äventyrsresor mot antarktis svalbard, västindie resor, vandrings resor, volontär resor, affärsresor, golfresor. Målet är en hög service grad, och prisklassen ligger också i det högre segmentet.

Nio månaders siffrorna

Lågkonjunkturen har slagit mot bolaget, som tappade omsättning och marginaler, men för årets första 9 månader uppgick omsättningen till 239,7msek (227,9). Orderingången ökade med 11 %.

EBITA uppgick till 5,5 MSEK och nettoresultatet per aktie (exkl goodwill avsk) var 1,45 kr.

Fria kassaflödet är för de första 9 månaderna 7.5 MSEK. Ett rimligt antagande är att kassaflödet för helåret kommer ligga kring 10 MSEK.

Konjunkturen har hämtat sig, hushållens förmögenheter har ökat rejält med börsuppgångar och återhämtning av huspriser. Ett rimligt antagande är att 2011 kan bjuda på hyffsatt bra orderingångar och en bra omsättning. Det har varit ett rekordår vad gäller ökat resande, men det har mest smittat av sig på charterindustrin.

Tre månaders siffrorna

Orderingången minskade 5 % jämfört med förgående år. Omsättningen uppgick till 79,9 msek, EBITA uppgick till 4,2 msek

Nettoresultatet per aktie (exkl avskrivningar) uppgick till 0,49 kr per aktie.

Prognos 2011

Min prognos är att det fria kassaflödet kan öka upp mot 11,5 msek 2011. Nettoresultatet för 2011 per aktie bör kunna uppgå till 2,4 kr per aktie (exkl goodwill avsk).

(Goodwill avsk påverkar inte det egentliga bolagsvärdet eller kassaflödet, men efter finanskrisen verkar det som den nya redovisningsomläggningen kräver detta.)

Ledning och styrelse äger drygt 2 067 000 aktier (47% av hela bolaget) och insiderköpen har stått som spön i backen det är relativt låg handel i aktien.

Transaktioner

Namn på insidern

Förändring antal

Datum

Michaël Berglund

2 000

22 dec 2010

Michaël Berglund

13 440

20 dec 2010

Paul Rönnberg

28 500

30 nov 2010

Paul Rönnberg

5 365

25 nov 2010

Paul Rönnberg

8 500

19 nov 2010

Paul Rönnberg

3 000

18 nov 2010

Paul Rönnberg

26 200

17 nov 2010

Paul Rönnberg

5 000

16 sep 2010

Paul Rönnberg

8 000

2 sep 2010

Paul Rönnberg

4 766

25 aug 2010

Paul Rönnberg

3 200

22 mars 2010

Paul Rönnberg

1 421

2 mars 2010

Paul Rönnberg

650

1 mars 2010

Värderingen.

Fritt kassaflöde på 11.5 msek 2011 med ett marknadsvärde om 57,5 msek är absurt lågt. Inte hittat nått liknande. Beaktar man att vi har en nettokassa på 24 msek blir det riktigt intressant.

En rimlig avkastning ligger snarare på runt 10 % justerar man det för kassan får vi ett värde om 115 MSEK eller 26kr per aktie. Med kassan påslaget motsvarar det 31,5 kr per aktie.

Fritt kassaflöde / Marknadsvärde

11,5/57,5 = 0.2 = 20 %= årlig avkastning = 20 % owner earnings (enl Warren Buffett)

20 % är riktigt högt, 5 % högre än vad buffett nöjer sig med.

Beaktar man att bolaget kommer omsätta drygt 320 miljoner och drar bort nettokassan har vi ett bolag som omsätter 320 miljoner och kostar 33,5msek. Dvs nästan P/S på 0.1.

EV/EBITDA bör hamna på ca 3,5. Det mesta pekar på en obskyrt låg värdering.

Min rädsla är att bolaget kommer bli uppköpt eller mer sannolikt utköpt av management/styrelse som börjar närma sig 50 % av kapitalet redan nu, då uppköpet kan finansieras bara genom sin egna kassa!

Bolaget har Christian Salamon i styrelsen, med ett ägande på ca 3,8 % av bolaget. F.d Investment manager på industri kapital och nuvarande rådgivare åt flertalet riskkapitalbolag.

En förebild i styrelsen: (Christian Salamon holds an MBA from Harvard Business School, and a M.Sc in Applied Physics from Royal institute of technology)

P.s analysen är baserad på kurs 13,3 den kurs då jag började analysera, riktkursen är fortfarande "valid" så att säga.

Mvh Valueinvesting.blogg.se

Aktiekurs 13,3

Antal aktier 4 418 216

Marknadsvärde 57,4 msek

Nettokassa 24 msek (5,4 kr per aktie) = (definierat som kassa och bank + kortsiktiga placeringar minus räntebärande skulder)

Enterprise value = 39,7 msek (9 kr per aktie)