Uniflex: blivande kassako?

2008-02-12 15:58, Edited at: 2011-03-11 05:32

Uniflex redovisar ett starkt 4:e kvartal. En fortsatt hög omsättningstillväxt har nu kombinerats med bättre marginaler. En ny utdelningspolicy möjligör en hög direktavkastning i framtiden.

Resultat Q4

Uniflex kom som väntat med en stark rapport nu på morgonen. Omsättningen för fjärde kvartalet ökade med 52 procent till 245,3 MKr, medan rörelseresultatet mer än fördubblades och uppgick till 15,1 MKr (6,9). Den exceptionella vinsttillväxten kan förklaras av en extraordinär kostnad för fjärde kvartalet 2006, detta för notering på Stockholmsbörsen (Small Cap). VPA landade för helåret på 8:13 (-07) jämfört med 6:58 (-06).

Något högre omsättning, men framför allt bättre marginaler är orsaken till varför vinsten för det fjärde kvartalet landade betydligt högre än vad undertecknad spekulerat i.

Ny utdelningspolicy

En annan god nyhet är utdelningspolicyn, tidigare var policyn att soliditeten skulle ligga inom intervallet 30-50 procent, detta mål ändras till att soliditeten skall överstiga 15 procent. Orsaken är att man inte räknar med att expandera genom företags förvärv, utan att expansionen skall ske helt genom organisk tillväxt. Det senare har man lyckats väl med de senaste åren. Dessutom har Uniflex ändrat målet för utdelning, från att tidigare varit "minst 30 procent av vinsten", till att fortsättningsvis "överstiga 50 procent av vinsten".

Som konsekvens av de nya målen höjs den ordinarie utdelningen från 2:50 till 5:00 kr. Likvida medel var vid årsskiftet 63 Mkr motsvarande 17 kr/aktie.

Utsikter -08

Med dagens rapport i baggaget är jag full med tillförsikt inför 2008.

Tillväxten drivs av fyra faktorer:

• Strukturellt, fler företagen använder sig av bemanningsföretag för varje år som går. Penetrationsgraden (andelen av arbetskraften som jobbar inom bemanningsbranschen) är fortfarnade låg i Sverige relativt övriga Västeuropa.

• Nya kontor, min bedömning är att de nyetablerade kontoren har möjlighet at växa snabbare än marknaden även under 2008.

• Manchester, Uniflex har startat upp kontoret i Manchester och vad jag förstår pågår rekrytering av säljare. Det dröjer dock antagligen till 2:a kvartalet innan verksamheten drar igång på allvar. Detta bidrar till omsättningen, men ger ett negativt nettoresultat för 2008.

• Bygg och anläggning, Uniflex har i år startat upp ett nytt verksamhetsområde, med syfte att hyra ut resurser till de stora svenska byggbolagen. Avtal har skrivits med ett rekryteringsbolag i Polen, för att slussa polska byggjobbare till Sverige. Dessa arbetar under svenska kollektivavtal.

Detta sammantaget borde innebära att tillväxten ligger på en forsatt hög nivå även under 2008. Min bedömning är att omsättningen spränger en miljard och landar på 1010 Mkr. Rörelsemarginalen förbättras successivt under året då inga nya kontor i Sverige skall etableras och en rörelsemarginal på 6 procent skall vara möjlig att uppnå för 2008.

Uppstartskostnaderna för Manchester landar på cirka 4,0 Mkr för 2008.

Detta sammantaget ger en VPA på minst 11 kr. En negativ aspekt av Uniflex är den dåliga likviditeten som man bör ha i åtanke innan köp.

PE-tal 8 (2008) och "relativt" hög direktavkastning de närmaste åren, gör att jag tycker att nedsidan i aktien är mycket begränsad.