Sigma: spännande 2011

2010-12-29 13:11, Edited at: 2011-03-11 06:04

Förvärv och sparpaket gör sigma spännande 2011.

Sigma är som koncern uppdelad i två olika delar:

* IT och Management

Består av systemutveckling, affärssystem och managementtjänster

* Informationslogistik

Består av tjänster för att strukturerar och utvärderade användardokumentation och informationslösningar för system

IT och Management är det segment som har tyngt bolaget under året.

Segmentet står för 78 % av omsättningen men knappt ca 40 av koncernens totala rörelseresultat.Omsättningen för årets nio första månader blev 652 miljoner (679), samtidigt som rörelsemarginalen sjönk kraftigt från 4,5 % till 2,5 %.

Informationslogistik fortsätter att gå bra en modest omsättningsökning på 2,35 % men rörelsemarginaler ökar till hela 12,8 % från 7,2 %. Och trots att området står för en relativt liten del av bolaget är det som står för den större delen av bolagets lönsamhet.

Marknadsfördelningen av bolagets intäkter:

Telekom/It 36 %

Industri 30 %

Offentlig verksamhet 12 %

Handel 9 %

Finans och försäkring 7 %

Övr 6 %

Förvärvet av Cypoint finansierades med en total köpeskilling om 186 MSEK (inkl kostn) Cypoint hade en nettokassa om 39 Msek vilket ger förvärvet ett Enterprise value om 147 msek. Detta har lett till att man idag har en räntebärande nettoskuld som uppgår till 153,7 msek.

Cypoint är verksamt inom mobila lösningar (molntjänster) e-handel och infrastruktur. Förvärvet kan bidra med vissa kostnadssynnergier. Totalt sett stärker och breddar det Sigmas kunderbjudande.

Cypoint har ett väldigt fint track-record.

Under 2007-2009 ökade bolaget sin omsättning från 69,2msek till 92,7 msek samtidigt som resultatet efter skatt ökade från 4,32 msek till 12,26 msek. Marginalen för 2009 kan summeras till 18,59 %.

Cypoint borde kunna öka sin vinst med ca 20 % årligen till 2011 och under 2011 bidra med ca 16,22 msek (19 öre per aktie) till sigmas vinst.

Tredje kvartalet

Juli-September är ett trendbrott med det första kvartalet för året där omsättning 246,8 msek (229,4) och marginaler ökar 4,1 % (1,6%) jämfört med förgående år. Resultatet efter skatt uppgick till 6,3 msek (0,6). Kassaflödet är starkt 34,4 msek jämfört med 7,4 msek förgående år.

Värdering och utsikter

IT konsulterna är sencykliska.

Sigma är en av de konsulter som har störst exponering mot det som anses va mest "konjunkturcykliskt" dvs Telekom/It, Industri och Finans.

Sentimentet på marknaden har varit en fortsatt oro under första delarna av 2010, vilket har fått industrin att tveka och vara passiva, trots vinster som ligger på rekordnivåer. Fortfarande finns det viss osäkerhet om när investeringarna tar fart på allvar. Generellt sätt ser värderingarna bland konsultbolaget väldigt modesta ut, det är endast HIQ som sticker ut med en värdering kring P/E 13-14 för 2011.

Sparpaket och trendvändning i orderingången kommer slå fint på sista raden.

Omsättningen för 2011 bör kunna nå upp mot 1260 msek, samtidigt som rörelsemarginalen bör kunna leta sig upp mot 6,4 %. Detta bör rendera i ett resultat efter skatt om ca 59 msek (69 öre per aktie). Dagens värdering ger bolaget ett PEx om 7,75, samt EV/E om ca 10,35.

DCF kalkylen pekar på värdein uppemot 7,6 kr. (Avkastningskrav 12,5 %)

Detta skulle ge bolaget ett PEx kring 11 vilket känns rimligt och ”in-line” med den generella värderingen bland it konsulterna.

2012 bör kunna bli ett par snäpp vassare än 2011. Vinsten efter skatt och finansiella kostnader kan skjuta upp mot 75-80 msek, vilket skulle motivera en kursdubbling från dagens nivå på 24 månaders sikt.